Solo Capitalist：分拆傳統VC投資的新興勢力

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2022-02-10 03:05

本文約18651字，閱讀全文需要約27分鐘

賺錢的方式只有兩種：捆綁和拆分。

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賺錢的方式只有兩種：捆綁和拆分。

原文作者：Mario Gabriele

原文來源：海外獨角獸

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原文來源：海外獨角獸就在上週四，TechCrunch 的記者Natasha Mascarenhas 在Twitter 上發布了一個SEC 文件的鏈接。該文件顯示，Buckley Ventures III, LP 這支基金打算籌集5 億美元。

風投最近募資的速度都很快，Kleiner Perkins、a16z 和Paradigm 都在2022 年完成了大規模的基金募集。

但Buckley Ventures 的特別之處在於，它由Joshua Buckley 一個人管理。作為唯一的普通合夥人(GP)，他不僅管理著比很多機構都大的資金體量，還是Prologue 的聯合創始人，這是一家管理Product Hunt 及其附屬加速器Hyper 的控股公司。而且，Buckley 這樣的獨立基金管理者不是個例。

正如Nikhil Basu Trivedi 在他的經典文章《獨資資本家的崛起》中闡述的那樣，新一波投資人已經出現，他們管理著龐大的資金體量，還從老牌基金那里分到一杯羹。

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01 給一個定義

02 崛起

03 玩家們

04 走向solo 的發展路徑

05 獲得勝利

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01 一級標題

給一個定義
在Basu Trivedi 的文章中，他強調了定義solo capitalist 的五個特徵：
他們是其基金的唯一普通合夥人(GP)。
Solo capitalist 是其投資團隊的唯一成員。
基金品牌=個人品牌。

他們通常比super angel 籌集更大的資金並開出更大的支票—— 即募集5000 萬美元以上，並且能夠單筆投資500 萬美元以上。他們與傳統的風險投資公司競爭種子輪、A 輪和後期輪次的領投機會。

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崛起

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轉變1：個人可以積累分發信息權力

社交媒體的出現擾亂了“創意”的供應鏈，傳統的話事人被取代。現在個人可以自由地在線發表想法，不需要等待自己的故事被當地報紙接受。當然，這場運動不僅限於社交媒體。互聯網平台使博客、Newsletter、播客和其他創作活動蓬勃發展。這些活動中的每一項都可以吸引大量的關注者。當然，這種轉變的結果是

個人變成了媒體公司，和傳統出版商平起平坐。在扁平化的信息流中，最活躍和成功的人收穫大量關注者並贏得了消費者的信任。其中的收益雖然其中大量流向了平台，但個人創作者還是能從中受益。二級標題

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轉變2：風險投資已成長為一種資產類別圖片描述

Pitchbook

圖片描述圖片描述這些數字已經誘使有限合夥人(LP) 增加對現有基金的分配比例，並涉足較新的投資形式。新興管理者的表現往往優於老牌管理者。

但也許更重要的是，大型基金已經過度飽和。大機構的GP 指出，他們通常沒法把LP 想給的那麼多資金都投出去。而新的個人GP 可以給LP 一個部署資金的地方並且從中受益。資本的激增幫助許多個人GP 進入這個行當，

現在速度更重要了。

單人GP 在這個閃電戰版本的遊戲中茁壯成長。當速度成為主要變量時，單一決策者是個優勢。這些新的驅動力幫助個人投資者搶到案子，提高自己的地位並吸引更多的資金。

正文

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轉變4：科技和投資成為主流

技術是我們這個時代的故事——它滲透到商業、政治和藝術的方方面面。隨著這種情況的發生，那些技術贏家背後的支持者也聲名鵲起。 Adam Neumann（Wework 創始人）、Travis Kalanick（Uber 創始人）、Benchmark 和SoftBank 的故事出現在大大小小的屏幕上。

