ZEC tăng 21 lần trong một năm, những cổ phiếu Mỹ nào được hưởng lợi?

Zcash (ZEC), đồng tiền tập trung vào quyền riêng tư, đã tăng 21 lần trong gần một năm qua, đạt mốc 1.000 USD vào tháng 9 năm 2026, với vốn hóa thị trường khoảng 17,95 tỷ USD. Sau khi độ nóng tăng lên, "Những cổ phiếu niêm yết tại Mỹ nào hưởng lợi từ ZEC?" đã trở thành câu hỏi phổ biến nhất của các nhà đầu tư đa thị trường. Cần phải nói rõ ngay từ đầu: có liên quan không đồng nghĩa với hưởng lợi. Bài viết này đã xác minh từng năm mục tiêu liên quan trên thị trường chứng khoán Mỹ: Cypherpunk Technologies (CYPH), The Zcash ETF (ZCSH), Coinbase Global (COIN), Gemini Space Station (GEMI), Robinhood Markets (HOOD), và chia mối liên hệ của chúng thành năm kênh có thể kiểm chứng — nắm giữ trực tiếp, sản phẩm theo dõi, niêm yết trên nền tảng, cung cấp dịch vụ lưu ký, câu chuyện về người sáng lập hoặc cổ đông. Qua xác minh, không có mục tiêu nào trong năm mục tiêu chiếm được ba kênh cùng lúc, nguồn gốc liên quan hoàn toàn khác nhau, và độ dài con đường truyền dẫn từ giá coin đến tài chính công ty cũng hoàn toàn không giống nhau. Dữ liệu trong bài viết này dựa trên công bố công khai ngày 18 tháng 9 năm 2026, toàn bộ thời gian trong bài đều theo UTC+8; bài viết này không trích dẫn giá cổ phiếu và biên độ tăng giảm của từng mã, chỉ sắp xếp hoạt động kinh doanh của công ty và các con số kinh doanh được công bố công khai.

1. Trước tiên hãy làm rõ chu kỳ ZEC này: thứ tăng không chỉ là giá coin, mà là "có thể mua một cách hợp pháp"

ZEC là đồng tiền tập trung vào quyền riêng tư ra mắt năm 2016, sử dụng chứng minh không kiến thức để cho phép ẩn số tiền giao dịch và địa chỉ, đồng thời duy trì một lớp địa chỉ minh bạch — đây là "quyền riêng tư tùy chọn", không phải "quyền riêng tư bắt buộc", điểm này sẽ được nhắc lại nhiều lần ở phần sau.

Chu kỳ này có một khác biệt mang tính cấu trúc so với các đợt sóng coin tập trung vào quyền riêng tư trước đây: kênh đã mở ra.

① Ngày 24 tháng 4 năm 2026, Robinhood niêm yết ZEC giao ngay trên toàn nước Mỹ. Đây là mục tiêu crypto mới quan trọng đầu tiên được thêm vào nền tảng này sau hơn hai năm, cách làm là chỉ cho phép rút tiền đến địa chỉ t-address minh bạch, không cho phép rút đến z-address được che giấu, mở giao dịch trong điều kiện đáp ứng yêu cầu chống rửa tiền.

② Ngày 25 tháng 8 năm 2026, The Zcash ETF (ZCSH) được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York Arca, là ETF giao ngay về coin tập trung vào quyền riêng tư đầu tiên trên toàn nước Mỹ. Ngày 8 tháng 9 năm 2026, đơn vị phát hành công bố quy mô vượt 500 triệu USD, tổng dòng tiền ròng vào lũy kế trong hai tuần niêm yết vượt 70 triệu USD, ngoài ra còn có 100 triệu USD từ nhà đầu tư hạt giống.

⚠️ Ý nghĩa của hai việc này kết hợp lại là: trước đây muốn có exposure với ZEC phải tự mở tài khoản crypto, giờ đây một tài khoản môi giới thông thường cũng có thể tiếp cận. Đây là thay đổi về kênh, không phải phán đoán về hướng giá của ZEC, bài viết này cũng không đưa ra phán đoán như vậy.

