美股三大股指收跌，黄金与比特币齐抬头，贝森特的救市要失败了？

Trong hai ngày qua, trước áp lực lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bessent đã hai lần liên tiếp ra tay cứu thị trường.

Lần đầu tiên, ông tuyên bố mở rộng quy mô mua lại trái phiếu kho bạc lên 4 tỷ USD, thị trường có phần nể mặt; lần thứ hai, ông ám chỉ "quy mô có thể còn lớn hơn nữa", nhưng thị trường hoàn toàn không mua lại.

Kết quả của hai lần cứu thị trường, giới quan sát đánh giá chung là không đạt được hiệu quả như kỳ vọng.

Một, Cứu Một Cách Vô Ích: Lợi Suất Quay Lại Vạch Xuất Phát

Chỉ cần nhìn vào dữ liệu là đủ thấy sự ngượng ngùng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ từng giảm nhẹ trong ngắn hạn sau khi tin tức được công bố, nhưng sau đó nhanh chóng bật tăng trở lại — kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,7%, kỳ hạn 30 năm ở mức 5,25%, gần như không khác biệt so với trước khi cứu thị trường.

Thị trường chứng khoán Mỹ đêm qua cũng theo đó mà đầu hàng: Chỉ số Dow Jones giảm 1,32%, S&P 500 giảm 0,87%, Nasdaq giảm 1%.

Hai, Vì Sao Cứu Không Nổi? Ba Lớp Nguyên Nhân

Trước tiên nói về quy mô. Quy mô mua lại 4 tỷ USD, ném vào toàn bộ thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ thậm chí không nghe thấy tiếng động. Giá trị thực sự của loại hoạt động này chưa bao giờ nằm ở con số, mà nằm ở tư thế — Bộ Tài chính đang nói với thị trường: Tôi không muốn lợi suất kỳ hạn dài tăng quá nhanh. Vấn đề là, tư thế chỉ dùng được một lần, lần thứ hai lại ám chỉ "có thể còn nhiều hơn nữa", hiệu ứng biên gần như về zero.

Nhìn tiếp vào công cụ. Mua lại giúp khơi thông thanh khoản, nhưng động lực đẩy lợi suất tăng trong đợt này không chỉ dừng ở thanh khoản — kỳ vọng lạm phát, thâm hụt tài khóa, nguồn cung trái phiếu kho bạc tăng mạnh, tất cả đều đang đẩy lên. Dùng công cụ thông cống để sửa tường chịu lực, tự nhiên vô ích.

Lớp cuối cùng là niềm tin. Mua lại về bản chất là một hành động hỗ trợ kỹ thuật, không thể động vào gốc rễ của thâm hụt cao và khối lượng phát hành nợ lớn. Nghiêm trọng hơn, nó còn tạo ra tác dụng ngược: Bộ Tài chính càng ra tay thường xuyên, thị trường càng dễ đọc ra sự lo lắng đằng sau — ngay cả người quản lý cũng không ngồi yên được, thì căn nhà còn vững chắc sao?

Ba, Nhiệt Kế Của Nền Kinh Tế Mỹ Nằm Trong Báo Cáo Tài Chính Của Walmart

Trên bảng điện đêm qua, bảy ông lớn công nghệ Mỹ giảm nhẹ, cổ phiếu chip lưu trữ và module quang tăng giảm đan xen, biên độ hạn chế, không có gì quá đáng chú ý. Điều thực sự đáng đọc kỹ lại là một công ty truyền thống gần như bị luồng gió AI đẩy ra khỏi tầm mắt — Walmart.

Bản báo cáo tài chính mới nhất này, bề ngoài đẹp đẽ, bên trong lại lạnh lẽo. Doanh thu quý II và EPS điều chỉnh đều vượt kỳ vọng của Phố Wall, hướng dẫn tài chính cả năm cũng được nâng lên. Nhưng thị trường lại phát hiện ra vết nứt: Tốc độ tăng trưởng doanh số cửa hàng cùng kỳ tại Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong hơn sáu năm, triển vọng lợi nhuận quý III lại thấp hơn kỳ vọng. Lo ngại về sự chậm lại của chi tiêu tiêu dùng Mỹ lập tức bùng lên, cổ phiếu lao dốc hơn 9% trong phiên.

