财报、利率与中期选举交织，BIT 助力把握美股关键节点
Bước vào tháng 11, chứng khoán Mỹ đã bước vào giai đoạn cao điểm nhất của các sự kiện trong năm. Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang đã có kết quả, báo cáo tài chính của nhiều ông lớn công nghệ lần lượt được công bố, cuộc bỏ phiếu bầu cử giữa nhiệm kỳ sắp kết thúc; tiếp theo đó, các báo cáo quan trọng như việc làm phi nông nghiệp, CPI và báo cáo tài chính của Nvidia sẽ lần lượt xuất hiện. Với sự chồng chéo của nhiều biến số, câu hỏi mà thị trường cần trả lời vẫn không thay đổi: với chi phí vốn cao hơn, liệu đầu tư AI có thể mang lại mức tăng trưởng lợi nhuận đủ lớn?
1. Định giá chứng khoán Mỹ ở mức cao, nhạy cảm hơn với lợi nhuận và lãi suất
Định giá của S&P 500 đang ở mức cao nhất trong năm, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng duy trì ở mức cao. Tính theo tỷ lệ P/E dự phóng 18,7 lần vào ngày 23 tháng 10, lợi suất lợi nhuận của S&P 500 vào khoảng 5,35%, cùng ngày lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm là 5,00%, mức chênh lệch lợi suất giữa cổ phiếu và trái phiếu kho bạc Mỹ chỉ khoảng 35 điểm cơ bản. Ở mức này, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại hoặc lãi suất dài hạn tăng lên đều có thể trực tiếp gây áp lực lên định giá. Không gian chịu lỗ của chiến lược mua và nắm giữ bị thu hẹp, tầm quan trọng của thời điểm giao dịch và quản lý vị thế theo đó cũng tăng lên.
Hình: Các mốc sự kiện quan trọng trong tháng tới, nguồn dữ liệu: BIT
2. Phía lợi nhuận: Đầu tư AI có thể chuyển hóa thành doanh thu hay không
Dữ liệu lợi nhuận quý này bề ngoài có vẻ mạnh mẽ, nhưng mức độ tập trung cao. Dữ liệu ngày 23 tháng 10 của FactSet cho thấy, lợi nhuận quý gần nhất của S&P 500 tăng 29,5% so với cùng kỳ, doanh thu tăng 12,7%; theo tính toán ngày 16 tháng 10 của họ, sau khi loại trừ Micron và Nvidia, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận giảm từ 29,0% xuống 20,0%. Trong số các công ty đã công bố báo cáo tài chính, 83% công ty có EPS vượt kỳ vọng, cao hơn mức trung bình 5 năm là 78%, nhưng mức vượt kỳ vọng tổng hợp chỉ là 2,1%, thấp hơn rõ rệt so với mức trung bình 5 năm là 7,5% và trung bình 10 năm là 8,0%.
Hình: Mức vượt kỳ vọng lợi nhuận quý này thấp hơn mức trung bình 5 năm và 10 năm | Nguồn dữ liệu: FactSet
Do đó, điểm mấu chốt của các báo cáo tài chính tiếp theo nằm ở việc liệu hướng dẫn có thể chứng minh rằng đầu tư AI đang chuyển hóa thành doanh thu hay không. Meta đã cung cấp một tham chiếu trước đó: doanh thu quý III khoảng 64,6 tỷ USD, tăng 26% so với cùng kỳ, cao hơn mức kỳ vọng của thị trường khoảng 63,3 tỷ USD; doanh thu của SpaceX tăng 161% so với cùng kỳ, chi tiêu vốn trong quý đạt 19,6 tỷ USD, lợi nhuận và dòng tiền vẫn cần được theo dõi. Từ ngày 28 đến 29 tháng 10, Google, Microsoft và Amazon lần lượt công bố báo cáo tài chính, điểm đáng chú ý là liệu doanh thu mảng đám mây có thể theo kịp chi tiêu vốn hay không; báo cáo tài chính của Nvidia dự kiến công bố vào khoảng ngày 18 tháng 11 sẽ kiểm chứng liệu nhu cầu chip có thể tiếp tục duy trì hay không. Doanh thu quý tài chính trước của Nvidia là 96,2 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ, hướng dẫn quý tài chính này là 108 tỷ USD, cao hơn mức kỳ vọng của thị trường vào thời điểm đó là 104,2 tỷ USD.
3. Phía chi phí: Định giá tăng lãi suất và biến số bầu cử
Cục Dự trữ Liên bang đã chuyển từ cắt giảm lãi suất sang tăng lãi suất. Sau ba lần cắt giảm liên tiếp từ tháng 9 đến tháng 12 năm 2025, biên độ lãi suất chính sách giảm xuống 3,50% đến 3,75%; ngày 16 tháng 9 năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 3,75% đến 4,00%, biểu đồ điểm cho thấy lãi suất trung vị vào cuối năm 2026 và cuối năm 2027 đều là 4,125%. Tuy nhiên, áp lực lạm phát trong chu kỳ này chủ yếu đến từ phía cung như giá dầu, CPI lõi so với cùng kỳ vẫn đang giảm, không giống với đợt thắt chặt mạnh mẽ kiểu năm 2022.