2. Năm mục tiêu được phân loại như thế nào: có năm kênh liên quan, nhiều nhất cũng chỉ chiếm được hai

Tách câu "có liên quan đến ZEC" ra, thực ra là năm kênh hoàn toàn khác nhau:

1. Nắm giữ trực tiếp ZEC — ZEC xuất hiện trên bảng cân đối kế toán hoặc trong danh mục nắm giữ của quỹ
2. Sản phẩm theo dõi trực tiếp giá ZEC — phát hành một sản phẩm lấy ZEC làm tài sản cơ sở
3. Niêm yết ZEC giao ngay trên nền tảng — người dùng có thể mua bán ZEC tại đây
4. Cung cấp dịch vụ lưu ký cho sản phẩm ZEC — giữ hộ ZEC cho người khác
5. Liên quan qua câu chuyện người sáng lập hoặc cổ đông — nhân vật chủ chốt công khai ủng hộ ZEC

Kết quả xác minh:

⚠️ Bảng này được sắp xếp theo nhóm loại liên quan, không phải đánh giá chất lượng, cũng không phải xếp hạng khuyến nghị. Số lượng kênh nhiều không có nghĩa là mục tiêu tốt hơn — nó chỉ cho thấy mối liên quan đến từ những nơi khác nhau.

3. Loại nắm giữ trực tiếp ①: Cypherpunk Technologies (CYPH)

Công ty này làm gì. Tiền thân của CYPH là công ty thuốc mới trị ung thư Leap Therapeutics. Tháng 11 năm 2025, công ty đổi tên thành Cypherpunk Technologies và chuyển hướng, lấy Zcash làm tài sản cốt lõi, định vị là "công ty công nghệ quyền riêng tư + dự trữ tài sản số ZEC". Đường ống thuốc trị ung thư ban đầu được giữ lại ở công ty con để tiếp tục thúc đẩy. Nhân viên toàn thời gian là 6 người — con số này sẽ xuất hiện lại một lần nữa ở phía sau.

Mối liên quan đến từ đâu. Ngày 12 tháng 11 năm 2025, Winklevoss Capital (quỹ gia đình của Tyler Winklevoss, đồng sáng lập Gemini) đầu tư 58,9 triệu USD, công ty mua lô đầu tiên 203.775 ZEC với giá trung bình khoảng 245 USD, và đặt ra một mục tiêu rõ ràng: đạt 5% trong tổng số 21 triệu ZEC của mạng Zcash, tức 1.050.000 ZEC.

Vị thế nắm giữ đã đi đến đâu. Theo công bố của công ty, báo cáo tài chính quý và bảng điều khiển của công ty, lộ trình nắm giữ cuối kỳ là:

• 12/11/2025　203.775 ZEC (công bố xây dựng vị thế lần đầu)
• 18/11/2025　233.645 ZEC (công bố tăng vị thế)
• 30/12/2025　290.063 ZEC (công bố của công ty)
• 30/06/2026　323.394 ZEC (cuối kỳ báo cáo tài chính quý hai)
• 18/09/2026　326.418 ZEC (bảng điều khiển của công ty)

Tính theo 326.418 ZEC được công bố mới nhất, chiếm khoảng 1,9% nguồn cung lưu hành của ZEC (khoảng 16,86 triệu ZEC); so với mục tiêu 1.050.000 ZEC do chính công ty đặt ra, đã hoàn thành khoảng 31%.

⚠️ Không được dùng lẫn hai cơ số: tỷ lệ 1,9% tính trên nguồn cung lưu hành, mục tiêu 5% tính trên tổng số 21 triệu ZEC của mạng, mẫu số khác nhau.

⚠️ Con số của các trang theo dõi bên thứ ba không được sử dụng. Vị thế nắm giữ trên trang theo dõi công khai dừng ở 294.743 ZEC vào tháng 3 năm 2026, ít hơn hơn 30.000 ZEC so với công bố của chính công ty, bài viết này nhất quán lấy công bố của công ty làm chuẩn.

