Gold has fallen below 4000, and it is experiencing a 'crisis of faith'.
- Core Thesis: Gold fell below $4,000 per ounce on June 25, dropping 28.9% from its all-time high of $5,595 in five months. This is not a panic sell-off, but a structural unwinding of faith driven by the Fed's hawkish pivot, a strengthening US dollar, and fading geopolitical risks—not an emotional crash.
- Key Elements:
- Since the $5,595 peak on January 29, gold has lost nearly a third of its value ($1,616) in five months, a decline steeper than the 28% annual plunge during the 2013 'Gold Massacre', and it has been an orderly, structural sell-off.
- Triple Squeeze Factors: The probability of a Fed rate hike in September has risen to 68%, the US Dollar Index surged to a one-year high, and geopolitical premiums returned to zero under the US-Iran peace framework—all pressuring gold.
- Wall Street banks collectively lowered targets: Goldman Sachs cut its forecast to $4,900, Deutsche Bank slashed it from $6,000 to $4,800, and technical analysis looks even more bearish at $3,440. Market consensus has collapsed.
- ETF investors and central banks are acting divergently: Approximately 298 tons of gold holdings in the ETF market are 'underwater' (equivalent to $380 billion), creating resistance to rebounds. However, central banks globally net-purchased 244 tons of gold in Q1, with nearly 90% planning to increase holdings.
- An ECB report confirmed that gold has surpassed US Treasuries to become the world's largest reserve asset (27% vs. 22% for US Treasuries), and the central bank 'de-dollarization' long-term thesis remains unchanged.
Nguồn bài viết: Wall Street CN
Ngày 25/6, giá vàng giao ngay giảm xuống còn 3.978,60 USD/ounce – lần đầu tiên đóng cửa dưới mốc 4.000 USD kể từ tháng 11/2025.
5 tháng trước, nó còn đứng ở đỉnh cao lịch sử 5.595 USD. 5 tháng sau, đã mất đi 1.616 USD, tương đương mức giảm 28,9%.
Đây không phải là một cú sập hoảng loạn – không có cảnh giẫm đạp như tháng 3/2020, không có vụ sụp đổ chớp nhoáng như tháng 4/2013. Đây là một sự tan rã niềm tin chậm rãi, liên tục và mang tính cấu trúc. Mỗi lần phục hồi đều bị bán ra, mọi ngưỡng hỗ trợ đều bị xuyên thủng, cho đến khi mảnh sàn cuối cùng – 4.000 USD – cũng bị giẫm nát.
Điều thực sự khiến thị trường bất an không phải là bản thân giá cả, mà là câu chuyện đằng sau giá cả, đang từng mảng sụp đổ.
30%: Một cú lao dốc bị đánh giá thấp
Nếu chỉ nhìn vào biên độ dao động trong ngày, sự suy giảm của vàng có vẻ không đáng sợ – ngày 25/6 chỉ giảm 1,6%. Nhưng khi kéo dài khung thời gian, mức độ thực sự của đợt giảm này mới hiện rõ.
Từ mức 5.595,46 USD vào ngày 29/1 xuống còn 3.978 USD vào ngày 25/6, vàng đã bốc hơi gần 1/3 giá trị trong vòng chưa đầy 5 tháng. Điều này tương đương với việc đợt tăng giá lịch sử 45% từ tháng 10/2025 đến tháng 1/2026 đã bị xóa sổ hơn 2/3.
Đặt mức giảm 30% vào bối cảnh lịch sử: "Cuộc tàn sát vàng" nổi tiếng năm 2013 – cú sập do Fed ám chỉ sẽ thu hẹp QE – cả năm giảm 28%. Cuộc khủng hoảng thanh khoản tháng 3/2020, vàng giảm từ 1.703 USD xuống 1.451 USD, mức giảm chưa đến 15%.
Nghĩa là, mức giảm của vàng trong nửa đầu năm 2026 đã vượt qua mức giảm của cả năm 2013. Và năm 2013 được gọi là "sự kết thúc của chu kỳ tăng giá vàng kéo dài một thập kỷ", giờ mới chỉ qua 5 tháng.
