LD宏觀週報(2023/07/04)：風險資產集體上漲，無視利率繼續攀升
摘要
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圖：主要股票指數和商品上週價格走勢
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圖：聯邦基金利率期貨上周定價整體上移
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圖：KBE 銀行業指數、IVE 價值股指數、IVW 成長股指數上週表現
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圖：週期股Vs 防禦股
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來源：GS, TrendResearch
儘管長期利率提升理應帶來風險，但股票市場仍然表現良好，可以看到市場中普遍存在三種理解：
圖：標普500 12 個月遠期PE 與實際利率走勢脫鉤
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來源：GS, TrendResearch
歷史上，長期債券收益率大部分時間和股市走勢相反，當長期收益率見頂，股市也傾向於見底。然而，在當前環境下，股市已經因為上述樂觀預期，按捺不住的持續反彈，現在看起來只有十分嚴重的鷹派衝擊或外部增長衝擊（類似於COVID-19）才可能對風險資產造成重大損害，讓市場再次探底。
圖：歐（紫）美（綠）經濟數據驚喜指數過去一個多月的走勢形成了鮮明反差
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圖：高盛統計的標普500 成分股市場寬度目前低於歷史1 個標準差之外
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歷史上看市場寬度的暴跌在歷史上往往出現在非頂即底的時候。上圖可以看到的一些明顯的低點，包括1984 年、 1990 年、 2016 年、 2020 時，市場出現底部， 2000 年、 2007 年的寬度下跌則是市場的頂部。所以不管是樂觀者還是悲觀者都能找到自己的邏輯和歷史證據，但放到更長期來看還是那句經典名言：悲觀者正確，樂觀者賺錢。
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二季度財報季拉開帷幕
來源：GS, TrendResearch
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圖：美國政府總債務
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圖：美國財政部餘額對比美聯儲隔夜逆回購餘額
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圖：芝加哥聯儲金融狀況指數
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考慮到財政部餘額預期只會補充到5 ~ 7 千億美元，所以最快的發債階段即將過去，那麼預期中的發債緊縮不會出現，美國的金融條件可能仍然繼續寬鬆。
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其中全球股票見到了15 億美元的流入雖然規模不大，但對比前值淨流出49.7 億有了大幅改善，主要是由於流入到新興市場的資金支撐，本週為+ 39.8 億美元，相比上週的-0.32 億美元，主要由中國推動（+ 28.8 億）。不過港股和A 股上週僅錄得微幅上漲。
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從行業來看，科技股的配置比例僅下跌了一周後再度大幅拉升，目前佔所有股票配置近24% ：
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來源：GS, TrendResearch
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數字貨幣
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數字貨幣市場上週伴隨傳統市場一起上升，相關性也終於回歸正值區間，這次負相關性持續的時間也僅有40 天，符合歷史規律（2018 年以來30 日負相關有15 次，平均持續35.5 天，中值39 天）：
機構觀點
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本週關注
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