NEAR Protocol: Is It Time to Buy the Dip?
- Core Thesis: NEAR Protocol is being undervalued by the market as a mid-tier L1, but has evolved into a "cross-chain execution layer" with both privacy and AI narratives. Its core fee engine (NEAR Intents) generates 18 times the revenue of LayerZero, yet its valuation multiple is only one-third of ZRO, presenting an investment opportunity combining "grand narrative" with "hardcore data."
- Key Elements:
- NEAR's annualized market cap / fee ratio (P/F) is approximately 56x. After accounting for base layer gas fees and Intents fees, its valuation is cheaper than Ethereum, Solana, and most major L1s.
- The 30-day fees generated by NEAR Intents are 18 times that of LayerZero, yet the valuation multiple of the ZRO token is over 3 times that of NEAR, indicating a market perception disconnect.
- Co-founder Illia Polosukhin is a co-author of "Attention Is All You Need," giving NEAR "authentic" technical legitimacy in the AI narrative.
- The privacy sector benefits from capital inflows into Zcash (ZEC). As the execution layer, NEAR supports seamless ZEC-to-USDC swaps via Intents, capturing fees generated by privacy applications.
- Tokenomics are improving: the inflation rate has been cut to 2.5%, and transaction fees actively burn supply, driving NEAR's transformation into an execution layer asset with cash flow.
- Key risks: Intents total fees are only about $149,000 per month, not yet fully converting into protocol revenue; without a buyback or dividend mechanism, the market might prematurely price in the two major call options.
- Arthur Hayes lists NEAR as a heavily weighted altcoin, with the core logic being that "privacy applications running on Intents" can generate positive cash flow models for the protocol.
Giao thức NEAR: Đã đến lúc mua đáy?
NEAR đã quay trở lại tầm ngắm của mọi người vì ba lý do:
1. Nhu cầu thực tế từ NEAR Intents
2. Tiềm năng tăng trưởng của mảng quyền riêng tư nhờ dòng vốn từ Zcash
3. Câu chuyện AI do chính người sáng lập dẫn dắt
Logic định giá rõ ràng nhất không còn chỉ đơn thuần là "NEAR rẻ hơn các cầu nối跨链 như LayerZero". Nếu tính phí giao dịch của NEAR Intents vào mô hình, tỷ lệ P/F hàng năm của NEAR chỉ khoảng 56 lần. Trong cùng một khung định giá, nó rẻ hơn Ethereum, Solana, Aptos, Sui, Avalanche và Injective.
Thị trường hiện tại vẫn đang định giá NEAR như một L1 hạng trung, nhưng NEAR thực tế đã bắt đầu thể hiện sức mạnh của một "lớp thực thi跨链" với tiềm năng bùng nổ từ quyền riêng tư và AI.
Tóm tắt cốt lõi
● NEAR đang cho thấy tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận cực kỳ hấp dẫn: một bên là động cơ phí giao dịch thực tế từ NEAR Intents, bên kia là "quyền chọn mua" từ hai câu chuyện lớn về quyền riêng tư và AI.
● "Ông tổ" Arthur Hayes đã chọn NEAR làm altcoin yêu thích nhất tiếp theo của ông, nhấn mạnh vào sự kết hợp "quyền riêng tư + tiềm năng dòng tiền dương".
● Phí giao dịch 30 ngày từ NEAR Intents gấp khoảng 18 lần LayerZero, nhưng bội số định giá của NEAR chỉ bằng một phần nhỏ so với ZRO.
● Tokenomics đang được cải thiện. Tỷ lệ lạm phát gần đây đã bị cắt giảm xuống còn 2,5%, và phí giao dịch sẽ chủ động đốt nguồn cung token, thúc đẩy NEAR chuyển đổi thành một tài sản lớp thực thi có dòng tiền.
● Kết hợp phí Gas của blockchain cơ sở và phí Intents, tỷ lệ P/F hàng năm của NEAR chỉ là 56 lần, rẻ hơn Ethereum, Solana và hầu hết các L1 chính thống. Mức định giá này cực kỳ hấp dẫn.
