Dự báo CPI Hoa Kỳ: Lạm phát tổng thể có thể vượt 4%, đạt mức cao nhất trong ba năm, trong khi lạm phát cốt lõi có thể thấp hơn đáng kể so với dự kiến

Tác giả gốc: Long Diệu

Nguồn gốc: WallStreetCN

Vào lúc 20:30 tối nay theo giờ Bắc Kinh, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ sẽ công bố dữ liệu CPI tháng 5. Đây cũng là dữ liệu lạm phát quan trọng nhất mà thị trường quan tâm trước cuộc họp chính sách lãi suất của Chủ tịch Fed mới, ông Walsh, vào tuần tới.

Theo thông tin từ Bàn giao dịch Zhuifeng, bốn tổ chức lớn Phố Wall - Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank và Morgan Stanley - đã liên tục công bố các báo cáo dự báo trước thềm công bố dữ liệu. Dự đoán của bốn tổ chức có sự khác biệt về số liệu, nhưng xu hướng tương đồng: Lạm phát tổng thể có thể rất cao, nhưng lạm phát lõi có thể không nóng đến thế. Giá năng lượng đẩy CPI tổng thể lên cao, trong khi tiền thuê nhà, bảo hiểm xe hơi và các yếu tố khác lại kìm hãm CPI lõi.

CPI tổng thể có thể vượt 4% lên mức cao nhất trong ba năm, CPI lõi có thể thấp hơn đồng thuận

Từ các dự báo, bốn tổ chức dự đoán CPI tổng thể tháng 5 so với cùng kỳ tập trung trong khoảng 4,17%~4,3%, đều cao hơn mức 3,81% của tháng 4. Tuy nhiên, dự báo CPI lõi so với tháng trước nhìn chung thấp hơn đồng thuận thị trường.

Xu hướng lạm phát tổng thể và lạm phát lõi cho thấy sự phân hóa rõ rệt.

Phần "đáng lo" là lạm phát tổng thể. Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank và Morgan Stanley đều đưa ra dự báo so với cùng kỳ trên 4%. Mức 4,27% do Deutsche Bank tính toán và 4,3% do Morgan Stanley tính toán cao hơn tháng 4 từ 46 đến 49 điểm cơ bản, và sẽ là mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023.

Phần "đáng mừng" là lạm phát lõi. Sau khi loại bỏ thực phẩm và năng lượng, CPI lõi so với tháng trước có thể chỉ ở mức 0,17%-0,22%, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng chủ đạo của thị trường là 0,27%-0,30%.

Lạm phát tổng thể có thể vượt 4%: Năng lượng là "thủ phạm chính"

Năng lượng sẽ là động lực cốt lõi cho sự gia tăng lạm phát lần này.

Sau khi chiến tranh Iran bùng nổ, giá xăng bán lẻ tại Mỹ tăng mạnh, kéo theo giá hàng hóa năng lượng dự kiến tăng khoảng 6%～7% theo tháng trong tháng 5, toàn bộ nhóm năng lượng tăng gần 4% theo tháng. Hiệu ứng này đã trực tiếp đẩy CPI tổng thể so với cùng kỳ từ 3,81% trong tháng 4 lên 4,17%～4,3% trong tháng 5.

Tính toán của Deutsche Bank cho thấy, lạm phát năng lượng so với cùng kỳ có thể tiến gần tới 24%; trong khi vào tháng 2, con số này chỉ là 0,5%.

Giá vé máy bay tăng là một trong những chuỗi lây truyền trực quan nhất. Chi phí nhiên liệu tăng cao đã trực tiếp đẩy chi phí vận hành của các hãng hàng không, giá vé máy bay tháng 5 dự kiến tăng 1,3%～2% so với tháng trước.

Tin tốt là, giá xăng đã chạm đỉnh vào ngày 20 tháng 5 và sau đó giảm khoảng 40 cent/gallon. UBS dự kiến, điều này sẽ khiến CPI tổng thể tháng 6 giảm khoảng 0,13% so với tháng trước, và giảm xuống còn khoảng 3,81% so với cùng kỳ. Nói cách khác, tháng 5 rất có thể là đỉnh của vòng lạm phát tổng thể này.

