概覽比特幣Q3表現：季減11.5%，長期持有者佔超過76%
原文作者：Reflexivity Research
原文編譯：angelilu，Foresight News
要點：
BTC 本季的價格表現不佳，季度環比下跌11.5% ，但自年初至今依然超過了大多數資產類別的表現。
在上半年推動比特幣上漲的美國金融機構所帶來的影響在本文撰寫時已完全消退。
比特幣交易量、流動性、波動性和搜尋趨勢均持續下降。
灰階GBTC 負溢價已從48% 減少到16% 。
比特幣長期持有者佔比已達歷史新高，超過76% 。
比特幣的內在價值估值表示比特幣價格處於價值的下限。
比特幣活躍地址略有成長，而轉帳量（經實體調整）持續減少。
繼上半年比特幣價格表現強勁後，第三季比特幣表現乏善可陳，季減11.5% 。
然而，在NYDIG 的這張圖表中，我們可以看到， 2023 年至今，比特幣的回報率為63.3% ，表現已經跑贏了大盤股、中小型股、美歐股票、大宗商品、國債、黃金、現金、新興市場以及房地產投資信託等資產類別。
今年上半年，推動比特幣表現的一個重要因素是多家知名傳統金融機構，如Blackrock 和Fidelity 提交了比特幣現貨ETF 申請。 6 月中旬這些申請提交後，比特幣在美國交易時段累積回報率激增，達到季度高峰（約15% ）。但如下圖所示，溢價在3 個月內已完全消除，到9 月底的時候，回報率基本上接近0% 。
第三季度，CME 比特幣期貨未平倉合約餘額波動較大但整體呈下降趨勢，在7 月底達到近30 億美元峰值，創2022 年1 月以來19 個月新高，但在波動後已下降到20 億美元附近，顯示市場對比特幣的信心減弱。
比特幣市場的其他指標也出現了下降，比特幣現貨和期貨的交易量從7 月的約2,000 億美元下降到9 月的約1,000 億美元。
比特幣3 個月期貨年化基差在8 月中旬到達高峰後於9 月底下降到約4% ，這些數據顯示比特幣市場正處於一個低迷階段。
今年，我們觀察到的一個正面趨勢是，灰階GBTC 負溢價率正在收窄， 2023 年從-48% 縮小到-16% ，這反映了市場對Grayscale 可能將其現有的封閉式基金轉換為即期比特幣ETF 的看法越來越正面。
在比特幣的估值方面，最值得關注的指標之一是MVRV 比率，是指市場價格與已實現價格之間的比率，已實現價格是每個比特幣最後在鏈上交易的平均價格。當MVRV 高時，市場參與者坐擁大量未實現的利潤，並有可能實現部分利潤，當MVRV 為負值時，這意味著整個市場都處於虧損狀態。儘管市場不再像去年年底那樣處於嚴重低估的狀態，但距離2017 年和2021 年高峰期達到的過熱水準仍相去甚遠。
比特幣的周期性是否由減半、宏觀因素、一般行為動態或這三者的結合所驅動，仍是爭議點。但將當前週期的表現與比特幣前三個週期的低點進行比較時，從時間角度來看，週期發展非常相似。從2011 年開始的4 個4 年周期內，比特幣都遵循先漲後降的趨勢。
從網路活動來看，比特幣長期持有者持有的比特幣佔供應量的百分比已達到了史上最高76% ，這意味著每4 個BTC 中有至少3 個被長期持有者持有。比特幣長期持有者被定義為持有比特幣超過155 天的鏈上實體，鏈上資料科學家發現在這個門檻上，比特幣被花費的可能性最低。該數據反映了比特幣核心持有者群體有著深厚信念，儘管加密貨幣市場存在波動性和宏觀不確定性，以及託管產品的崛起。
根據圖表，我們可以觀察到長期和短期持有者的比特幣供應量隨時間的變化趨勢。這種變化反映了比特幣市場週期的特點，其中長期投資者在市場低迷時增加持有，而短期投資者在市場上漲時更傾向於交易。
圖表顯示，持有少於10 個比特幣的鏈上實體的數量在比特幣的歷史上一直呈上升趨勢，特別是在過去一年中增長顯著。這種成長趨勢在本季也持續存在，超過17.5% 。對於比特幣供應的分佈，我們預期這一積極趨勢能夠持續。
第三季度，比特幣的區塊高度突破了800, 000 里程碑，反映出這個去中心化的網路已經正常運作了超過十年。
比特幣的雜湊率在本季也創下了歷史新高，隨著減半事件的臨近，增加的競爭可能會給那些能源成本不具競爭力的礦工帶來困難。
比特幣的活躍位址數在第三季從95 萬增加到略超過100 萬。
同時，Glassnode 統計的實體調整轉帳量的7 日移動平均值持續下滑，比特幣網絡每日僅結算約31 億美元。
比特幣的公共閃電網絡容量與七月的最高點相比仍有所下降，但以比特幣的計量方式來看有所增長，目前為5200 BTC。值得注意的是，這僅是公開的閃電網絡容量，實際數據可能會有所不同。
但以美元計的閃電網路容量看起來不太樂觀，從2021 年底的最高點2.15 億美元下降到1.4 億美元。
