原文作者：flowie，ChainCatcher

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• 儘管RWA 一直難逃老故事割新輪的質疑，但從年初至今，RWA 接連不斷有機構入場為其“添磚加瓦”，且RWA 概念代幣的漲勢不俗，確實為低迷地加密市場帶來了一些看點。

• 年初，我們在《幣安、高盛等大機構爭相佈局的RWA，是DeFi 下輪增長引擎還是曇花一現？ 》一文中簡要分析過RWA 的升溫緣由。彼時幣安、高盛、 Hamilton Lane、西門子等大機構接連入場和一些鏈上美債協議的密集佈局讓RWA 得到關注。鏈上債券集中湧動的背後，一個關鍵的驅動因素在於，熊市下DeFi 低迷的收益率無法滿足加密用戶的收益需求。而美聯儲持續加息下，鏈上美債的確為加密用戶提供了一個新的收益方案。

• 時隔幾個月後，美SEC 監管打擊、貝萊德申請比特幣現貨ETF 等TradFi 機構入場的加密敘事下，RWA 又或因合規語境再次爆發，而近期RWA 領域也有一連串備受關注的事件：

• Compound 創始人創立新公司“Superstate”，尋求在以太坊上將美債代幣化；

• Maker 購買7 億美元美債並提高短期美債投資上限至12.8 億美元；

更值得關注的是國家隊的入場：中銀國際經由瑞銀（UBS）發行面向香港市場的2 億數字票據，這是首個遵守香港和瑞士法律並在以太坊區塊鏈上進行代幣化的此類產品。

香港證監會SFC 對於RWA 資產的態度變化。金融科技組主管Elizabeth Wong 在Eliptic 的訪問中表示，SFC 很快將推出一個更新，Securities Token 或RWA 將不會被定義為複雜產品，並有機會向散戶開放，RWA 會以底層資產來監管。

經過年初幾個月的醞釀，老DeFi 協議和國家隊入場的接連助攻，讓此次RWA 二級市場的反應強烈，MRK、COMP 等代幣大幅上漲。

RWA 較頭部代表項目最新進展

根據CoinMarketCap根據

除了一些老牌DeFi 外，RWA 項目整體偏早期。我們先整理不同細分領域裡發展相對頭部的項目，了解他們在RWA 持續走熱的這半年，在RWA 規劃上有哪些實際的進展或接下來的計劃。整體來看，市值比較靠前的10 個RWA 概念代幣近一個月均上漲，其中Compound 漲幅最高，超過100% 。

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1、MakerDAO（MKR）

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鏈上美債

MakerDAO 發行的與美元掛鉤的穩定幣DAI 是目前RWA 最常見的用例之一。而MakerDAO 也是較早就將RWA 納入戰略規劃的DeFi 協議， 2020 通過了RWA 作為代幣化房地產、發票和應收賬款形式的抵押品的提案，以擴大DAI 的發行。

MakerDAO 先後設立了多個RWA 金庫，而RWA 金庫大部分抵押品為美債。而今年在DeFi 整體低迷的當下，MakerDAO 持續加大了RWA 的佈局，尤其是對於美債的投資。

MakerDAO 上基於RWA 的金庫來源：Source: Dune Analytics (@SebVentures), Binance Research

而將資產負債表中資產更有效地分配到國債和投資級債券，以及向DAI 借款人收取的費用增加，讓MakerDAO 的收入有可觀的增長。根據Defilama 數據，MakerDAO 在6 月份利潤達到832 萬美元，而5 月份為548 萬美元， 4 月以前都是300 多萬美元。隨著收入利潤上漲， 6 月份，MakerDAO 宣布DAI 存款利率從1% 上調至3.49% ，增長超過3 倍多。

根據@SebVentures根據

2、Compound（COMP）

根據

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3、Aave（AAVE）

整理的Dune 面板數據分析，MakerDAO 的RWA 資產逐步擴大，佔據其所有資產的45% ，遠超過其穩定幣資產26% 的佔比，並為MakerDAO 貢獻了超過52% 的收入。

相比於MakerDAO 一直在RWA 上佈局，Compound 此次突然宣布成立專注鏈上債券的新公司Superstate 進軍RWA 迅速點燃了市場。

據悉，Superstate 的基金將投資於“超短期政府證券”，包括美國國債、政府機構證券和其他政府支持的工具。 Superstate 宣布已完成種子輪融資，具體融資金額暫未披露，本輪融資由ParaFi Capital、1 kx、Cumberland、CoinFund 和Distributed Global 參投。但目前Superstate 還在申請階段。

