韩三大交易所被TradFi入股：韩国加密市场正在被「收编」？

Nguyên tác giả: @xparadigms

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Tại châu Á, vai trò của các sàn giao dịch tập trung (CEX) hoàn toàn khác so với phương Tây. Các nhà giao dịch bán lẻ phụ thuộc nhiều hơn vào sàn giao dịch, thay vì tự quản lý tài sản thông qua ví không lưu ký. Sự phụ thuộc này thể hiện rõ nhất ở Hàn Quốc – nơi các cơ quan quản lý giới hạn chặt chẽ các kênh nạp/rút tiền chỉ qua 5 CEX được cấp phép.

CEX là cửa ngõ duy nhất để người dùng Hàn Quốc bước vào thế giới tiền điện tử

Việc đổi Won Hàn Quốc sang tiền điện tử và ngược lại phải đi qua một kênh bị kiểm soát chặt chẽ: tài khoản CEX của người dùng phải được liên kết với tài khoản ngân hàng đã xác thực danh tính, và mỗi sàn giao dịch chỉ được hợp tác với một ngân hàng được chỉ định.

Kể từ khi Dịch vụ Giám sát Tài chính (FSC) thực hiện chế độ xác thực tên thật vào ngày 30 tháng 1 năm 2018, việc nạp và rút tiền chỉ có thể thực hiện giữa tài khoản ngân hàng và tài khoản sàn giao dịch dưới cùng một tên ngân hàng. Không được phép chuyển tiền của bên thứ ba, không có tài khoản ảo ẩn danh, và ban đầu người nước ngoài và trẻ vị thành niên cũng không được tham gia.

Tất cả các Nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) trước tiên phải đăng ký với Cơ quan Phân tích Tài chính Hàn Quốc (KoFIU) để hoạt động tại Hàn Quốc. Bản thân việc đăng ký yêu cầu phải có chứng nhận an ninh thông tin ISMS từ Cơ quan Thúc đẩy Internet Hàn Quốc (KISA) và thiết lập một hệ thống chống rửa tiền (AML) hoàn chỉnh. Nhưng ngay cả khi vượt qua được cửa ải này, sàn chỉ có thể thực hiện giao dịch tiền điện tử với tiền điện tử.

Để mở thị trường Won, sàn còn phải có được một "hợp đồng hợp tác ngân hàng tên thật". Các ngân hàng phải chịu rủi ro tuân thủ từ các hợp đồng này, vì vậy việc cấp phát rất thận trọng, phần lớn các VASP đã đăng ký vẫn chỉ có thể giao dịch tiền điện tử với tiền điện tử. Cuối cùng, chỉ có 5 sàn giao dịch cùng lúc vượt qua hai rào cản "Đăng ký VASP" và "Hợp đồng ngân hàng tên thật" để cung cấp dịch vụ đổi tiền pháp định sang tiền điện tử. Mỗi sàn giao dịch bị khóa chặt với một ngân hàng đối tác duy nhất.

Tài chính truyền thống đang mua cổ phần CEX ở đáy chu kỳ

Trong nhiều năm, các sàn giao dịch tiền điện tử Hàn Quốc và các tổ chức tài chính truyền thống thuộc hai thế giới khác nhau, bị ngăn cách bởi nguyên tắc quản lý "Phân tách Tài chính và Tiền điện tử" (금가분리). Mặc dù nguyên tắc này chưa được ghi đầy đủ vào luật, nhưng các cơ quan tài chính luôn thực thi nghiêm ngặt, các ngân hàng và công ty chứng khoán trên thực tế bị cấm thực hiện các hoạt động kinh doanh tiền điện tử.

Vào năm 2026, ranh giới này bắt đầu mờ nhạt. Trong vòng khoảng bốn tháng, ba trong số bốn sàn giao dịch lớn nhất Hàn Quốc đã lần lượt giới thiệu các cổ đông tài chính truyền thống quan trọng.

Hiện tại, các sàn giao dịch không còn chỉ được xem như cỗ máy tạo phí giao dịch, mà là cửa ngõ khách hàng và nơi thanh khoản cho giai đoạn tiếp theo của tài chính Hàn Quốc – bao gồm stablecoin Won, dịch vụ lưu ký và sản phẩm RWA. Đối với ngân hàng hoặc công ty chứng khoán, mua trực tiếp cổ phần là cách nhanh nhất để có được chứng chỉ VASP, cơ sở người dùng hiện có và thanh khoản Won sâu, chiếm vị trí trước khi Đạo luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số (DABA) có hiệu lực đầy đủ.

