Tại sao cổ phiếu chip đồng loạt tăng mạnh? AMD, Intel và Arm cùng bứt phá, lo ngại về nhu cầu AI đảo chiều

Tổng quan

Sau nhiều tuần chịu áp lực định giá và tâm lý bi quan, lĩnh vực bán dẫn toàn cầu đã chứng kiến một đợt phục hồi mạnh mẽ mang tính báo thù. Khi nỗi lo ngại của Phố Wall về việc đầu tư vào hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã đạt đỉnh dần tan biến, cổ phiếu của Advanced Micro Devices, Intel Corporation và Arm Holdings đã ghi nhận mức tăng đáng kể, kéo theo chỉ số Nasdaq và chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng mạnh. Trước đó, thị trường đã tỏ ra nghi ngờ về tỷ suất hoàn vốn đầu tư của các ông lớn công nghệ cũng như sự phân tán chi tiêu cho năng lực tính toán phổ thông. Tuy nhiên, khi các mô hình đa phương thức lớn tăng tốc từ giai đoạn huấn luyện tiên tiến sang suy luận biên, cùng với khả năng hiển thị đơn hàng kiến trúc chip doanh nghiệp thế hệ mới được cải thiện, dòng vốn tổ chức bắt đầu nhanh chóng điều chỉnh mức định giá tài sản trước đó vốn quá bi quan. Đợt bùng nổ của thị trường lần này cho thấy ngành bán dẫn không chỉ không rơi vào vực thẳm cắt giảm chi tiêu vốn, mà ngược lại, dưới sự thúc đẩy của đa dạng hóa năng lực tính toán và tiến hóa kiến trúc tính toán, đang bước vào giai đoạn mở rộng cấu trúc rộng lớn hơn.

Những điểm chính

Sự dịch chuyển toàn diện nhu cầu năng lực tính toán trí tuệ nhân tạo từ huấn luyện sang suy luận đã hoàn toàn phá vỡ giả thuyết bi quan trước đây của thị trường về việc chi tiêu năng lực tính toán đã đạt đỉnh. Động thái mua sắm mới nhất của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô cho thấy, khi khối lượng công việc suy luận tăng gấp bội trong các kịch bản thương mại, nhu cầu đối với bộ xử lý tiết kiệm năng lượng cao, kiến trúc bộ nhớ thông lượng cao và cụm tính toán dị thể đang hình thành một chu kỳ chi tiêu vốn bền vững hơn.

Ba ông lớn chip hàng đầu đã tái định hình định giá dựa trên những đổi mới kiến trúc của riêng mình. AMD liên tục giành thị phần tính toán truyền thống nhờ bộ tăng tốc doanh nghiệp có hiệu suất chi phí cao và sự thâm nhập thị trường của bộ xử lý trung tâm dữ liệu. Intel cải thiện hiệu quả kỳ vọng dòng tiền nhờ tiến bộ kỹ thuật ở nút quy trình và việc phân phối tập trung bộ xử lý máy tính cá nhân thế hệ tiếp theo. Arm thì khóa chặt mức tăng trưởng tiền bản quyền dài hạn cực cao nhờ mô hình cấp phép tập lệnh tiết kiệm năng lượng cao trong các trung tâm dữ liệu đám mây siêu quy mô và thiết bị biên di động.

Nút thắt cổ chai chuỗi cung ứng bán dẫn toàn cầu đang chuyển từ hạn chế năng lực đóng gói tiên tiến sang giai đoạn cải thiện tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn một cách ổn định. Khi các ông lớn đúc wafer giải phóng năng lực sản xuất và công nghệ kết nối substrate được ứng dụng ở quy mô lớn, độ trễ giao hàng trước đây vốn kìm hãm chu kỳ xuất hàng đã được rút ngắn đáng kể, cho phép các công ty thiết kế chip chuyển đổi lượng lớn đơn hàng tồn đọng thành doanh thu đáng kể trên báo cáo tài chính một cách nhanh chóng hơn.

