2 người trong đội đầu tư ra 20 kỳ lân, phân tích bản đồ đầu tư 'ba trục' của Nvidia

特邀专栏作者

2026-06-04 10:23

Bài viết này có khoảng 5474 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 8 phút

Để hiểu cách Nvidia dùng vốn để dệt nên hệ sinh thái AI, cần phải bắt đầu từ 'cấu trúc ba trục' trong hệ thống đầu tư của họ.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Quan điểm cốt lõi: Nvidia, thông qua cấu trúc đầu tư ba trục gồm "Đội phát triển doanh nghiệp, NVentures VC, và Chương trình tăng tốc Inception", đang hệ thống hóa việc xây dựng hệ sinh thái AI. Trong đó, NVentures tuy quy mô nhỏ (2 người, 79 công ty), nhưng với vai trò nhà đầu tư tài chính giai đoạn đầu, phối hợp với đội phát triển doanh nghiệp chịu trách nhiệm các khoản đầu tư chiến lược hàng chục tỷ đô la, cùng tạo nên bản đồ vốn khổng lồ, nhưng cũng gây ra tranh cãi thị trường về "tài trợ vòng tròn".
Các yếu tố chính:
1. Hệ thống đầu tư của Nvidia chia làm ba lớp: Đội phát triển doanh nghiệp chịu trách nhiệm các khoản đầu tư chiến lược lớn (ví dụ đầu tư 30 tỷ USD vào OpenAI); NVentures chịu trách nhiệm các khoản đầu tư mạo hiểm tài chính giai đoạn đầu (từ Seed đến Series B, từ vài triệu đến vài chục triệu USD mỗi khoản); Chương trình tăng tốc Inception cung cấp kết nối nguồn lực (không góp vốn). Cả ba hình thành mô hình "phễu": ươm tạo giai đoạn đầu, đầu tư giai đoạn giữa, và liên kết chiến lược giai đoạn sau.
2. NVentures thực tế do 2 người (Phó chủ tịch Sid Siddeek lãnh đạo) vận hành, đã đầu tư tổng cộng 79 công ty, tạo ra 20 kỳ lân. Gần đây, tốc độ đầu tư tăng tốc (20 khoản trong 5 tháng đầu năm), tập trung vào điện toán lượng tử (Alice & Bob), tầng suy luận AI (OpenRouter, Tensormesh), an toàn AI và y sinh học, phù hợp với định hướng ngăn xếp phần mềm như CUDA của Nvidia.
3. Các nhà phê bình như Michael Burry chỉ ra rằng Nvidia có rủi ro "tài trợ vòng tròn": họ đầu tư vào khách hàng (ví dụ CoreWeave, OpenAI), và khách hàng dùng tiền mua phần cứng của Nvidia. Doanh nghiệp đầu tư 1 USD vốn cổ phần, tương ứng khoảng 3,5 USD doanh thu mua chip, có thể làm sai lệch nhu cầu và tạo thành vòng khép kín tài chính, điều này đã thu hút sự giám sát của cơ quan quản lý EU.
4. Phe ủng hộ (ví dụ Janus Henderson) cho rằng, trong thời đại khan hiếm sức mạnh tính toán, "vốn cổ phần + hợp đồng mua dài hạn" là một thỏa thuận kinh doanh hợp lý để ràng buộc cả hai bên cung cầu. Morningstar chỉ ra rằng việc Nvidia cam kết mua dung lượng dư thừa của CoreWeave thực chất là tự mình chịu rủi ro tồn kho, tạo thành sự hạn chế đối với doanh số bán phần cứng.
5. NVentures chủ yếu thực hiện các khoản đầu tư theo dõi, nhỏ lẻ, phân tán ở giai đoạn đầu; các mục tiêu đầu tư của nó không trực tiếp cấu thành "giao dịch vòng tròn", nhưng thị trường nghi ngờ liệu nó có cung cấp một "lớp vỏ tuân thủ đầu tư mạo hiểm" cho hệ thống đầu tư phức tạp nói chung của Nvidia hay không, khiến cho hành vi tài trợ bên bán có hệ thống của nó trông giống như đầu tư mạo hiểm thông thường hơn.

