Mạnh mẽ bật tăng! Cổ phiếu động lực công nghệ của Mỹ ghi nhận mức tăng một ngày lớn nhất lịch sử, nhưng liệu đợt sụt giảm đã kết thúc chưa?

Bài gốc: Long Diệu

Nguồn: Wall Street CN

Hôm thứ Ba (21/7), các cổ phiếu động lượng công nghệ Mỹ đã có một đợt phục hồi mạnh mẽ. Chỉ số Động lực TMT của Morgan Stanley đã tăng hơn 12% trong một ngày, mức tăng lớn nhất trong một ngày từ trước đến nay, thậm chí vượt qua bất kỳ hiệu suất nào trong một ngày của thời kỳ bong bóng Internet năm 2000. Chỉ số Động lượng Beta Cao Mua của Goldman Sachs (GSCBHMOM) đã tăng khoảng 8,5% trong ngày, mức tăng mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 4 năm 2025; Chỉ số Động lượng Beta Cao Mua Bán (GSPRHIMO) thậm chí còn tăng 9,5%, mức tăng mạnh nhất kể từ năm 2021, gần mức cao lịch sử kể từ năm 2003.

Chỉ số tổng hợp Nasdaq đã tăng khoảng 1,3% trong ngày, dẫn đầu ba chỉ số chính. Ngành bán dẫn là động lực chính – Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng 4,6% trong ngày, và Quỹ ETF bán dẫn VanEck đã tăng khoảng 4,5%. Micron Technology tăng hơn 10%, Intel tăng khoảng 8,6%, SanDisk tăng khoảng 14%, Cerebras Systems tăng khoảng 18%, và Cipher Mining tăng hơn 11%.

Đợt phục hồi này xảy ra sau ba phiên giảm liên tiếp trước đó, và cũng xảy ra sau khi các cổ phiếu động lượng giảm tổng cộng 33%.

Tại sao lại có đợt phục hồi này? Bị "ép giá" bởi bên bán khống

Để hiểu đợt phục hồi này, trước tiên cần hiểu mức giảm trước đó sâu đến mức nào.

Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy các cổ phiếu động lượng beta cao đã giảm tổng cộng 33% chỉ trong vài phiên giao dịch, một trong những đợt thoái lui thảm khốc nhất kể từ khi bong bóng Internet vỡ. Chỉ số Động lượng Beta Cao của Goldman Sachs đã giảm xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, chạm mức thấp nhất kể từ tháng 1 năm nay, và mức độ quá bán là nghiêm trọng nhất kể từ tháng 8 năm ngoái.

Càng giảm sâu, khả năng bật lại càng lớn – đó là logic cơ bản của thị trường.

Đợt phục hồi này phần lớn là một đợt "ép giá" (short squeeze). Một lượng lớn các nhà đầu tư đang bán khống cổ phiếu động lượng, đặc biệt là các nhà giao dịch mua đuổi bán tháo từ Hàn Quốc và Nhật Bản, đã bị tổn thất nặng nề trong hai tuần qua – thị trường Hàn Quốc thậm chí đã xảy ra các sự kiện ký quỹ bổ sung (margin call) quy mô lớn, gây thiệt hại nặng cho nhóm nhà đầu tư bán lẻ địa phương. Khi những người bán khống buộc phải đóng vị thế và mua lại, lực mua sẽ tạo thành một vòng xoáy tăng giá tự củng cố.

Phân tích của Zacks Investment Research chỉ ra rằng Micron Technology trước đó đã phá vỡ đường viền cổ của mô hình "đầu và vai" trên biểu đồ ngày, với triển vọng kỹ thuật giảm giá. Nhưng giá cổ phiếu đã tăng vọt hơn 10% vào thứ Ba, quay trở lại phía trên đường viền cổ. "Các phá vỡ giả thường gây ra các biến động mạnh theo hướng ngược lại, bởi vì những người bán khống và những người giao dịch chậm chạp bị mắc kẹt."

Bề rộng thị trường vẫn còn yếu, chất lượng phục hồi bị nghi ngờ

Con số phục hồi trông có vẻ ấn tượng, nhưng cấu trúc bên trong không lành mạnh.