Dòng vốn luân chuyển vĩ mô và áp lực bán khống đã tạo nên hiệu ứng cộng hưởng. Do kỳ vọng lãi suất vĩ mô biến động liên tục trước đó, các quỹ đầu cơ đã tích lũy vị thế bán khống khá lớn trong lĩnh vực bán dẫn, nhưng dưới sức đẩy tổng hợp của tín hiệu cơ bản doanh nghiệp rõ ràng và việc nâng xếp hạng, việc mua lại cổ phiếu bán khống quy mô lớn nhanh chóng chuyển thành động lực mua một chiều.

Đảo ngược kỳ vọng bi quan: Giả thuyết vực thẳm nhu cầu AI đã bị thị trường bác bỏ như thế nào

Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô và sự bùng nổ năng lực suy luận

Trong nhiều tháng trước đó, câu chuyện vĩ mô xoay quanh chủ đề trí tuệ nhân tạo từng rơi vào bế tắc, một số nhà đầu tư lo ngại rằng khoản chi tiêu vốn hàng trăm tỷ USD của các doanh nghiệp công nghệ lớn khó có thể nhanh chóng đạt được mức thương mại hóa phần mềm tương xứng. Theo dõi chi tiêu vốn công nghệ mới nhất do Bloomberg tổng hợp, các ông lớn hạ tầng đám mây siêu quy mô như Microsoft, Google, Amazon và Meta không những không cắt giảm kế hoạch chi tiêu mà còn nâng cao hơn nữa ngân sách mua sắm phần cứng cả năm. Động lực cốt lõi đằng sau sự kiên cường này là số lượng cuộc gọi hàng ngày của các hệ thống sinh tạo đa phương thức đang tăng theo cấp số nhân, khiến nút thắt tính toán nhanh chóng chuyển từ giai đoạn tiền huấn luyện mô hình sang giai đoạn suy luận hàng ngày với vô số tương tác thực tế.

Cân nhắc về chip trong giai đoạn suy luận hoàn toàn khác biệt so với huấn luyện, nó chú trọng hơn vào chi phí tạo ra mỗi token, mức tiêu thụ năng lượng vận hành và hiệu suất thông lượng hệ thống. Điều này có nghĩa là thị trường không còn bị độc quyền hoàn toàn bởi card tăng tốc hàng đầu của một ông lớn duy nhất, các giải pháp thay thế có thông lượng cao và cấu hình băng thông bộ nhớ linh hoạt bắt đầu được thương mại hóa quy mô lớn, từ đó mở ra không gian tăng trưởng hoàn toàn mới cho các công ty thiết kế bán dẫn rộng khắp.

Mua lại cổ phiếu bán khống và việc tái neo trung tâm định giá bán dẫn

Trước khi tâm lý ngành khởi sắc, chỉ số bán dẫn Philadelphia đã trải qua đợt điều chỉnh đáng kể, nỗi lo về suy thoái chu kỳ khiến các quỹ định lượng hệ thống hóa cắt giảm mạnh mức độ rủi ro mua. Theo phân tích giao dịch thị trường của Reuters, vị thế mua ròng đầu cơ từng giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều quý, điều này khách quan tích lũy tiềm năng mua cơ học cực cao cho đợt phục hồi.

Khi kỳ vọng tài chính then chốt và dữ liệu giao hàng chuỗi cung ứng được điều chỉnh tích cực, mức chiết khấu định giá bắt đầu nhanh chóng tiến gần về mức trung bình lịch sử. Nhà đầu tư tổ chức nhận ra rằng việc phân loại đơn giản tất cả các công ty bán dẫn thành thuộc hạ của một người dẫn đầu duy nhất là sai lầm định giá nghiêm trọng, tính toán dị thể đang thúc đẩy toàn bộ ngăn xếp phần cứng có được khả năng định giá độc lập và bền vững.