Tác giả gốc: Ada, TechFlow

Mới đây, NVentures, quỹ đầu tư mạo hiểm của Nvidia, đã đầu tư vào công ty điện toán lượng tử Pháp Alice & Bob, hướng đến điện toán lượng tử chịu lỗi.

Có một quan niệm sai lầm phổ biến rằng tất cả các khoản đầu tư bên ngoài của Nvidia đều được thực hiện dưới danh nghĩa NVentures. Thực tế, bộ phận đầu tư mạo hiểm này, được thành lập vào năm 2021, với tổng số 30 khoản đầu tư trong cả năm, quy mô còn nhỏ hơn nhiều so với một khoản đầu tư bất kỳ của nhóm phát triển doanh nghiệp. Ví dụ, cuối năm 2025, nhóm này đã đầu tư cổ phiếu trị giá 2 tỷ USD vào Synopsys, gấp nhiều lần tổng số tiền đầu tư của NVentures trong ba năm qua.

Để hiểu cách Nvidia dùng vốn để dệt nên hệ sinh thái AI, cần bắt đầu từ “cấu trúc ba đường ray” trong hệ thống đầu tư của họ. Nhóm phát triển doanh nghiệp chịu trách nhiệm cho các khoản đầu tư và mua bán sáp nhập chiến lược lớn, từ hàng tỷ đến hàng trăm tỷ USD; NVentures phụ trách các khoản đầu tư tài chính ở giai đoạn đầu, trải rộng nhiều ngành; NVIDIA Inception là vườn ươm khởi nghiệp, không rót vốn nhưng cung cấp kết nối nguồn lực. Ba bộ phận phối hợp với nhau tạo nên cỗ máy triển khai vốn lớn nhất và nhanh nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon, đồng thời trở thành mục tiêu chính trong nghi ngờ “tài trợ vòng quanh” của các nhà đầu cơ.

Bộ mặt thật của NVentures: Đội 2 người, 79 công ty, 20 kỳ lân

Mặc dù mang danh Nvidia, nhưng quy mô nội bộ của NVentures lại nhỏ một cách đáng ngạc nhiên. Theo thống kê của công ty dữ liệu vốn tư nhân Tracxn, tính đến tháng 5 năm 2026, toàn bộ đội ngũ chỉ có 2 người, đã đầu tư vào 79 công ty, tạo ra 20 kỳ lân, bao gồm nền tảng tạo video AI Synthesia, công ty AI lâm sàng Abridge, công ty điện toán lượng tử PsiQuantum, v.v. Trong 12 tháng qua, đội ngũ đã hoàn thành 43 khoản đầu tư mới, riêng 5 tháng đầu năm 2026 đã thực hiện 20 lần, nhịp độ tăng tốc rõ rệt.

Người đứng đầu NVentures là Mohamed “Sid” Siddeek, Phó Chủ tịch kiêm Giám đốc NVentures. Sơ yếu lý lịch của Siddeek phản ánh vị trí của bộ phận này trong Nvidia. Ông làm việc tại Morgan Stanley vào cuối những năm 1990, từng tháp tùng Jensen Huang tham gia lộ trình IPO của Nvidia; sau đó chuyển sang quỹ đầu tư quốc gia UAE Mubadala làm Giám đốc đầu tư TMT và Viễn thông gần 10 năm; tiếp theo là Quỹ tầm nhìn SoftBank phụ trách đầu tư phần mềm doanh nghiệp và y tế; năm 2021 quay lại Nvidia để thành lập NVentures.

Siddeek tự mô tả phạm vi đầu tư: “Tiêu chí sàng lọc thực sự chỉ có hai lớp, lớp đầu tiên là bất kỳ lĩnh vực nào Nvidia có thể chạm tới, lớp thứ hai là những lĩnh vực nào có thể đầu tư.” Ông tiết lộ trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với Global Corporate Venturing, điều này có nghĩa là bao phủ theo chiều ngang các ngành như y tế, sản xuất, robot, xe tự lái, lượng tử, hầu như tất cả các ngành mà AI có thể cải tạo; theo chiều dọc từ các công cụ cơ bản đến tầng ứng dụng đều nằm trong phạm vi đầu tư của NVentures.

