Cục Dự trữ Liên bang có còn giảm lãi suất không? Dữ liệu tối nay rất quan trọng

Tác giả gốc: Đổng Tĩnh

Nguồn gốc: Wall Street Insights

Dưới sự tấn công kép của xung đột địa chính trị và lạm phát phục hồi, kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất đang trải qua những dao động mạnh mẽ. Cốt lõi của cuộc đấu hiện tại trên thị trường là: Liệu giá năng lượng cao ngất sẽ gây ra lạm phát dai dẳng, hay sẽ phản tác dụng vào nhu cầu tiêu dùng và buộc Fed phải cắt giảm lãi suất?

Vào ngày 21 tháng 4, theo thông tin từ bàn giao dịch theo dõi xu hướng, Citi đã đưa ra lý lẽ rõ ràng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất trong báo cáo nghiên cứu mới nhất, cho rằng gián đoạn nguồn cung dầu thô chỉ là nhiễu động tạm thời, con đường cắt giảm lãi suất tuy gập ghềnh nhưng phương hướng rõ ràng; trong khi Deutsche Bank lại hắt gáo nước lạnh, cảnh báo chính sách của Fed đã ở vị trí trung lập và dự kiến sẽ duy trì lãi suất hiện tại vô thời hạn.

Trong bối cảnh hai ngân hàng đầu tư lớn tranh luận quan điểm, dữ liệu bán lẻ tháng 3 sắp công bố sẽ trở thành viên đá thử vàng then chốt để phá vỡ thế bế tắc. Dữ liệu này không chỉ tiết lộ sức phá hủy thực sự của giá dầu cao đối với tiêu dùng cốt lõi, mà còn trực tiếp quyết định lộ trình chính sách gần đây của Fed.

Citi: Nhiễu động địa chính trị ngắn hạn, xu hướng cắt giảm lãi suất lớn không thay đổi

Mặc dù thị trường tiếp tục chịu ảnh hưởng bởi các diễn biến địa chính trị, Citi vẫn kiên định cho rằng con đường dẫn đến lãi suất thấp hơn và chính sách Fed thiên hơn vẫn tồn tại.

Logic cốt lõi của nhận định này là: Tác động của tình hình eo biển Hormuz đối với nguồn cung dầu ngày càng có khả năng là tạm thời, chứ không phải là nguồn gây lạm phát dai dẳng. Vào ngày 18 tháng 4, đã có thông tin cho rằng eo biển Hormuz sẽ mở cửa trở lại, mặc dù sau đó bị nghi ngờ, nhưng lợi suất trái phiếu kho bạc và giá dầu đều đã giảm từ mức cao hôm thứ Năm và duy trì ở mức thấp hơn - điều này tự bản thân nó cho thấy thị trường đang định giá cho kịch bản "cú sốc ngắn hạn".

Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng chuỗi logic của Citi rõ ràng: Xung đột địa chính trị ngắn hạn → Cú sốc giá dầu không kéo dài → Áp lực lạm phát không lan rộng → Fed có điều kiện để quay trở lại quỹ đạo cắt giảm lãi suất.

Ngoài ra, một loạt dữ liệu kinh tế cơ bản mà Citi theo dõi cho thấy môi trường tài chính vĩ mô đang có những thay đổi tinh tế:

Thanh khoản và điều kiện tài chính: Quy mô hoạt động mua lại ngược (RRP) của Fed đã giảm mạnh xuống gần bằng 0; đồng thời, điều kiện tài chính gần đây đang thắt chặt, lãi suất thế chấp cũng một lần nữa có xu hướng tăng.

Thị trường lao động: Dữ liệu vị trí tuyển dụng Indeed gần đây cho thấy xu hướng đi ngang, tuy nhiên số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu nhìn chung vẫn duy trì ở mức thấp.

Mặt bằng vốn: Tính đến nay, tổng số tiền hoàn thuế thu nhập cá nhân năm nay (quy mô tích lũy tính bằng tỷ USD) nhìn chung cao hơn một chút so với cùng kỳ năm ngoái.

Viên đá thử vàng tối nay: Tại sao dữ liệu bán lẻ "nhóm kiểm soát" tháng 3 lại quan trọng?

Trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất dao động, dữ liệu bán lẻ tháng 3 sắp công bố sẽ cung cấp manh mối trực tiếp đầu tiên cho các nhà đầu tư, tiết lộ mức độ mà giá xăng cao đã cắt giảm chi tiêu của người tiêu dùng cho các danh mục hàng hóa khác.

Citi nhấn mạnh, các nhà đầu tư phải "tách bỏ lớp bề mặt" khi phân tích dữ liệu này. Do giá xăng tăng, doanh số bán lẻ danh nghĩa tháng 3 chắc chắn sẽ tăng mạnh. Tuy nhiên, thứ thực sự quyết định hướng đi chính sách của Fed là dữ liệu bán hàng "nhóm kiểm soát" (Control group).