Đột phá khác biệt của các ông lớn: Động lực xúc tác của AMD, Intel và Arm

AMD tiến vào bộ tăng tốc doanh nghiệp và CPU trung tâm dữ liệu

AMD thể hiện tư thế tấn công mạnh mẽ trong đợt phục hồi lần này, cốt lõi nằm ở việc mở rộng vững chắc trong lĩnh vực năng lực tính toán toàn diện cho trung tâm dữ liệu. Khi dòng bộ tăng tốc Instinct nhận được nhiều sự công nhận thương mại hơn trong các nhà cung cấp đám mây chủ lưu và triển khai mô hình lớn tư nhân hóa, nút thắt cổ chai về khả năng tương thích ở tầng hệ sinh thái phần mềm đang được khắc phục nhanh chóng. Theo nghiên cứu ngành do CNBC tiết lộ, việc tối ưu hóa liên tục hệ sinh thái mã nguồn mở khiến ngày càng nhiều công ty công nghệ hàng đầu lựa chọn AMD làm đối tác chuỗi cung ứng đa dạng hóa then chốt, nhằm cân bằng quyền thương lượng và tránh rủi ro bị khóa cứng vào một phần cứng duy nhất.

Trong lĩnh vực tính toán phổ thông, dòng bộ xử lý máy chủ EPYC liên tục xói mòn thị phần truyền thống, đặc biệt trong các khối lượng công việc ảo hóa và cloud-native, lợi thế mật độ lõi trên mỗi đơn vị năng lượng tiêu thụ mang lại cho các nhà vận hành trung tâm dữ liệu mức tiết kiệm chi phí vận hành có thể nhìn thấy rõ, củng cố hào kinh tế dài hạn với tư cách nhà cung cấp phần cứng cốt lõi cho trung tâm dữ liệu.

Đột phá quy trình sản xuất của Intel và chu kỳ thay máy AI phía khách hàng

Đợt phục hồi mạnh mẽ của Intel mang đặc trưng tái định giá rõ nét. Sau giai đoạn chuyển đổi sản xuất đau đớn kéo dài, tiến bộ của công ty ở nút quy trình tiên tiến thế hệ mới đã tiếp thêm sức mạnh cho thị trường. Theo thông tin giai đoạn do kênh quan hệ nhà đầu tư của Intel Corporation tiết lộ, việc tiếp xúc khách hàng bên ngoài và dịch vụ đóng gói tiên tiến của mảng đúc wafer đang được đẩy mạnh ổn định, điều này giảm bớt đáng kể tâm lý bi quan của thị trường về việc mảng đúc tiếp tục thua lỗ.

Ở tầng thiết bị tính toán cá nhân, bộ xử lý Core Ultra mỏng nhẹ thế hệ mới tích hợp đơn vị xử lý thần kinh đã mở màn cho làn sóng thay mới của ngành máy tính cá nhân. Khi hệ điều hành và phần mềm văn phòng chủ lưu tích hợp sâu các mô hình biên, máy tính cá nhân có khả năng xử lý ngoại tuyến cục bộ đón nhận kỳ vọng tăng giá và tăng sản lượng đáng kể, giúp Intel thực hiện phản công phòng thủ ở mảng cơ bản cốt lõi có tỷ suất lợi nhuận cực cao.

Kiến trúc Arm thâm nhập toàn diện vào đám mây siêu máy tính và biên tiết kiệm năng lượng cao

Đà tăng bùng nổ của cổ phiếu Arm làm nổi bật sức mạnh thống trị cốt lõi của hiệu suất năng lượng trong hạ tầng tính toán thế hệ mới. Khi các trung tâm dữ liệu hiện đại đối mặt với giới hạn cung cấp điện và nút thắt tản nhiệt nghiêm trọng, kiến trúc tập lệnh phức tạp truyền thống bộc lộ nhược điểm tiêu thụ năng lượng trong các kịch bản thông lượng đồng thời cao cụ thể, thúc đẩy ngày càng nhiều doanh nghiệp siêu quy mô tự thiết kế bộ xử lý trung tâm máy chủ dựa trên kiến trúc Arm.

Theo phân tích chuyên sâu ngành của Financial Times, điểm tinh tế trong mô hình kinh doanh của Arm nằm ở việc nâng tỷ lệ tiền bản quyền theo bậc thang. Khi khách hàng chuyển từ cấp phép kiến trúc cơ bản sang sử dụng nền tảng hệ thống con tính toán tích hợp sẵn, tỷ lệ tiền bản quyền Arm thu được từ mỗi chip xuất xưởng tăng mạnh, đặc tính đòn bẩy vận hành cao này khiến nó đạt được độ co giãn lợi nhuận vượt xa các nhà sản xuất phần cứng thuần túy trong quá trình phổ cập hóa nhu cầu năng