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MakerDAO 作為去中心化治理、開發、運營最成功的老牌加密項目之一，目前進入「終局計劃」階段，通過建立若干SubDAO 將基於Maker 系統的新功能和產品剝離出來，自建自治、自負盈虧，或將發行新的代幣，
進而實現降低Maker 運營成本、同時隔離風險的目標，增強日益龐大的複雜系統的可持續性，此舉有望
使Maker 成為像Layer 1 一樣的生態，讓「萬物生長」。
由Maker 核心開發者和首席增長官等原MakerDAO 成員組成的新SubDAO 將於今年4 月發布基於Aave V3 代碼的借貸協議Spark，有望釋放Maker 金庫裡逾80 億美元的抵押物更多價值，理論上將與Maker 系統內廉價的D 3 M 借貸模塊和PSM 鑄造池結合形成強大的協同效應，為$DAI 提供最有競爭力且相對穩定的利率。DeFi 「矩陣化」已經成為趨勢，一些老牌DeFi 應用正在基於用戶資產或流動性的優勢，開發更多原生嵌套應用。
例如Curve 推出l crvUSD，Aave 推出GHO，Frax 推出Lend。不過相對Aave/Curve 把GHO/crvUSD 穩定幣做大的難度，Maker 把借貸業務做大的難度要小得多Spark 的上線，代表著Maker 生態重大變革的開端， $MKR 代幣的邊際改善最為明顯，估值體系需要從單一項目代幣變成類似公鏈的生態代幣。因原本只有治理權的$MKR 代幣首次有了質押挖礦的場景，或為$MKR 質押提供12 ～ 37% APY，同時生態應用將有效的擴張Maker 的資產負債表，悲觀和中性情形下為Maker 帶來額外275 ~ 1, 200 萬美元的年收入，進而使得$MKR 的銷毀量出現1 ~ 3 倍的提升。星星之火Spark Protocol
MakerDAO 創始人於去年6 月提出「終局計劃」（Endgame Plan） 計劃時稱，MakerDAO 需要在保持最大靈活性的情況下繼續擴張。於是2023 年2 月9 日MakerDAO 的部分核心單元團隊成員❶創建了Phoenix LabsSpark Protocol 是Phoenix Labs 開發的首個協議，
作為照亮Maker 新DeFi 矩陣的首個協議，Spark 這個名字恰好也符合中文“星星之火可以燎原”的寓意。Spark，Trend Research
圖片描述用戶將高流動性資產如ETH、WBTC、stETH 等作為抵押品，依據利率模型借出相應需求的資產，理論上將。
圖片描述
與Maker 系統內廉價的D 3 M 借貸模塊和針對穩定幣的接近100% 資本效率的PSM 鑄造池結合形成強大的協同作用，為$DAI 全市場最有競爭力且相對穩定的利率。
圖片描述
圖1 ：Spark 應用測試版頁面，來源：
當然，Spark 團隊已經表示，未來兩年DAI 借款規模達到1 億美元後，會將DAI 市場賺取利潤的10% 分配給Aave，已經
在Aave 論壇發起提案
Spark Protocol 產品優勢
1.久經考驗的代碼
基於Aave 成熟的代碼修改而來，代碼經過了歷史的檢驗，安全性高。此外與aToken 一樣，存款方也可以得到頭寸的代幣化(spTokens) 版本。 spTokens 可以像以太坊上的任何其他加密資產一樣移動和交易，利於進一步提高資金效率。2.低息穩定利率借貸Spark Lend 可以直接使用Maker 的信用額度，稱為Dai 直接存款模塊(D 3 M❷)，理論上用戶將能夠以略高於❸ Dai 儲蓄利率（所謂「DSR」目前為1% ）的利率借入任意數量的Dai（不過初期有2 億限制）
5.Fair Launch
3.ETH 類資產利用效率高Spark Lend 也引入了Aave V3 的e-Mode 模塊，ETH 類資產可以以高達98% 的LTV 進行互借，比如質押wstETH 可以藉出最多98% 的ETH，增大資金使用效率。4.雙Oracle 餵價操縱難度更高