Tại sao lạm phát lõi lại thấp hơn dự kiến? Chìa khóa nằm ở việc nhà ở đang hạ nhiệt trở lại

CPI lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng. Cũng chính vì loại bỏ hai hạng mục nóng nhất này, dữ liệu lõi tháng 5 trông sẽ ôn hòa hơn nhiều.

Trong CPI của Mỹ, trọng số của nhà ở rất cao, khoảng 35%.

Goldman Sachs và UBS đều dự đoán Tiền thuê nhà tương đương chủ nhà (OER) và Tiền thuê nhà chính tháng 5 tăng khoảng 0,22%~0,23% so với tháng trước, tiếp nối xu hướng chậm lại. Hai hạng mục này trong tháng 4 lần lượt tăng 0,53% và 0,55% so với tháng trước. Deutsche Bank cũng liệt kê "xu hướng lạm phát nhà ở vẫn ôn hòa" là một trong những lý do khiến lạm phát lõi yếu đi.

Do trọng số của OER - tiền thuê nhà tương đương chủ nhà lớn, ngay cả khi chỉ giảm từ mức 0,5% xuống còn hơn 0,2% một chút cũng sẽ kéo giảm rõ rệt chỉ số CPI lõi.

Bảo hiểm xe hơi cũng là một điểm hạ nhiệt.

Goldman Sachs dự kiến giá bảo hiểm xe hơi tháng 5 giảm 0,1% so với tháng trước. Mô hình dữ liệu trực tuyến của họ cho thấy, sự thay đổi phí bảo hiểm tạo ra tín hiệu giảm đối với CPI bảo hiểm xe hơi. Deutsche Bank cũng đề cập, bảo hiểm xe hơi dự kiến sẽ lại yếu.

Xe đã qua sử dụng cũng không có áp lực tăng rõ rệt. Goldman Sachs dự kiến giá xe đã qua sử dụng đi ngang, xe mới tăng 0,1%; UBS dự kiến xe đã qua sử dụng giảm 0,26%, xe mới giảm 0,10%.

Điều này có nghĩa là, một số hạng mục thường gây xáo trộn lạm phát lõi của Mỹ trong vài năm qua - nhà ở, bảo hiểm xe hơi, xe đã qua sử dụng - lần này đều không đưa ra tín hiệu lạm phát mạnh. Nói cách khác, CPI lõi tháng 5 ở mức thấp, không chỉ là do một hạng mục nào đó "đột ngột hạ nhiệt".

Lạm phát lõi không hạ nhiệt toàn diện: Vé máy bay, hàng hóa CNTT và một số dịch vụ vẫn còn áp lực

CPI lõi thấp hơn đồng thuận, không có nghĩa là tất cả các hạng mục lõi đều đang hạ nhiệt.

Vé máy bay là một hạng mục tăng.

Goldman Sachs dự kiến giá vé máy bay tháng 5 tăng 2%. UBS dự kiến tăng 1,34%. Nguyên nhân là do giá nhiên liệu hàng không vẫn ở mức cao trong phần lớn thời gian của tháng 5 và có thể truyền sang giá vé.

Dự báo về giá khách sạn có sự khác biệt lớn. Goldman Sachs dự kiến khách sạn tăng 0,2%; UBS dựa trên dữ liệu Smith Travel Research đã hạ dự báo về chỗ ở, dự kiến giá chỗ ở qua đêm giảm 0,77%. Tuy nhiên, UBS cũng lưu ý rằng CPI thống kê giá tại thời điểm đặt phòng, trong khi dữ liệu STR gần với giá tại thời điểm nhận phòng hơn, sự chênh lệch thời gian có thể mang lại rủi ro tăng, đặc biệt có thể phản ánh trước nhu cầu liên quan đến World Cup.

Hàng hóa cũng có độ dính.

UBS dự kiến giá hàng hóa lõi tăng 0,08% so với tháng trước, nằm giữa mức 0,11% của tháng 3 và 0,03% của tháng 4. Nhận định của họ là, tác động của thuế quan đối với lạm phát hàng hóa lõi trong 12 tháng có thể đã qua đỉnh, nhưng tác động dư truyền vẫn sẽ khiến giá hàng hóa lõi hàng tháng duy trì mức tăng trưởng dương nhỏ trong thời gian còn lại của năm.