Nhưng đợt giảm này còn có một điểm đặc biệt hơn: nó hầu như không đi kèm với sự hoảng loạn. Không có "Thứ Năm Bạc" năm 1980, không có "hố đen thanh khoản" năm 2008, thậm chí không có sự tuyệt vọng "bán tháo mọi thứ" như tháng 3/2020. Các nhà đầu tư đang rút lui có trật tự – mỗi lần Fed phát tín hiệu diều hâu, họ bán đi một ít; mỗi lần căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt, họ lại bán thêm một ít; mỗi lần hỗ trợ kỹ thuật bị phá vỡ, họ đẩy nhanh tốc độ bán.
Đây là một đợt bán tháo mang tính cấu trúc, không phải bán tháo theo cảm xúc. Và bán tháo cấu trúc thường khó đảo ngược hơn bán tháo cảm xúc.
Ba lớp siết chặt: Lãi suất, Đô la Mỹ, Iran
Chính xác thì sức mạnh nào có thể khiến vàng, trong vòng chưa đầy 5 tháng, từ tài sản hấp dẫn nhất trong lịch sử trở thành kẻ bị Phố Wall tập thể ruồng bỏ?
Câu trả lời là sự cộng hưởng của ba thế lực – chúng đồng thời phát lực, củng cố lẫn nhau, tạo ra một môi trường vĩ mô cực kỳ bất lợi cho vàng.
Thế lực thứ nhất: Cú quay xe diều hâu của Fed
Đây là động lực căn bản nhất của đợt giảm này.
Năm 2025, thị trường định giá là "Fed sẽ cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm 2026" – đây là câu chuyện cốt lõi đẩy vàng từ 3.865 USD lên 5.595 USD. Vàng không sinh lời là một trong những tài sản được hưởng lợi nhiều nhất trong chu kỳ lãi suất giảm, vì chi phí cơ hội nắm giữ nó đang giảm.
Nhưng thực tế năm 2026 lại hoàn toàn ngược lại. CME FedWatch cho thấy, xác suất thị trường dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9 đã tăng lên 68% – trong khi một tuần trước, con số này chỉ là 29%.
Ngôn ngữ diều hâu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại cuộc họp FOMC tháng 6 đã hoàn toàn phá tan kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Lãi suất không chỉ không giảm, thậm chí có thể còn phải tăng – đây là một sự đảo ngược hoàn toàn câu chuyện đối với các nhà đầu tư nắm giữ vàng không sinh lời.
Chuyên gia phân tích của ING thẳng thắn nhận xét: "Sự yếu kém của vàng làm nổi bật thực tế rằng tâm điểm thị trường đã chuyển từ nhu cầu trú ẩn an toàn sang tác động của lãi suất cao hơn và điều kiện tài chính thắt chặt hơn."
Thế lực thứ hai: Đô la Mỹ tăng vọt lên mức cao nhất trong một năm
Sự đảo ngược kỳ vọng lãi suất trực tiếp đẩy đồng đô la Mỹ mạnh lên. Chỉ số đô la Mỹ đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm, ghi nhận chuỗi tăng 6 phiên giao dịch liên tiếp.
Đô la Mỹ càng mạnh, vàng được định giá bằng đô la Mỹ càng trở nên đắt đỏ hơn đối với người nắm giữ các loại tiền tệ khác, nhu cầu bị nén một cách có hệ thống. Đặc biệt tại các quốc gia tiêu thụ vàng truyền thống như Ấn Độ, Thổ Nhĩ Kỳ, đồng nội tệ mất giá khiến giá vàng nội địa ở mức cao, càng kìm hãm nhu cầu vật chất.
Lãi suất và đô la Mỹ luôn là cặp bài "song sát" của vàng. Khi cả hai cùng phát lực, vàng hầu như không có khả năng chống trả.
Thế lực thứ ba: Phí bảo hiểm địa chính trị Iran về không
Nếu lãi suất và đô la Mỹ là sự kìm hãm từ các yếu tố cơ bản, thì yếu tố Iran là giọt nước tràn ly.
Đầu năm 2026, tình hình Iran leo thang – vận chuyển qua eo biển Hormuz bị đe dọa, nguy cơ gián đoạn nguồn cung dầu đẩy giá dầu lên cao, sức hấp dẫn của vàng như một "công cụ phòng ngừa ngày tận thế" lên đến đỉnh điểm. Một phần đáng kể của mức đỉnh lịch sử 5.595 USD là phí bảo hiểm địa chính trị.
Nhưng giờ đây, tiến triển của khuôn khổ hòa bình Mỹ-Iran và việc khôi phục vận chuyển qua eo biển Hormuz đang xóa sạch khoản phí bảo hiểm này.
