Cisco 第四财季财报前瞻：90 亿美元人工智能订单能兑现多少收入？

Tổng quan

Một công ty đã nâng mục tiêu đơn hàng AI cả năm từ 5 tỷ USD lên 9 tỷ USD, khiến giá cổ phiếu tăng 60% trong năm, nhưng doanh thu thực tế ghi nhận từ các đơn hàng này trong năm tài chính hiện tại chỉ khoảng 4 tỷ USD, chiếm khoảng 6% tổng doanh thu cả năm.

Cisco sẽ công bố kết quả quý IV và toàn bộ năm tài chính 2026 sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào ngày 12 tháng 8 năm 2026. Theo bản xem trước báo cáo tài chính của AlphaStreet, kỳ vọng đồng thuận của 21 nhà phân tích là EPS 1,17 USD và doanh thu 16,83 tỷ USD, với phạm vi dự báo doanh thu từ 16,75 tỷ đến 16,98 tỷ USD và phạm vi EPS từ 1,15 đến 1,19 USD. Tổng hợp của TipRanks chỉ ra rằng điều này tương ứng với mức tăng trưởng EPS khoảng 18% so với cùng kỳ năm ngoái và doanh thu tăng trưởng khoảng 15%.

Đáng chú ý, công ty này đã nâng mạnh hướng dẫn cả năm trong quý III. Do đó, biến số cốt lõi của báo cáo tài chính lần này không phải là liệu số liệu quý hiện tại có đạt mục tiêu hay không, mà là hướng dẫn cho năm tài chính 2027, cùng với nhịp độ chuyển hóa thực tế từ đơn hàng sang doanh thu. Hiểu được chênh lệch giữa đơn hàng và doanh thu có giá trị phân tích cao hơn việc theo dõi mức độ vượt kỳ vọng của từng quý.

Những điểm chính

Cisco sẽ công bố kết quả quý IV sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 12 tháng 8 năm 2026, với kỳ vọng của thị trường là EPS 1,17 USD và doanh thu khoảng 16,82 tỷ đến 16,85 tỷ USD.

Sau kết quả quý III, công ty đã nâng hướng dẫn doanh thu cả năm lên 62,8 tỷ đến 63 tỷ USD và EPS điều chỉnh lên 4,27 đến 4,29 USD, so với mức trước đó là 61,2 tỷ đến 61,7 tỷ USD và 4,13 đến 4,17 USD.

Doanh thu quý III đạt mức kỷ lục 15,8 tỷ USD, tăng 12% so với cùng kỳ, EPS điều chỉnh đạt 1,06 USD, tăng 10%, cả hai đều cao hơn mức trên của phạm vi hướng dẫn.

Đơn hàng sản phẩm tăng 35% so với cùng kỳ, vẫn tăng 19% sau khi loại trừ khách hàng siêu quy mô, đơn hàng thiết bị mạng tăng hơn 50%, đơn hàng từ khách hàng doanh nghiệp tăng 18%, khu vực công tăng 27%, đơn hàng từ nhà cung cấp dịch vụ và khách hàng đám mây tăng 105%.

Tính đến hết quý III, tổng đơn hàng cơ sở hạ tầng AI từ khách hàng siêu quy mô đạt 5,3 tỷ USD, sau đó công ty đã nâng kỳ vọng đơn hàng AI cả năm từ 5 tỷ USD lên khoảng 9 tỷ USD.

Nhưng kỳ vọng doanh thu từ cơ sở hạ tầng AI chỉ được nâng từ 3 tỷ USD lên 4 tỷ USD, chiếm khoảng 6% trong hướng dẫn doanh thu cả năm từ 62,8 tỷ đến 63 tỷ USD.

Dự trữ đơn hàng khoảng 42,9 tỷ USD, cùng với khoảng 900 triệu USD đơn hàng AI từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi, khách hàng chủ quyền và khách hàng doanh nghiệp, cũng như khoảng 3 tỷ USD đường ống liên quan.