Aave 緊跟MakerDAO 其後於2021 年宣布上線RWA 市場，同樣允許真實資產的抵押借貸。和MakerDAO 一樣，Aave 採用了Centrifuge 作為RWA 提供商，其RWA 市場使Aave 儲戶能夠針對真實世界抵押品賺取收益，同時Centrifuge 資產發起人可以從Aave 借入資金。目前Aave RWA 市場規模在763.5 萬美元左右，且只有一個USDC 市場還能提供存借APY，其他市場都已經不再提供。

4、Ondo Finance

而今年2 月份，Aave 原生穩定幣GHO 啟動了測試網，GHO 這是一個由多個加密資產支持的超額抵押穩定幣。隨後，借貸協議Centrifuge 提議將RWA 引入Aave，並將其作為原生穩定幣GHO 的抵押品。

6 月份，Aave 社區發起“原生穩定幣GHO 上線主網”的ARFC 提案。如果提案通過，GHO 將在以太坊主網上運行，以太坊上的Aave V 3 用戶將可以使用抵押品鑄造GHO，DAO 金庫將獲得GHO 借貸利息的100% 作為額外收入。

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根據Dune二級標題

借貸

5、Centrifuge（CFG）

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成立於Centrifuge 是最早涉足RWA 的DeFi 協議之一，也是MakerDAO、Aave 等頭部協議背後的技術提供方。目前Centrifuge 總有有17 個RWA 資產池子。

根據Centrifuge 最新發布的半年報，今年MakerDAO 部署的2.2 億美元RWA 金庫BlockTower 為Centrifuge 帶來了極大的增長，幫助其TVL 上漲到2.1 億美元。

6、Goldfinch（GFI）

此外另一個較大的進展在於，Centrifuge 推出幫助DeFi 協議支持RWA 的服務和技術套件Centrifuge Prime。 Centrifuge Prime 包括了專為DAO 和DeFi 協議建立的合規法律框架、複雜的代幣化和發行平台、去中心化和客觀的信用風險和財務報告，以及多樣化的資產類別和發行方，解決了很多有關KYC 和法律追索問題。值得一提的是，隨著RWA 的火爆，Centrifuge 於9 月19 日會在紐約舉辦一場RWA 主題的峰會，可以關註一下。不過Centrifuge 的RWA 資產池也被爆存在一些壞賬問題。據區塊鏈信用分析平台rwa.xyz 數據顯示，Centrifuge 兩個借貸池中約有580 萬美元未付貸款，包括消費貸款、發票和交易應收賬款。而Centrifuge 上最窘困的借貸池是向1754 Factory 提供資金，用於購買短期資本點款支付的債券，並向Bling 金融科技應用的法國客戶提供小額貸款，該貸款池中16 筆價值約510萬美元的活躍貸款均已過了還款期限，有些貸款的還款時間已超過150 天。此外，其REIF 池中有4 筆為商業房地產抵押提供資金的價值330 萬美元貸款逾期付款。

由Coinbase 前員工創建的Goldfinch 雖然比Centrifuge 入局要晚一些，但其憑藉著創新的模式獲得了知名機構的大額融資。據

RootData 數據

顯示，Goldfinch 完成3 輪融資，累計籌集3700 萬美元，a 16 z、SV Angel、Alliance DAO、Balaji Srinivasan、Ryan Selkis 等參投。

7、MAPLE（MPL）

Goldfinch 主要為債務基金和金融科技公司提供貸款，為藉款人提供USDC 信用額度，並支持將其轉換為法定貨幣給借款人。 Goldfinch 的模式很像傳統金融的銀行，但是擁有的是去中心化審計員、貸方和信用分析師池。 Goldfinch 審計借款人的審計師必須擁有質押治理代幣GFI。 Goldfinch 可以提供的收益率很高，因抵押門檻低，Goldfinch 的借款人可以支付10-12% 的利率，目前其也沒出現壞賬的情況。

今年年初，Goldfinch 先宣布了一個試點項目，只在通過利用鏈上現金流在Goldfinch 上獲取信貸。此外Goldfinch 推出了一種新的交易結構: 可贖回貸款。該產品使投資者可以選擇在貸款最終到期日之前收回投資。對於第一筆交易，通話付款期限將設置為每3 個月，需要60 天的通話提前通知，但這些參數是可定制的產品的智能合同。

Goldfinch 還宣布與金融科技公司Fazz Financial 啟動200 萬美元交易，可以為用戶提供13% USDC 固定年利率，支持90 天可贖回貸款，並提前60 天通知。值得一提的是，該另類資產類別不受加密貨幣或股票市場波動影響，其收益來自現實世界的經濟活動。此次發行不會根據1933 年美國證券法或美國任何州或其他司法管轄區的任何證券監管機構登記，參與本次發行的用戶僅限於通過Parallel Markets 完成合格投資者認證的美國合格投資者與非美國人。