Spark 或採用ChroncileLabs（之前的Maker Oracles）和Chainlink
雙數據源來提供鏈上價格。這兩個數據源將通過TWAPs（加權平均價格）、簽名價格源和斷路器三道關卡檢驗處理，以確保價格不會被操縱。協議代幣發行完全通過流動性挖礦進行分配，沒有任何預分配❹，公平的分配機制，能夠吸引更多的人加入社區，提高社區的共識和價值。
項目方也認為
Spark Protocol 需要在公平的環境中競爭，才能贏得SubDAO 的支持，才能將其作為產品接受。
6.MakerDAO 100% 背書
Spark 並不是一個通常意義上的「獨立三方」協議，協議雖然由Phoenix Labs 開發，但
由Maker Governance 全資擁有
（包括所有智能合約、商標、IP 等），意味著萬一協議遭遇了任何無法獨立解決的困境，Maker 大概率會出面兜底。
三大舉措助力$DAI 成為更好的「世界貨幣」Maker 的使命是創造一種「公平的世界貨幣」，但目前為止與$USDT 的700 億+ 的市值相比， $DAI 的$ 50 億+ 市值相形見絀。那麼，它如何擴展並最終超越中心化穩定幣呢？
Spark Protocol 的推出表明了Maker 產品未來發展的三大方向，目的都是增加DAI 的鑄造量並降低使用成本：
1.內部D 3 M、PSM 功能整合Spark Lend 整合Maker 內部已經存在的D 3 M❺，PSM ❻模塊為穩定幣DAI 提供流動性。其中D 3 M 最顯著的優勢是可以讓二級市場直接鑄造$DAI，省去了需要先由一級鑄造人在Maker 裡鑄造，再把DAI 存入二級市場應用的過程，將兩層超額抵押合併成一層，提升DAI 的實際資本效率。初步計劃是為Spark Lend 提供3 億美元的D 3 M 流動性，其中2 億為第一期硬頂， 1 億為緩衝資金。這一規模限制理論上會根據實際市場借貸利率表現而進行調節。
此外，Spark Lend 前端頁面會支持MakerDAO 的PSM 和DSR，USDC 持有者可以直接通過Spark Protocol 官網將PSM 內USDC 轉換成DAI，並通過DSR 獲得存款利息，從需求側促進DAI 的使用。
例如，正常路徑下在藉貸市場Aave 流出1 枚$DAI，
背後實際存在兩層抵押物：
約1.5 美元的Aave 抵押品+ Maker 金庫裡1.5 美元抵押品❼，在不考慮循環借貸的情況下，
這一常見場景實際佔用了3 美元加密資產抵押物，但整合了D 3 M 和PSM 以後，在Spark 上借出1 枚DAI 只需要1.5 美元抵押品
（或1 美元白名單穩定幣如$USDC），資本效率大大提高了。
2.通過EtherDAI 切入LSD 市場
Spark Protocol 會引導EtherDAI 的使用。 EtherDAI 是圍繞ETH 創建的流動性質押衍生品，比如Lido 的stETH，用戶可以將stETH 封裝為ETHD，用作抵押品借出DAI。
Maker 治理將擁有對ETHD 抵押品的後門訪問權限，可能會通過在Uniswap 上設置ETHD/DAI 短期的流動性挖礦來激勵流動性。另一方面，可能將EtherDAI Vault 的穩定費設置為零，來引導對EtherDAI Vault 的需求。其次，以太上海昇級之後，相當於以太坊官方會提供4% 以上的基礎收益，必然會迎來ETH 資產的大規模遷移，Spark 支持流動性質押（LSD）封裝token 會防止TVL 縮水，通過收益疊加甚至可能吸引更多資金進入協議，進而降低對USDC 的依賴。更重要的是，TVL 代表協議內資金的鎖倉價值，當協議內TVL 上升時，隨之而來的是流動性和可用性的增加，協議本身也可獲得更多可觀的收益。對於Spark 來說，其可獲得的顯著收入來源就是存借款人之間的借貸利差。3.Maker + Spark = 市場最低且波動可預期的利率
Spark 協議的問世還將使Maker 能夠更好地根據市場需求主動控制DAI 供應，從而直接與其二級市場互動，目標是為其用戶提供更好的利率，並增加DAI 供應。
綜合起來，
收入
