对冲基金一季度解读：每个人都在抛软件，买芯片
- 核心观点：2025年第一季度，美国对冲基金与大型共同基金在科技板块内部达成罕见共识，系统性抛售软件股并显著涌入半导体板块，将半导体在对冲基金多头组合中的权重推至历史最高水平，同时市场多空博弈同步加剧。
- 关键要素：
- 半导体在对冲基金多头组合中的权重创历史新高，而软件权重降至2019年以来最低；共同基金软件持仓降至2012年最低。
- 一季度对冲基金回报率达7%，但仅30%大型共同基金跑赢基准；对冲基金净杠杆回升至近一年高位，标普500卖空比例升至2011年以来最高的3%。
- 个股层面，微软成为两类机构上季度净减持规模最大的股票之一；对冲基金净增持LRCX、AMAT、ASML，共同基金增持INTC和SITM。
- 策略分化：对冲基金在二季度迅速加仓，而共同基金选择将现金占比从历史低点1.1%上调至1.4%，但仍处极低水平。
- 板块共识与分歧：两类机构均超配工业、低配信息技术，但调仓方向相反；对冲基金大幅提升信息技术净倾斜度，共同基金则削减。
Văn bản gốc: Triệu Dĩnh
Nguồn: Wall Street News
Trong quý đầu năm, các quỹ đầu cơ và quỹ tương hỗ lớn của Mỹ đã đạt được sự đồng thuận hiếm thấy: bán tháo cổ phiếu phần mềm, đổ dồn vào cổ phiếu bán dẫn, đẩy tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu bán dẫn lên mức kỷ lục.
Theo báo cáo mới nhất của Goldman Sachs, "Theo dõi xu hướng quỹ đầu cơ" và "Cơ bản về quỹ tương hỗ", phân tích này bao gồm 1.059 quỹ đầu cơ (tổng nắm giữ cổ phiếu trị giá 4,6 nghìn tỷ USD) và 509 quỹ tương hỗ chủ động lớn (quy mô tài sản cổ phiếu 3,9 nghìn tỷ USD).
Báo cáo cho thấy tỷ suất lợi nhuận của các quỹ đầu cơ từ đầu năm đến nay đạt 7%, trong khi chỉ có 30% quỹ tương hỗ lớn vượt trội hơn chỉ số chuẩn, thấp hơn mức trung bình lịch sử 37% kể từ năm 2007.
Dữ liệu nắm giữ 13F quý I của Mỹ cho thấy sự đồng thuận thị trường rõ ràng: quỹ đầu cơ và quỹ tương hỗ đang đồng loạt bán tháo cổ phiếu phần mềm và đổ dồn vào lĩnh vực bán dẫn. Quy mô của đợt xoay vòng này đã đẩy tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn trong danh mục đầu tư dài hạn của quỹ đầu cơ lên mức cao nhất lịch sử.
Về cấu trúc vị thế, đòn bẩy ròng của quỹ đầu cơ đã tăng trở lại lên phân vị thứ 85 trong 5 năm qua, ở mức cao nhất trong gần một năm; đồng thời, tỷ lệ bán khống trung bình của các cổ phiếu trong S&P 500 tăng lên 3% giá trị thị trường, mức cao nhất kể từ năm 2011, cho thấy sự cạnh tranh mua và bán trên thị trường đang nóng lên đồng thời.
Tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn đạt kỷ lục, cổ phiếu phần mềm bị cắt giảm có hệ thống
Sự xoay vòng cơ cấu trong lĩnh vực công nghệ là chủ đề nổi bật nhất trong quý này.
Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy tỷ trọng cổ phiếu bán dẫn trong danh mục đầu tư dài hạn của quỹ đầu cơ đã đạt mức cao nhất kể từ khi có dữ liệu, trong khi tỷ trọng cổ phiếu phần mềm giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2019. Về phía quỹ tương hỗ, tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu phần mềm giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012. Loại trừ Microsoft, mức độ chênh lệch ưu tiên đầu tư cổ phiếu bán dẫn so với cổ phiếu phần mềm của quỹ tương hỗ cũng là lớn nhất kể từ năm 2012.
Ở cấp độ cổ phiếu riêng lẻ, Microsoft (MSFT) là một trong những cổ phiếu bị quỹ đầu cơ và quỹ tương hỗ cắt giảm ròng nhiều nhất trong quý trước. Quỹ tương hỗ cũng cắt giảm toàn diện vị thế nắm giữ đối với các thành viên còn lại của nhóm 'Big 7'. Mặc dù quỹ đầu cơ cũng giảm nắm giữ đối với hầu hết 'Big 7', nhưng họ đã tăng ròng vị thế đối với META và AAPL.
