三折买Aave？被误读的传言，藏着Kraken的上市野心

Sáng sớm nay, một bản tin đã làm dậy sóng cộng đồng DeFi.

CoinDesk dẫn lời ba nguồn tin thân cận cho biết, sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken đang đàm phán để mua cổ phần của Aave. Cấu trúc giao dịch như sau: Kraken sẽ bỏ ra 35.000 ETH để đổi lấy 250.000 token AAVE, cùng với 15% cổ phần phổ thông của Aave Group. Tổng giá trị giao dịch ước tính khoảng 71 triệu USD, tương ứng với mức định giá 385 triệu USD. Bản tin cũng đề cập đây là giao dịch đầu tiên trong chuỗi giao dịch của Payward Asset Management, Kraken dự định sẽ cùng các đối tác khác tham gia, đóng vai trò chủ động hơn trong DeFi và các cơ hội đầu tư khác.

Điểm đáng chú ý nhất của thương vụ này là mức định giá. 385 triệu USD, thấp hơn gần 70% so với vốn hóa thị trường của token AAVE (khoảng 1,24 tỷ USD). Aave luôn khẳng định giá trị của giao thức hoàn toàn thuộc về token, vậy Kraken bỏ tiền thật mua 15% cổ phần thì thực sự mua được gì? Nếu mọi giá trị đều phải chảy vào token AAVE, tại sao Kraken lại cần một ghế cổ phần?

Vài giờ sau, người sáng lập Aave, Stani Kulechov, đã lên tiếng làm rõ.

Ông đã bác bỏ từng điểm trong khuôn khổ của bản tin. Aave Labs sẽ không bao giờ bán AAVE với giá chiết khấu 70%; thứ được đem ra thảo luận là phần AAVE mà Labs tự nắm giữ, được một số bên tham gia thị trường đàm phán thông qua hợp tác dài hạn sâu rộng hơn, không liên quan đến cấp độ giao thức. Ông nhấn mạnh, toàn bộ doanh thu của giao thức Aave và stablecoin GHO đều chảy vào token AAVE, đây là quy tắc được thiết lập bởi đề xuất "Aave Will Win", bao gồm cả doanh thu từ các sản phẩm như Aave App, Aave Pro, Swaps; Aave Labs chỉ là nhà cung cấp dịch vụ cho DAO, không được chia một đồng doanh thu nào từ giao thức.

Stani cũng tiết lộ rằng đội ngũ đang thiết kế Aavenomics 3.0, sẽ giới thiệu một cơ chế mua lại tự động, không dựa trên quyết định thủ công.

Theo cách nói của ông, thứ bị bán không phải là AAVE giảm giá; việc CoinDesk lấy tổng giá trị giao dịch cổ phần so sánh với vốn hóa thị trường của một token đơn lẻ, bản thân khuôn khổ so sánh đó đã sai lệch.

Nếu dựa trên lời giải thích của Stani, bản tin của CoinDesk quả thực có phần gây hiểu lầm.

Tuy nhiên, Stani đã không trả lời câu hỏi ban đầu của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nếu giá trị của giao thức thực sự thuộc về token, thì việc Kraken mua 15% cổ phần của Aave Group thực sự mua được thứ gì? Ông đã lảng tránh điểm này. Ranh giới giá trị giữa cổ phần và token vẫn còn là một mớ hỗn độn.

Chi tiết của giao dịch vẫn còn bỏ ngỏ, phía Kraken chưa đưa ra bình luận chính thức nào về bản tin này.

Nhưng động cơ của họ là rõ ràng. CoinDesk đề cập trong bản tin rằng công ty mẹ của Kraken là Payward định nghĩa giao dịch này là "màn mở đầu cho chuỗi hoạt động quản lý tài sản". Một công ty đang chuẩn bị lên sàn chứng khoán đang biến việc mua cổ phần của các giao thức DeFi hàng đầu thành động thái chủ đạo của mình.

Trong một năm rưỡi qua, hầu như quý nào Kraken cũng có động thái mới, triển khai đồng thời trên ba hướng.

Đầu tiên là tự xây dựng cơ sở hạ tầng.

Kraken đã ươm tạo L2 của riêng mình tên là "Ink", cố gắng lặp lại con đường của Binance và Coinbase, đưa người dùng CEX lên chuỗi để thực hiện các hoạt động cho vay và giao dịch. Giao thức sôi động nhất trên Ink là Perp DEX "Nado", cung cấp tài khoản ký quỹ hợp nhất cho spot, margin và perpetual, thu hút khá nhiều người dùng thực nhờ chương trình điểm thưởng và kỳ vọng airdrop.

Thứ hai là Mua bán & Sáp nhập chiến lược.