Ngày 28 tháng 10, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đã giữ nguyên lãi suất với 10 phiếu thuận và 2 phiếu chống, các ủy viên Lisa D. Cook và Beth M. Hammack chủ trương tăng lãi suất 25 điểm cơ bản. Chủ tịch Kevin Warsh không đưa ra hướng dẫn rõ ràng về cuộc họp tháng 12. Theo CME FedWatch, xác suất ngầm định của thị trường đối với việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng lên khoảng 86%. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp ngày 6 tháng 11 và CPI ngày 10 tháng 11 sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến định giá của thị trường đối với cuộc họp lãi suất ngày 9 tháng 12.
Hình: Sự thay đổi giới hạn trên của biên độ lãi suất quỹ liên bang từ năm 2025 | Nguồn dữ liệu: Cục Dự trữ Liên bang, MUFG Research
Tác động của bầu cử chủ yếu thể hiện ở cấp độ ngành. Thống kê của BlackRock cho thấy, trong các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ trong lịch sử, S&P 500 tăng trung bình 7,5%, thấp hơn mức 12,4% của các năm không có bầu cử giữa nhiệm kỳ; nhưng lợi nhuận trung bình sáu tháng sau bầu cử là 14,1%, cao hơn rõ rệt so với mức 5,7% cùng kỳ của các năm không có bầu cử. Báo cáo ngày 23 tháng 9 của Citi cho rằng, lĩnh vực bán dẫn và AI đặc biệt nhạy cảm với trợ cấp, kiểm soát xuất khẩu và quy định AI. Điện năng tiêu thụ của trung tâm dữ liệu cũng đã trở thành vấn đề địa phương, tại Ohio đã xuất hiện đề xuất bỏ phiếu tạm dừng xây dựng trung tâm dữ liệu, Texas cũng tiến hành kiểm toán liên quan, có thể ảnh hưởng đến tiến độ triển khai chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa (Dự luật CLARITY) đã được Hạ viện thông qua, nhưng cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện vào giữa tháng 9 đã không được thông qua, hướng đi của việc quản lý stablecoin vẫn còn bất định.
4. Định giá liên tục xuyên thị trường, phương thức giao dịch cần theo kịp các mốc
Một đặc điểm khác của chuỗi sự kiện này là phản ứng giá không còn giới hạn trong khung giờ giao dịch thông thường của chứng khoán Mỹ. Báo cáo tài chính của các công ty công nghệ lớn thường được công bố sau khi chứng khoán Mỹ đóng cửa, phản ứng đầu tiên xuất hiện trong giao dịch sau giờ và giá tài sản tiền mã hóa, sau đó mới truyền đến chứng khoán Hồng Kông vào ngày hôm sau; dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và CPI được công bố một giờ trước khi chứng khoán Mỹ mở cửa, phản ánh đầu tiên trong giao dịch trước giờ và thị trường tiền mã hóa. Lịch nghỉ giao dịch sẽ tiếp tục thay đổi đường phản ứng: nếu Alibaba công bố báo cáo tài chính trước giờ giao dịch chứng khoán Mỹ vào khoảng ngày 24 tháng 11, chứng khoán Hồng Kông sẽ tiếp nhận vào ngày 25, trong khi ngày 26 chứng khoán Mỹ nghỉ giao dịch nhân dịp Lễ Tạ ơn, ngày hôm đó chỉ có chứng khoán Hồng Kông và thị trường tiền mã hóa tiếp tục tiêu hóa báo cáo tài chính.
Đối với các nhà đầu tư cần theo dõi đồng thời nhiều thị trường, việc tài khoản có thể bao phủ các thị trường này hay không ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả ứng phó với các mốc sự kiện. Lấy BIT Securities làm ví dụ, nền tảng này khởi đầu từ dịch vụ tài sản tiền mã hóa, ra mắt giao dịch chứng khoán Mỹ vào tháng 2 năm 2026, mở giao dịch chứng khoán Hồng Kông vào tháng 10, người dùng có thể giao dịch chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông và tài sản tiền mã hóa trong cùng một tài khoản, đồng thời có thể sử dụng stablecoin để giao dịch cổ phiếu trực tiếp, điều chỉnh vị thế trước và sau các mốc mà không cần chuyển tiền qua nền tảng khác. Đối với các công ty niêm yết ở hai địa điểm như Alibaba, nhà đầu tư cũng có thể đối chiếu giá cả ở hai địa điểm trong cùng một tài khoản. Xoay quanh giai đoạn cửa sổ sự kiện này, BIT Securities đã ra mắt hoạt động chủ đề mùa báo cáo tài chính có thời hạn, giúp người dùng bắt đầu từ các mốc báo cáo tài chính và dữ liệu cụ thể, tham gia vào xu hướng liên động của chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông và thị trường tiền mã hóa.
Kết luận
Trong tháng tới, câu trả lời từ phía lợi nhuận tập trung vào báo cáo tài chính của các ông lớn công nghệ, câu trả lời từ phía chi phí vốn phụ thuộc vào dữ liệu việc làm phi nông nghiệp và CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) đầu tháng 11, bầu cử chủ yếu ảnh hưởng đến sự phân hóa giữa các ngành. Trong bối cảnh chênh lệch lợi suất giữa cổ phiếu và trái phiếu ở mức mỏng, để lợi nhuận vượt qua chi phí vốn, cần có hướng dẫn xác nhận lợi tức đầu tư AI, đồng thời dữ liệu lạm phát và việc làm không còn đẩy cao kỳ vọng tăng lãi suất. Nếu một trong hai không đạt kỳ vọng, định giá đều có thể chịu áp lực, tác động cũng sẽ lần lượt truyền đến giá chứng khoán Mỹ, chứng khoán Hồng Kông và tài sản tiền mã hóa.
