Pre-IPO New Battle: On the Eve of Listing, $SPCX Has Been Pushed to $2.5 Trillion
- Key Point: Trade.xyz has launched a Pre-IPO perpetual contract for SpaceX, $SPCX, on Hyperliquid. The initial price was around $150, but on-chain trading has surged to $216, reflecting strong bullish sentiment in the market regarding its IPO. The product features a tiered price control mechanism to limit volatility, while multiple CEXs have also introduced similar products, signaling that US stock Pre-IPOs are becoming a new battleground for trading volume in the crypto industry.
- Key Elements:
- SpaceX has confidentially filed its S-1 document with a target valuation of $1.75 trillion, planning to raise $75 billion. If successful, it would be the largest IPO in history.
- $SPCX is priced based on 11.87 billion shares, with an initial price of $150, close to SpaceX's target valuation (approximately $147/share). After launch, it once rose to $216, corresponding to a valuation of approximately $2.56 trillion.
- Previous experience with the Cerebras ($CBRS) Pre-IPO contract shows that the on-chain price, which was about 50% above the issue price pre-IPO, still fell below the opening price. However, given SpaceX's larger scale, institutional pricing power might weaken the leading role of on-chain sentiment.
- $SPCX has a tiered price control mechanism. If the oracle deviates from the market price by more than 20%, trading will be locked, limiting the maximum fluctuation to 7 steps to manage volatility risk.
- In the private market, Brookfield holds $2 billion worth of SpaceX shares at a valuation exceeding $2 trillion. The on-chain valuation (approximately $2.56 trillion) represents about a 25% premium over this.
- Multiple CEXs (such as OKX, Gate, Bitget) have launched SpaceX derivatives, but the quoted prices vary greatly ($216 - $2000), mainly due to different share base counts. Investors should be aware of the risks.
- As the heat of crypto-native narratives (such as meme coins) fades, introducing traditional star IPOs (like SpaceX) has become a new direction for the industry. These come with inherent attention and real valuation systems, which can stimulate trading volume.
Tác giả: Kuri, TechFlow
Sự nóng lên của $CBRS chưa hoàn toàn lắng xuống, thì Trade.xyz sáng nay đã ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO thứ hai trên Hyperliquid.
Lần này, tài sản cơ sở là SpaceX.
Theo Bloomberg và Reuters, SpaceX đã bí mật nộp hồ sơ đăng ký S-1 lên SEC vào ngày 1 tháng 4, với mức định giá mục tiêu 1,75 nghìn tỷ USD, dự kiến huy động tối đa 750 tỷ USD. Nếu thành công, đây sẽ là đợt IPO lớn nhất từng được ghi nhận trên thị trường vốn toàn cầu, gấp 2,5 lần đợt IPO 29 tỷ USD của Saudi Aramco vào năm 2019.
Cả thế giới đang chờ đợi cổ phiếu này. Giờ đây, trên chuỗi không cần phải chờ đợi nữa.
Theo thông báo của Trade.xyz, $SPCX được định giá dựa trên 11,87 tỷ cổ phiếu pha loãng hoàn toàn, với giá khởi điểm là 150 USD.
Dựa trên hồ sơ niêm yết mà SpaceX nộp lên SEC, mức định giá mục tiêu là 1,75 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 147 USD mỗi cổ phiếu. Nói cách khác, Trade.xyz đã đặt vạch xuất phát cho $SPCX gần với mức định giá do chính SpaceX đưa ra.
Nhưng tâm lý trên chuỗi rõ ràng cho rằng mức giá này quá thấp.
Vài giờ sau khi ra mắt, giá SPCX đã nhảy từ 150 lên 216 USD, tăng 44%. Tính theo cùng số lượng cổ phiếu, mức giá 216 USD tương ứng với mức định giá khoảng 2,56 nghìn tỷ USD, cao hơn gần 50% so với mục tiêu do SpaceX tự đặt ra.
Trong tình hình hiện tại, liệu $SPCX trước IPO là đắt hay rẻ?
Kiểm soát giá theo bậc, biến động trên chuỗi của $SPCX không quá lớn
Kinh nghiệm về việc định giá hợp đồng Pre-IPO lần trước đến từ $CBRS cách đây ba tuần.
Theo dữ liệu từ Hyperliquid News, giá giao dịch trên chuỗi của CBRS trước IPO ổn định ở mức khoảng 277 USD, cao hơn khoảng 50% so với giá phát hành cuối cùng của Cerebras là 185 USD.
