霍尔木兹重开后，市场在下注哪些交易？

Đây là lần thứ 40, ông Trump nói rằng thỏa thuận giữa Mỹ và Iran sắp được ký kết.

Mặc dù chúng ta gần như đã miễn nhiễm với những phát ngôn của ông Trump, nhưng lần này tiến triển có vẻ chắc chắn hơn bao giờ hết.

Vào ngày 14 tháng 6, Thủ tướng Pakistan Shehbaz Sharif tuyên bố Mỹ và Iran đã đạt được một thỏa thuận hòa bình. Ông Trump sau đó xác nhận, cho biết sẽ dỡ bỏ phong tỏa trên biển và cho phép "lưu thông tự do" qua eo biển Hormuz. Thứ trưởng Ngoại giao Iran cũng cho biết văn bản thỏa thuận đã hoàn tất, các hoạt động chiến tranh và quân sự sẽ chấm dứt ngay lập tức, bao gồm cả ở hướng Lebanon.

Thị trường châu Á đã đưa ra câu trả lời ngay khi mở cửa vào thứ Hai. Các chỉ số chính của Tokyo và Seoul đã tăng hơn 5% vào một thời điểm, giá dầu giảm 3 USD/thùng, Brent rơi xuống quanh mức 84 USD. Logic không phức tạp: thị trường đang cố gắng loại bỏ lớp phủ địa chính trị vốn đã đè nặng lên giá năng lượng trong ba tháng rưỡi qua.

Mặc dù đây vẫn chưa phải là một thỏa thuận hòa bình đã được ký kết. Lễ ký kết quan trọng sẽ diễn ra tại Thụy Sĩ vào ngày 19 tháng 6, và hai bên Mỹ - Iran có cách hiểu khác nhau về thỏa thuận. Mỹ nói eo biển sẽ được mở cửa tự do, trong khi truyền thông Iran nói giao thông hàng hải sẽ do Iran và Oman phối hợp quản lý, khôi phục theo "sự sắp xếp của Iran" trong vòng 30 ngày. Israel vẫn tiếp tục tấn công Beirut trước và sau khi thỏa thuận được công bố. Các vấn đề hóc búa như hạt nhân, urani làm giàu, giảm trừng phạt đều được đẩy vào khung đàm phán 60 ngày tiếp theo.

Tuy nhiên, có thể nói chính xác hơn rằng xung đột chiến tranh về cơ bản đã chuyển hoàn toàn từ quân sự sang đàm phán.

Tầm quan trọng của eo biển Hormuz thì không cần phải nói nhiều. Trước chiến tranh, khoảng 1/5 lượng dầu mỏ và một lượng lớn LNG của thế giới đi qua tuyến đường thủy này. Sau khi Mỹ và Israel tấn công Iran vào ngày 28 tháng 2, Iran đã đáp trả bằng tên lửa, máy bay không người lái và các hạn chế trên biển, khiến eo biển dần dần từ "luồng rủi ro" trở thành "luồng thực tế bị cản trở". Hơn ba tháng qua, thị trường lo sợ một "bế tắc ba chiều": Iran dùng eo biển làm con bài mặc cả, Mỹ phong tỏa các cảng của Iran, và chiến tuyến giữa Israel và Hezbollah khiến Iran khó có thể nhượng bộ về mặt chính trị nội bộ. Ba sợi dây này xoắn chặt vào nhau, không bên nào có thể cử động.

Hiện tại, eo biển đã chính thức bước vào quy trình mở cửa trở lại. AP dẫn lời các nhà phân tích năng lượng cho rằng, ngay cả khi thỏa thuận có hiệu lực, việc khôi phục nguồn cung dầu khí bình thường có thể mất vài tháng, vì tàu thuyền, bảo hiểm, nhà máy lọc dầu, rà phá bom mìn và an ninh đều cần thời gian. Các tàu chở dầu mắc kẹt ở vùng Vịnh trước đó sẽ không khởi hành chỉ vì một tuyên bố, và các công ty bảo hiểm cũng như chủ tàu sẽ không chỉ sau một đêm đã điều chỉnh giả định rủi ro về mức trước chiến tranh.

Đối với các nhà đầu tư như chúng ta, điều quan trọng nhất là: chúng ta có thể giao dịch những sản phẩm tài chính nào?

Sau Khi Eo Biển Mở Cửa, Thị Trường Đang Giao Dịch Cái Gì?