Cấu trúc ba đường ray: Corp Dev làm chiến lược, NVentures làm giai đoạn đầu, Inception làm hệ sinh thái

Hệ thống đầu tư bên ngoài của Nvidia bao gồm ba bộ phận khác nhau, với sự phân công rõ ràng.

Tầng thứ nhất là nhóm phát triển doanh nghiệp (Corporate Development), do Vishal Bhagwati lãnh đạo, chịu trách nhiệm cho tất cả các khoản đầu tư lớn, liên doanh và mua bán sáp nhập ở cấp chiến lược. Quy mô số tiền của nhóm này hoàn toàn không cùng cấp độ với NVentures. Các khoản đầu tư tiêu biểu từ nửa cuối năm 2025 đến nửa đầu năm 2026 bao gồm: tháng 2 năm 2026 dẫn đầu khoản đầu tư 30 tỷ USD vào OpenAI (một phần của vòng gọi vốn khoảng 110 tỷ USD) và cam kết có thể tăng lên 100 tỷ USD trong tương lai; tháng 11 năm 2025 cam kết 10 tỷ USD cho Anthropic; cuối năm 2025 rót 2 tỷ USD vào Synopsys; đầu năm 2026 đầu tư thêm 2 tỷ USD vào CoreWeave, đồng thời ký hợp đồng mua dung lượng đám mây trị giá 6,3 tỷ USD; tháng 3 năm 2026 đầu tư 2 tỷ USD vào Nebius; cam kết cổ phiếu lên tới 2 tỷ USD cho xAI.

Theo CNBC, chỉ trong 4 tháng đầu năm 2026, nhóm phát triển doanh nghiệp đã dẫn đầu các khoản đầu tư cổ phiếu AI vượt quá 40 tỷ USD. Tổng số tiền Nvidia đầu tư vào các công ty tư nhân và quỹ cơ sở hạ tầng trong năm tài chính 2025 là 17,5 tỷ USD.

Tầng thứ hai là NVentures, do Sid Siddeek lãnh đạo, định vị là quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống theo đuổi lợi nhuận tài chính. Quy mô mỗi khoản đầu tư từ vài triệu đến vài chục triệu USD, chủ yếu ở giai đoạn Seed đến Series B. Siddeek từng nói rõ với Global Venturing rằng NVentures “chủ yếu tập trung vào đầu tư giai đoạn đầu, còn nhóm phát triển doanh nghiệp phụ trách các khoản đầu tư chiến lược lớn hơn và trực tiếp hơn”. Về mặt hành vi, NVentures chủ yếu tham gia đồng đầu tư, chỉ dẫn đầu trong khoảng 1/8 số khoản đầu tư, thường tham gia vào các vòng do các VC hàng đầu như Accel, a16z, Sequoia dẫn đầu với tư cách bảo chứng của Nvidia.

Tầng thứ ba là NVIDIA Inception, về bản chất là một chương trình tăng tốc khởi nghiệp, không rót vốn trực tiếp mà cung cấp cho các công ty khởi nghiệp hạn mức tín dụng phần cứng Nvidia, hỗ trợ kỹ thuật, tiếp thị và kênh kết nối VC. Liên minh “VC Alliance” mà Nvidia nâng cấp ra mắt vào năm 2025, hợp tác với các tổ chức như Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, phân phát phiếu tính toán NVIDIA DGX Cloud Lepton cho các công ty trong danh mục đầu tư của họ, là phần mở rộng của Inception tại châu Âu.

Giữa ba bộ phận tồn tại một mối quan hệ “phễu” rõ ràng. Inception phát hiện các dự án giai đoạn đầu và đưa chúng vào hệ sinh thái Nvidia; trong số đó, những dự án có giá trị đầu tư sẽ lọt vào tầm ngắm của NVentures, có thể nhận được tấm séc giai đoạn đầu từ vài triệu đến vài chục triệu USD; khi một công ty phát triển đến quy mô có thể ảnh hưởng đến bố cục chiến lược của Nvidia (trở thành khách hàng quan trọng, nhà cung cấp chủ chốt hoặc mục tiêu mua bán tiềm năng), nó sẽ được “nâng cấp” lên nhóm phát triển doanh nghiệp, bước vào khuôn khổ hợp tác trị giá hàng chục đến hàng trăm tỷ USD.