Về cổ phiếu bán dẫn riêng lẻ, quỹ đầu cơ đã mua ròng LRCX, AMAT và ASML; quỹ tương hỗ mua ròng INTC và SITM.
Đòn bẩy và tiền mặt: Quỹ đầu cơ quyết liệt, quỹ tương hỗ thận trọng
Đối mặt với căng thẳng địa chính trị gia tăng trong quý đầu năm, chiến lược ứng phó của hai loại tổ chức này có sự khác biệt rõ ràng.
Ban đầu, quỹ đầu cơ cắt giảm đòn bẩy ròng, nhưng sau đó nhanh chóng tăng vị thế khi thị trường phục hồi trong quý II, đưa mức độ rủi ro ròng trở lại mức cao nhất trong gần một năm, trong khi tỷ lệ đòn bẩy tổng thể vẫn ở mức cao so với lịch sử.
Quỹ tương hỗ chọn tăng tỷ trọng tiền mặt, nâng tỷ lệ tiền mặt trên tổng tài sản từ mức thấp lịch sử 1,1% đầu năm 2026 lên 1,4% vào đầu tháng Tư.
Tuy nhiên, mức này vẫn cực kỳ thấp so với lịch sử, cho thấy quỹ tương hỗ nhìn chung không rút lui khỏi thị trường cổ phiếu một cách ồ ạt.
Đồng thuận và khác biệt trong phân bổ ngành: Ưu tiên ngành công nghiệp, phân hóa ngành công nghệ
Về phân bổ ngành, hai loại tổ chức này có sự đồng thuận cao, nhưng cũng có ngoại lệ rõ ràng. Cả quỹ đầu cơ và quỹ tương hỗ đều ưu tiên ngành công nghiệp và giảm tỷ trọng ngành công nghệ thông tin, nhưng hướng điều chỉnh lại hoàn toàn trái ngược.
Quỹ đầu cơ trong quý I đã tăng mức độ ưu tiên ròng đối với ngành công nghệ thông tin thêm 853 điểm cơ bản, mức thay đổi lớn nhất trong một quý kể từ khi có số liệu cho ngành này, đồng thời giảm mức độ ưu tiên ròng đối với ngành công nghiệp 297 điểm cơ bản.
Trong khi đó, quỹ tương hỗ lại làm ngược lại, tăng mức độ tiếp xúc với ngành công nghiệp 24 điểm cơ bản và cắt giảm mức độ tiếp xúc với công nghệ thông tin 20 điểm cơ bản.
Hai ngành có sự khác biệt rõ rệt nhất là tài chính và hàng tiêu dùng không thiết yếu: quỹ tương hỗ ưu tiên ngành tài chính trong khi quỹ đầu cơ giảm tỷ trọng; quỹ đầu cơ ưu tiên hàng tiêu dùng không thiết yếu trong khi quỹ tương hỗ lại giảm tỷ trọng.
Bốn cổ phiếu 'yêu thích chung' vượt trội thị trường từ đầu năm
Goldman Sachs đã chọn ra bốn cổ phiếu 'yêu thích chung' xuất hiện đồng thời trong danh sách VIP của quỹ đầu cơ (GSTHHVIP) và danh sách ưu tiên của quỹ tương hỗ (GSTHMFOW) trong quý này: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) và Visa (V). Trong số đó, MRVL là thành viên mới trong quý này, trong khi Citigroup (C) và Vertiv (VRT) không còn trong danh sách.
Bốn cổ phiếu này đã đạt tỷ suất lợi nhuận 10% kể từ đầu năm, vượt trội hơn 3 điểm phần trăm so với chỉ số S&P 500 theo trọng số bình quân.
Nhìn trong dài hạn hơn, kể từ năm 2013, danh mục 'yêu thích chung' có tỷ suất lợi nhuận trung bình năm là 16%, nhưng độ lệch chuẩn cao tới 22%, cho thấy mức biến động rõ rệt. Hiện tại, tỷ lệ P/E trung bình của các cổ phiếu trong danh mục này là 34 lần, cao hơn đáng kể so với mức 18 lần của các cổ phiếu trong S&P 500.
Đáng chú ý, tất cả các thành viên của 'Big 7' đều nằm trong danh sách VIP của quỹ đầu cơ, nhưng đồng thời lại bị quỹ tương hỗ giảm tỷ trọng, tạo nên sự tương phản rõ rệt trong quan điểm của hai loại tổ chức đối với tài sản cốt lõi này.