Báo cáo chỉ ra rằng dữ liệu này loại bỏ doanh số bán hàng tại các trạm xăng và một số danh mục cụ thể, có thể phản ánh chân thực và chính xác hơn việc liệu giá dầu cao có dẫn đến chi tiêu yếu kém của người tiêu dùng ở các lĩnh vực khác hay không. Nếu dữ liệu "nhóm kiểm soát" suy yếu bất ngờ, sẽ củng cố mạnh mẽ rằng lạm phát cao đang phản tác dụng vào nhu cầu, từ đó cung cấp hỗ trợ dữ liệu then chốt cho logic cắt giảm lãi suất của Fed.

Gáo nước lạnh của Deutsche Bank: Chính sách đã đạt trung lập, Fed có thể không hành động vô thời hạn

Tương phản rõ rệt với kỳ vọng lạc quan của Citi, Deutsche Bank đưa ra đánh giá hết sức thận trọng về triển vọng cắt giảm lãi suất. Deutsche Bank nêu rõ trong báo cáo nghiên cứu: Fed dự kiến sẽ duy trì lãi suất hiện tại vô thời hạn, bởi vì chính sách hiện tại đã ở vị trí trung lập.

Kỳ vọng bi quan của Deutsche Bank chủ yếu dựa trên các điểm cốt lõi sau:

Quá trình giảm lạm phát đình trệ: Các chỉ số lạm phát rộng cho thấy tiến trình chống lạm phát của Mỹ đã đình trệ.

Lập trường quan chức chuyển sang diều hâu: Việc theo dõi phát biểu của các quan chức Fed của Deutsche Bank cho thấy, các quan chức như Waller và Miran đã có giọng điệu thiên hơn hơn, trong khi đa số các quan chức khác tiếp tục cho rằng lập trường chính sách hiện tại "rất phù hợp" (well positioned). Cụ thể như sau:

• Waller: Thái độ có xu hướng thiên hơn. Ông chỉ ra rằng nếu xung đột Trung Đông kéo dài, sẽ chặn đứng con đường cắt giảm lãi suất; một loạt cú sốc (thuế quan chồng lên giá dầu) có thể kích hoạt sự gia tăng lạm phát dai dẳng hơn; đồng thời ông nhấn mạnh, lạm phát cốt lõi sau khi loại bỏ ảnh hưởng thuế quan gần 2%, thị trường lao động tồn tại tính dễ tổn thương;
• Miran: Là tiếng nói thiên bồ câu nhất hiện tại, ủng hộ cắt giảm lãi suất 3 thậm chí 4 lần trong năm nay, cho rằng chiến tranh không thay đổi triển vọng lạm phát sau 12 đến 18 tháng, cú sốc giá dầu mang tính tạm thời;
• Williams: Cho rằng chính sách "đang ở đúng vị trí cần thiết", điều chỉnh dự báo lạm phát năm 2026 lên khoảng 2.75%, điều chỉnh dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2026 xuống 2% đến 2.5%;
• Hammack: Nói rõ rằng lãi suất sẽ "duy trì không đổi trong một thời gian khá dài";
• Goolsbee: Cảnh báo rằng nếu giá dầu duy trì ở mức 90 USD/thùng, có thể lan sang các mức giá khác; khả năng cắt giảm lãi suất thêm vào năm 2026 không lớn, việc cắt giảm lãi suất có thể phải đợi đến năm 2027;
• Daly: Cho rằng chính sách hiện tại ở "vị trí rất tốt", nếu cú sốc giá dầu kéo dài đến cuối năm, việc định giá thị trường chuyển hướng sang "không cắt giảm lãi suất" cũng không có gì đáng ngạc nhiên.

Biên bản cuộc họp tháng 3 của Fed cũng cho thấy, đại đa số các quan chức cho rằng quá trình lạm phát quay trở lại mục tiêu 2% sẽ bị trì hoãn; một số quan chức thậm chí thảo luận về sự cần thiết phải thêm cụm từ "rủi ro hai chiều" vào tuyên bố cuộc họp, ám chỉ khả năng tăng lãi suất không hoàn toàn bị loại trừ.

Điểm số diều hâu/bồ câu của Deutsche Bank dành cho các quan chức Fed cho thấy, điểm trung bình của Ủy ban bỏ phiếu năm 2026 là 2.8 điểm (1 điểm là bồ câu nhất, 5 điểm là diều hâu nhất), tổng thể nghiêng về trung lập hơi thiên bồ câu, nhưng tiếng nói thiên bồ câu rõ ràng đang ở thiểu số.

Định giá thị trường đảo ngược hoàn toàn: Đối mặt với áp lực lạm phát dai dẳng và sức chống chịu kinh tế mạnh mẽ, kỳ vọng thị trường đã thay đổi kịch liệt. Theo dữ liệu của Deutsche Bank, hiện tại định giá thị trường dự kiến cả năm 2026 sẽ "không cắt giảm lãi suất", phải đến mùa hè năm 2027 mới có một lần cắt giảm.

Deutsche Bank dự kiến, trong kịch bản cơ sở, lãi suất quỹ liên bang sẽ duy trì ở mức 3.63% trong suốt giai đoạn 2026 đến 2028, cả năm không có bất kỳ đợt cắt giảm lãi suất nào.