一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來（中）

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Odaily资深作者

2023-01-16 07:31

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穩定幣被賦予了更多功能，也有更加細分的使用場景。

AI總結

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穩定幣被賦予了更多功能，也有更加細分的使用場景。

原文作者：SCapital

Synthetix’ USD

二級標題

Synthetic assets

一文詳解去中心化穩定幣的現狀與未來（上）

Dynamic Shared Debt Pooling

二級標題

“InfiniteLiquidity” & 0 Slippage

二級標題

Synthetix是一個建立在以太坊和L2 Optimism上的去中心化的合成資產發行協議。這些合成資產由Synthetix代幣（SNX）抵押，該代幣在合約中被鎖定後可以發行合成資產（Synths）。

合成資產是一種金融衍生產品，可讓用戶在不持有實際資產的情況下獲得與持有該金融資產相同的收益情況。例如sETH，也就是合成的ETH，用戶無需實際持有ETH，但同樣也可以獲得ETH 升值帶來的收益。

Basic Mechanism

二級標題

Benefit of holding SNX

由於Synths 之間的交易是一種債務的轉換，因此可以交易的總可用流動性是債務池的總金額，交易價格直接根據預言機價格報價。無論下多大的訂單，都不會影響報價，報價即實際成交價格，沒有點差或價格影響。並且只要有足夠數量的sUSD就可以換任何數量的Synths，避免了流動性問題，這也很好解釋了為什麼Synthetix稱自己為“無限流動性”和0 滑點

二級標題

Key players in the Synthetix system

二級標題

SNX只能鑄造出sUSD，如果要交易其他資產則需要在合成資產池子里通過sUSD來購買sETH，sBTC。做空則開inverse頭寸，如iBTC, iETH, etc。 Synthetix 目前也正在嘗試將ETH作為抵押品的替代形式，這意味著交易者可以用ETH 借sUSD 或sETH，並立即開始交易，而不需要SNX。質押以太坊要求質押比率為130 ％，並產生以ETH 計價的債務。由於用戶以藉貸的形式並不會直接參與系統的“債務池”。因此在此模型中，以太坊持有者不為債務池承擔任何風險，但他們也不會獲得任何費用或報酬，同時還需要承擔借貸過程中產生的利息費用。

二級標題

SNX 持有人被鼓勵以多種方式持有SNX 和鑄造Synths。

Example 1

二級標題

首先，交易獎勵。每當有人將一種Synth 交換為另一種Synth 時（即在Synthetix.Exchange 上交易），會生成交易獎勵。每筆交易產生的交易費，都會被存到費用池中。 SNX 抵押人每周可以按比例申領費用池中的SNX 作為交易獎勵。該費用在10-100 bps 之間（0.1 ％-1 ％，通常為0.3 ％），會在Synthetix.Exchange 上交易時顯示。但需要注意的是，如果在此期間質押率低於400% 則無法Claim獎勵。

Hedging Strategy

第二，新增代幣獎勵。協議的通脹政策會激勵SNX質押人。從2019 年3 月到2023 年8 月，SNX 的總供應量將從100, 000, 000 增加到260, 263, 816 ，從2019 年12 月開始，每週的通脹衰減率為1.25% 。從2023 年9 月開始，永久性的將通脹率設定為每年2.5 ％增長。這些新增的SNX 會按比例每週分配給滿足條件的SNX 質押人（不低於目標質押率）。

質押人，債務人和交易對手

Synth Stability Mechanism

SNX 質押人創建Synths 時會產生“債務”。根據網絡中Synths 的匯率和供應，該債務可以獨立於其原始鑄造價值而增加或減少。例如，如果系統中100 ％的Synths 都是合成比特幣（sBTC），當sBTC 價格減半時，則係統中的債務會減半，而每個抵押人的債務也將減半。這意味著，在另一種情況下，當系統中只有一半的Synths 是sBTC，而BTC 的價格翻了一番，系統的總債務（以及每個風險承擔者的債務）將增加四分之一。

這裡需要解釋的是，用戶通過Staking SNX 從而獲得的sUSD並不是個人債務，而是集體債務，這也是Synthetix與其他借貸協議最大的不同點。換句話說，用戶通過超額質押鑄造出來的sUSD會按照比例計入池子裡的總體債務，儘管用戶不進行任何操作，最後需要償還的債務會根據池子裡交易對方的行為增加或減少。為了更好的理解這個機制，我們採用官網給的一個例子來分析。