Giá cổ phiếu đóng cửa ở mức 120,47 USD vào ngày 11 tháng 8, tăng khoảng 60% trong năm, với phạm vi 52 tuần từ 65,75 USD đến 130,37 USD.

Kỳ vọng đã được nâng lên một lần trong quý trước

Vượt kỳ vọng trên cả ba phương diện

Điểm khởi đầu để hiểu báo cáo tài chính lần này là kết quả của quý III. Theo phân tích của Motley Fool, doanh thu quý này tăng 12% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 15,8 tỷ USD, EPS điều chỉnh đạt 1,06 USD, tăng 10%, cả hai số liệu đều cao hơn mức trên của phạm vi hướng dẫn của công ty.

Hiệu quả từ phía đơn hàng thậm chí còn nổi bật hơn. Theo bản xem trước của Zacks được công bố qua Yahoo Finance, đơn hàng sản phẩm trong quý III tăng 35% so với cùng kỳ, vẫn tăng 19% sau khi loại trừ khách hàng siêu quy mô, và đơn hàng thiết bị mạng tăng hơn 50%. Phân theo loại khách hàng, khách hàng doanh nghiệp tăng 18%, khu vực công tăng 27%, nhà cung cấp dịch vụ và khách hàng đám mây tăng 105%.

Sự phân bố này là một trong những bằng chứng quan trọng nhất trong phân tích lần này. Việc vẫn tăng 19% sau khi loại trừ khách hàng siêu quy mô cho thấy nhu cầu không hoàn toàn phụ thuộc vào chi tiêu vốn của một số ít gã khổng lồ AI, điều này không phù hợp với câu chuyện đơn giản hóa trên thị trường rằng "nếu câu chuyện AI sụp đổ thì mọi thứ trở về con số không".

Các mảng kinh doanh truyền thống cũng đang cải thiện đồng thời

Không chỉ riêng các mảng liên quan đến AI. Cùng bản xem trước đó cho thấy, trong quý III, đơn hàng mạng khuôn viên tăng hơn 25%, đơn hàng chuyển mạch trung tâm dữ liệu tăng hơn 40%, đơn hàng không dây tăng hơn 40%, trong đó Wi-Fi 7 chiếm một nửa danh mục không dây.

Phân tích của Motley Fool bổ sung thêm tình hình mảng quang học: mảng kinh doanh quang học Acacia đã ghi nhận hơn 1 tỷ USD đơn hàng trong quý III, là quý mạnh nhất từ trước đến nay của mảng này, và ban lãnh đạo cho biết mảng này có khả năng đạt mức tăng trưởng hơn 200% so với cùng kỳ trong năm tài chính 2026.

Đặt tất cả những dữ liệu này lại với nhau, có thể đưa ra một nhận định tương đối đầy đủ: vòng tăng trưởng này có cả nhu cầu mới do AI thúc đẩy lẫn chu kỳ thay thế thiết bị mạng doanh nghiệp, sự kết hợp của cả hai giải thích cho tốc độ tăng trưởng đơn hàng 35%.

Chênh lệch giữa 9 tỷ đơn hàng và 4 tỷ doanh thu

Đây là bộ số liệu quan trọng nhất trong báo cáo tài chính lần này

Đây cũng là phần mà hầu hết các bài báo xử lý một cách cẩu thả nhất. Công ty đã nâng kỳ vọng đơn hàng cơ sở hạ tầng AI cả năm từ 5 tỷ USD lên khoảng 9 tỷ USD, mức tăng lên tới 80%. Nhưng trong cùng kỳ, kỳ vọng doanh thu từ cơ sở hạ tầng AI chỉ được nâng từ 3 tỷ USD lên 4 tỷ USD, mức tăng khoảng 33%.

Phân tích của Motley Fool giải thích rõ nhất điểm này: đơn hàng không phải là doanh thu. Cisco dự kiến ghi nhận khoảng 4 tỷ USD doanh thu cơ sở hạ tầng AI từ khách hàng siêu quy mô trong năm tài chính 2026, phần còn lại sẽ được chuyển hóa trong các giai đoạn sau. Đối chiếu với hướng dẫn doanh thu cả năm từ 62,8 tỷ đến 63 tỷ USD, 4 tỷ USD chiếm khoảng 6% tổng số.