Trên phương diện tài chính trông như thế nào. Vì ZEC được ghi trên bảng cân đối kế toán, biến động giá coin trực tiếp chuyển thành lãi lỗ: quý một năm 2026 lỗ ròng 77,2 triệu USD (ZEC điều chỉnh giảm), quý hai lãi ròng 39,4 triệu USD, thu nhập trên mỗi cổ phiếu pha loãng 0,18 USD (ZEC đi từ 243,35 USD lên 400,09 USD mang lại khoảng 46 triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện), tiền mặt cuối kỳ 7,6 triệu USD.

→ Cùng một công ty, trong nửa năm đi hai hướng. Đây không phải là bất thường, đây chính là kết quả tất yếu của việc "đặt coin lên bảng cân đối kế toán".

→ Chi phí nghiên cứu và phát triển giảm từ 10,5 triệu USD cùng kỳ năm trước xuống 2 triệu USD, chi phí quản lý tăng từ 1,8 triệu USD lên 4,5 triệu USD — cơ cấu chi tiêu đã chuyển từ công ty dược sang quản lý tài sản.

⚠️ Rủi ro cũng phải được nói cùng lúc: ngày 5 tháng 6 năm 2026, pool che giấu Orchard của Zcash được phát hiện có lỗ hổng cho phép tạo ZEC giả, mạng đã nâng cấp khẩn cấp để vá lỗi, không có bằng chứng bị khai thác, nhưng giá cổ phiếu công ty ngày hôm đó giảm mạnh. Giám đốc đầu tư của công ty sau đó tái khẳng định mục tiêu tích lũy 5% không thay đổi. Rủi ro kỹ thuật ở tầng giao thức sẽ truyền trực tiếp đến loại mục tiêu này, đây là điểm khác biệt nhất của nó so với các công ty niêm yết thông thường.

4. Loại nắm giữ trực tiếp ②: The Zcash ETF (ZCSH)

Đây là gì. ZCSH được chuyển đổi từ Grayscale Zcash Trust, niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York Arca ngày 25 tháng 8 năm 2026, là ETF giao ngay về coin tập trung vào quyền riêng tư đầu tiên và hiện tại duy nhất trên toàn nước Mỹ. Đây không phải cổ phiếu, mà là quỹ giao dịch trên sàn.

Mối liên quan đến từ đâu. Quỹ nắm giữ ZEC theo đơn vị phần, giá trị tài sản ròng theo trực tiếp giá ZEC — trong năm mục tiêu, đây là mục tiêu có liên quan trực tiếp nhất.

Một số thông số bắt buộc phải biết:

• Phí quản lý 2,50%/năm, thanh toán bằng ZEC. Để so sánh, phí của ETF giao ngay Bitcoin khoảng 0,25% — gấp mười lần. Phí được trích lập hàng ngày, giả sử giá coin đi ngang, mười năm chỉ riêng phí sẽ bào mòn khoảng 22% giá trị phần.
• Lưu ký: Coinbase Custody Trust Company; nhà môi giới chính: Coinbase Inc.; hành chính và chuyển nhượng: Bank of New York Mellon; người tham gia được ủy quyền: Jane Street, Virtu.
• Quy mô: ngày 8 tháng 9 năm 2026 chính thức công bố vượt 500 triệu USD.

🔴 Điểm quan trọng nhất cần nói rõ: ZEC mà ZCSH nắm giữ được đặt trong địa chỉ minh bạch, không phải địa chỉ được che giấu. Đây là đánh đổi thiết kế để đáp ứng kiểm toán và xác minh mua bán, hoàn đổi. Kết quả là — bạn mua ETF này, thứ bạn nhận được là exposure giá ZEC, không phải tính năng quyền riêng tư của Zcash. Muốn sử dụng giao dịch được che giấu, vẫn phải tự nắm giữ coin.

⚠️ Một lỗi tài liệu phổ biến: mã GRAY hiện tại không thuộc về Grayscale. Công ty mẹ của đơn vị phát hành là Grayscale Investments đã nộp S-1, dự định niêm yết với mã GRAY trên Sở giao dịch chứng khoán New York, nhưng <