Cuộc đua này cũng là cuộc đua với thời gian. FSC dự kiến sẽ đặt giới hạn sở hữu cổ phần của một cổ đông chính duy nhất trong các sàn giao dịch tiền điện tử ở mức 20% theo DABA (đã đạt được thỏa thuận vào ngày 3 tháng 3 năm 2026). Trong bốn tháng qua, đã xảy ra hai giao dịch lớn, và điểm mấu chốt đáng chú ý nhất trong nửa cuối năm là liệu việc sáp nhập giữa Upbit và Naver Financial có thể hoàn tất hay không.

Trường hợp 1: Korbit và Mirae Asset, người tiên phong (tháng 2 năm 2026)

Công ty chứng khoán lớn nhất Hàn Quốc, Mirae Asset, đã mua 92,06% cổ phần của Korbit với giá khoảng 92 triệu USD, mua lại cổ phần từ NXC và SK Square, và tuyên bố sẽ tiếp tục mua thêm 5,42%, cuối cùng nắm giữ 97,15% cổ phần. Thị phần của Korbit chỉ khoảng 1%, giao dịch này giống như đặt cược vào giấy phép, năng lực lưu ký và kinh nghiệm vận hành hơn là khối lượng giao dịch.

Trường hợp 2: Upbit và Hana Financial, giao dịch lớn nhất và mang tính biểu tượng nhất (tháng 5 năm 2026)

Tập đoàn Tài chính Hana đã đồng ý mua 6,55% cổ phần của Dunamu (đơn vị vận hành Upbit) từ Kakao Investment với giá khoảng 667 triệu USD. Đây là giao dịch cổ phần quan trọng đầu tiên giữa một tập đoàn ngân hàng truyền thống Hàn Quốc và một công ty tài sản kỹ thuật số.

Trường hợp 3: Coinone, OKX Ventures và Korea Investment & Securities (tháng 5 năm 2026)

OKX Ventures và Korea Investment & Securities (KIS) mỗi bên góp khoảng 53 triệu USD, cùng nhau mua 19,6% cổ phần của Coinone, sàn giao dịch lớn thứ ba Hàn Quốc. Hai bên cố tình tách riêng cổ phần nắm giữ để tránh mức trần 20% dự kiến, đồng thời để CEO tiếp tục giữ quyền quản lý.

Thị trường tiền điện tử đã quá lớn để có thể phớt lờ

Điều mà tài chính truyền thống thực sự mua không phải là dòng phí giao dịch, mà chính là đường ống nạp/rút tiền bằng Won. Trong một thị trường chỉ có 5 CEX được cấp phép có thể đổi Won sang tiền điện tử, việc sở hữu cổ phần sàn giao dịch đồng nghĩa với việc sở hữu đường ống kết nối tiền tiết kiệm bán lẻ của Hàn Quốc với tài sản kỹ thuật số.

Từ góc nhìn này, sự trầm lắng của khối lượng giao dịch hầu như không liên quan đến bên mua – giá trị của một kênh hợp pháp được bảo vệ là mang tính cấu trúc, chứ không phải chu kỳ.

Mua lại cũng là cách "lấy giấy phép" nhanh nhất. Một ngân hàng hoặc công ty chứng khoán xin đăng ký VASP từ đầu và có được hợp đồng ngân hàng tên thật sẽ mất nhiều năm, và hoàn toàn không có gì đảm bảo rằng cơ quan quản lý và ngân hàng đối tác cuối cùng sẽ đồng ý.

Các mục tiêu có thể mua lại cũng ngày càng ít. Korbit đã bị lấy đi, Coinone đang trong quá trình giao dịch, Upbit và Bithumb có quy mô quá lớn và có thể bị giới hạn ở mức sở hữu 20% theo các quy tắc DABA dự kiến. Có thể thấy trước rằng, định giá trong các giao dịch tiếp theo sẽ có vẻ bất hợp lý dựa trên các chỉ số phí giao dịch, nhưng hoàn toàn hợp lý như một quyền chọn chiến lược đối với kênh nạp/rút tiền bằng Won.

Bây giờ, đối với các công ty tài chính truyền thống, tiền điện tử đã quá lớn để có thể phớt lờ.