加入這個行業的興趣也在增加。風險投資吸引了來自初創公司、大型科技公司、銀行、諮詢和新聞業等領域的申請者。傳統機構的人效仍然很高，少數幾位投資者可以相對簡單地管理數億甚至更多錢。這意味著即使行業發展壯大，它也無法和候選人的量級匹配。

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Solo Capitalists

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如果我們進行這些限制，那麼solo capitalist 的數量會相當少：

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Elad Gil，他曾擔任Google 的產品經理和Twitter 的戰略總監，其明星案例包括Airbnb、Clubhouse、Coinbase、Pinterest 和Stripe

Third Kind 的創始人Shana Fisher 是這個領域的先行者。自2010 年開始投資以來，這位前微軟高管已經完成兩隻基金的退出。她的2019 年募集的那期基金規模為6500 萬美元。費舍爾也會領投，儘管通常是早期的輪次，例如對創作者平台Bubblehouse 的投資。

當然，前文提到的Josh Buckley 也在此類。他已經管理著數億美元的資產，並領投了遊戲初創公司Playco 和巴基斯坦貨運平台Bridgelinx 等公司。

Lachy Groom 是Stripe 的早期成員。據報導，去年7 月，Groom 籌集了2.5 億美元的Fund III，並領導了對Stark Bank、Ethyca 和ContainIQ 等公司的投資。

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Solo GP

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超級天使

與solo capitalist 混雜在一起的是一個我們可以稱之為super angel 的群體。這些人不拿機構的錢，要么用自己的錢投資，要么幫朋友管一些錢。有些人可能管理著相當大的資產，並且在股權結構表上佔據重要位置。像Lenny Rachitsky 這樣的人屬於此類。除了幫傳統基金推案子，Rachitsky 還幫助管理AirAngels，並投資自己的資金。他非常成功，Angelist 最近發布的一篇文章強調他是該平台上20 位頂級“外部共同投資者”之一。在我們的互動中，Rachitsky 很好地詳細闡述了這一表現：

”你可以看看我投入的資金，以及我所有天使活動的當前價值（給傳統基金和自己syndicate 推案子的carry），總體上漲了25 倍。這個數據可能不太合適，但它最終確實非常真實，

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LP

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沒有其他行業比風險投資更容易受到“關鍵人物風險”的影響。由個人投資者創立的公司將這種脆弱性高度放大。Cake Ventures 的Monique Woodard 指出，LP 已經關注到這種風險：

“我跟一些試圖投資solo capitalist 的機構打過交道。一些人看到了運營上風險，其中一些人看到了意外事故的風險。

我確信solo capitalist 擁有足夠的資源，他們的運營不會比那些有多個合夥人的機構差。而且坦率地說，任何人都可能遭遇意外事故。 ”

儘管一些LP 認為風險過大，其他人擁有別的看法。一位曾在機構LP 工作的消息人士認為這沒什麼：

”風險投資是少數股權投資，哪怕GP 解散了，其基礎投資也不會受到太大傷害（如果是buyout 的話，GP 解散，那麼底層公司資產的管理者也解散了）。”單人和團隊模式之間的另一個明顯區別是前者有一個到期節點——另一種“關鍵人物風險”。團隊可以安然度過一位合夥人的退休，並且可能對代際變化更具彈性，但當solo GP 想要退休，他們的機構也就到期解散了。

有人強調了另一個問題。

如果這些solo GP 不能成功募到很多錢，管理費無法維持他們的長期生存。但如果募到了很多錢，他們的經濟狀況會變得太好，以至於他們可能會選擇將自己的業務轉變為家族辦公室或去搞休閒活動。

同樣，雖然一些LP 更喜歡那些度過幾個管理代際的基金，其他LP 則更喜歡那些試圖構建一個新帝國的黑馬。隨著基金資產管理規模的不斷增長，其回報往往會受到影響。因此solo GP 的退休計劃反而可能是好處。 Basu Trived 提出了這一點，他說：一級標題

