Chủ đề chính của thị trường chứng khoán Mỹ tuần này không nằm ở AI, mà nằm ở thanh khoản.

ADP cho thấy khu vực tư nhân tháng 8 chỉ tạo thêm 38.000 việc làm, thấp hơn mức dự báo 48.000 của thị trường; PMI sản xuất ISM và số liệu tuyển dụng JOLTS cũng đồng loạt suy yếu. Sau khi thị trường lao động liên tiếp phát đi tín hiệu hạ nhiệt, Thống đốc Fed Waller tuyên bố sẵn sàng giữ nguyên lãi suất nếu áp lực lạm phát dịu bớt — xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 nhanh chóng hạ nhiệt từ khoảng 66%, và lưỡi dao đang treo trên đầu các tài sản rủi ro tạm thời được cất đi.

Phản ứng của thị trường diễn ra tức thì và dữ dội. Ngày 3/9, cả ba chỉ số chính đồng loạt bật tăng, Dow Jones ghi nhận phiên tốt nhất trong gần một tháng; Bitcoin trong phiên vọt lên $81.379, mức cao nhất trong gần bốn tháng. Nhưng thứ tăng mạnh nhất không phải là các ông lớn AI, mà là các cổ phiếu Mỹ nằm trong chuỗi crypto: Robinhood (HOOD) +19,7% trong tuần, Strategy (MSTR) +14,3%.

Trong cùng tuần đó, Broadcom (AVGO) công bố báo cáo tài chính với mảng bán dẫn AI tăng 221% so với cùng kỳ, nhưng cổ phiếu lại giảm 3,1%. Đặt hai sự việc này cạnh nhau mới thấy được điều thực sự đáng nghiên cứu trong tuần này.

1. Các nhóm ngành và cổ phiếu trọng tâm trong tuần

Tổng quan vĩ mô

Ba tín hiệu vĩ mô chính trong tuần:

· ADP tháng 8 khu vực tư nhân chỉ +38.000 việc làm (dự báo +48.000), PMI sản xuất ISM và số liệu tuyển dụng JOLTS đồng loạt suy yếu, các tín hiệu hạ nhiệt của thị trường lao động liên tục xuất hiện.

· Thống đốc Fed Waller phát biểu rằng sẵn sàng giữ nguyên lãi suất nếu áp lực lạm phát dịu bớt, xác suất tăng lãi suất tháng 9 nhanh chóng hạ nhiệt từ khoảng 66%; ngày 3/9 cả ba chỉ số chính đồng loạt bật tăng, Dow Jones ghi nhận phiên tốt nhất trong gần một tháng.

· Bitcoin trong phiên vọt lên $81.379, mức cao nhất gần bốn tháng, vàng cũng đồng thời mạnh lên; lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài và đồng USD cùng hạ nhiệt, tài sản rủi ro và tài sản trú ẩn hiếm hoi cùng tăng giá.

AI điện toán / Chip

Broadcom (AVGO)｜tuần này -3,1% · từ đầu năm +3,4%

Broadcom (AVGO) quý 3 ghi nhận doanh thu $29,59 tỷ, tăng 86% so với cùng kỳ; EPS điều chỉnh $3,32, vượt dự báo $3,24. Trong đó, doanh thu bán dẫn AI đạt $16,7 tỷ, tăng 221% so với cùng kỳ và 54% so với quý trước; công ty cũng điểm danh việc làm ăn với Anthropic và OpenAI tiếp tục mở rộng. Hướng dẫn quý 4 cho mảng bán dẫn AI tiếp tục tăng tốc lên $21,7 tỷ, tăng 236% so với cùng kỳ.

Các con số gần như hoàn hảo, nhưng cổ phiếu lại giảm 3,1% sau báo cáo. Nguyên nhân nằm ngoài mảng AI: hướng dẫn tổng doanh thu quý 4 là $34,8 tỷ, thấp hơn nhẹ mức dự báo $35,03 tỷ của thị trường, tốc độ phục hồi của mảng phi AI chậm hơn dự kiến.

An ninh AI

Zscaler (ZS)｜tuần này -3,0% · từ đầu năm -19,3%

Zscaler (ZS) quý 4 ghi nhận doanh thu $898 triệu, tăng 25% so với cùng kỳ, vượt mức dự báo $877 triệu của thị trường; EPS điều chỉnh $1,19, vượt dự báo $1,09; ARR đạt $3,77 tỷ, tăng 25% so với cùng kỳ, ARR ròng mới tăng thêm trong quý đạt $246 triệu. Hướng dẫn quý đầu tiên của năm tài chính mới cũng cao hơn dự báo thị trường.