Trong vài tháng qua, dầu thô, khí đốt, bảo hiểm vận tải biển, nhiên liệu hàng không, phân bón, kỳ vọng lạm phát, tất cả đều bị phủ thêm một lớp phí bảo hiểm rủi ro Trung Đông. Nếu thỏa thuận được ký kết theo kế hoạch vào ngày 19 tháng 6 và việc lưu thông tàu thuyền dần được khôi phục, thì những tài sản này sẽ chịu ảnh hưởng đầu tiên.

Dữ liệu giá hiện tại phản ánh khá nhanh chóng. MarketWatch đưa tin, sau khi tin tức về thỏa thuận được công bố, hợp đồng tương lai Dow Jones đã tăng hơn 350 điểm, hợp đồng tương lai S&P 500 tăng khoảng 1%, hợp đồng tương lai Nasdaq 100 tăng khoảng 1,6%. WTI giảm xuống dưới 81 USD, Brent giảm xuống còn khoảng 83,5 USD. Theo Axios, Brent ở mức khoảng 84,21 USD, giá xăng tại Mỹ cũng giảm từ khoảng 4,56 USD/gallon trong tháng 5 xuống còn khoảng 4,07 USD.

Nói cụ thể hơn, chúng ta có thể giao dịch những tài sản nào?

Thứ nhất, bán khống phí bảo hiểm rủi ro dầu thô. Nhà phân tích hàng hóa Vivek Dhar của CBA, trong một báo cáo được WSJ trích dẫn, đưa ra nhận định: Nếu eo biển Hormuz không còn bị đóng cửa, Brent có thể quay trở lại quanh mức 80 USD vào cuối năm. Giả định chính của ông là, chỉ cần lưu lượng dầu qua eo biển phục hồi được 60% đến 70% so với trước chiến tranh, cùng với sự tăng trưởng nguồn cung từ ngoài OPEC+ và sự tồn tại của một số đường ống thay thế, thị trường có thể quay trở lại định giá dư cung nhẹ. Brent ở mức 80 USD có nghĩa là gì? Có nghĩa là mức phí bảo hiểm 15 đến 20 USD đã được cộng thêm do chiến tranh trong ba tháng qua sẽ bị loại bỏ một cách có hệ thống.

Thứ hai, mua vào cổ phiếu hàng không, du thuyền và chuỗi du lịch. Chi phí nhiên liệu giảm, biên lợi nhuận được phục hồi, đây là hướng đi trực tiếp nhất. IATA trước đó vừa cắt giảm dự báo lợi nhuận ròng của ngành hàng không toàn cầu năm 2026 từ 41 tỷ USD xuống còn 23 tỷ USD, nguyên nhân là do giá nhiên liệu máy bay tăng vọt. Barron's cho biết IATA dự kiến tổng chi phí nhiên liệu hàng không trong năm nay sẽ lên tới 350 tỷ USD. Giờ đây, khi giá dầu giảm từ vùng 90-100 USD xuống còn hơn 80 USD một chút, cổ phiếu hàng không có độ co giãn lớn nhất. Các mã đáng theo dõi bao gồm ETF hàng không JETS, cũng như DAL (Delta Air Lines), UAL (United Airlines), AAL (American Airlines), LUV (Southwest Airlines). Về mảng du thuyền, có CCL (Carnival), RCL (Royal Caribbean Group), NCLH (Norwegian Cruise Line Holdings). Tính đến khi đóng cửa ngày 12 tháng 6, DAL ở mức 83,06 USD, UAL ở mức 115,52 USD, AAL ở mức 14,98 USD, LUV ở mức 45,47 USD, CCL ở mức 29,18 USD, NCLH ở mức 19,43 USD. Nếu giá dầu tiếp tục ở mức thấp trước khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, hàng không và du thuyền rất có thể là nơi dòng vốn đổ vào đầu tiên trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa.

Thứ ba, mua vào các nước nhập khẩu năng lượng châu Á. Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ, Trung Quốc đều là những bên được hưởng lợi trực tiếp từ việc giảm giá dầu khí Trung Đông. Commerzbank Research, trong một báo cáo được WSJ đưa tin, đề cập rằng các đồng tiền châu Á thường mạnh lên trong phiên sáng, USD/JPY giảm xuống khoảng 159,93, USD/KRW giảm xuống khoảng 1505,60, AUD tăng lên khoảng 0,7079. Quan điểm của nhà kinh tế trưởng Sally Auld của NAB là giá dầu giảm làm giảm bớt áp lực lạm phát cho các nước nhập khẩu năng lượng như Nhật Bản, do đó hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm tăng. Có thể thể hiện giao dịch bằng cách mua cổ phiếu Nhật, cổ phiếu Hàn, chỉ số Ấn Độ, hoặc mua tiền tệ và trái phiếu của các nước nhập khẩu châu Á.