Giá dầu giảm xuống mức thấp nhất trong 4 tháng, địa chính trị từ một chất xúc tác lạm phát đã trở thành một sự kiện bị thị trường bỏ qua. Nhận xét của ING rất chính xác: "Vàng đã không tăng trong suốt thời kỳ xung đột, và bây giờ lại giảm sau khi xung đột được giải quyết – trình tự bất thường này làm nổi bật vai trò thống trị của kênh lãi suất trong đợt biến động này."
Tinh tế hơn, vàng đã không thể hiện chức năng trú ẩn an toàn đáng lẽ có trong suốt thời kỳ xung đột – bản thân điều này đã là biểu hiện của sự sụp đổ câu chuyện. Khi chiến tranh cũng không thể đẩy giá vàng lên, điều đó cho thấy logic định giá của thị trường đối với vàng đã thay đổi căn bản.
Phố Wall đầu hàng tập thể
Biểu hiện trực quan nhất của sự sụp đổ câu chuyện là những người từng lạc quan nhất về vàng đang đồng loạt hạ mục tiêu giá.
Goldman Sachs đã hạ mục tiêu giá cuối năm 2026 từ 5.400 USD xuống còn 4.900 USD và nói thêm rằng nếu Fed thực sự tăng lãi suất, vàng có thể giảm thêm xuống 4.400 USD. Ngân hàng đầu tư từng tỏa sáng nhờ dự báo chính xác về đà tăng của vàng vào năm 2025, nay buộc phải nhượng bộ trước thực tế diều hâu.
Deutsche Bank hành động mạnh mẽ hơn – cắt trực tiếp từ 6.000 USD xuống còn 4.800 USD, giảm 1.200 USD, gần như phủ nhận một nửa logic tăng giá trước đó. Deutsche Bank còn có một kịch bản bi quan hơn: nếu Fed tăng lãi suất ba đến bốn lần, giá vàng cuối năm có thể rơi xuống 3.800 USD – thấp hơn khoảng 5% so với mức giá hiện tại.
Bank of America (BofA) thẳng thừng từ bỏ mục tiêu giá 6.000 USD trước đó của mình, không công bố dự báo mới – đôi khi, sự im lặng còn có sức sát thương hơn cả dự báo.
Tuy nhiên, vẫn có những người kiên định. JPMorgan duy trì mục tiêu giá cuối năm là 6.000 USD, Wells Fargo giữ vững vùng 6.100-6.300 USD.
Tuy nhiên, phân tích kỹ thuật của chuyên gia phân tích trưởng Damian Chmiel của Finance Magnates đưa ra mục tiêu bi quan hơn tất cả các ngân hàng: 3.440 USD – thấp hơn khoảng 15% so với giá hiện tại và thấp hơn 39% so với mức đỉnh lịch sử. Lý do của ông rất đơn giản: "4.000 USD đã chuyển từ hỗ trợ thành kháng cự, đường trung bình động 50 ngày sắp cắt xuống dưới đường trung bình động 200 ngày tạo thành 'tử thần giao thoa', miễn là giá vàng không thể đóng cửa trên 4.000 USD, xu hướng giảm vẫn còn nguyên."
Goldman Sachs 4.900 USD, Deutsche Bank 4.800 USD, phân tích kỹ thuật 3.440 USD – mức độ phân mảnh của các mục tiêu giá tự nó đã nói lên một điều: mọi đồng thuận đã tan rã, không ai thực sự biết đáy ở đâu.
Tử thần giao thoa: "Ngày phán xét" của kỹ thuật
Đối với các nhà giao dịch kỹ thuật, điều căng thẳng nhất trên biểu đồ hiện tại không phải là giá, mà là một đường cắt trung bình động sắp hình thành.
Đường trung bình động 50 ngày của vàng đang nhanh chóng tiến gần đến đường trung bình động 200 ngày. Khoảng cách giữa chúng đã thu hẹp đáng kể so với lần đầu tiên được chú ý vào ngày 22/6. Một khi đường trung bình động 50 ngày cắt xuống dưới đường trung bình động 200 ngày – tức là hình thành cái gọi là "tử thần giao thoa" – về mặt kỹ thuật sẽ chính thức xác nhận xu hướng trung hạn chuyển sang giảm.
Tử thần giao thoa không phải là một điểm bán chính xác, nhưng nó
