RDNT 50%APR背後：「我挖我自己」的ve(3,3)遊戲
原文作者：0x Loki
正文
原文作者：
一級標題
正文
一級標題
正文
一級標題
一級標題
APR= 4* 2.23% + 4* 3.41% -3* 14.03-3* 11.43 = 14.76%
一、槓桿化的TVL
在此基礎上RDNT 把循環貸正當化了，借貸循環貸本質上就是一種「交易挖礦」，用高挖礦補貼刺激借貸，帶來虛假需求。過去借貸平台搞循環貸都是為了拿自己的空氣幣換走用戶的真金白銀，但是RDNT 更多的是槓桿化自己的TVL 和APY。
一級標題
抓十個RDNT 的貸款人，十個全部當循環貸的套利佬，可能會有錯殺，但如果認為只有九個，那大概率有漏網之魚。
一級標題
「其次，RDNT 的名義APY 也存在一些問題。」通過循環貸提供高達50% 的USDT 利率？是不是心動了，但你要心動就上當了，因為RDNT 這裡標的只是存款利率，沒有算借款成本。
一級標題
假如你存入100 USDC，按照4 倍槓桿挖相當於400 USDC 存款， 300 USDC 借款。總體收益=存款利息+ 存款挖礦產出- 借款利息+ 借款挖礦產出，套到上面數據裡，就是：
那麼恭喜你，又上當了。問題有兩個：
一級標題想要獲取RDNT 挖礦產出，你就需要持有挖礦量5% 的DLP，而這裡5% 的說法又是往少估計的，因為挖礦量是按照槓桿後的金額計算。也就意味著，如果你存入了100 美金，那麼你需要持有100* 4* 5% = 20 U 的LP，或者5% * 4 = 20% 本金的LP。那麼問題來了，這麼高的佔比，再加上超長鎖定期，你的挖礦收益能追得上無常麼？
第二個問題需要從淨收益回到成本—收益看待，收益和成本也是分幣種的，還是以存100 USDC 挖一年為例，你最終可以獲得4* 3.43% + 3* 14.03% = 55.81 U 的RDNT，但是你付出的利息確實真金白銀USDC，需要付11.3% * 3-4* 2.23% = 24.98 U 的USDC。而且問題在於，你的USDC 利息需要立即付，但是RDNT 卻有一個Vesting，如果你賣RDNT 的平均價格低於當前價格的44.75% ，你將被反擼，無常虧完錢利息還要再虧一遍。
一級標題
正如前面所說的一樣，虛標APY 和循環貸變相賣幣在DeFi 尤其是藉貸領域並不罕見。但另一點需要注意的是，一般的借貸模型會存在以下數量關係：
存款利率= 借款利率* 利用率* ( 1-Reserve Factor）
可以看出， 2.21/( 13.92* 67% )= 23.7% ,即只有23.7% 的貸款收入分發給了存款人，而剩下72.3% 的收入，分發給了DLP 的提供者。近7 天協議日均收入約4.7 萬美元，對應的年化收入是1715.5 萬美元，這部分都是以USDC、ETH、ARB、BTC 形態發放的真實收益。
一級標題
到這裡前面一個問題得到了反轉，如果我存100 U 4 倍槓桿參與RDNT 挖礦，雖然協議一年要收我一年24.98 U 的借款費用，但這部分費用又會被分配給DLP 池，就會形成一個有意思的事情，我挖RDNT，RDNT 挖我的USDC，DLP 又挖RDNT 的USDC，我又挖DLP，所以結果是：
借貸的收入來源於借款人，那麼如果滿足下面公式的話，借款人就能夠把自己被挖走的全部手續費再挖回來，實現真正意義上的「我挖我自己」
單個借款人借款額/ 平台總借款額= 單個借款人提供的DLP 金額/ 平台總DLP 金額
接下來我們來看數據，Arbitrum 上總共有2.8 億美元的存款總額，DLP 總金額4838 萬美元。前面也說過，由於槓桿循環貸，實際需要5% * 槓桿倍數的DLP，如果按照20% 估算， 4838 萬美元DLP 能夠為4838/20% = 2.42 億美元提供挖礦補貼，也意味著至少有3800 萬美元無法獲得RDNT 收益。 （當然他們可能僅存款所以並不會被反擼）。
四、最大的DeFi 2 池
一級標題
提供流動性的退出。我們仍然需要考慮團隊和核心貢獻者擁有大量解鎖的代幣，良好的流動性對他們而言是巨大的機會。希望他們不要這麼做。
一級標題
這個問題會使得前一個【我挖我自己】的問題再一次反轉，答案又變成了【我無法挖我自己】，因為團隊、核心貢獻者會存入額外的過量DLP，稀釋掉屬於用戶的收益。但客觀來說，這種稀釋也是合適的，畢竟Compound、AAVE 也要收取20% 左右的Reserve Factor。唯一問題在於如果團隊、核心貢獻者投入過多DLP 並選擇鎖定最長時間，他們很有可能分走50% 、 60% 甚至更高的DLP 收益。
一級標題
一級標題
團隊、核心貢獻者參與DLP 挖礦獲得屬於【稅收】的同時，還起到了把水攪渾的作用。我們假想一下，如果套利佬們協商一致，大家統一存1 個月，那麼大家都可以獲得足夠高的收益率並且盡可能承擔少的無常損失。但如果團隊和核心貢獻者存入了大量鎖定1 年的DLP，鎖1 個月的DLP 的收益率會迅速下降；當然，即使沒有團隊和核心貢獻者，套利佬們中間大概率也會出現一個「叛徒」。