通過D 3 M 資金池可以
收入
MakerDAO 協議當前收支分析
收入
MakerDAO 目前成本超過4000 萬美元/ 年，如果不是激進的投入了RWA 理財，項目將出現3 ～ 4 千萬的淨虧損，因此有了創始人提出的開源節流的「終局計劃」。
收入
MakerDAO 目前的收入來源主要來自四個方面：
清算抵押不足資產所獲的清算罰金收入；
支出通過PSM 獲得的穩定幣交易費；RWA（現實資產）Vault 收益。支出
協議支出主要是員工薪資、市場增長/ 營銷等費用，其中佔比最大的還是維護協議核心的工程師薪資。MakerDAO Forum，Trend Research
其中包括4, 360 萬美元的現金流以及以$DAI 計價的1, 730 美元的$MKR，成本支出已經超過協議收入，致使協議
所以，圖片描述圖2 ：MakerDAO 協議收入披露，來源：
致使協議虧損的很大原因在於： 1 ）熊市市場環境下，協議收入驟減；2 ）團隊支出慷慨；3 ）治理冗餘。現有的治理流程複雜，需要龐大人員的參與而且治理週期過長，同時也制約了產品新功能的開發速度。Dune Analytics，Trend Research
圖片描述
Rune Christensen 提出關於終局計劃（The Endgame Plan）圖片描述的構想，我們會在下文詳細展開該計劃。其計劃中包括解決當下協議入不敷出的方案，即加大RWA（現實資產）的增長。
圖片描述
圖3 ：MakerDAO 收入結構，來源：
從上圖可以看到： 1 ）ETH Vault 在2022 年11 月之前一直是MakerDAO 的重要獲利來源；2 ） 2022 年11 月之後，RWA（現實資產）Vault 成為MakerDAO 協議收入最大來源。
RWA Vault 就是對鏈下金融市場的投資，主要是債券和抵押貸款。因為RWA 抵押品能夠給MakerDAO 帶來更高的穩定費收益，也的確如預期為MakerDAO 協議帶來了更高的收益。根據當前6.96 億美元的投資
預期可以產生2600 萬美元以上的利息收益
，佔Maker 收入的40% 以上。
但另一方面，RWA 受到監管的潛在扣押風險相對較大，因此「終局計劃」提出了包括抵禦RWA 監管風險的一系列策略：在溫和監管情勢下，Maker 會通過優先保持與美元1: 1 的錨定策略而不限制RWA 敞口從而獲得盡可能多的收入。創始人假定未來監管政策會越收越緊，那麼Maker 對RWA 的敞口將不超過25% ，並在必要時候有可能與美元脫錨。終極姿態則是保持DAI 的最大彈性和生存能力，不再允許容易被扣押的RWA 作為抵押品，也可能會沒有主要貨幣作為價格參考。
所以，依賴RWA 的收入也並非長久之計，盡可能地拓展Maker 的收入來源，優化系統組織結構，以“開源節流”為目標才能最大程度地保證Maker 協議的可持續性。
終局計劃，萬物生長
為了能更好的理解Maker 生態即將到來的的重大變化及$MKR 代幣的供需關係改善，需要先了解「終局計劃」（Endgame Plan），該計劃雖然有很多為了應對監管、政治的討論，但本質上將會使得Maker 成為Layer 1 一樣的生態，讓「萬物生長」。終局計劃最早被Rune 於2022 年6 月提出，在治理論壇上目前已經至少進行了3 個版本的全員討論。這是一項對MakerDAO 的結構性重組計劃，該計劃旨在使MakerDAO 成為一個去中心化的、自主運營的DAO（去中心化自治組織），以便更好地滿足其穩定幣Dai 用戶的需求。具體包括四個主要內容：建立MakerDAO 的完全去中心化性提高Dai 的流動性和穩定其利率提高協議的可持續性，降低系統風險
其中，為了簡化治理方式的複雜性，Maker 會創建一系列稱為MetaDAO❽ 的自我維持的DAO。 Rune 將
Maker Core 比喻為L1 以太坊MakerDAO Forum，Trend Research
，可以快速靈活地運行，但同時可以從L1 獲得安全性。通過MetaDAO，MakerDAO 可以更加專注於其主要目標，即穩定幣Dai 的發行和穩定。同時，MetaDAO 可以為MakerDAO 生態系統中的其他項目提供治理支持。