Hiện trạng của NEAR
NEAR không còn là một blockchain L1 lỗi thời như trước nữa. Nó đang tiến hóa thành một lớp thực thi跨链 được củng cố bởi hai câu chuyện về quyền riêng tư và AI.
Giá trị của mảng quyền riêng tư đã được xác nhận trên Zcash (ZEC). Mặc dù NEAR không cạnh tranh trực tiếp với các đồng coin riêng tư, nhưng với tư cách là "lớp thực thi" đáp ứng nhu cầu quyền riêng tư của các token này, nó đã hưởng lợi trực tiếp. Ví dụ điển hình là Zodl (trước đây là Zashi), một ví mạng Zcash. Người dùng có thể trực tiếp mua Zcash bằng Zodl mà không cần KYC và sử dụng ZEC một cách liền mạch trong thanh toán. Trong các tình huống thanh toán, Near Intents có thể giúp chuyển đổi Zcash sang các token khác như USDC một cách liền mạch, vừa thuận tiện cho việc mua bán vừa bảo vệ quyền riêng tư. Người dùng chỉ cần "thể hiện" kết quả mong muốn (ý định), và các bộ giải (solvers) sẽ cạnh tranh quyết liệt ở lớp nền để thực thi.
AI là quyền chọn mua thứ hai. So với hầu hết các đồng coin rác mang danh AI trên thị trường, NEAR có "nguồn gốc chính thống" trong lĩnh vực này. Đồng sáng lập của NEAR, Illia Polosukhin, là đồng tác giả của bài báo nền tảng cho các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) hiện đại, Attention Is All You Need (bài báo Transformer). Hơn nữa, trước khi chuyển hướng sang Web3, NEAR vốn dĩ đã là một công ty AI.
Câu hỏi cốt lõi nhất bây giờ là: Liệu AI có thực sự tạo ra phí giao dịch thực tế không? NEAR AI đang mở đường thông qua AI Cloud, IronClaw, Agent Market và Intents. Các AI Agent trong tương lai chắc chắn sẽ không tự tay thực hiện các thao tác跨链, tính phí Gas hay so sánh các route giao dịch; chúng sẽ chỉ trực tiếp đưa ra kết quả. NEAR Intents được sinh ra cho thế giới AI tương lai này.
Tại sao Altcoin OGs phải quan tâm?
Arthur Hayes đã mang lại giá trị giao dịch cho NEAR. Trong bài viết tâm huyết "The Butterfly Touch", ông cho rằng làn sóng tăng giá điên cuồng tiếp theo của tiền điện tử được thúc đẩy bởi thanh khoản, liên quan đến chi tiêu vốn AI, chi phí chiến tranh, chi tiêu cơ sở hạ tầng và nới lỏng tín dụng. Sau HYPE và ZEC, ông liệt kê NEAR là altcoin nặng ký tiếp theo mà ông ưa thích nhất.
Trọng tâm nằm ở logic đằng sau. Logic lạc quan của ông không hoàn toàn là về AI, mà cho rằng "các ứng dụng quyền riêng tư chạy trên NEAR Intents" có thể tạo ra một mô hình dòng tiền dương cho giao thức NEAR. Điều này rất quan trọng, bởi vì các giao dịch altcoin đỉnh cao phải có cả "câu chuyện vĩ mô" và "dữ liệu cứng hỗ trợ". Bây giờ, NEAR có cả hai.
Tín hiệu trên chuỗi: Sự khác biệt về nhận thức của thị trường ở đâu?
Thị trường hiện tại vẫn đang chăm chăm nhìn vào những thứ cũ kỹ như LayerZero, Stargate, di chuyển CCIP và bảo mật cầu nối, nhưng dữ liệu phí giao dịch trên chuỗi hiện tại lại chỉ ra một hướng kiếm tiền hoàn toàn khác.
Phí giao dịch 30 ngày của NEAR Intents gấp khoảng 18 lần LayerZero, nhưng bội số định giá của NEAR chỉ bằng chưa đầy một phần ba của ZRO. Đây là sự lệch pha nhận thức đầu tiên của thị trường.