Nói cách khác, 9 tỷ USD đơn hàng mà thị trường đang phấn khích chỉ đóng góp chưa đến một nửa vào doanh thu thực tế trong năm tài chính hiện tại, và phần chưa đến một nửa này chỉ chiếm 6% tổng doanh thu của công ty. Khoảng 5 tỷ USD đơn hàng còn lại sẽ được ghi nhận trong vài quý tới hoặc lâu hơn, với nhịp độ cụ thể phụ thuộc vào năng lực giao hàng và tiến độ triển khai của khách hàng.

Dự trữ đơn hàng cung cấp một điểm tham chiếu khác

Theo tổng hợp của Simply Wall St, quy mô dự trữ đơn hàng của công ty khoảng 42,9 tỷ USD. Con số này lớn hơn nhiều so với quy mô doanh thu của một năm tài chính đơn lẻ, cho thấy sự chậm trễ rõ rệt trong việc ghi nhận doanh thu.

Cùng bản tổng hợp đó cũng đề cập rằng trong quý II, đơn hàng cơ sở hạ tầng AI từ khách hàng siêu quy mô đạt 2,1 tỷ USD, việc tích hợp Splunk đã mang lại khách hàng mới, mảng kinh doanh mạng tăng 21% so với cùng kỳ, và công ty đã hoàn trả 3 tỷ USD cho cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu đồng thời nâng hướng dẫn doanh thu và lợi nhuận cả năm.

Đối với nhà đầu tư, cách xử lý thực dụng là hiểu dự trữ đơn hàng như mức độ hiển thị của doanh thu thay vì sự chắc chắn. Nó giảm rủi ro doanh thu rơi xuống vực, nhưng không thể tăng tốc thời điểm doanh thu được ghi nhận.

Tại sao cổ phiếu tăng 60% trong khi doanh thu AI chỉ chiếm 6%

Định giá lại diễn ra trước khi kết quả được hiện thực hóa

Đây là sự căng thẳng đáng chú ý nhất trong định giá hiện tại. Theo bản xem trước báo cáo tài chính của Benzinga, cổ phiếu này đóng cửa ở mức 120,47 USD vào ngày 11 tháng 8, giảm 2,11% trong phiên đó, với phạm vi giao dịch 52 tuần từ 65,75 USD đến 130,37 USD, tăng 60,3% trong năm. Dữ liệu của TipRanks cho thấy mức tăng trong năm vượt 61%.

Một công ty trưởng thành có doanh thu tăng trưởng khoảng 11% và EPS tăng trưởng khoảng 12% so với cùng kỳ, nhưng giá cổ phiếu tăng 60% — chênh lệch này đến từ sự mở rộng bội số định giá chứ không phải từ kết quả kinh doanh. Thị trường đang định giá lại không phải lợi nhuận hiện tại mà là vị thế của công ty này trong chu kỳ cơ sở hạ tầng AI.

Bản xem trước của Zacks diễn đạt logic này rất trực tiếp: việc ban lãnh đạo liên tục nâng kỳ vọng AI sẽ củng cố luận điểm rằng Cisco đang chuyển mình từ một công ty thiết bị mạng trưởng thành thành một bên hưởng lợi thực chất từ chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng AI.

Cần phải hiểu rõ rằng luận điểm này hiện được xây dựng trên dữ liệu đơn hàng chứ không phải dữ liệu doanh thu. Doanh thu AI chiếm 6% có nghĩa là quá trình chuyển đổi vẫn đang ở giai đoạn đầu, trong khi định giá đã phản ánh ở mức độ đáng kể sự thành công của quá trình chuyển đổi này.

Đối với các nhà đầu tư muốn theo dõi mã này ngoài biến động của cổ phiếu phổ thông, MEXC - nền tảng cung cấp cả hợp đồng cổ phiếu và giao dịch tiền mã hóa - có thể giúp quan sát dễ dàng hơn sự luân chuyển vốn giữa mảng phần cứng AI và tài