所謂MetaDAO 即將Maker 協議模塊化，每個MetaDAO 都是小型的社區，可以擁有自己的代幣和資金庫。 MataDAO 的核心價值主張是隔離、降低風險，以及並行化Maker 高度複雜的治理流程。MakerDAO Forum，Trend Research
圖片描述
圖4 ：MakerDAO 協議形象化結構，來源：圖片描述
Creator MetaDAO 的類型將分為三種：
Protector圖片描述
圖5 ：MetaDAO 類型，來源：
Maker Core 保留了Maker 協議不可或缺且不可移除的所有組件，以充分發揮作用並實現其生成和維持Dai 的目標。圍繞Core 的每種類型的MetaDAO 都有自己的職能，其職能決定了它與Maker Core 的交互：Governor（也叫Facilitator）
專注Maker 生態鏈的增長和新功能的開發，如Spark 團隊就屬於這個分類；
MetaDAO 內部同樣擁有類似Maker Core 的治理流程，通過部署新的ERC-20 代幣進行治理，這樣也能克服當前Maker 治理過程的單線程問題，允許MetaDAO 並行執行，加快治理進程。MakerDAO Forum，Trend Research
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MetaDAO 的協議控制權實際由MKR 投票者持有。
圖片描述終局計劃分為四個階段，Pregame 階段團隊預期在2023 年內上線，包括構建ETHD、上線MetaDAO 以及啟動流動性挖礦等等。圖6 ：終局計劃路線圖，來源：
Endgame 計劃初期，Maker 將上線6 個MetaDAO，且每個MetaDAO 都將發行Sub Token，雖然Spark Protocol 沒有在文檔中明確介紹代幣相關的部分，但依據該計劃和Spark 創始人描述Spark 應該會有自己的代幣。MakerDAO Forum，Trend Research
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每個Sub Token 都會與$MKR 組成核心流動性池，
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Maker 團隊計劃通過每年發放45, 000 MKR 對該池進行LP 激勵，也就意味著Endgame 期間，每個MetaDAO 會積累7, 500 枚MKR。當然， ETHD、DAI、 MKR 相關流動性池也會獲得少量代幣獎勵。
圖片描述
圖7 ：Spark 路線圖，來源：
Spark 作為終局計劃的首個應用，預期或給Maker 帶來年1000 萬美元+ 的收入增長，同時讓$MKR 代幣第一次擁有了流動性挖礦場景，我們將在下文展開分析。
行業趨勢：DeFi 應用矩陣化
Spark 協議將創建的借貸平台，將直接與Aave、Compound 等老牌借貸協議競爭。儘管Aave、Compound 曾整合D 3 M❾ ，但未來Maker 有限的D 3 M 的額度資源❿將不可避免的優先傾斜給Spark。因為以太坊主流DeFi 協議似乎已經紛紛開始進行「矩陣化」競賽。
各個DeFi 應用正在基於用戶資產或流動性的優勢，開發更多原生嵌套應用，進而「矩陣化」已經成為趨勢。例如:TVL 排名第一的通用借貸協議Aave 同樣在去年夏天宣布推出其DeFi 超額抵押穩定幣$GHO 的計劃；
這些應用之中，MakerDAO 的TVL 長期佔據榜首，截止2023 年2 月25 日，其抵押金庫擁有價值82 億美元的抵押物，理論上可以全部釋放成新的可供借貸的資金，如果實現將有望一舉超過Aave 變身成最大的借貸協議，所以其邁向DeFi 矩陣的策略將為其生態擴張打開新的想像空間。The Block，Trend Research
圖片描述1.對於一個新生的穩定幣賣出壓力是確定的（一級鑄造人除了質押就只能選擇賣出），而買盤是不確定的，