上述行為，儘管Yan沒有進行任何操作，但由於Medio的操作讓網絡的總債務達到了12.5 萬美元，提高了Yan的債務風險敞口，因此白白承擔了1.25 萬美元的損失。

二級標題

Challenges

由上述示例我們可以看出，作為質押人，可能存在“別人賺錢我虧錢”的風險，一般來說，質押人需要根據債務池做好倉位管理和對沖。

二級標題

有三種方法來保持Synth 的掛鉤：

Outlook

二級標題

ibTKNs-Collateralized Stablecoin

Abracadabra.Money（MIM）

相比於其他的借貸協議，Synthetix的高質押率讓用戶的鑄幣成本很高，究其原因在於協議採用原生代幣SNX作為抵押品，如果抵押率過低在危機時刻容易出現死亡螺旋。

加密衍生品賽道成長空間巨大，隨著未來融入更多的DEX，拓展到更多資產（外匯，股票，法幣，大宗商品），搭建在已有協議上的項目愈發成熟（Kwenta，Lyra ， Polynomial，Popcorn），相信Synthetix會有更多的使用場景和敘事空間。單純從用戶的角度來看，最大的好處莫過於不需要通過多種渠道投資底層資產，只需要通過鑄造sUSD購買其他合成資產及可，會更加節省時間且交易0 滑點。

Basic Mechanism

一級標題

Stability Mechanism

二級標題

Abracadabra.Money是一個建立在多鏈上的借貸平台。借貸機制類似於MakerDao，但不同在於協議主要使用計息代幣作為抵押，借入一個與美元掛鉤的去中心化穩定幣（Magic Internet Money – MIM）。值得一提的是，由於協議支持多鏈裡面的多種資產作為抵押品，意味著鑄造出來的MIM背後抵押物多是流動性較差的長尾資產。

二級標題

Liquidation

鑄造MIM的魅力在於能夠釋放以前的非流動性資產，特別是以前閒置的計息資產，包括一系列yvUSDC或aDAI等代幣。最重要的是，即使在MIM被借入時，用戶的基礎抵押品仍然能產生收益。

MIM的穩定機制主要依靠套利，可以通過以下幾種方式發生。

二級標題

持有MIM債務的用戶可能注意到MIM在某些市場上的交易價格低於1 美元，並決定以這個折扣價購買一些MIM來償還他們的一些債務。這種購買MIM的行為，會產生價格上漲的效果。

持有其他加密貨幣的用戶可能會看到MIM在上述兩個市場上的交易情況不同，並決定在一個價格低於1 美元的市場上買入MIM，在另一個價格在1 美元或以上的市場上賣出實現套利。

Alchemix Finance

我們可以看到MIM並沒有切實有效的硬掛鉤機制來維持幣價，僅僅依靠套利的方式會導致MIM相較於其他去中心化穩定幣如DAI在二級市場會有更大的波動性。

MIM代幣是一個非算法的、有抵押物支持的穩定幣。這意味著每個MIM應該有超過1 美元的抵押品支持。抵押品的價值將隨著市場的變化而波動，因此，像大多數其他DeFi借貸協議一樣，Abracadabra使用清算來確保MIM保持超額抵押。

不過Abracadabra的最大的問題就是在於抵押品大多是長尾資產，如果發生大規模清算則會導致池子裡瞬間流動性枯竭，MIM最終脫鉤一美元，FTX的流動性危機就很好的印證了這一點。

Basic Mechanism

一級標題

雖然在此次事件之後，MIM迅速回歸一美元附近，FTX的風險得到釋放，但抵押品流動性是協議一直以來的痛點所在。

二級標題

Alchemix Finance類似於Abracadabra，也是通過將計息資產存入來鑄造出協議原生的去中心化穩定幣alUSD，本質上解鎖了計息資產的信用價值。抵押的生息資產通過創造合成資產代幣alUSD幫助用戶提前獲取未來存款收益，隨著時間的推移，利用收益逐步償還本金。

二級標題

這兩個項目的本質，都是利用了生息資產這一特殊的資產類別。但是這兩個協議從定位上是有所不同的， Alchemix 並沒有將自己稱為「穩定幣協議」，而是「未來收益的代幣化協議」（The Future Yield Tokenization Protocol），以及「自償性貸款」（Self-Repaying Loans），而Abracadabra 更專注於創造出一種穩定幣。

二級標題