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獲得受眾

我們提到的幾位個人投資者都是從創作者起步的。 Rachitsky、McCormick 和Wittenborn 都撰寫Newsletter，Stebbings 和Beshara 經營播客，Turner Novak 是VC 的Meme 大王之一。

LIquidity 的創始人化名Lit 強調了通過受眾來建立共識和尋找新案子的力量：

”投資人可以獲得關注者，建立營銷渠道，並將他們的想法傳達給一個特定的群體，使他們能夠在更個人的層面上看到差異化的deal flow。”二級標題

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創辦公司

企業家的經歷能帶來經營上的專業知識，一直做投資的人很難具備這些知識。 Naval Ravikant、Jack Altman 和Josh Buckley 都是備受矚目的例子。和他們結盟的公司能收穫一位導師。與那些在更傳統行業度過職業生涯的人相比，他們能夠提供更忠實的建議。

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專業知識

一些個人投資者通過開拓其他基金忽視的市場而獲得成功。例如，Cantos 的Ian Rountree 在硬技術領域的早期投資享有盛譽，而Soona Amhaz 的Volt Capital 則專注於加密貨幣。 Amhaz 強調這一點是她優勢的一部分：

”我已經經歷了多個牛熊週期，因此對這個領域有更長遠的看法，不像那些剛剛進入加密領域的VC。此外，我能夠提供行業獨有的洞見。”

專業不必局限於新技術。例如，Andreas Klinger 啟動了Remote Work Capital 以利用全球趨勢：

”我試圖說服VC 的朋友投資那些我覺得很好的公司，但是過程很掙扎。所以我從幾個同樣相信遠程工作趨勢的人那裡籌集了資金並開始自己投資。在COVID 之後，全世界都看到了這個主題的潛力。”

Woodard 投資於不同的文化趨勢，專注於“涉及人口變化領域的公司”，包括人口老齡化、女性消費者和“新多數”，即主要由以前的“少數”群體組成的趨勢。 Woodard 覺得她對這些領域的關注不在傳統VC 的工作範圍內，但對創始人來說可能是無價的：

”在機構進行投資後，我清楚地知道自己的thesis 不適合在風險投資機構內。我一直是一名建設者和企業家，所以我將這種創業精神應用於創辦一家風險投資公司。

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很多個人投資者在新經濟公司工作後崛起。 Rachitsky 在Airbnb 工作了7 年，Groom 在Stripe 工作了七年，Rajaram 在Google、Facebook 和Doordash 任職。

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05 一級標題

一級標題獲得勝利

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快速行動

每個風險投資公司都需要一個Domino 的披薩追踪器。你的交易在哪個階段？你還處在盡調階段還是正在過會？你得再堅持一個月，還是在本週末之前得到答复？傳統融資過程的多變性和不透明性是風險投資的硬傷。不幸的是，這個痛點很難解決。無數的因素變化—— 案子、合夥人、其他成員企業、董事會、投資委員會—— 共同阻礙了流程推進。

個人投資者可以解決這個痛點。由於他們的單邊立場，他們能夠迅速做出投資決策，通過果斷贏得份額。

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二級標題及時響應”

在投資完成後，這種速度仍會持續存在。與我交談的幾位個人投資者表示，他們的部分價值在於響應能力。例如，Nik Milanović說：“

你可以問我投資的任何創始人，我幾乎都是秒回。

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善解人意

善解人意個人投資者也是創始人，很多人在投資之外還經營著初創企業。但即使沒有這種情況，將個人投資實踐正規化的行為也具有創業精神。開公司不容易，因此這些solo capitalist 比傳統的風險投資人更接近創始人。正如Cantos 的Ian Rountree 所說，“

Solo GP 本身就是創始人。”Conscience 的Ariana Thacker 也描述了這種現象：”

