原文作者： The Kobeissi Letter

原文編譯：深潮 TechFlow

美國政府是否期待出現一場經濟衰退？

在 2025 年，美國將有 9.2 兆美元的債務到期或需要再融資。面對這筆巨額再融資，降低利率最快的方法可能是引發經濟衰退。

然而美國能從市場崩盤中獲益嗎？

在過去的兩個月裡， 10 年期公債殖利率下降了約 60 個基點。這部分是由於市場預期將削減政府效率部門的赤字支出。但同時，這也與不確定性增加以及美國經濟衰退可能性上升有關。

經濟衰退幾乎可以確保一場利率下調。

然而為什麼經濟衰退代表利率下降？

自 1980 年代以來，每次美國經濟衰退都發生在聯邦基金利率達到高峰之後。當經濟成長停滯時，聯準會會透過「刺激」經濟來應對。這就意味著透過降低利率的方式來降低資本成本並促進消費。

自貿易戰開始以來，美國的經濟成長預期已經大幅下滑。同時，油價也跌至新的 6 個月低點。更有趣的是川普總統曾多次表示，他希望透過降低油價來減少通膨壓力。

1 月 25 日，川普總統聲稱自己有解決聯準會長達 3 年以上對抗通膨鬥爭的辦法。他要求石油輸出國組織（OPEC）降低油價，並呼籲全球下調利率。

然而，降低油價最快的方法大概率是透過一場降需的經濟衰退。

川普總統在最近接受福克斯新聞（Fox News）的採訪中談到自己會把降低利率作為優先事項。

他表示：「利率正在下降…我也希望看到能源價格下降。」這一言論來自@amitisinvesting的報導。

接下來，再看看通膨數據。

美國消費者認為，未來 12 個月通膨率將上升至+ 6.0% ，這是自 2023 年 5 月以來的最高水準。 這標誌著通膨預期連續第三個月上升。

通膨正在上升，降息被推遲，但利率卻在下降。

市場正在為經濟衰退定價。

在通膨飆升的貿易戰中，大幅降低利率幾乎不可能不引發經濟衰退。 此外，川普總統在 3 月 6 日表示，他根本沒有關注股市。 事實卻是，正如我們在他的第一個任期內所看到的那樣，川普始終在關注市場。

川普總統這「不關注市場」的聲音明顯得意味深長。

在他顯然關注市場的情況下，這實際上是他向華爾街傳遞的一種信號，代表他願意不惜一切代價降低利率並減少貿易逆差，即使這意味著可能引發經濟衰退。

在貿易戰的混亂中，我們看到經濟成長預期大幅下滑。亞特蘭大聯邦儲備銀行（Atlanta Fed）上週將 2025 年第一季的 GDP 成長預期下調至低至-2.8% 。因此，我們看到市場對降息的預期在上週急劇上升。

這是故意的嗎？

高利率是美國政府面臨的最大問題。

隨著利率的飆升，債務利息成本大幅增加。目前，美國 36.2 兆美元國債的平均利率為 3.2% ，打到了自 2010 年以來的最高水準。 美國政府比任何人都更需要降息。

而且，降息已經迫在眉睫：

美國 9.2 兆美元的債務到期時間主要集中在 2025 年上半年，在 2025 年 1 月至 6 月期間， 70% 的債務需要重新融資。

這些債務的平均利率預計將上升約 1 個百分點。

此外，美國削減赤字支出的努力也不會一蹴可幾。

在 2024 財年，美國的支出高達 7.8 兆美元，而收入僅約 5.0 兆美元。這意味著，美國每產生 1 美元的收入，就有 1.56 美元的成本。債務危機的陰雲將會籠罩美國很久才會消散。

宏觀經濟背景的這些重大變化將對整個市場產生廣泛影響，而我們正在並將持續從中捕捉機會。

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最後，這讓我們回到 2023 年，當時聯準會幾乎開始呼籲透過經濟衰退來降低通膨。

2023 年 2 月，許多研究表明，經濟衰退可能是唯一的解決方案。隨後，聯準會轉向了「軟著陸」的敘事，但這項策略至今仍未成功降低利率。

現實是，美國債務危機是當前最嚴重卻最被忽視的危機。雖然川普總統已經意識到這一點，但可能為時已晚。經濟衰退或許是降低利率的唯一解決方案。

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