Hồi đó, nhiều người cho rằng giá trên chuỗi đang quá cao, nhưng kết quả là cổ phiếu Cerebras mở cửa trực tiếp ở mức 350 USD, cao hơn 26% so với giá trên chuỗi.
Các nhà giao dịch trên chuỗi đã nhìn đúng hướng và đưa ra mức định giá mạnh mẽ hơn so với các nhà bảo lãnh, nhưng ngay cả như vậy, họ vẫn đánh giá thấp mức độ điên cuồng của đợt mở cửa thực tế.
Tình hình của SPCX hiện tại có vẻ quen thuộc. Giá trên chuỗi cao hơn gần 50% so với mức định giá mục tiêu trong hồ sơ niêm yết của SpaceX, gần như giống hệt tỷ lệ premium trên chuỗi của CBRS hồi đó.
Tuy nhiên, tác giả cho rằng việc áp dụng trực tiếp kinh nghiệm từ CBRS là cần thận trọng. Cerebras huy động được 55 tỷ USD, trong khi SpaceX dự kiến huy động 750 tỷ USD. Một là IPO công nghệ quy mô vừa, một là đợt phát hành công khai lớn nhất lịch sử. Quy mô càng lớn, quyền định giá của các tổ chức càng nặng, và mức độ dẫn trước của tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ trên chuỗi so với các tổ chức là một ẩn số.
Còn có một biến số không tồn tại trong thời điểm CBRS. Theo tài liệu của Trade.xyz, thị trường trước IPO của SPCX lần này đã thêm cơ chế kiểm soát giá theo bậc:
Độ lệch giữa giá oracle và giá thị trường không được vượt quá 20%. Khi chạm ngưỡng, giao dịch sẽ bị khóa cho đến khi oracle bắt kịp trước khi mở vòng tiếp theo, tối đa 7 bước cho cả tăng và giảm. Sau 7 bước tăng, giá bị chặn trên; sau 7 bước giảm, giá được hỗ trợ dưới, cho đến khi IPO chính thức diễn ra hoặc hợp đồng đáo hạn vào ngày 29 tháng 8.
Thiết kế này có nghĩa là giá của SPCX bị giới hạn trong một phạm vi có thể tính toán được. Không giống như CBRS có thể tự do định giá, với trần ở trên và sàn ở dưới.
Đối với các nhà giao dịch, bản chất của trò chơi đã thay đổi, cả không gian tăng và rủi ro giảm đều có giới hạn.
Vậy có một điểm tham chiếu bên ngoài chuỗi nào để kiểm tra xem mức định giá trên chuỗi có phi lý hay không? Theo Bloomberg, Brookfield đã tiết lộ vào ngày 14 tháng 5 rằng họ nắm giữ cổ phần Pre-IPO trị giá 2 tỷ USD của SpaceX, tương ứng với mức định giá đã vượt quá 2 nghìn tỷ USD.
Nói cách khác, mức giá mà các nhà đầu tư tổ chức đưa ra trên thị trường tư nhân đã cao hơn đáng kể so với mức 1,75 nghìn tỷ USD trong hồ sơ niêm yết. Mức định giá khoảng 2,5 nghìn tỷ USD hiện tại trên chuỗi cao hơn khoảng 25% so với thị trường tư nhân.
Liệu mức premium này có hợp lý hay không, không ai có thể đưa ra câu trả lời chắc chắn vào lúc này. Nhưng có ít nhất hai mốc để tham khảo: thị trường tư nhân đã định giá SpaceX trên 2 nghìn tỷ USD; kinh nghiệm từ CBRS cho thấy mức premium 50% trên chuỗi cuối cùng vẫn chưa đủ.
Mọi thứ có lẽ chỉ có thể biết được khi $SPCX thực sự mở cửa vào ngày 12 tháng 6.
CEX tham gia cuộc chơi, tranh giành thị trường trước IPO Mỹ
Ba tuần trước khi CBRS ra mắt, hợp đồng vĩnh viễn Pre-IPO hầu như là sân chơi độc quyền của Hyperliquid.
Với SpaceX thì khác, tất cả các nền tảng lớn đều tham gia. Theo thống kê của BitMart, hợp đồng vĩnh viễn của OKX cho SpaceX được báo giá khoảng 2.000 USD, Gate khoảng 1.908 USD, preSPAX của Bitget khoảng 680 USD, Binance Wallet khoảng 720 USD. Trong khi đó, SPCX trên Hyperliquid ở mức 216 USD...