”Conscience 的誕生讓我能夠在情感和智力上以更加深入、富有同理心和理解力的方式與創始人建立聯繫。我覺得我們是志同道合的弱者，彼此並肩作戰，以完成與我們各自“不可能”一致的使命……

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專業指導

一些個人投資者通過他們對某個領域的見解來吸引創始人。正如Julian Shapiro 所說，“solo 本身並不重要。有趣的是成為參與公司運營的投資人。” 那些符合這一條的人具備上文提到的同理心以及寶貴的專業知識。圖片描述

圖片描述

Gali Russell 上電視分享Tesla

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幫助營銷

社交媒體廣告已經達到飽和，企業投放越來越難以脫穎而出。因此有效的營銷渠道比以往任何時候都更有價值。很少有傳統的風險投資公司在這一領域提供有意義的支持。當然，許多人可以將PR 公司介紹給成員企業，或者幫助他們聘請內部的營銷專家和創作者。

但是在講述公司故事上，創始人通常指望不上投資人。

創作者出身的投資人正在介入。由於已經擁有大量受眾，這些投資人可以幫助增加公司的知名度，替代了公司的營銷投入。例如，Gali 指出，他在pitch 公司時會明確展示他在這方面的貢獻：“我會說我們做一期播客，或者讓我在推特上介紹你，你會看到我的價值。”通常，傳統投資者會“過度承諾但交付不足”，但是這些創作者從一開始就可以有所作為並展示他們的影響力。

如果與出色的講故事能力相結合，這種營銷可能會發揮最佳效果。

挑戰

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尋找項目隨著創業生態系統規模的擴大，優質的公司數量也隨之激增。這使得尋找項目成為VC 工作中越來越重要的一部分。分析師和投資經理的任務是尋找到下一件大事並率先到達那裡。個人投資者在這方面可能會有點困難。單人作戰的模式讓他們幾乎不可能實現同等的覆蓋率。

雖然我採訪過的一些個人投資者提到他們在其他投資人之前見到案子，但許多人依賴其他機構的引薦。

只要個人投資者不佔用太大的份額，老牌機構樂意為公司納入一個可能有幫助的人。

但是隨著個人投資者籌集更多資金，這種關係變得更加複雜——正如一位匿名消息人士所說，隨著資產管理規模的增加，這些人可能會被“擠出他們的接入點”。為了通過更大的管理規模茁壯成長，個人投資者需要有不同於傳統基金的找案子渠道。

對於像Groom 這樣的投資者來說，這可能來自他的Stripe 網絡。像Buckley 這樣的人可以利用Product Hunt 的影響力以及他對Hyper 生態內產品的接觸資源。創作者和社區建設者可以利用他們的受眾。 Lit 指出，他們“擁有超過100 萬個人的受眾，並建立了一個允許他們訪問deal flow 的網絡。” Milanović 提到，他90% 以上的交易來自社區成員和讀者的“熱情推薦”。 Amhaz 指出，像P2P Miami 這樣的加密貨幣聚會是一個有價值的sourcing 途徑

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盡調個人投資者往往沒有足夠的時間精力來徹底調查他們所評估的公司，因為他們的核心吸引力之一是速度。而即使沒有其他互動，更深入的了解公司也通常需要超過幾天的時間。一些投資者採取了更慎重的方法，儘管這並不常見。

為了更堅定地開槍，個人投資者依賴他們人際網中的其他人。

例如，經營The Nordic Web Ventures 以及Playmaker 的全職CEO Neil Murray 提到，他經常將盡職調查外包給他的LP 或其他具有相關專業知識的人。其他一些人指出，一旦有領投方，他們就很少進行盡職調查。

這種趨勢的有趣之處在於它有效地分割了風險投資：一方只需要負責贏得交易機會，將研究分析的過程剝離。雖然傳統機構也在經歷這種轉變，但solo capitalist 是更為明顯的案例，可能預示了未來的轉變。也許在未來，公司將區分負責吸引企業家的“前端”交易員和形成投資理由的“後端”分析員。