Deutsche Bank cũng đề cập, giá nhập khẩu cho thấy giá hàng hóa CNTT vẫn còn động lực khá mạnh, đằng sau đó là giá chip nhớ toàn cầu ở mức cao. Đồng thời, PPI quần áo cho thấy xu hướng lạm phát quần áo vẫn mạnh, nhưng giá nhập khẩu yếu, động lực CPI có thể chậm lại so với vài tháng trước.

Các hạng mục dịch vụ thậm chí còn phức tạp hơn.

UBS đã điều chỉnh tăng dự báo giá dịch vụ lõi không bao gồm tiền thuê nhà từ 0,17% lên 0,21%, vì chỉ số phổ biến giá sản lượng dịch vụ tiêu dùng của Mỹ do S&P Global cho thấy, tỷ lệ doanh nghiệp dịch vụ tiêu dùng tăng giá trong tháng 5 đã tăng lên, đạt mức cao thứ hai kể từ năm 2009 ngoại trừ giai đoạn bất thường của đại dịch.

Điều thực sự cần xem tối nay, không chỉ là một mức lạm phát tổng thể trên 4%

Con số bề nổi của CPI tháng 5 có thể rất cao, nhưng điều quan trọng hơn là phân tích chi tiết.

Nếu CPI tổng thể cao, chủ yếu đến từ xăng dầu và năng lượng, thị trường có thể kết hợp với việc giá xăng tháng 6 giảm để đánh giá tính bền vững.

Nếu CPI lõi thấp hơn đáng kể so với dự kiến, thị trường sẽ tiếp tục xem xét lạm phát đến từ đâu: là do xu hướng nhà ở chậm lại, hay là yếu tố kéo theo theo mùa một lần.

Nếu vé máy bay, hàng hóa CNTT, dịch vụ không bao gồm tiền thuê nhà tiếp tục mạnh lên, giá trị của việc CPI lõi hạ nhiệt sẽ bị giảm đi.

Vì vậy, bản CPI này có thể đồng thời đưa ra hai thông điệp cho thị trường:

Một mặt, lạm phát tổng thể một lần nữa vượt 4%, thậm chí có thể đạt mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023.

Mặt khác, lạm phát lõi có thể chỉ khoảng 0,2%, thấp hơn đáng kể so với đồng thuận thị trường.

Đây chính là điều khó giao dịch nhất của CPI tối nay: lạm phát tổng thể có vẻ nóng, lạm phát lõi có thể không nóng đến thế; giá dầu đẩy tổng thể lên cao, nhà ở và bảo hiểm xe hơi kìm hãm lạm phát lõi.

Định giá hoán đổi lạm phát: Thị trường đang đặt cược vào sự bất ngờ tăng giá của đồng đô la

Thị trường hoán đổi lãi suất hiện đang định giá CPI tổng thể tháng 5 ở mức 4,27%～4,28%, cao hơn một chút so với mức trung vị 4,2% trong cuộc khảo sát của Bloomberg.

Khung phân tích của chiến lược gia Molly Nickolin thuộc Morgan Stanley cho thấy, định giá hoán đổi lạm phát đã dự đoán chính xác xu hướng lạm phát so với cùng kỳ trong 9 lần trước khi công bố CPI trong 12 lần trước đó. Định giá hiện tại ngụ ý độ lệch tăng khoảng 0,48 độ lệch chuẩn so với kỳ vọng của các nhà kinh tế.

Dựa trên kiểm tra lịch sử, bất ngờ tăng 0,48 độ lệch chuẩn thường tương ứng với chỉ số DXY đô la Mỹ tăng khoảng 0,14% trong vòng 1 giờ sau khi công bố. Trong tất cả các loại tiền tệ G10, đồng Krona Thụy Điển (SEK) hoạt động yếu nhất trong ngày công bố CPI "lạc quan đô la", với mức giảm trung bình lớn nhất.

Nhìn về phía trước: Giá dầu là biến số