圖片描述非常依賴Aave/Curve 能否在自己生態和合作生態中創造足夠的使用場景。以第二名的去中心化穩定幣Frax 問世兩年來的表現看，其市值幾乎沒有超過DAI 的四分之一，儘管Frax 在Curve War 中控制著相當大的投票權。可見即便通過補貼硬創造使用場景，其規模擴張的天花板依然明顯。
圖片描述
圖8 ：以太坊上各類穩定幣份額佔比，來源：
2. 穩定幣的治理難度高，需要具有高度專業知識的治理代表參與維護。
MakerDAO 是成立最早（ 2015 年成立）、治理最成熟的DAO 之一，聚集了一批專業的DeFi 和貨幣銀行學研究者，帶領DAI 經歷了數次加槓桿、去槓桿的螺旋，有效的積累了穩定幣治理經驗。需要承認， Aave/Curve 的治理論壇也非常活躍，但與借貸不同，穩定幣的治理失敗很容易導致「死亡螺旋」從而讓協議一蹶不振，這一點來看Aave/Curve 還有很長的路要走。
一個新的穩定幣為了讓用戶願意使用，除了在某些地方的質押收益高，更重要的還是需要在行使本職「交易媒介」時，深度好、滑點低。這意味著新的穩定幣發行方早期可能需要非常大力度地補貼激勵用戶充值他們的穩定幣對其它token 的流動性，且在補貼下降到失去吸引力之前，需要培養用戶足夠的使用粘性，否則當補貼收益跌破一定閾值時，曾經的LP 便開始撤離— — 交易體驗下降— — depeg 頻發，此時便是這個穩定幣進入死亡螺旋的時刻。
Spark 的上線將不僅是一次產品更新，代表著Maker 生態重大變革的開端， $MKR 代幣的邊際改善最為明顯，估值體係也需要從單一項目代幣變成類似公鏈的生態代幣。因為原本只有治理權的$MKR 代幣首次有了流動性挖礦的場景，或為$MKR 質押提供12% ～ 37% APY，同時生態應用將有效的擴張Maker 的資產負債表，基準情形下為Maker 帶來額外1 ~ 2 千萬美元的年收入，進而使得$MKR 的銷毀量出現1 ~ 3 倍的提升。daistats.com，Trend Research
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數據來源：forum.makerdao.com，Trend Research
圖片描述
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圖片描述MakerDAO Forum，Trend Research
圖片描述MakerDAO 將由目前的雙代幣（MKR/DAI）系統轉換為多代幣系統，MKR 開放流動性挖礦場景。
圖片描述預計新MetaDAO 在推出時會部署26 億枚MetaDAO（MDAO）代幣，其中20 億會通過流動性挖礦釋放，前兩年釋放10 億，之後每兩年減半一次。 4 億分配給MetaDAO 貢獻者， 2 億分配給MetaDAO Treasury。圖片描述
流動性挖礦分配方案： 20% 用於激勵DAI 的需求， 40% 分配給ETHD Vault 持有者，
質押挖礦對$MKR 來說，是其經濟模型中具有重要意義的變革，因為$MKR 的供需關係將被重新調整。Makerburn，Trend Research
圖片描述
導致市場需求動力不足。而且在發生債務虧空時還需增發代幣進行兜底，存在通脹的可能性⓫。
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雖然協議盈餘可以回購銷毀MKR 使其通縮，但是似乎並不可觀。 MKR 上線5 年，總量100 萬枚代幣僅銷毀了2.2 萬枚，平均每年通縮率為0.4% 。
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圖11 ：$MKR 增發&銷毀情況，來源：
因為Spark 借貸業務的擴張會給MakerDAO 帶來額外的TVL 進而產生額外的費用收入， Spark 對此也給出了MakerDAO 模擬收入作參考：
