宏觀週報(7.24)：科技大跌，小盤躁動，散戶極度樂觀
股票
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上周美股小幅上漲，納斯達克表現較差，盈利報告好壞參半。大型銀行大多取得了優秀的業績，一些分析師認為這可能表明經濟總體保持強勁，地區性銀行的分化較為明顯。科技股因盈利不穩定，一些主要股票下跌，而大型航空公司的盈利則好於預期。公用事業、能源和醫療保健是本週表現最好的板塊，而通信服務和工業是表現最差的板塊，上週市場總體更偏向防禦。
儘管今年大部分時候，以科技股為主的納斯達克指數的表現強勢，但該指數上週四出現了四個多月來最大單日跌幅。特斯拉、奈飛兩大重要公司財報數據不及預期，導致指數當天跌幅超過2% ，凸顯了高估值的科技股的脆弱性。其他部分，歐股、英股、日股均收漲，A 股和港股收跌。
5 月份以來美股市場的上漲很大程度上是由人們對Goldilocks 情景的樂觀情緒上升所推動的，在這種情況下，經濟狀況既不會太熱而無法阻止通脹進一步下降，也不會太冷而無法陷入衰退，目前的企業盈利也可以支撐這種預期。
值得注意的是，小盤股在不到三週的時間裡上漲了近7% ，這無疑是對成本壓力降低和經濟富有活力的回應。小盤股的持續優異表現是經濟復甦預期的重要信號，因為規模較小的公司通常對國內經濟狀況更為敏感，通常在經濟衰退之前和經濟衰退期間表現不佳，但隨著經濟前景開始轉好，業績表現出色。
以羅素2000 指數衡量的小盤股，去年10 月觸底後漲幅不及大盤股。羅素2000 指數仍較2021 年峰值低近18% ，但標普500 和納斯達克100 距離2021 年的歷史高點只有5% 左右的距離了。
俄烏地緣局勢更加緊張，本已得到沙特和俄羅斯新增減產助力的國際原油繼續走高，最近一個月保持漲勢，與貴金屬和工業金屬拉開差距：
數字貨幣
上週實際利率小幅反彈，和美元匯率一起，反彈主要發生在周五，黃金和BTC 都受到到壓制：
前一周美元指數下跌2.2% 並跌破100 關口，但上周美元指數強勢反彈逾1% ，從15 個月低點回升，收復七月近一半的跌幅，創近三個月來最大單週漲幅。主要因主因美國居民需求強勁+日本核心通脹低於預期。與此同時，圍繞日本央行是否會調整收益率曲線控制（YCC）政策的持續不確定性令日元承壓。週五有報導稱，日本央行不太可能改變YCC 計劃，日元應聲下跌，從而進一步提振了美元。
市值前100 代幣漲幅榜：
市值前100 代幣跌幅榜：
穩定幣鏈上總量1270.6 億美元降至1261.9 億美元，連續第四周流出，一周降幅0.72% ：
中心化交易所穩定幣餘額從190.6 億降至185.6 億，為8 週來最大降幅：
資金流和倉位
根據德意志銀行的統計口徑，上週總體股票倉位進一步增加，現在處於較高水平（z score 0.61 ，第82 百分位）：
主要由於主觀投資者的大幅加倉（z score 0.69 ，第86 百分位），儘管達到較高水平，但仍低於之前週期的峰值。然而也觀察到系統性策略資金的倉位已經停滯不前（z score 0.49 ，第72 百分位）：
一些指標已接近其歷史高點。具體來說，帶動過去五個月漲勢的系統性策略現在倉位較高；期貨接近其歷史區間上沿；多空情緒差值已達到歷史前10% 水平；空頭倉位已大幅減少，淨看漲期權交易量已上升至2021 年的水平，主要由小額交易驅動。
AAII 多空情緒差值已達到歷史前10% 水平：
淨看漲期權交易量（購買期權減去出售期權）上周大幅上升至歷史第97 百分位，個股期權交易量激增至20 個月的高點：
主觀投資者的倉位相對於基本面已經過度了嗎？這取決於你看哪個週期性指標。肯定的是，它遠高於像ISM 或LEI 這樣一直在下降的熱門指標所暗示的水平，但與其他幾個已經開始回升的指標一致：宏觀數據驚喜、硬數據指標如製造業工業生產和零售銷售以及盈利修訂。我們繼續看到2019 年類似情況，當時主觀投資者追逐由系統策略引領的漲勢，並在基本面明顯上升之前倉位水平過度strech。
對於Q 2 財報季，市場預計盈利將連續第二個季度增長，但由於倉位過高，價格漲勢可能會較弱。初步結果顯示， 80% 的公司超過了預期。然而，自財季開始以來，標普500 只上漲了0.6% ，而且超過預期的公司平均還下跌了0.5% 。這種在盈利超過預期後的價格下滑是一種不尋常的趨勢，與典型的歷史模式形成了對比：
行業配置方面，消費日用品（第87 百分位）、通信服務（第84 百分位）、科技行業（第80 百分位）倉位較高；消費者非必需品行業（第67 百分位）現在略微偏重，近期持續快速攀升。工業（第61 百分位）略微偏重，能源已經回歸到中性。金融行業（第40 百分位）和房地產行業（第40 百分位）仍然略微偏輕，但正在快速地接近中性。公用事業（第30 百分位）偏輕並沒有走出趨勢，健康護理行業（第26 百分位）也是如此。原材料行業（第26 百分位）仍然偏輕。
股票基金在連續三週的流入後，上週出現了流出（-21 億美元）。流出主要來自美國（-23 億美元），而歐洲（-16 億美元）連續第19 周遭受贖回。而新興市場（17 億美元）和日本（6 億美元）受到流入：
按行業中，科技行業（18 億美元），金融行業（11 億美元）和消費品行業（9 億美元）收到了大量的流入。電信，能源和工業各收到了5 億美元的流入，而材料行業收到了3 億美元。其他行業的變化不大：
市場情緒
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市場情緒
市場情緒
AAII 投資者調查，看多比例刷新2021 年11 月來新高達到51.36% ，同時看空比例刷新2021 年6 月來新低為21.49 ：
高盛機構情緒指標連續兩個月維持在極端水平：
美銀牛熊指標上週從3.5 升至3.8 ，依舊在中性區間：
本週焦點
三大央行將召開政策會議，市場預計美聯儲和歐央行將繼續鷹派，在低於預期的通脹數據下，日央行在此次會議調整政策概率不大。美聯儲將於週三召開會議，歐洲央行將於週四召開會議，日本央行將於週五召開會議。芝商所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲在年內餘下三次議息會議不加息的概率均超過60% ，明年3 月份降息的可能性達到40% 。近期公佈的美國零售數據、失業金申領數據均指向美國就業市場、通脹韌性不可忽視，美聯儲是否會在7 月會議上正式給出結束加息進程的指引仍具備不確定性。
二級標題
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Bill Gross:美債收益率不太可能很快下降
