SpaceX trở lại trên mức giá phát hành, liệu năm nay có còn giảm xuống dưới 100 USD không?

Khi giá cổ phiếu SpaceX gần đây đã quay trở lại vùng giá phát hành IPO 135 USD, một câu hỏi cũng bắt đầu được đặt lên bàn cân: Liệu năm nay SpaceX có tiếp tục phá vỡ giá phát hành, thậm chí rơi xuống dưới mốc 100 USD hay không?

Để trả lời câu hỏi này, trước tiên cần phải xem lại đợt phục hồi này đã diễn ra như thế nào.

Một, Làn sóng bán tháo đã không xảy ra: Có thể bán, không có nghĩa là sẽ bán

Mối lo ngại lớn nhất của thị trường trước đây là sau khi thời gian khóa cổ phiếu kết thúc, nhân viên và các nhà đầu tư giai đoạn đầu sẽ ồ ạt bán ra — đặc biệt là sau khi báo cáo tài chính được công bố vào đầu tháng 8, đợt mở khóa cổ phiếu đầu tiên đã đến như dự kiến.

Kết quả ra sao? Áp lực bán tháo quy mô lớn như dự đoán đã không xuất hiện, giá cổ phiếu không những không giảm mà còn tăng.

Điều này xác nhận một lẽ thường bị bỏ qua: Hết thời gian khóa cổ phiếu không bao giờ đồng nghĩa với việc bán tháo, đặc biệt là đối với những công ty có triển vọng dài hạn được đánh giá cao. Elon Musk và các nhà đầu tư giai đoạn đầu vẫn giữ mức độ tin tưởng khá cao vào triển vọng dài hạn của công ty, ý định nắm giữ cổ phiếu không thay đổi chỉ vì hết thời gian khóa — Có thể bán, không có nghĩa là sẽ bán. Và khi "làn sóng bán tháo tập trung sau khi mở khóa" — cục đá treo lơ lửng trên đầu — đã được giải tỏa, thì việc sự bất định biến mất tự thân nó đã là một tin tốt.

Hai, Bị định giá thấp nghiêm trọng, là đế chế sức mạnh tính toán ẩn sau những tên lửa

Về mặt cơ bản, SpaceX trước đó đã bị thị trường định giá thấp một cách rõ ràng.

Khi tất cả mọi người đều tập trung vào tên lửa của Musk và vệ tinh Starlink, thì thứ bị bỏ qua nhất chính là bản đồ sức mạnh tính toán AI mà SpaceX đang xây dựng. Theo báo cáo tài chính và kế hoạch chiến lược mới nhất được công bố, SpaceX có kế hoạch triển khai công suất tính toán lên tới 8 GW. Theo giá thị trường hiện tại, mỗi GW sức mạnh tính toán có giá trị khoảng 50 tỷ USD — Nếu toàn bộ 8GW được triển khai, tương ứng với quy mô doanh thu khổng lồ lên tới 400 tỷ USD.

Để cảm nhận con số này qua một phép so sánh: Trong 12 đến 24 tháng tới, chỉ riêng việc bán sức mạnh tính toán AI, SpaceX có khả năng thu về hàng trăm tỷ USD doanh thu. Trong khi đó, doanh thu hàng năm hiện tại của Tesla cũng chỉ vào khoảng 100 tỷ USD — tức là tương đương với việc tái tạo ra vài công ty Tesla.

Ba, Viễn cảnh xa hơn: Đưa sức mạnh tính toán lên quỹ đạo

Ngoài sức mạnh tính toán trên mặt đất, câu chuyện dài hạn của SpaceX còn có một tầng không gian tưởng tượng lớn hơn: Điện toán quỹ đạo (Orbital Compute) đang dần từ khái niệm trở thành hiện thực.

Và việc đưa mọi thứ lên vũ trụ, lại đúng là ngành nghề mà SpaceX đã theo đuổi hơn hai mươi năm qua. Chi phí phóng, khả năng vận chuyển, xây dựng mạng lưới vệ tinh — những rào cản mà các công ty khác phải học từ con số không, tất cả đều là lợi thế sẵn có của nó.

