詳解穩定幣風險狀況：USDT真的會崩盤嗎？
原文作者：Matt Ranger
原文作者：Matt Ranger
距離我上次寫關於tether的文章已經一年多了。從那時起，穩定幣已經成為一個150B （150億）美元的市場，也是金融監管機構關注的一個問題。
在撰寫本文時，比特幣的價格約為22,000 美元，加密貨幣生態系統的總市值約為950B（950億）美元。美元支持的穩定幣目前佔加密貨幣總市值的16%。
加密貨幣市值是一個由共享小說支持的荒謬數字。然而，穩定幣的市值卻不是。無論加密貨幣投機狂熱週期發生什麼，一美元就是一美元。
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USDC
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我們是如何知道的
首先，正如在之前的一篇文章中指出的，USDC在2020年12月進行了一次審計，證實他們有40億美元的硬幣。自那以後，USDC增長了500億美元，但我們可以追踪到錢。
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銀行擠兌風險
當我們談論500億美元時，說“我有錢”這樣的話是有細微差別的。誰替你保管著那筆錢？如果你想轉賬的話多快能拿到？
USDC的主要問題是，USDC主要是在SBNY銀行，而SBNY的很大一部分債務是專門針對USDC的。
請注意，在上面的資產負債表中，SBNY的行為就像一家正常的銀行：他們藉出了大量這筆錢！
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USDT
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不要再關心Tether 的儲備是什麼
調查記者陷入的一個常見陷阱是對Tether 自稱的儲備構成提供任何信任。例如，Patrick McKenzie 分析了Tether 的儲備，發現他們將在2022 年5 月資不抵債，因為他們持有的加密貨幣損失將超過他們持有的1.6 億美元的超額資產。
這裡的問題是，1.6億美元的超額資產完全是虛構的。 Tether宣布，隨著其儲備規模從100億美元增長到840億美元，兩年來的超額資產規模正好為1.62億美元，您可以通過訪問tether的自動透明頁面的web存檔來驗證這一點。
同樣，tether的認證是在轉移注意力。據我和其他記者所知，這家審計公司只有一名相關的專業會計師。
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破產
為了找到關於Tether的真相，你需要從另一個角度出發，看看USDT是從哪裡來的。關於這個問題，最好的新聞是Protos的《Tether Papers》，它分解了所有新生成的USDT去了哪裡。
仔細研究一下，Tether 極有可能資不抵債，以下是一些它的虧損方式:
眾所周知，Tether發行了10億美元，以換取Celsius的比特幣抵押貸款。
請注意，這是具體的“Tether龐氏騙局”的論點發揮作用。 BTC抵押新的USDT，用於購買新的BTC，上漲，洗盤，重複。但也要注意，Tether龐氏騙局很可能只在USDT發行的“基金和其他公司”一節中出現，所以Tether龐氏騙局的論點最多是部分正確的。
當然，tether也向Celsius公司投資了1.9億美元(來源@intel_jackal):
Celsius目前財政困難，所以我不會以成本為基礎評估股權，也不會按面值評估貸款。鑑於這筆貸款是由BTC擔保的，當時BTC的價格是現在的兩倍，無論如何，Tether在這筆交易中都處於水深火熱之中。
但你不必相信我，在Tether明確否認之前，你永遠不應該相信某些事情。
正如帕特里克·麥肯齊(Patrick McKenzie)所指出的，tether自己宣稱持有加密貨幣作為儲備。這些資產的貶值幅度超過了它們所宣稱的超額資產。相信tether的話吧——這是tether認為他們能展現自己的最佳方式，即使這樣，他們也會破產。
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資不抵債並不意味著破產
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Tether(可能)有很多錢
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Tether似乎通過bitfinex客戶資金為客戶提供贖回服務
運營tether和bitfinex的人顯然樂於將他們控制的所有資產視為一隻行賄基金。他們過去曾用tether基金來掩蓋bitfinex的損失。
因此，得知tether使用bitfinex基金為贖回服務也就不足為奇了。請注意，bitfinex是USDT贖回的很大一部分。這是因為很多USDT的贖回服務都是用bitfinex作為最後的聯繫點——Alameda自己也承認了這一點。
最近，許多像這樣的錢包地址將數億美元的USDT兌換到bitfinex。每隔幾天bitfinex就會把這些數據送回到tether的金庫，將它們撤出市場。
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平倉穩定幣
隨著加密的總市值下降，穩定幣的市值將不得不減少。在2020-2022年的加密泡沫中，穩定幣的使用主要有兩個原因：
1.市場流動性。正如我們在關於操縱市場的文章中看到的那樣，USDT 是大多數加密交易的分母。隨著市場規模和交易量的下降，對大型穩定幣流動性池的需求減少，因此需要更少的穩定幣。
2.系統性槓桿。這是我們在DeFi 中看到的基本方案，加密P̶o̶n̶z̶i̶̶s̶c̶h̶e̶m̶e̶s̶ （龐氏騙局）“借貸計劃”，例如Celsius、BlockFi 和其他高收益產品。
要點是，你鑄造一個穩定幣，將其借給尋求保證金交易的人。因為整個加密貨幣生態系統實際上只是一個相互連接的撲克桌賭場，所以保證金貸款唯一要做的就是“與之交易”。
通常情況下，這是複雜的。如果Celsius為藉出的USDT支付18%，但AAVE收取8%的借款費用，你為什麼不在這筆交易中提高槓桿？交易員認為他們正在進行一場狡猾的套利遊戲，而實際上他們是在將穩定的資產從一堆Defi炸藥中轉移到龐氏騙局的篝火中。
隨著加密貨幣價格的下跌，穩定幣兩種用途的有效需求都減少了。
隨著加密貨幣價格的下跌，穩定幣兩種用途的有效需求都減少了。
隨著加密貨幣價格的下跌，穩定幣兩種用途的有效需求都減少了。
隨著加密貨幣價格的下跌，穩定幣兩種用途的有效需求都減少了。
這將如何結束？
簡而言之，當Tether不能贖回時，音樂就停止了。在這種情況發生之前，我們可能需要看到200億美元的贖回，或者500億美元。
我曾經認為USDC 會在Tether 出現贖回之前大部分被贖回，因為USDC 更容易贖回，也更安全。如果你需要平倉穩定幣，為什麼要用一種混亂的方式來平倉它，這會觸怒末日巨龍嗎?