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投後支持

“你基本上不可能成為100 家公司的主要投資人，”Basu Trivedi 指出。部分原因是風險投資公司在過去十年中承擔了新的責任。現在，許多基金不再只是提供建議——這本身就是時間密集型的——而是專門開展招聘、營銷和運營實踐。

個人投資者通常沒有足夠時間精力來提供類似的服務。 Murray 指出，他可能想替他的創始人採取許多舉措，但又不太適合：”即使這是您的全職工作，這仍然會是個問題。因為您想專注於真正推動那些能帶來變化的事情，尋找新的投資並幫助已投的企業。儘管你知道還有很多其他的事情會給經營帶來幫助（安排面對面的活動、與你的所有創始人和LP 維護一個引人入勝的Slack 頻道，替你的創始人跟厲害的人交流），但只有一個人要面對這一切，你很難找到時間。”

也許最突出的問題是：

企業家想要這些附加服務嗎？他們期待個人投資者這樣做嗎？

一些創始人肯定會。 a16z 可能是在投後支持方面最先進的公司。對於像Levels 的Sam Corcos 這樣的創始人來說，這是一個巨大的福音。去年10 月，他在推特上表明了該公司的價值：

一個個人投資者如何與94 個人競爭。對於像Corcos 這樣的人來說，用一個個人投資者取代a16z 幾乎肯定不會是正確的做法。 Corcos 顯然已經找到了一種方法來充分利用該模式的好處。然而，Corcos 也是一個不尋常的案例。他是很奇特的管理者，在生產力和人際網方面具有超強的能力。一個維護著1000 人的電子表格並與和他們保持聯繫的人可能會將這種投後價值最大化，這並不令人驚訝。其他創始人可能更喜歡點對點的個人關係。雖然單獨的投資者可能無法做所有事情，但他們可以比機構更好地滿足這一需求。在某些情況下，他們可能擁有獨一無二的知識或觸達權限。

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行政工作

雖然技術水平有了很大的提高，但個人投資者仍面臨著許多行政挑戰。為了成功，許多人僱用了額外的支持人員。幾個大名鼎鼎的個人資本家正在通過辦公室主任來處理運營事務，而一些其他人已經開始建立一個後台團隊。 Soona Amhaz 對此表示：

”Solo capitalist 屬於用詞不當，因為許多solo capitalist 並非在獨自經營。投資人可能代表基金品牌和唯一GP，但通常還有一個團隊來支持運營、財務、行政、後台和採購/盡職調查。例如，在Volt Capital，我們聘請了首席財務官、分析師和投資合夥人。”

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擴大規模

大多數個人投資者的資金規模都在數千萬美元，而不是數億。在許多情況下，這意味著他們可能無法充分利用後續輪次跟投的權益。如果沒有選擇按比例行權，他們的股份會在後續輪次被稀釋。這個問題似乎沒有完美的解決方案。

一個常見的解決方案是通過SPV 來填補跟投資金。這筆錢並非來自個人投資者的基金，而是來自LP、其他創始人和社區成員。 Amhaz 談到了這一點：

”通常情況下，我可以在後續輪次中獲得更多的跟投額度——在這種情況下，我啟動SPV 以最大限度地提高風險敞口。Volt Capital LP 通常可以優先行權並進入SPV 。”Julian Shapiro 指出，他遵循著類似的策略，更喜歡與那些希望投資於其基金的跑出來了公司的LP 合作。 “我希望他們能從我這裡獲得價值，這樣我就不光是他們的商品。”他說。”

並非所有人都認為SPV 有效。 Andreas Klinger 說它們“往往太慢了”。收集興趣可能很困難，尤其是在一家公司知名度不高的情況下。 “

一旦公司火了，”他補充道，“基本上為時已晚。

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