如果按照平均1.5% 的穩定費（年化鑄造利息）和$MKR 現價$ 764 ⓬來計算三種情況，對應的Maker 新增TVL $MKR 年通縮率將有如下預期，基準情況下可能給Maker 帶來8 億美元新增TVL、 1, 200 萬年收入，以及1.6% 的年通縮率，是目前的四倍，而悲觀情況下可能僅帶來不到2 億TVL 增長和275 萬年收，但即便如此也可以對應年0.37% 的$MKR 銷毀：
以上僅為線性銷毀假設，實際上MakerDAO 在協議盈餘達到2.5 億美元時才會觸發回購機制，現盈餘僅有7, 400 萬美元，還未達到回購銷毀標準⓭。
同樣以現價$ 764 的$MKR 質押挖Spark 代幣為例進行模擬預測，同樣假設Spark token 在中性、悲觀、樂觀的情況下能達到Aave token 35% /20% /60% 的估值，計算20% 的$MKR 參與質押挖礦APR 範圍在12% ～ 37% 之間：
圖片描述Makerburn，Trend Research
總結
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總結
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總結
圖12 ：Treasury 資金收入，來源：
作為「終局計劃」的首個應用， Spark Lend 問世的本質是將資本效率更高的D 3 M 模塊由原來的授權三方使用變成自用，排除了外部協議可能造成的安全、治理等風險，疊加PSM模塊可以讓$DAI 在穩定幣大戰中保持成本上的最佳競爭優勢，與Aave 或Compound 等可變利率競爭對手相比， $DAI 在收取的利率上也更具確定性，用戶不用時常回來檢查自己的借貸成本是否升的過高。
附錄
$DAI 作為最成功的去中心化穩定幣已經被廣泛使用在各種DeFi 應用程序中，無論是藉貸、交易、流動性礦或其他應用，都可以看到$DAI 的身影。但缺點是$DAI 的使用量上升對Maker 生態的可持續性似乎沒有產生足夠對應的貢獻，項目進入了越大反而虧損越多的狀態，除了維持這一複雜龐大系統的技術運維，市場運維，還要對高質量治理人才、提案進行激勵才有可能使得Maker 具有足夠的可持續性，鑑於主要的激勵手段除了手續費收入只有$MKR 代幣，從這個角度來看，本次Endgame 系列產品方面升級的本質可以理解成：
附錄
把原本在Maker 生態之外的$DAI 使用場景價值捕獲到生態內部，類似銀行的多元化展業，給客戶目標需求的全流程做服務。附錄結果將有望實現Maker 生態內部資產鎖定量，DAI 鑄造量和$MKR 價格齊升。
附錄Bellwood Studios風險提示
D 3 M 低息鑄造硬頂設置相對較為保守，這會大大限制Spark 幫Maker 「擴表」的能力，對協議內總資產規模的提升有一定的約束性。Maker 投資了7 億的RWA 資產併計劃進一步投資，存在監管風險： 1 ）RWA 抵押品本身存在被凍結的潛在可能性；2 ）合作機構的暴雷，例如合作的Centrifuge 已經產生600 萬違約；以及計劃替Maker 做資產管理的
Coinshares 已經承認
，如果監管有質疑，將不得不配合監管審查資金來源，這意味將會發生暫時性的凍結/ 扣押情況。Spark 項目方市場營銷能力尚未可知：一是創始人Sam MacPherson 身兼數職， 目前還是遊戲公司的CTO 及聯合創始人，其是否有充足精力投身Spark 對該項目的未來發展是非常重要的。二是Spark 運營負責人是MakerDAO 現任首席增長官@nad 8802 ，按照以往的運營表現，其在市場運營方面相對佛系。
DAI 有可能放棄和USD 錨定
，導致短期內大量用戶流失，儘管這或許利好DAI 成為終極去中心化且擁有穩定購買力（而不是美元匯率）的貨幣（社區並沒有達成一致，是創始人Rune 單方面的想法，按計劃會在2025 年前後成為討論焦點），但V 神曾對此表示擔憂。