Cùng một SpaceX, giá từ 216 đến 2.000, chênh lệch gần 10 lần?
Điều này không phải vì ai đó đã định giá sai. Các nền tảng sử dụng cơ sở vốn cổ phần hoàn toàn khác nhau. SPCX của Hyperliquid được định giá dựa trên 11,87 tỷ cổ phiếu sau khi chia tách, trong khi nhiều CEX sử dụng số lượng cổ phiếu trước khi chia tách, do đó đơn giá tự nhiên cao hơn.
Theo thông báo của Bitget, preSPAX tuyên bố được hỗ trợ bởi cổ phần thực tế do Republic phát hành, trong khi hầu hết các nền tảng khác chỉ là các phái sinh tổng hợp thuần túy, thậm chí loại tài sản cơ sở cũng khác nhau.
Đối với những người không hiểu rõ cách thức, đây là một cái bẫy dễ mắc phải. Nhìn thấy 216 USD trên Hyperliquid và 2.000 USD trên OKX, phản ứng đầu tiên có thể cho rằng Hyperliquid rẻ hơn gấp mười lần, nhưng thực tế quy đổi ra mức định giá có thể tương đương nhau, chỉ khác nhau về cơ sở vốn cổ phần và cấu trúc sản phẩm.
Đặt lệnh mà không tính toán định giá rõ ràng là cách nhanh nhất để mất tiền.
Bản thân sự phân mảnh giá cũng nói lên một điều. Khi CBRS ra mắt, chỉ có Hyperliquid là nền tảng duy nhất làm hợp đồng Pre-IPO. Chưa đầy một tháng sau, các sản phẩm Pre-IPO của SpaceX đã có mặt trên khắp các sàn giao dịch chính thống. Danh mục này đang chuyển từ một thử nghiệm trên một nền tảng thành cơ sở hạ tầng của toàn ngành.
Đối với Hyperliquid, tin tốt là họ đã tự mình kiểm chứng một danh mục sản phẩm. Nhưng tin xấu là danh mục này ai cũng có thể làm.
Mọi người đều đang tranh giành danh mục này, và lý do đằng sau nó có lẽ đáng chú ý hơn bản thân danh mục.
Trong hơn nửa năm qua, câu chuyện nội tại của thị trường tiền điện tử đang suy yếu. Sự nóng lên của các đồng meme ngày càng ngắn ngủi, altcoin thiếu câu chuyện mới, khối lượng giao dịch trên chuỗi đang thu hẹp, và số lượng người dùng hoạt động trên nhiều nền tảng đã bắt đầu giảm. Mọi người đang tìm kiếm thứ gì đó có thể mang lại khối lượng giao dịch thực sự tiếp theo.
Các đợt IPO nổi bật của thị trường chứng khoán Mỹ đã lấp đầy khoảng trống này. SpaceX, OpenAI, Anthropic – những công ty này tự thân có mức độ chú ý toàn cầu, không cần bất kỳ nền tảng nào tạo sóng, sự chú ý tự nhiên đã ở đó.
Quan trọng hơn, không giống như các đồng meme, những tài sản này có doanh thu thực tế, có hệ thống định giá tham chiếu, và có lịch trình niêm yết rõ ràng. Các nhà giao dịch không đặt cược vào một câu chuyện hư cấu; mặc dù vẫn có yếu tố tâm lý, nhưng bản thân tài sản cơ sở là có thật và có thể kiểm chứng.
Sự chắc chắn này là một thứ khan hiếm trong thị trường tiền điện tử hiện tại.
Vì vậy, các nền tảng tranh nhau niêm yết SpaceX Pre-IPO không chỉ giành một sản phẩm, mà là giành lối vào cho sự sôi động giao dịch trong giai đoạn tiếp theo. Khi các câu chuyện nội tại của tiền điện tử không còn sức hút, việc kết nối các tài sản truyền thống nóng nhất thế giới, để chúng được định giá, giao dịch và đặt cược trên chuỗi, có thể là con đường mới mà toàn ngành đang khám phá.
Pre-IPO của thị trường chứng khoán Mỹ đang trở thành một chiến trường mới cho ngành công nghiệp tiền điện tử, và việc chấp nhận sự thay đổi là lựa chọn thực tế hơn.