Báo cáo tài chính của Walmart chính là nhiệt kế đo lường các gia đình Mỹ bình thường. Nó cho thấy vấn đề: Lãi suất thẻ tín dụng cao ngất, áp lực trả nợ thế chấp, vạn vật tăng giá, cuộc sống của người dân không hề dễ dàng. Và nếu tiêu dùng Mỹ — mảnh ghép có trọng lượng nhất trong nền kinh tế toàn cầu — bắt đầu trượt dốc, đó tuyệt đối không phải tin tốt lành cho bức tranh vĩ mô tổng thể.

Bốn, Cứu Trái Phiếu Kho Bạc Mỹ Hay Cứu Đô La Mỹ?

Đưa ống kính quay lại trái phiếu kho bạc Mỹ. Khi trái phiếu kỳ hạn dài liên tục bị bán tháo, Bộ Tài chính và Fed đang bị đặt vào một thế khó lưỡng nan: Cứu trái phiếu kho bạc Mỹ, hay cứu đô la Mỹ?

Kìm lãi suất kỳ hạn dài cần nới lỏng, tín nhiệm đồng đô la bị tổn hại; giữ đồng đô la thì phải chấp nhận lãi suất cao, trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục bị bán. Chọn bên nào cũng đồng nghĩa với việc thừa nhận với thị trường — tình hình của cả hai đều không mấy khả quan.

Và khi câu chuyện "trái phiếu kho bạc Mỹ suy yếu, đồng đô la trượt dốc" bắt đầu trỗi dậy, phản ứng bản năng của dòng vốn là tìm kiếm vật thay thế. Đây chính là lý do vàng và "vàng kỹ thuật số" Bitcoin cùng nhau bứt phá mạnh mẽ gần đây: Trong vòng một tháng qua, cả hai đều đã tăng hơn 10%.

Năm, Kết Luận

Hai lần cứu thị trường của Bộ Tài chính, thua vào niềm tin của thị trường — các nhà đầu tư có lẽ đã nghĩ thông suốt: Mua lại kỹ thuật không thể lấp đầy cái hố mang tính cơ cấu.

Điều thực sự đáng theo dõi tiếp theo là liệu các động thái vĩ mô có tiếp tục can thiệp ở quy mô lớn hơn vào câu chuyện trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng đô la hay không.

Bài viết này được viết bởi tác giả bên ngoài, các quan điểm, phân tích và kết luận trong bài chỉ đại diện cho ý kiến cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường chính thức hoặc khuyến nghị đầu tư của BIT (Matrixport). BIT không đưa ra bất kỳ bảo đảm rõ ràng hay ngụ ý nào về tính chính xác, đầy đủ hoặc kịp thời của nội dung được đề cập trong bài viết này, và cũng không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất trực tiếp hoặc gián tiếp nào phát sinh từ việc sử dụng nội dung của bài viết này. Dữ liệu thị trường, giá cả và biến động phần trăm được đề cập trong bài viết tính đến thời điểm viết bài, mang tính thời điểm, tình hình thực tế có thể đã thay đổi, vui lòng tham khảo thị trường theo thời gian thực. Nội dung bài viết này không cấu thành và cũng không nên được coi là khuyến nghị đầu tư, chào mời hoặc lôi kéo mua, bán bất kỳ sản phẩm hoặc công cụ tài chính nào. Hiệu suất trong quá khứ không phản ánh kết quả trong tương lai, đầu tư tiềm ẩn rủi ro, có thể dẫn đến mất vốn gốc, nhà đầu tư nên tự đánh giá độc lập dựa trên tình hình tài chính và khả năng chịu rủi ro của mình, đồng thời tham khảo ý kiến chuyên gia tư vấn khi cần thiết.