$MKR 回饋機制改變的風險。因為目前關於協議收入如何回購MKR 或甚至減少回購的討論主題在治理論壇中是存在的，包括Endgame 中subDAO 代幣給MKR 的獎勵也有可能隨著治理討論的深入出現變更，總體說來Maker社區核心成員風格大多相對保守且並不急功近利。
監管下的去中心化可能會與真正的去中心化精神相背離，原因是
因攻擊者將資金存入了Oasis，Jump Crypto 通過利用Oasis 協議自動化合約中的可升級代理模式更改合約邏輯，將抵押品和債務從攻擊者的金庫中轉移。雖然Oasis 是在法律監管的干預下做出這一決策，且MakerDAO 協議本身沒有控制任何使終端用戶能夠訪問Maker Vault 的前端供應商或產品，但是終究違背了Maker 將DAI 作為公正的世界貨幣的使命。當然，這也論證了Rune 提前規劃抵禦監管策略的必要性和重要性。
Maker 系統主要數據一覽
來源：makerburn.com，Trend Research
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來源：Dune Analytics，Trend Research
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來源：Dune Analytics，Trend Research
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來源：Dune Analytics，Trend Research
$MKR 治理權重分佈
來源：Dune Analytics，Trend Research
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MakerDAO 的歷史重要事件和里程碑：
2013 年， Daniel Laimer（EOS 創始人）提出了中心化自組織公司（Decentralized Autonomous Corporation, DAC）概念，這也是DAO 的前身概念之一。
2015 年3 月，Rune Christensen 創立了MakerDAO，並開始籌劃一個與美元掛鉤的穩定幣。
2017 年12 月，MakerDAO 發布了第一個版本的DAI 穩定幣，並在以太坊上線了第一個版本的智能合約。
2018 年，MakerDAO 進行了第一次DAI 穩定費的調整，將DAI 穩定幣的借貸利率從1.5% 調整到了0.5% 。
2018 年9 月，風投公司Andreessen Horowitz 通過購買總量6% 的$MKR 代幣向MakerDAO 投資1500 萬美元。
2019 年2 月，MakerDAO 推出多抵押品Dai (MCD) 系統，使用戶可以使用多種類型的抵押品生成DAI。
2019 年11 月，Maker 發布多抵押Dai（MCD），支持多種類型資產質押借DAI。
2020 年1 月，DAI 的總供應量突破了1 億枚。
2020 年3 月，市場崩潰導致以太坊價格大幅下跌，系統產生530 萬美元的債務虧空，通過拍賣MKR 彌補。
2020 年4 月，Maker 基金會宣布將控制MakerDAO 協議的權力轉移給去中心化的社區治理系統。
2020 年5 月，MakerDAO 推出了基於鏈上投票的去中心化治理系統。
2020 年11 月，DAI 的總供應量突破了10 億枚。
2021 年，MakerDAO 推出了D 3 M 機制，為合作的借貸平台用戶提供了一種更靈活和低成本的DAI 鑄造方式。
2021 年5 月，Maker 基金會將Dev Fund 持有的8, 4000 MKR 資產歸還給DAO。
參考資料
《endgame-docs-staging》https://makerdao-1.gitbook.io/endgame-docs-staging/tokenomics/subdao-tokenomics
《MIP 116 ：D 3 M to Spark Lend》
https://forum.makerdao.com/t/mip 116-d 3 m-to-spark-lend/19732