Thứ tư, mua vào kỳ hạn trái phiếu dài, bán khống kỳ vọng lạm phát. Giá dầu giảm sẽ trực tiếp hạ thấp chi phí xăng dầu, hàng không, hậu cần và một phần thực phẩm, đồng thời làm giảm bớt lo ngại của thị trường về việc các ngân hàng trung ương tiếp tục duy trì lãi suất cao. Có thể theo dõi TLT, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm, TIPS breakeven, và vàng. Vàng có một vị thế đặc biệt ở đây: nếu thị trường tin rằng việc mở cửa lại eo biển là thật, phí bảo hiểm trú ẩn an toàn của vàng và dầu thô sẽ cùng nhau giảm; nếu việc ký kết vào ngày 19 tháng 6 thất bại, cả hai sẽ cùng nhau tăng trở lại. Vàng là chỉ số phòng hộ trong giao dịch này, không phải là chỉ số định hướng.

Thứ năm, định giá lại chuỗi LNG, phân bón và hóa chất. LNG của Qatar đi qua eo biển Hormuz, việc khôi phục eo biển sẽ hạ thấp phí bảo hiểm rủi ro LNG cho châu Á và châu Âu, có lợi cho các doanh nghiệp sử dụng khí đốt, doanh nghiệp hóa chất và một số ngành nhạy cảm với chi phí điện năng. Trung Đông đồng thời cũng là nguồn cung cấp phân bón quan trọng như urê, amoniac; việc khôi phục giao thông có nghĩa là áp lực giá đầu vào nông nghiệp giảm. Hướng này thiên về chuỗi vĩ mô hơn, có lợi cho chi phí đầu vào của ngành hóa chất hạ nguồn và nông nghiệp, không nhất thiết phải hướng đến các cổ phiếu cụ thể.

Có thể sử dụng thị trường Polymarket như một "nhiệt kế xác suất". Giá Yes cho "Thỏa thuận hạt nhân Mỹ-Iran trước ngày 30 tháng 6" ở mức khoảng 0,84, thị trường đặt xác suất 84%. Giá Yes cho "Thỏa thuận hạt nhân Mỹ-Iran trước năm 2027" ở mức khoảng 0,945. Giá Yes cho "Liệu Mỹ có xâm lược Iran trước năm 2027 không" chỉ khoảng 0,115. "Iran có vũ khí hạt nhân trước năm 2027" ở mức khoảng 0,0735. "Chế độ Iran có sụp đổ trước ngày 30 tháng 6 không" ở mức khoảng 0,0065. Ý nghĩa của những con số này là: xác suất thỏa thuận ngắn hạn được ký kết rất cao, nhưng rủi ro đuôi dài hạn vẫn còn. Thị trường đang đặt cược vào sự hòa dịu, nhưng không phải là tất tay.

Đối với danh sách theo dõi trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ, chúng tôi cũng đã tổng hợp một số:

Hạng mục đầu tiên, những đối tượng hưởng lợi trực tiếp nhất từ chi phí nhiên liệu: JETS, DAL, UAL, AAL, LUV, CCL, RCL, NCLH.

Hạng mục thứ hai, những đối tượng hưởng lợi từ việc khôi phục khẩu vị rủi ro, đặc biệt là cổ phiếu vốn hóa nhỏ và chu kỳ: SPY (ETF S&P 500), QQQ (ETF Nasdaq 100), IWM (ETF Russell 2000 vốn hóa nhỏ).

Hạng mục thứ ba, các doanh nghiệp hưởng lợi từ giảm chi phí nhưng độ co giãn chậm hơn: FDX (FedEx), UPS (United Parcel Service), DOW (Dow Inc.), LYB (LyondellBasell).

Ngược lại, XOM (Exxon Mobil), CVX (Chevron), SLB, HAL (Halliburton), XLE (ETF ngành năng lượng), các cổ phiếu thượng nguồn năng lượng và dịch vụ dầu khí này có khả năng chịu áp lực trong ngắn hạn. Ch