原文翻譯：Block unicorn
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由於區塊空間是一種商品，它可以用作金融工具的基礎——對沖生產或提高回報。這種金融化最終導致了一個全面的資本市場，類似於歷史上所有重要商品的演變方式。
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早在公元前4500 年，古代蘇美爾的居民就使用粘土代幣和石板來確定未來貨物交付的日期以及結算規則，本質是期貨合約。近3000 年後，漢謨拉比的一部法典概述了對抵押其財產的農民的付款規則。農民不得不用他們生產的糧食來償還債務，但保留在作物歉收時不償還的權利。這些基本規則幫助生產者管理風險，進而促進更穩定的農業生產。
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這些財務安排將繼續發展和標準化，最早的正式商品交易所之一是1697 年的堂島大米交易所。商人會交易“大米票”，而不是實際的大米，即在他們的倉庫中索取大米的權利。商人以米票為基礎，開發了許多現在普遍交易的衍生合約，如賣空、遠期和期權。一個多世紀後，芝加哥期貨交易所成立並成長為糧食和農產品期貨和期權市場的全球領導者，這些金融合約的交易量遠大於實物商品的交易量。
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日本堂島大米交易所
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元宇宙時代
隨著日常活動的更多方面向數字化轉變，相關資源（如數據和計算）的價值飆升。雖然數字時代的底層技術還處於起步階段，但由於摩爾定律和軟件開發的抽象性，其加速速度令人震驚。由於這些原因，“數據是新的石油”之類的短語變得相對普遍。
正如Dijkstra（對1000名計算機科學家進行了問卷調查） 在1972 年評論的那樣，“ 我不知道有任何其他技術可以覆蓋10¹⁰ 或更高的比率：計算機憑藉其驚人的速度，似乎是第一個為我們提供高度分層的工件的環境，可能的和必要的。” 在這一點上，將數字宇宙視為一種物理現像已不再有用。相反，軟件是Abelson（伯克利加州大學核博士）和Sussman（麻省理工計算機教授） 所說的“ 程序認識論”。它已成為人類表達的無限媒介。
這自然不禁讓人好奇——這條路最終會把我們引向何方？許多科幻作品描繪了不同版本的元宇宙，但似乎都建立在一個基線上：與物質現實平行的數字現實，充滿了自己的世界、經濟和數字資產。 Matthew Ball 更具體地將其描述為“一個大規模且可互操作的實時渲染3D 虛擬世界網絡，可以由無限數量的用戶同步和持續體驗，具有個人存在感和數據連續性，例如身份、歷史、權利、對象、通信和支付。” Ball 進一步提到，加密網絡將跨越並推動對實現Metaverse 至關重要的幾個類別，主要是計算、互操作性工具和標準以及支付。
實際上，只要有足夠的時間和技術進步，由加密經濟方案支持的分佈式網絡將支配一切：元宇宙數據如何存儲、呈現和訪問，這是站得住腳的。它還可能指導Metaversal 社會結構的發展；我們已經看到DeFi 和加密遊戲如何促使用戶更喜歡用戶擁有的協議和共享具體的使用經濟激勵措施，而不是租金提取。
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區塊空間商品
我們在全球範圍內建立了龐大的市場，以確保我們有穩定的糧食和能源生產來維持我們社會的發展。那麼，元界的基礎商品區塊空間會出現什麼樣的市場呢？
從根本上說，塊空間是跨多個用戶共享計算層和狀態的代表單元；區塊鏈作為對該狀態的更改和添加的記錄而存在，並且加密網絡作為區塊空間的生產和使用的市場。
用戶發出附加費用的交易表明他們需要購買區塊空間以改變網絡的全局狀態，參與共識的節點運營商（礦工、驗證者等）通過產生由這些狀態變化組成的區塊空間來為網絡提供安全性。雖然這聽起來很簡單，但區塊空間市場動態卻相當複雜。
一方面，塊空間具有隱含的時間值。在以太坊區塊空間——誰得到什麼以及為什麼，我們討論了為什麼未來區塊空間本質上不如現在的區塊空間有價值。作為一個人為的例子，試圖在鏈上貨幣市場中存入貨幣的用戶寧願鎖定當前利率，而不是鎖定可能會或可能不會更低的未來利率。同樣，試圖購買NFT 的用戶寧願在交易被其他人搶購之前完成交易。
從歷史上看，這個時間價值是通過網絡費用來量化的，並且區塊生產者默認包含基於包含最高費用的交易。這也意味著用戶被激勵為更緊急的交易支付更高的費用，這可能導致礦工可提取價值（MEV）等現象。
即使是嘗試將全局時鐘添加到區塊鏈的解決方案，例如Solana 的歷史證明，它使用串行散列來為進入網絡的交易添加時間戳，它們的鏈中仍然具有隱含的時間價值。與基於費用的模型相比，基於序列的包含模型受延遲的影響更大；那些希望他們的交易包含在時鐘網絡上的記錄時間的人將優化有利的網絡拓撲以及與大型節點運營商的物理和數字接近度，以確保他們的交易得到優先考慮。這與傳統高頻交易中爭奪靠近交易所的原則是一樣的。