Chiến lược gia Jonathan Krinsky của BTIG phân tích rằng khối lượng giao dịch tổng thể của ngày thứ Ba thấp, khối lượng giao dịch giao ngay của SPY, QQQ và S&P 500 đều thấp hơn 20% đến 30% so với mức trung bình 20 ngày. Trong khi đó, Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 1% trong ngày, nhưng số lượng cổ phiếu giảm giá vẫn nhiều hơn số lượng cổ phiếu tăng giá – đây là năm có nhiều sự phân kỳ nhất giữa giá và bề rộng thị trường kể từ đầu năm, và ngày thứ Ba một lần nữa chứng kiến hiện tượng này.

Dữ liệu từ các nhà giao dịch của Goldman Sachs cho thấy khối lượng giao dịch tổng thể của sàn giao dịch thấp hơn khoảng 17% so với mức trung bình 20 ngày, thanh khoản sổ sách của các nhà tạo lập thị trường chỉ là 6,83 triệu đô la, và mức độ hoạt động của thị trường chỉ đạt 3 trên thang điểm 10.

Nói cách khác, đợt phục hồi này giống như một đợt bùng nổ tập trung của một số ít cổ phiếu nắm giữ nặng hơn là một sự phục hồi toàn diện.

Chiến lược gia vĩ mô Michael Ball của Bloomberg phân tích, "Còn quá sớm để tuyên bố đợt điều chỉnh đã kết thúc". Nhu cầu đối với quyền chọn bán (put) của ETF bán dẫn và các cổ phiếu AI nổi tiếng trước đó vẫn còn cao. Rủi ro Gamma âm của Nasdaq, ETF bán dẫn và các cổ phiếu liên quan có nghĩa là các nhà tạo lập thị trường sẽ mua đuổi bán tháo thay vì ổn định biến động – điều này khuếch đại đà tăng, nhưng cũng khuếch đại đà giảm.

BTIG cảnh báo: Phục hồi đã chạm kháng cự chính, khuyên nên giảm vị thế khi tăng giá

Không phải ai cũng lạc quan về đợt phục hồi này.

Jonathan Krinsky của BTIG đã đưa ra cảnh báo rõ ràng, khuyên nên "giảm vị thế khi tăng giá (fade)". Ông trước đó đã dự đoán đợt phục hồi của cổ phiếu động lượng sẽ gặp kháng cự mạnh trong vùng 730 đến 750, và đợt phục hồi thứ Ba đã đẩy GSCBHMOM lên đến mép dưới của vùng kháng cự này.

Krinsky cho biết: "Biến động cực độ, cùng với sự phân hóa cổ phiếu mang tính lịch sử, là tín hiệu cho thấy thị trường đang trải qua một đợt điều chỉnh toàn diện." Ông dự đoán rằng các cổ phiếu động lượng beta cao sẽ chạm vào vùng kháng cự cốt lõi từ thứ Tư đến thứ Năm và sau đó bắt đầu chững lại.

Nhìn vào dữ liệu lịch sử, kể từ năm 1999, chỉ có 10 lần Chỉ số Động lượng Beta Cao Mua tăng hơn 7% trong một ngày trên đường trung bình động 200 ngày. Ba lần xảy ra trong năm nay, ba lần vào đầu năm 2021 và ba lần vào đầu năm 2000. Krinsky chỉ ra rằng dữ liệu này "cho thấy cả tính hiếm có của đợt phục hồi này và cũng cho thấy chúng ta liên tục thấy các đặc điểm thống kê tương ứng với giai đoạn 1999-2000".

Goldman Sachs, UBS: Bán tháo động lượng gần kết thúc, khuyên nên tăng vị thế dần dần

Khác với thái độ thận trọng của BTIG, Goldman Sachs và UBS đều cho rằng đợt bán tháo động lượng này đã đi vào giai đoạn cuối và khuyến nghị các nhà đầu tư nên nắm bắt cơ hội.