Nhưng có một điểm rủi ro (Caveat) cần lưu ý: "Tổng phí" của Intents không bằng "thu nhập thực tế của người nắm giữ token". Thu nhập giao thức thực tế được nắm bắt hiện tại còn rất nhỏ, chỉ khoảng 149.000 USD trong 30 ngày qua. Vì vậy, liệu logic mua lên này có thành công hay không phụ thuộc vào việc NEAR có thể chuyển đổi sự thịnh vượng của hệ sinh thái thành nhiều hơn nữa các hành động nắm bắt doanh thu, mua lại token, đốt token, khóa staking hoặc các biện pháp đẩy giá khác hay không.
Tại sao việc định giá lại (Rerate) vẫn đang trên đường?
Nếu chỉ nhìn vào phí Gas của blockchain nền tảng, NEAR có vẻ không hề rẻ. Nhưng điều này hoàn toàn sai trọng tâm. Hiện tại, logic cốt lõi khi giao dịch NEAR là "mức độ hoạt động của blockchain nền tảng + NEAR Intents", và phần sau đã bắt đầu tạo ra một lượng phí "đường thuế" thực thi跨链 đáng kể.
Đây là logic định giá tương đối mạnh mẽ nhất. NEAR hiện vẫn bị định giá sai như một L1 hạng trung, nhưng nếu coi Intents là một phần cốt lõi của ngăn xếp kinh tế của NEAR, thì định giá của nó thực sự giống một "công ty thực thi跨链" có doanh thu thực tế hơn.
Cảnh báo rủi ro: Những cạm bẫy cần tránh?
Đối với những người không phải là Degen thuần túy (nhà đầu cơ nặng ký), giao dịch này không đơn giản và thô bạo như mua HYPE. Rủi ro lớn nhất là thị trường có thể đã định giá trước (Price in) hai "quyền chọn mua" lớn này trước khi token nắm bắt đủ giá trị kinh tế. Mặc dù bội số định giá của NEAR đã khá thấp so với các L1 khác, nhưng trong mắt các nhà đầu tư tổ chức truyền thống, bội số này vẫn còn cao.
Tín hiệu xác nhận mua lên hoàn hảo nhất là: Thu nhập từ phí của NEAR Intents có thể duy trì ổn định, và trên bảng điều khiển doanh thu (revenue dashboard) của NEAR thấy được các hoạt động mua lại thực chất hoặc chia sẻ doanh thu thực tế – mặc dù điều này hiện vẫn chưa bắt đầu.
Lưu ý: Nếu NEAR chỉ tăng giá nhờ sự kêu gọi của Arthur Hayes, hoặc các tiêu đề truyền thông về AI/mảng quyền riêng tư, nhưng phí Intents và tiến triển sản phẩm AI thực tế vẫn yếu kém, chúng tôi sẽ chọn bán khỏe/chốt lời (Fade it) khi giá lên cao.
Kết luận cuối cùng (Final Take)
Tóm lại, NEAR hiện đang nắm giữ một động cơ phí giao dịch bị thị trường đánh giá thấp nghiêm trọng, cùng với hai lá bài "quyền chọn mua" quan trọng về quyền riêng tư và AI.
Mô hình định giá là chìa khóa. Khi kết hợp phí của blockchain nền tảng và phí Intents, hệ số P/F hàng năm của NEAR chỉ khoảng 56 lần. Điều này không chỉ rẻ hơn các L1 chính thống mà còn rẻ hơn nhiều so với LayerZero (ZRO) trong mảng cầu nối. Mặc dù bài đăng blog gần đây của Arthur mang lại lượng truy cập khổng lồ, nhưng thứ thực sự có thể giúp giao dịch này cất cánh và duy trì được vẫn là dữ liệu trên chuỗi cứng nhắc.
Khuyến nghị hành động: Nếu chúng ta thấy NEAR tung ra các tính năng AI mới, phí giao dịch tiếp tục tăng vọt và các cơ chế nắm bắt doanh thu giao thức mạnh mẽ hơn không ngừng xác nhận câu chuyện này, thì hãy mạnh dạn mua lên (Long) NEAR.
