DeFi世界的“起點、拐點與高點”，回調過後一切才剛剛開始

欧易情报局

特邀专栏作者

2020-09-07 19:13 (UTC+8)

本文約3198字，閱讀全文需要約5分鐘

幾個月時間內，DeFi就經歷了一場超級大牛市。

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幾個月時間內，DeFi就經歷了一場超級大牛市。

幾個月時間內，DeFi就經歷了一場超級大牛市。

那麼，到底是什麼推動了這一切？ DeFi世界的起點、拐點與終點在哪裡？暴漲過後，DeFi世界的旅程真的才剛剛開始？

二級標題

從MakerDAO到Bancor，古典DeFi的起點

Primitive Ventures創始合夥人萬卉將DeFi分為四類，分別是古典DeFi、復古DeFi、先鋒DeFi、激進DeFi。

其中古典DeFi主要由MakerDAO、Bancor與Compound作為代表，三者的發展歷程完美詮釋了DeFi的起點、拐點與高點。本文重點圍繞古典DeFi展開，後續文章我們將會繼續探討復古DeFi、先鋒DeFi、激進DeFi的可能性。

MakerDAO，Bancor，DeFi世界的起點。回顧MakerDAO項目發展史，將MakerDAO質押資產總價值作為主線，輔以拐點大事件，就能梳理出一個相對清晰的發展脈絡，畢竟MakerDAO從誕生至今也只有2年半時間。

2017年12月9日，去中心化穩定幣項目MakerDAO上線，此時發行的Dai還只接受單一抵押品ETH，到了2019年11月18日，Maker宣布推出新型的多抵押Dai，開始接受BAT作為抵押資產發行穩定幣Dai，2020年才逐步接受了USDC、wBTC作為質押物。

從MakerDAO上線到2019年6月份，一年半時間，MakerDAO上質押的資產價值基本上處於緩慢直線上漲狀態，雖然中間有一些波折。

此後，到2019年年中，隨著比特幣進入從14000U到8500U的下跌通道，MakerDAO資產質押總量進入迅速下降。此後進入第2階段，從2019年年中到2019年年底，MakerDAO上資產質押逐步上漲，但增長速度並沒有十分明顯的變化。直到2020年1月後，MakerDAO世界迎來了巨大的轉機，此後的第3、4、5階段，MakerDAO質押資產總價值開始劇烈波動，並迅速躥升。

此規律在DEX項目Bancor上也有十分明顯的體現，我們看到2020年1月份後，Bancor的資產質押量同樣經歷了劇烈波動，此後快速上漲的情況。

可以說，Compound的“借貸即挖礦”，是DeFi世界的拐點。

二級標題

Compound的“借貸即挖礦”，DeFi世界的拐點2020年6月16日，Compound的治理代幣COMP上線，借貸即挖礦模式隨即上線，此後，Compound上的資產價值呈爆發式增長。項目資產質押量從1億美元，在兩個月後就迅速增加至9億美元。

當然，這些現象的內核是並不是質押，而是圍繞“質押”開展的一系列活動，極大地釋放了加密資產的流動性，其結果就是資產價值飆漲。

二級標題

“增加流動性”帶來牛市，DeFi的高點

我們知道，ETH是所有DeFi項目流動池中最為主要的基礎資產。以Uniswap為例，質押資產價值最高達到15.6億美元，其中ETH達到7.6億美金，佔資產池總量的一半。在DeFi鎖倉量最大時資產價值為95億美元，其中有31億美元為以太坊，相比之下比特幣只有7億美元。

一般會認為，以太坊被質押後，流動性會變弱，實際上並不是這樣的。

9月1日的SushiSwap的質押流動性挖礦，直接促使以太坊Gas費飆漲，超過400Gwei，24小時全網交易筆數超過150萬，超過18年的歷史高點，以太坊價格觸及近期最高價480美元。

因此，鎖倉並不是減少流動性，而是增加了流動性，流動性增加導致以太坊價格飆漲。原因在於，在流動性挖礦中，即便發送一筆交易手續費達到數百美元，依然有人願意為此支付。

SushiSwap的火爆，也直接促使以太坊價格漲至階段性高點480美元，隨後DeFi生態進入回調階段。

無論美聯儲如何不遺餘力地舉債，依然難以改善美元流動性不足的問題，根本原因就是由於美元系統出了問題——所有人都把美元放在金融市場了，而不是用於生產與交換，這與以太坊活躍的交易完全相反。

二級標題

美元為何走向了“流動性”的反面

另一方面，寬鬆的貨幣政策導致大量資金流入金融資產領域，而不是如預期的那樣流入傳統經濟或者普通大眾（Main Street），進而加劇股市和經濟的脫節。注意，Main Street即普通的美國投資者、小型獨立企業和投資機構、或實體經濟，與Wall Street 即華爾街為代表的高淨值投資者、大型跨國公司相反。如圖所示，美國債務佔GDP的比率自2008年以來幾乎翻了一番，而M2貨幣供給的速度，即貨幣流通速度，卻隨著新發行貨幣進入金融領域而不是實體經濟而快速下降。