8、TrueFi（TRU）

相比有資產擔保的私人信貸協議，因無抵押模式，Maple 在牛市中提供了很高的活躍貸款。其中Maple 與Goldfinch 以用戶來作為審計不同的是，Maple 會任用專業的信用審查人士，嚴格審計借款人的信用。但無抵押模式下，隨著三箭資本、FTX 等的暴雷，Maple 出現5200 萬美元的壞賬，且因借款需要KYC 而不夠中心化備受爭議。近期Maple 還拓展以真實資產抵押放貸模式來降低風險。

TrueFi 累計獲得了超過3000 萬美元的融資，a 16 z Crypto、BlockTower Capital、Foundation Capital、Distributed Global、真格基金、GGV Capital、Jump Trading、丹華資本等參投。

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9、Synthetix（SNX）

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今年3 月份，Synthetix 完成了DWF Labs 的2000 萬美元融資，且宣布DWF Labs 將為SNX 提供流動性與做市商。此外，Synthetix 還發布了v 3 版本，增加抵押資產的種類、兼容EVM，支持跨鏈部署以及優化開發者工具等。

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10、Polymesh（POLYX）

Polymesh 為證券型代幣等受監管資產而構建的機構級區塊鏈。 4 月份，幣安曾宣布成為Polymesh 的節點運營商，彼時POLYX 應聲上漲超10% 。

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11、Propy（PRO）

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7 月6 日，Propy 還宣布融合AI 人提到房地產交易效率。或在RWA+AI 的雙熱點敘事下，Propy 代幣PRO 一度從0.268 美元上漲到0.571 美元，漲幅超200% 。

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一級標題一級標題二、一覽RWA 七大細分板塊的20 個早期項目

值得一提的是，其中不少RWA 項目在2020 年和2021 年前獲得了一些知名投資方的投資，但整體的後續發展較為緩慢，主線的敘事還是如何將加密資金投資到如房地產、債券等等現實世界的資產中，而藉貸方可以以現實資產作為抵押品借貸。

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1、MoHash

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2、OpenEden

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3、KUMA Protocol（MIMO）

KUMA Protocol 是今年剛成立的項目，它提供由債券支持的生息代幣供投資者獲取收益。 KUMA 協議源於兩個不同組織的工作：Mimo Labs 和新成立的Kuma DAO。 Mimo Capital AG 使用NFT 技術對債券進行代幣化，而KUMA 協議是由MIMO 代幣持有人管理的去中心化實體，它利用這些債券代幣並發行KUMA 生息代幣。

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4、Defactor（FACTR）

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5、AlloyX

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借貸平台

Defactor 是一家連接傳統金融和DeFi 的投融資平台，為傳統金融的中小企業提供借貸。 Defactor 雖然是一個早期項目，但值得一提的是，Defactor 曾是華為與Dogpatch Labs 在愛爾蘭舉辦的“華為國際規模化計劃”中，受扶持的Web 3 初創企業。在今年初，華為官方推特還推薦了Defactor，彼時Defactor 治理代幣FACTR 應聲大漲，最高漲幅約800% 。而近七日，FACTR 也在RWA 敘事熱下漲幅超30% 。

6、OpenTrade

AlloyX 是一個去中心化信貸協議。貸款人以USDC 的形式向金庫提供資金，該金庫將存放的代幣的資產聚集在一起，這些代幣根據金庫預設的參數進行分配和運行。通過存入USDC，用戶收到基於浮動匯率的保險庫代幣，並獲得收益。

7、Clearpool（CPOOL）

用戶能夠根據自己的收益、風險和流動性偏好構建和定制投資策略。 AlloyX 匯總了幾乎所有信貸和美國財政部協議的投資，包括Credix、Goldfinch、Centrifuge、Flux Finance 和Backed Finance 等。

6 月29 日，AlloyX 完成了200 萬美元Pre 種子輪融資並宣布主網上線，其投資方有Hack VC Circle Ventures、DCG 等。

8、Polytrade（TRADE）

OpenTrade 主要為Web 3 企業提供鏈上供應鏈金融產品的投資途徑，Circle 是OpenTrade 的合作方，讓Web 3 企業可以通過USDC 資產為中小企業提供融資，而獲得投資收益。 OpenTrade 在5 月份剛完成150 萬美元融資，Sino Global Capital、Kronos Research、Kyber Ventures、Polygon Ventures、Outlier Ventures、Circle Ventures 參投。

9、NAOS Finance（NAOS）

Clearpool 是一個去中心化的信貸協議，被列入白名單的機構可以從去中心化的貸方網絡借入無抵押的流動性。 Clearpool 曾在2021 年獲得了300 萬美元種子輪融資，HashKey Capital、紅杉印度、Sino Global Capital、Wintermute、Huobi Ventures 等參投。