Các khoản đầu tư gần đây của NVentures: Lượng tử, định tuyến suy luận, An toàn AI

Vào tháng 5 năm 2026, hoạt động của NVentures khá sôi nổi. Chỉ trong vòng một tháng gần đây, đã có bốn khoản đầu tư được công bố công khai. Ngày 22 tháng 5, công ty điện toán lượng tử Pháp Alice & Bob thông báo NVentures tham gia vòng mở rộng Series B trị giá 100 triệu euro của họ. Công nghệ cốt lõi của Alice & Bob là kiến trúc điện toán lượng tử chịu lỗi dựa trên “cat qubits”, hợp tác sâu rộng với ngăn xếp công nghệ điện toán hỗn hợp lượng tử cổ điển của Nvidia như CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs và NVQLink; ngày 26 tháng 5, nền tảng định tuyến mô hình AI OpenRouter hoàn thành vòng B trị giá 113 triệu USD, NVentures tham gia cùng với Google CapitalG, Snowflake, v.v.; ngày 28 tháng 5, công ty khởi nghiệp cơ sở hạ tầng suy luận AI Tensormesh hoàn thành vòng mở rộng hạt giống trị giá 20 triệu USD, NVentures tham gia cùng với CoreWeave, AMD, v.v.; ngày 6 tháng 5, công ty an ninh mạng AI Xbow hoàn thành vòng mở rộng Series C trị giá 35 triệu USD, NVentures tham gia.

Nhìn vào các mục tiêu đầu tư, NVentures gần đây nghiêng rõ rệt về ba hướng: điện toán lượng tử (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), y sinh AI (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), và tác nhân AI & tầng suy luận (OpenRouter, Tensormesh, v.v.). Điều này phù hợp với những gì Siddeek nói về “bất kỳ lĩnh vực nào Nvidia có thể chạm tới”, đồng thời cũng tương ứng với hướng đi mà Nvidia đang đầu tư vào các ngăn xếp phần mềm thế hệ tiếp theo như CUDA-Q, CUDA-X, Triton.

Về mặt địa lý, việc bố trí tại châu Âu của NVentures đã tăng tốc rõ rệt. Năm 2025, họ đã thực hiện 14 khoản đầu tư tại châu Âu, gấp đôi so với 7 khoản của năm 2024.

Toàn cảnh danh mục đầu tư liên kết ba tầng

Nếu đặt danh mục đầu tư của ba tầng trên cùng một bản đồ, “bức xạ vốn” của Nvidia vào hệ sinh thái AI có thể được tóm tắt thành năm góc phần tư chính.

Tầng mô hình cơ bản bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Tầng này chủ yếu do nhóm phát triển doanh nghiệp rót vốn, NVentures tham gia đồng đầu tư với phần nhỏ.

Đám mây và cơ sở hạ tầng bao gồm CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Tầng này cũng do nhóm phát triển doanh nghiệp dẫn đầu, mỗi khoản đầu tư thường lên tới hàng chục tỷ USD, kèm theo hợp đồng mua sức mạnh tính toán dài hạn.

Tầng ứng dụng và công cụ phát triển bao gồm Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Tầng này NVentures tham gia nhiều hơn, số tiền tương đối nhỏ.

Robot và xe tự lái bao gồm Figure AI (định giá mới nhất 39 tỷ USD), Wayve (định giá 8,6 tỷ USD). Nhóm phát triển doanh nghiệp và NVentures cùng hợp tác.

Điện toán lượng tử và y sinh bao gồm PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Chủ yếu do các khoản đầu tư giai đoạn đầu của NVentures dẫn dắt, như một sự bố trí phòng thủ của Nvidia đối với mô hình tính toán “hậu GPU”.

Theo thống kê của quỹ nghiên cứu đầu tư mạo hiểm F4 Fund, từ năm 2025 đến đầu năm 2026, trong các vòng đầu tư mà Nvidia (phát triển doanh nghiệp + NVentures) tham gia, có ít nhất 10 công ty đã vượt qua ngưỡng định giá 1 tỷ USD, bao gồm OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve, v.v.