Trong một năm rưỡi gần đây, Kraken thực hiện các thương vụ mua lại khá dày đặc: 550 triệu USD mua sàn giao dịch phái sinh Bitnomial, đồng thời sở hữu bộ giấy phép CFTC đầy đủ bao gồm môi giới, thanh toán và sàn giao dịch; 600 triệu USD mua công ty thanh toán stablecoin Reap, bổ sung mảng phát hành thẻ và thanh toán xuyên biên giới; cuối năm ngoái mua Backed Finance, công ty đứng sau giao thức token hóa cổ phiếu xStock; tháng 2 năm nay lại thâu tóm nền tảng quản lý token Magna.

Thứ ba là Định danh về mặt quản lý.

Tháng 3 năm nay, Kraken trở thành ngân hàng tài sản kỹ thuật số đầu tiên của Mỹ nhận được master account từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed), có thể thanh toán USD trực tiếp trên hệ thống Fedwire mà không cần thông qua ngân hàng trung gian. Cùng tháng, Nasdaq thông báo hợp tác với Kraken để xây dựng khuôn khổ token hóa cổ phiếu, giữ lại quyền kiểm soát cho tổ chức phát hành và quyền biểu quyết, nhận cổ tức cho cổ đông. Một sàn giao dịch tiền mã hóa đang khoác lên mình tấm thẻ căn cước của tài chính truyền thống.

Kraken đang chuyển mình từ một sàn giao dịch tiền mã hóa thành một công ty cơ sở hạ tầng tài chính full-stack.

IPO là động lực chính cho tất cả các động thái chiến lược này. Tháng 11 năm ngoái, Payward huy động được 800 triệu USD với mức định giá 20 tỷ USD, chỉ trong hai tháng định giá đã tăng 30%. Danh sách nhà đầu tư bao gồm Citadel Securities, Jane Street, Apollo Global Management.

Nhìn lại theo logic này, việc Kraken muốn mua cổ phần Aave không khó hiểu – họ đang mở rộng câu chuyện "có thể kết nối mọi dịch vụ tài chính" vào chính DeFi. Mua một phần cổ phần của giao thức hàng đầu nhanh hơn nhiều so với tự xây dựng một giao thức cho vay từ đầu, và cũng phù hợp hơn để đưa vào phần mô tả về nguồn tăng trưởng trong bản cáo bạch.

Tuy nhiên, con đường IPO của Kraken không hề suôn sẻ.

Ngày 18 tháng 3 năm nay, Kraken đã tạm dừng kế hoạch IPO. Nguyên nhân cốt lõi là tình hình thị trường ảm đạm: Bitcoin giảm từ mức 126.000 USD hồi tháng 10 năm ngoái xuống còn khoảng 65.000 USD, khiến toàn bộ thị trường bốc hơi hơn 1.000 tỷ USD vốn hóa. BitGo, công ty tài sản kỹ thuật số duy nhất lên sàn trong năm 2026, đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm 44% sau khi niêm yết, trở thành bài học cảnh tỉnh cho tất cả mọi người.

Thị hiếu của thị trường cũng đang thay đổi – năm 2025 có ít nhất 11 đợt IPO tiền mã hóa huy động tổng cộng 14,6 tỷ USD, nhưng đầu năm 2026 lại ảm đạm hơn nhiều. Các cố vấn cho biết các nhà đầu tư hiện đang xem xét đặc biệt kỹ lưỡng các mục tiêu thuộc lĩnh vực cơ sở hạ tầng tài chính, từ mức độ tuân thủ quy định, doanh thu định kỳ đến khả năng chống chịu áp lực, từng hạng mục đều phải đánh giá lại. Chỉ một tháng trước khi tạm dừng IPO, Kraken đã thay thế CFO chỉ mới tại vị 16 tháng, giao trách nhiệm cho một Phó CFO vừa mới được thăng chức. Thay đổi người phụ trách tài chính vào phút chót là một tín hiệu đỏ đối với một công ty đang bị thẩm định kỹ lưỡng.

Tuy nhiên, tạm dừng không có nghĩa là rút lui.

Tháng 5 năm nay, có báo cáo cho rằng Payward đang huy động một vòng vốn mới với mức định giá 20 tỷ USD. Đồng CEO Arjun Sethi cũng nhiều lần tuyên bố trong vài tháng gần đây rằng mục tiêu của công ty là hoàn thành IPO vào cuối năm 2026. Có thể dự đoán, trong nửa năm tới, Kraken có thể sẽ hành động thường xuyên hơn để tăng thêm trọng lượng cho mức định giá trong bản cáo bạch.

Tin đồn về việc mua cổ phần Aave chỉ là bước đi mới nhất trong số đó. Còn về việc liệu giao dịch này có thành công hay không, và 15% cổ phần thực sự mua được thứ gì, có lẽ phải đợi đến ngày hồ sơ S-1 được công bố, mới có câu trả lời chính thức bằng văn bản.