撰文：Qingzhou
去驗證衍生品交易賽道是否還有突圍機會？會是一次值得關注探索的體驗。
撰文：Qingzhou
交易所是加密貨幣行業裡的領軍角色，也是競爭最為激烈的賽道，區塊鏈一躍成名後，在2017年10月至2018年6月的短暫時間裡，交易所數量暴增到上萬家之多。
而時至今日，整個行業裡，交易所僅剩幾百家，在巨頭盤踞的現狀下，可以以新手姿態順利進入市場，且順利拿到融資的項目已“寥寥無幾”。
不過，交易所數量雖減少了，競爭強度卻絲毫不減，新入局的交易所，只有做好、做對在競爭中佔據絕對優勢，才有可能突圍，這就讓這個賽道的“後來者”更為鮮有了。
2021年的現貨交易與衍生品交易
首先，讓我們非常興奮的是，2021年延續了2020年的增長趨勢，交易所交易量迎來了再次巨量增長。
如果以美元計算，據CryptoCompare數據，2021年1月份，加密貨幣現貨總交易額較上月增長了97%，達到2.34萬億美元。衍生品交易額較上月增長101%，達到2.89萬億美元，是歷史月度高點。
而2月份，加密貨幣現貨交易總量增長17.2%，至2.74萬億美元。衍生品交易量則小幅度下降了0.3%，至2.89萬億美元。
這裡要重點知道的是2月份，頂級市場（即排名前列的交易所）的交易量增長了35.4%，達到2.4萬億美元，而次級別市場（次排名交易所）的交易量下跌36.1%。頂級交易所佔總成交量的86.1%。
這樣驚人的數據也代表了：交易所要競爭向更高級別進步，頂級的平台帶來的利潤，是無法比擬的。
交易所的競爭歷史
在交易所競爭的歷史裡，有一些有趣的發展變化。幣安、火幣、OKEx等交易所盤踞頂部的同時，很多新晉交易所達到了突圍的目標，我們來回看一下。
在現貨交易的市場裡，散戶是逢熱幣而動，所以誰能抓住熱幣，誰就可以拿到幣種帶來的用戶。在幣安、火幣、OKEx的盤踞下，新幣、熱幣成為了新交易所成長的籌碼。
抹茶、BIKI在2019年成功通過小幣種達到交易額的增長，而其中抹茶順利進入了大流量交易所行列。
而在2020年，Gate、FTX故技重施，在DeFi熱幣頻出的時期，快速上幣，專挑熱門幣種短期內也做出了驚人的成績，進入了更為上層的交易所行列。其中FTX不僅僅在現貨交易上爆發，在衍生品上更是體現了其優越性。
對於衍生品交易，並非現貨交易的運營這麼簡單，會更加考究團隊的技術、運營等綜合因素。
在傳統的交易市場裡，衍生品往往比現貨交易量要高出很多，據歷史數據顯示，以外匯市場舉例，衍生品交易市場體量是現貨交易市場的3倍。而在加密貨幣行業裡，衍生品市場體量還遠沒有達到這樣的預期水平。
例如，上圖所示，2020年12月份，衍生品市場佔加密市場總份額的54.8%，2021年1月份，增長至55.3%，而2月份，現貨交易量大增，衍生品市場縮減至加密貨幣市場的51.3%。而較為戲謔的是，在半年前，衍生品市場還只佔加密貨幣市場的3分之一。
衍生品交易市場的細節
衍生品交易屬於加密貨幣交易市場裡更高階的範疇，隨著現貨交易量的增長和用戶的成熟，逐漸進入了更多用戶的視野。不過，這個賽道狂熱的吸金能力讓其競爭尤為激烈。以下是近2年衍生品市場主要交易所的交易對比。
我們可以發現的是，在2019年的早期，BitMEX一直領先於其他交易所，隨後隨著Huobi、Binance、OKEx的成長，雖然BitMEX交易量仍有增長，但市場佔有率一直在急劇下降，2020年後，Huobi、Binance、OKEx佔據了大部分交易份額，而對於FTX的突然崛起，確實是較為驚喜的。
從24小時內的開倉量佔比和交易量佔比，可以更加明顯的看到短期內交易所的運營手段調整，對衍生品市場佔有率的影響。