Julia Mensch của Goldman Sachs lưu ý trong một báo cáo rằng Goldman Sachs đã cảnh báo về việc bán tháo động lượng "vào giai đoạn cuối" vào tuần trước. Bà viết: "Khi các vị thế đã giảm đáng kể (dữ liệu từ prime broker của Goldman Sachs cho thấy mức độ tiếp xúc với động lượng đang ở phân vị thứ 64 của năm ngoái và phân vị thứ 93 của năm năm qua), và không có chất xúc tác cơ bản mới nào đằng sau đợt bán tháo này, chúng tôi tin rằng động lượng có dư địa để quay trở lại xu hướng dài hạn. Đợt bán tháo này có thể là cơ hội tốt để tăng mức độ tiếp xúc với động lượng hoặc mua vào khi giá giảm đối với cổ phiếu AI."

Michael Romano, Trưởng bộ phận Kinh doanh Phái sinh Cổ phiếu của Quỹ phòng hộ tại UBS, cũng bày tỏ quan điểm tương tự trong báo cáo gửi khách hàng, cho rằng sự cải thiện cơ bản của AI là tín hiệu mua vào. Tuy nhiên, ông cũng khuyến nghị các nhà đầu tư "xây dựng vị thế dần dần, thay vì lao vào với tất cả tài sản cùng một lúc."

Romano viết: "Việc giảm rủi ro động lượng là và vẫn là một nhận định thuyết phục. Xây dựng vị thế dần dần là một hành động thận trọng." Ông dự đoán đợt bán tháo động lượng sẽ chạm đáy vào cuối tháng 7 (nếu chưa chạm đáy) và cho biết: "Một khi xu hướng thị trường quay đầu, tôi dự đoán tính thanh khoản sẽ đẩy giá vượt quá mức hợp lý."

Tuy nhiên, Goldman Sachs cũng giữ một thái độ dè dặt nhất định – do biến động gần đây cực kỳ cao và mùa báo cáo thu nhập dày đặc đang tới gần, Goldman Sachs khuyến nghị các nhà đầu tư nên tiếp xúc với thị trường thông qua "cấu trúc tổn thất có giới hạn" (limited-loss structures) thay vì trực tiếp nắm giữ vị thế mua.

Mùa báo cáo thu nhập là biến số quan trọng tiếp theo

Tính bền vững của đợt phục hồi này phần lớn phụ thuộc vào các báo cáo thu nhập trong tuần này.

Theo Reuters, tuần này có tổng cộng 113 công ty trong chỉ số S&P 500 (chiếm khoảng 18% vốn hóa thị trường của S&P 500) công bố báo cáo thu nhập. Trong số đó, báo cáo thu nhập của Alphabet (GOOGL) được coi là 'điểm dữ liệu quan trọng nhất trong tuần', thị trường sẽ tập trung vào hướng dẫn chi tiêu vốn cho cả năm 2026 của công ty – kỳ vọng chung là sẽ được nâng lên, điều này sẽ cung cấp manh mối quan trọng về xu hướng chi tiêu cho AI.

Adam Turnquist, Chiến lược gia kỹ thuật trưởng tại LPL Financial, cho biết: "Trọng tâm lúc này không chỉ là tổng chi tiêu vốn. Trọng tâm tiếp theo sẽ là tỷ suất hoàn vốn đầu tư và chất lượng chi tiêu, chúng tôi cho rằng điều này sẽ trở thành chủ đề cốt lõi trong nửa cuối năm."

Ông cũng chỉ ra: "Chúng tôi dự đoán ngành bán dẫn sẽ tiếp tục biến động, vì tình trạng quá mua cần được giải tỏa, áp lực chốt lời sẽ xuất hiện và các vị thế quá đông đúc cũng cần được thanh lý. Về mặt cơ bản, chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể nào."

Theo Reuters, tính đến nay, đã có 66 công ty thuộc S&P 500 công bố báo cáo thu nhập, trong đó khoảng 88% có lợi nhuận vượt dự báo của các nhà phân tích. Cổ phiếu 3M (MMM) đã tăng hơn 9% trong ngày, General Motors (GM) tăng khoảng 5%, cả hai đều được săn đón nhờ kết quả kinh doanh vượt k