Bản thân báo cáo tài chính không có khiếm khuyết, nhưng cổ phiếu vẫn giảm 3,0% theo tuần, lũy kế từ đầu năm -19,3%. Sự phân kỳ giữa nền tảng cơ bản và giá cổ phiếu là điểm đáng quan sát nhất tiếp theo của cổ phiếu này.

Crypto / Môi giới chứng khoán

Robinhood (HOOD)｜tuần này +19,7% · từ đầu năm +9,7%

Một trong những cổ phiếu tăng mạnh nhất trên thị trường chứng khoán Mỹ tuần này. Bitcoin vượt $81.000 kéo khối lượng giao dịch tăng vọt, Robinhood (HOOD) tăng vọt 19,7% trong tuần. Đáng chú ý hơn là dữ liệu on-chain: ngày 2/9, giao dịch token hóa tài sản thực (RWA) trên Robinhood Chain đạt $390 triệu trong một ngày, trong đó cặp giao dịch memecoin-cổ phiếu đạt $217 triệu và cổ phiếu token hóa đạt $127 triệu, cả hai đều lập đỉnh lịch sử; phí người dùng trả trong 24 giờ của mạng đạt $3,75 triệu, cũng là mức cao nhất lịch sử.

Nhà đầu tư cá nhân không chỉ quay trở lại, mà còn đang giao dịch bằng những sản phẩm mới.

Strategy (MSTR)｜tuần này +14,3% · từ đầu năm -7,4%

Mức tăng trong tuần rõ ràng vượt xa bản thân giá coin, cho thấy khi kỳ vọng tăng lãi suất rút lui, beta của các công ty nắm giữ Bitcoin sẽ được khuếch đại triệt để nhất. Nhưng cần lưu ý rằng từ đầu năm đến nay MSTR vẫn -7,4% — cùng một đòn bẩy, khi hướng đảo chiều, cũng sẽ khuếch đại theo cả hai chiều.

Xe điện / Lái xe tự động

Tesla (TSLA)｜tuần này +7,6% · từ đầu năm -14,0%

Ngày 3/9, Tesla (TSLA) ra mắt phiên bản sản xuất Cybercab tại Austin — một mẫu xe tự lái hai chỗ không có vô lăng, không có bàn đạp, với giá mục tiêu dưới $30.000. Thị trường phản ứng tích cực, cổ phiếu tăng mạnh trong ngày, phiên tốt nhất gần ba tháng, lũy kế một tháng +18%.

Tuy nhiên từ đầu năm đến nay TSLA vẫn -14,0%, liệu câu chuyện có thể chuyển hóa thành giao xe và doanh thu thực tế hay không vẫn là điểm then chốt tiếp theo.

2. Tiêu điểm cổ phiếu riêng lẻ

Robinhood (HOOD): tăng vượt giá coin trong tuần, đây là đòn bẩy của mô hình kinh doanh

Bitcoin vượt $81.000, Robinhood (HOOD) tăng vượt cả bản thân giá coin trong tuần — đây không phải trùng hợp, mà là đòn bẩy của mô hình kinh doanh.

Doanh thu của Robinhood gắn trực tiếp với khối lượng giao dịch, và khối lượng giao dịch trong thị trường tăng trưởng sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân. Tuần này, giao dịch tài sản token hóa trên Robinhood Chain đạt $390 triệu trong một ngày, phí người dùng đạt $3,75 triệu, cả hai đều lập đỉnh lịch sử, cho thấy nhà đầu tư cá nhân không chỉ quay trở lại mà còn đang giao dịch bằng những sản phẩm mới. Khi báo động tăng lãi suất được gỡ bỏ, mỗi đơn vị khối lượng trên chuỗi này đều trở thành lợi nhuận.

Điều đáng quan sát thêm là mảng cổ phiếu token hóa. Khối lượng giao dịch $127 triệu một ngày không lớn so với quy mô của các công ty môi giới truyền thống, nhưng nó đại diện cho một đường doanh thu hoàn toàn mới, với khung pháp lý vẫn đang trong quá trình định hình. Nếu phần này tiếp tục tăng khối lượng, logic định giá của HOOD sẽ không còn chỉ là "beta của thị trường crypto".

Broadcom (AVGO): AI nộp bài thi điểm tuyệt đối, nhưng thị trường lại bắt đầu chất vấn nửa phần kinh doanh còn lại

Bán dẫn AI một quý đạt $16,7 tỷ, tăng 221% so với cùng kỳ, hướng dẫn quý 4 tiếp tục tăng tốc lên $21,7 tỷ — các con số gần như hoàn hảo, nhưng cổ phiếu lại giảm.

Vấn đề không nằm ở AI, mà nằm ngoài AI. Hướng dẫn tổng doanh thu quý 4 là $34,8 tỷ, thấp hơn nhẹ mức dự báo $35,03 tỷ của thị trường, tốc độ phục hồi của các mảng phi AI (VMware, băng thông rộng, l