同樣，對於供應商（共識節點運營商）來說，現在物化的區塊空間比未來更有價值。
我們可以進一步將供應方分解為運營支出和資本支出成本。對於需要在基礎層進行更高級別計算的網絡，資本支出往往很高。除了比特幣和以太坊挖礦之外，其他示例還包括Arweave 和Filecoin，驗證者通過擴展存儲容量和RAM 以進行快速處理、Solana 歷史證明節點因涉及串行散列而獲得高計算要求，以及任何零知識。 GPU 和其他能夠進行快速線性運算的處理單元可以顯著加快證明計算的速度。
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然而，重要的是要注意，考慮到狀態膨脹等因素，每個網絡的節點都會產生一些資本支出，這些資本支出最終可能會在本質上重複出現。資本支出可能會偏高，並且通常會隨著時間的推移而償還。
至於運營支出，礦工以電力和維護成本的形式產生運營支出。質押驗證者會以質押要求和代幣的形式產生OpEx。對於其他共識算法，OpEx 成本介於令牌密集型和物理資源密集型之間。
隨著網絡效用規模的擴大，節點運營商的健康增長增加了網絡的安全預算，使其能夠抵禦破壞共識的攻擊。理想情況下，運行節點的成本應該被產生共識的收入所抵消。然而，正如我們在The Alchemy of Hashpower中解釋的那樣，共識生產者經歷了四個原型市場階段，其中一些可能會使生產者倒閉。
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共識資本市場
區塊空間的原始金融工具形式今天已經存在；算力指數、gas 代幣和Staking 衍生品都是建立共識資本市場的各種嘗試。然而，算力指數/期貨和天然氣代幣未能獲得顯著的流動性，這些市場對買賣雙方來說往往是不透明和繁重的。
在其他情況下，需求從未實現，因為天然氣代幣等資產定價的困難使得鏈上和中心化交易所的流動性供應變得混亂。
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ETH 發送到ETH 2.0 質押合約
在沒有完整的對沖解決方案的情況下，驗證者面臨來自網絡資產的風險（由於他們的股份）和區塊空間有關的波動風險需求（費用）。通過抵押衍生品，PoS 網絡上的驗證者將出售其抵押資產的代幣表示，以換取他們想要計價的任何資產（即PoS 驗證者將出售其抵押的ETH 以換取穩定幣），以對沖與費用相關的風險。質押資產的價值等於基礎網絡資產加上對未來網絡費用應計的預期，持有質押資產意味著面臨驗證未來現金流的波動性。以市場價格出售資產“ 鎖定” 了這些未來現金流的固定價格（由質押資產和標的資產的價格差異表示）。
由於驗證者需要與市場進行交易以進行這種對沖，因此他們會引發大量的價格風險，因為當他們想要再次接觸網絡活動或解鎖他們的股份時，他們需要以市場價格購買質押資產。鑑於質押資產通常與標的資產緊密平價交易，驗證者最終無法完全對沖風險，因為Delta（對沖值）風險敞口。注重成本的驗證者需要額外的工具，他們希望在不需要成為活躍交易者的情況下將風險降至最低，尤其是在動蕩的市場中。
2.隔離網絡資產價格風險（外部市場的函數）。
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這兩個要求在基於交換的安排中得到滿足。
可以在下面找到Alkimiya 構造的高級圖。它反映了在傳統商品市場中發現的能源交換：買方向生產者（在這種情況下，礦工/網絡驗證者）支付固定的穩定幣支付，在合同期間歸屬，而生產者根據驗證支付所有獎勵同一時間段內的某個指標（特定於共識算法）。
在此期間，合約買家以網絡費用和區塊補貼的形式獲得潛在的區塊空間需求，而驗證者將自己與網絡活動和資產價格風險隔離開來。
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結論
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進一步的應用
我們通過對沖供應商的生產成本，將共識資本市場的需求置於情境中。然而，如果不考慮買家的需求，就不會存在強大的市場。雖然對原始形式的區塊空間的需求非常明顯，但對上述基於交換的結構的需求可能看起來不那麼明顯。然而，這種掉期的使用具有超越簡單猜測的重要前景。
一方面，交換提供了一種有趣的新原語，可以將其納入更複雜的DeFi 結構中。隨著Ribbon Finance 和Friktion Labs 等平台的成功，很明顯，人們對簡單、直觀的金融產品的需求非常強烈，這些產品使最終用戶能夠自動永久地接觸一系列不同的金融策略，如備兌期權。到目前為止，這些策略或結構化產品都沒有使用戶能夠直接接觸到區塊空間的價值。作為一個具體的例子，在代幣空投、NFT 鑄幣廠或市場波動且鏈上活動普遍較高的日子裡，區塊空間的價值通常會大幅上漲。通過交換集成產品投資區塊空間允許買家對事件驅動的網絡擁塞進行定向押注，並從這些預期事件中獲利。