Bốn, Phố Wall đã hành động: Giá mục tiêu trung vị là 225 USD

Sự thay đổi thái độ của các tổ chức tài chính còn trung thực hơn cả giá cổ phiếu. Phố Wall đang đẩy nhanh việc đưa SpaceX vào khuôn khổ đầu tư của các tổ chức, nhiều ngân hàng đầu tư đã đưa ra giá mục tiêu: Trung vị khoảng 225 USD, khoảng giá dao động từ 190 đến 800 USD — Trong đó Goldman Sachs khoảng 205 USD, JPMorgan khoảng 225 USD, Morgan Stanley khoảng 300 USD.

Khi sự phủ sóng của các nhà phân tích, mô hình định giá, tính thanh khoản và khả năng được đưa vào các chỉ số dần được hoàn thiện, SpaceX đang hoàn tất một sự chuyển đổi danh tính: Từ một "cổ phiếu khái niệm của Musk", trở thành một loại tài sản mà các nhà đầu tư tổ chức cần phải đặt lên cùng một bảng phân bổ để so sánh với Nvidia, Microsoft, Amazon và Google.

Năm, Lời kết

Quay lại câu hỏi ở đầu bài: Năm nay liệu có phá vỡ giá phát hành hay không?

Trước tiên hãy nhìn vào các yếu tố tiêu cực: Cửa sổ mở khóa cổ phiếu nguy hiểm nhất đã trôi qua một cách bình ổn, những nhà đầu tư trung thành vẫn đứng yên không bán, việc định giá lại mảng kinh doanh sức mạnh tính toán mới chỉ bắt đầu, dòng vốn phân bổ của các tổ chức đang chảy vào — Kịch bản giá giảm xuống dưới mốc 100 USD trong ngắn hạn, xác suất thực sự đang nhanh chóng thu hẹp.

Nhưng cũng cần phải nói thẳng những điều khó nghe: Định giá hiện tại của SpaceX đã bao gồm kỳ vọng tăng trưởng tốc độ cao của nhiều mảng kinh doanh như Starlink, Starship, cơ sở hạ tầng AI và điện toán quỹ đạo. Khi nguồn cung cổ phiếu tăng lên, "phần bù khan hiếm" sẽ dần bị pha loãng. Liệu giá cổ phiếu có thể tiếp tục tăng trong tương lai hay không, không còn phụ thuộc vào việc "không mua được", mà là tốc độ hiện thực hóa các yếu tố cơ bản, và liệu dòng vốn của các tổ chức có thể liên tục hấp thụ lượng cổ phiếu mới được cung cấp hay không.

Câu chuyện về tên lửa đã kết thúc hiệp một. Hiệp hai, cần phải xem sổ sách của ngành sức mạnh tính toán sẽ được ghi chép như thế nào.

【Tuyên bố rủi ro】Bài viết này được viết và cung cấp bởi các tác giả đặc biệt bên ngoài. Thông tin về sắp xếp nhân sự được đề cập trong bài đã được xác minh, nhưng các số liệu mua sắm cụ thể, đánh giá của các tổ chức và phần giải thích chiến lược được tổng hợp từ các báo cáo công khai và phân tích thị trường, có thể có những điểm không chính xác. Các quan điểm, phân tích và đánh giá trong bài đại diện cho ý kiến cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm chính thức của BIT hoặc BIT Research. BIT cũng không đưa ra bất kỳ đảm bảo nào về tính chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời của nội dung liên quan. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời chào mời hoặc lời mời chào mời, cũng không cấu thành khuyến nghị mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Đầu tư tiềm ẩn rủi ro mất vốn, giá thị trường có thể biến động mạnh, hiệu quả hoạt động trong quá khứ không đại diện cho kết quả trong tương lai. Nhà đầu tư nên tự đưa ra quyết định độc lập và tham khảo ý kiến chuyên môn.