《Announcing Phoenix Labs and Spark Protocol》
https://forum.makerdao.com/t/announcing-phoenix-labs-and-spark-protocol/19731
《MakerDAO Valuation》
https://messari.io/report/makerdao-valuation
《Endgame Communications Strategy & Plan》
https://forum.makerdao.com/t/endgame-communications-strategy-plan-community-feedback/19818/2
《Endgame Plan v3 complete overview》
https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427
《MakerDAO Governance Risk Framework》
https://blog.makerdao.com/makerdao-governance-risk-framework/
2022 年8 月，MakerDAO 通過與費城社區銀行Huntingdon Valley Bank (HVB) 的合作，首次將其原生穩定幣DAI 與受美國監管金融機構聯繫起來。
參考資料2022 年12 月，MakerDAO 宣布和BlockTower Credit 推出2.2 億美元現實世界資產基金，其中MakerDAO 將部署四個金庫，共提供1.5 億美元的資本。參考資料Bellwood Studios2023 年2 月，MakerDAO 宣布創建通用借貸協議Spark Protocol。
參考資料
腳註
❶該團隊原名Crimson Creator Cluster 擁有4 位核心成員，創始人Sam MacPherson（推特@Hexonaut）2017 年起加入MakerDao是該項目核心工程師，同時他還是遊戲公司的CTO 及聯合創始人。❷ D 3 M=Dai Direct Deposit Module 最早於2021 年11 月推出。
❸根據PhoenixLabs 2 月的描述，「略高於」是10% ，即如果DSR 是1% ，用戶的借款利率則是1.1%
❹根據PhoenixLabs
創始人在推特上的描述
是沒有預分配的，但根據
Endgame 正在進行的討論稿
subDAO 項目需要預留4 億（總量26 億）的代幣用於激勵subDAO 的員工，所以這裡可能存在不確定性。❺ D 3 M 模塊推出時，作用是允許Maker 在合作的借貸協議如Aave 的DAI 市場上執行最大可變借貸利率。它通過計算需要多少DAI 供應才能將利率降至所需水平，然後針對Aave 返回的aDAI 進行鑄造。D 3 M 具有特定的目標借貸利率— — 比如當時設定為4% 。每當借貸市場中DAI 的可變借貸利率超過4% 時，任何人都可以調用金庫的exec() 功能來重新調整池中DAI 的數量。在這種情況下，它將計算達到目標利率所需鑄造的DAI 數量，並將其放入Aave 的借貸池中。這將繼續增加DAI，直到達到債務上限或達到4% 的目標。
相反，當可變借款低於4% 並且用戶之前添加了流動性時，該exec() 函數將計算要移除多少流動性才能使目標利率回到4% 。它將繼續消除流動性，直到金庫債務全部償還或資金池的流動性耗盡為止。
❻ PSM 允許用戶以固定匯率（包括0.1% 的費用）將白名單穩定幣（USDC、USDP、GUSD）以1: 1 的形式換成DAI。它的主要目的是幫助保持DAI 與美元掛鉤。
❼假設Maker 和Aave 都是150% 抵押率。
❽ 社區裡後期改稱其為subDAO，直接反應「子DAO」的含義❾Aave 的D 3 M 合作模塊於2021 年4 月推出，最初額度上限1000 萬DAI，後逐漸上調製限3 億DAI， 2022 年6 月因加密市場的動盪而被