上圖是3月12日截圖查看的衍生品交易所持倉和交易量，從持倉量上看，在月度交易量排名並不靠前的Bybit、FTX卻佔據了二、三名，而交易量上，Bybit佔據了第四，FTX佔據了第六。
這些加密貨幣衍生品交易所都有什麼特點呢？我們來對比一下，從屬性上可以對交易所進行如下分類。
Huobi、Binance、OKEx、Cointiger、Kucoin、Bitget、Bitforex
衍生品交易所：
現貨和衍生品交易所：
衍生品交易所：
主攻機構:Deribit
主攻散戶:FTX、Bitfnex
面向機構+散戶:Bitmex、Bybit、BTSE
從屬性上看，面向散戶的交易所交易量或者交易量增長變化都很大。而如果同時面向機構和散戶，則衍生品交易量有希望與擁有大量用戶的“三大”交易量匹敵，例如上圖裡Bybit交易和OKEx短期交易量相差無幾。
從面向機構和散戶角度來看，如果沒有足夠的用戶基礎，面向機構，可以達到更穩定的交易深度，但需要有完善的技術接口。面向散戶，增長量很大，但需要更好的用戶體驗和交易幣種。
我們還是以一些新的數據表現為例，足以佐證在衍生品交易里新晉交易所的一些特點。這裡我們要單獨計算每個幣種永續合約的詳細市場佔有率。
我們可以在大部分交易所衍生品交易區（例如永續合約）發現，合約交易對數量並不多（相比現貨交易對），因為只有幣種的交易深度足夠，才會有更多的用戶或機構看到利用槓桿可以實現更高收益，所以大部分的永續合約交易都是深度較好的幣種。
這里肯定包含了BTC、ETH、LTC、XRP、ADA等等主流幣種，而每年都會有更新的明星幣種，其交易市值也極高，這便是一些交易所的機會。
主流幣以以太坊舉例，在3月14日的以太坊衍生品持倉量統計裡，MXC是一騎絕塵，此外，無論是持倉量還是交易量，FTX和Bybit都在排名中。
我們再看一下新的其他熱門幣種。
如上圖，DOT衍生品在3月14日的數據分析，Kucoin持倉量是幣安DOT/USDT合約交易對的近2倍，在交易量和持倉量排名里，我們還可以看到FTX名列前茅。
還需要綜合統計的幣種是例如LINK、UNI、LUNA、AAVE、SUSHI等明星幣種的永續合約，可以看到，FTX已經成為近乎絕對的領先者。
由此，對於突圍機會的推論，我們綜合衍生品交易所的交易性質，和上文的數據可以嘗試得出以下結論：
1.盡量多的上高熱度、明星幣種，加開更高倍數槓桿；
2.擁有高階的技術保證交易體驗流暢；
3.有API接口，為機構打造便捷的交易工具；
4.更開放，為散戶打開交易大門；
5.有更強的運營思路。
其中，美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國司法部（DOJ）指控BitMEX 所有者非法經營不受監管的交易平台，並指控其違反反洗錢規定。對監管的偏向是至關重要的，例如3月9日消息，韓國加密交易所Bithumb宣布將暫停為不符合金融行動特別工作組(FATF)的反洗錢AML標準的國家或地區居民提供交易服務。根據金融行動特別工作組公佈數據，Bithumb將暫停為21個國家提供加密交易服務。
寫在最後
寫在最後
寫在最後
寫在最後
加密貨幣發展奔湧向前，如今，BTC已經突破了60000美金，更多的加密貨幣會繼續在金融市場裡表現出成績，交易所的交易量仍有很大空間。在這個背景下，相比於現貨，衍生品的空間會更加巨大，只是鑑於衍生品的性質，其發展週期會更加漫長。不過有FTX等交易所在衍生品上的發展示範，新交易所才有更清晰的發展規劃。