Clearpool 的創始人還曾創辦過機構級數字資產託管服務商Hex Trust，Hex Trust 也曾獲得知名機構的近1 億美元融資。

Polytrade 和OpenTrade 類似，幫助Web 3 機構投資者將穩定幣可以投資於中小企業，而獲得收益，目前Polytrade 平台上的存款已經超1.1 億美元。 Polytrade 通過兩輪融資累計獲得了500 萬美元融資，投資方中有Polygon Ventures、LD Capital、Shima Capita、Matrix Partners 等。

10、ReSource Finance（SOURCE）

NAOS Finance 是一個去中心化的借貸協議，允許Web 3 用戶為傳統行業的企業借貸，獲得固定利率的收益。

11、Credefi（CREDI）

NAOS Finance 2021 年完成了510 萬美元私募輪融資，投資方多達30 位，其中CMS Holdings、HashKey Capital、OKX Ventures、Spartan Group、Alliance DAO、Collider Ventures、、A&T Capital、Hash Global、Hot DAO、Richard Ma、梁信軍、SNZ Holding、區塊先生、Crypto.com Capital、Coinbase Ventures 等都有參投。

12、Opulous（OPUL）

Opoulous 為音樂家提供音樂版權NFT 和DeFi 貸款，並吸引粉絲投資。 Opulous 已經完成兩輪融資，其中種子輪融資了150 萬美元，其投資方有Algorand 基金會、Kosmos Ventures 等。

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13、Parcl

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14、Intelly（INTL）

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鏈上房地產交易平台

15、CitaDAO（KNIGHT）

Parcl 是一個房地產衍生品協議。允許Web 3 用戶用自己的加密貨幣做多或者做空全球某個區域的房地產市場。 Parcl 今年1 月份完成主網上線，此前通過兩輪融資累計完成了超過1200 萬美元的融資，投資方有Dragonfly、Solana Ventures、Hack VC、Shima Capital、Solana Ventures、Slow Ventures、Coinbase Ventures 等。

Intelly 是一種碎片化NFT（F-NFT）房地產投資平台。投資者將可以使用Intelly 的INTL 代幣在平台上購買部分房地產資產。除了直接鏈接錢包投資外， Intelly 也允許用戶用幣安賬戶中的加密貨幣進行質押，以獲取收益。質押週期有1 天、 1 週、 1 個月、 90 天、 180 天和365 天多個選擇。

此外，Intelly 還即將推出房地產交易市場Intelly Exchange，房地產所有者可以在平台上創建發布該項目相關的房地產F-NFT 供投資者投資，投資者穩定幣形式接受收益。 INTL 代幣近一個月上漲了38% 。

16、KlimaDAO（KLIMA）

CitaDAO 是一個鏈上房地產投資平台， 投資者可以通過某個房地產項目發行了IRO（Introducing Real Estate On-chain）以約定價格認購部分其房地產代幣（Real Estate Tokens），如果錯過IRO 也可以直接用USDC 購買其房地產代幣，獲取收益。

據悉，Klima DAO 是穩定幣協議Olympus DAO 的分叉項目， 2021 年底上線不到一個月就積累了價值超過1.1 億美元的金庫資產，是碳信用市場熱門的Web 3 項目。去年Polygon 還曾宣布將通過KlimaDAO 的鏈上碳市場Klima Infinity 購買價值40 萬美元的可追溯碳信用。

基礎設施

17、Realio Network（xRIO）

基礎設施

基礎設施

18、Boson Protocol（BOSON）

基礎設施

Realio Network 是一個專注於數字原生現實世界資產(RWA) 的發行和管理的Layer 1 。獲得過Algorand 的代幣投資。

19、Tangible（TNGBL）

值得一提的是，在今年美國監管對於加密市場的連續大家下，Realio Network 創始人6 月份曾發文聲討美國政府對於加密的不友好，它表示於2018 年創辦該公司開始，核心重點就是遵守法規，因為投資現實世界的資產，無論是否在區塊鏈上，通常都要遵守證券法。但美國政府部分不作為，讓合規之路困難重重，最終他決定離開美國市場。

Boson 公共商業基礎設施，可以將任何實物作為可贖回的NFT 進行代幣化、轉移和交易。 Boson 累計獲得了超1000 萬美元的融資，投資方有Animoca Brands、FBG Capital 等。

藏品投資平台

20、Horizon Protocol（HZN）

Tangible 是一個可以投資黃金、酒、手錶等現實世界實物資產NFT 投資平台。在Tangible 上，用戶可以使用Tangible 的穩定幣USDR 從全球供應商受眾購買黃金、酒、手錶等實物商品，支付成功後會鑄造一個TNFT（“有形非同質代幣”）作為購買實物的憑證。實體物品會被發送到Tangible 的安全且有保險的存儲設施之一，而TNFT 被發送到買家的錢包。用戶也可以在Tangible 創建有實物支撐的NFT 市場售賣商品。