Nasdaq tăng 11 phiên liên tiếp! Tại sao "Bảy chị em" không cùng nhau quay trở lại?

15 ngày, chỉ số Nasdaq đã trải qua một chu kỳ băng lửa.

Cuối tháng 3, thị trường vẫn còn nhiều bất đồng về "Bảy chị em", áp lực định giá cao chưa được giải tỏa, trong khi vốn khó có thể thực sự rời xa các tài sản công nghệ cốt lõi; đến ngày 15 tháng 4, chỉ số tổng hợp Nasdaq đã tăng liên tiếp trong 11 phiên giao dịch, phá vỡ kỷ lục tăng dài nhất kể từ tháng 11 năm 2021, và S&P 500 cũng đồng thời lập mức cao kỷ lục mới.

Nếu chỉ nhìn vào chỉ số, đây giống như một câu chuyện phục hồi quen thuộc của cổ phiếu công nghệ, nhưng khi nhìn kỹ hơn, sẽ thấy động lực thúc đẩy đợt tăng này không chỉ đến từ bản thân cổ phiếu công nghệ - kỳ vọng về việc tình hình Trung Đông dịu đi, dữ liệu PPI thấp hơn dự kiến, và kết quả kinh doanh mạnh mẽ hơn trong giai đoạn đầu mùa báo cáo tài chính, ba yếu tố này cùng phát lực. Nói cách khác, đây không chỉ là sự phục hồi được kéo lên bởi tâm lý, mà là sự đồng thời xảy ra của việc chỉ số được sửa chữa, sở thích rủi ro tăng lên và việc định giá lại kỳ vọng lợi nhuận.

Đáng chú ý hơn, xu hướng di chuyển bên trong "Bảy chị em" không đồng nhất, một số đã dẫn đầu quay trở lại xu hướng, một số đang bù đắp vị trí, và cũng có những cổ phiếu đến nay vẫn chưa hình thành xu hướng rõ ràng. MSX trong dự báo Q2 trước đó cũng đã dự đoán rằng đợt này "Bảy chị em" chưa chắc sẽ cùng nhau quay về, mà rất có thể sẽ phân chia thứ tự phục hồi trước (đọc thêm《Giá dầu tăng cao, lãi suất khó giảm, Bảy chị em trì trệ: Lợi nhuận vượt trội của cổ phiếu Mỹ Q2 nên xem các tuyến chính nào?》), và chia thành 3 tầng: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) thuộc nhóm ứng viên phục hồi phù hợp hơn để ưu tiên theo dõi; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) phù hợp hơn để đưa vào danh sách tiếp tục quan sát; Tesla (TSLA.M) thì vẫn có biến động cao, chịu tác động mạnh bởi sự kiện.

Đánh giá này lúc đó trông có vẻ rất kiềm chế, thậm chí không đủ "có quan điểm".

Nhưng đến bây giờ, thị trường diễn biến đúng theo nhịp điệu "phân tầng trước, triển khai sau" này.

1. Nhóm nào quay về trước, và tại sao?

Quay lại cuối tháng 3, thị trường có sự bất đồng rất lớn về "Bảy chị em".

Một bên là nỗi lo ngại về áp lực định giá cao chưa được giải tỏa, bên kia là thực tế vốn khó có thể thực sự rời xa các tài sản công nghệ cốt lõi. Cuộc thảo luận tập trung nhất lúc đó là "liệu các công ty công nghệ lớn có quay trở lại không", nhưng nhìn lại, bản thân câu hỏi này đã quá thô, vấn đề thực sự không bao giờ là "có quay về hay không", mà là "ai quay về trước, dựa vào đâu để quay về trước".

Và nửa tháng sau, ngày hôm nay, câu trả lời đã tự hiện ra trên bảng điện.

Xét về biểu hiện trong khoảng thời gian từ cuối tháng 3 đến ngày 15 tháng 4, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M) có mức tăng dẫn đầu, Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) theo sau, còn Tesla (TSLA.M) thì tụt hậu rõ rệt, điều này càng xác nhận đây không phải là một đợt thị trường tăng giảm đồng loạt, mà là một cuộc sắp xếp thứ hạng phục hồi có sự phân tầng.

Trong đó, nhóm phục hồi trước gồm Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M), logic của mỗi công ty khác nhau, nhưng có một điểm chung: Chúng khiến thị trường tin tưởng sớm hơn rằng "đầu tư vẫn có thể đổi lấy tăng trưởng":

• Logic phục hồi của Alphabet (GOOGL.M) rõ ràng nhất: Khả năng phục hồi dòng tiền từ hoạt động kinh doanh quảng cáo cốt lõi cung cấp sự hỗ trợ cho đáy định giá, trong khi sự thâm nhập của AI vào hoạt động tìm kiếm và điện toán đám mây khiến thị trường nhìn thấy sự tiếp nối của câu chuyện tăng trưởng, hoàn toàn dựa vào khả năng xác minh cơ bản để lấy lại niềm tin của vốn sớm nhất;
• Vị trí của NVIDIA (NVDA.M) không cần giải thích nhiều: Chỉ cần AI vẫn là tuyến chính của chu kỳ công nghệ này, NVIDIA sẽ luôn là điểm neo cốt lõi nhất. Tranh cãi của thị trường về nó không bao giờ là "AI có cần sức mạnh tính toán không", mà là "tốc độ tăng trưởng này có thể duy trì bao lâu", vì vậy ít nhất ở giai đoạn hiện tại, cho dù là kế hoạch chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, hay tín hiệu nhu cầu từ cả hai phía đào tạo và suy luận, vẫn đang hỗ trợ logic phục hồi của nó;
• Sự thay đổi của Amazon (AMZN.M) lại đáng để xem xét riêng biệt nhất: Trong đợt này, thị trường ban đầu không có nhiều kiên nhẫn nhất với Amazon, chủ yếu là do lo ngại về tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử chậm lại vẫn tồn tại, áp lực cạnh tranh mà AWS phải đối mặt cũng không giảm, nhưng khi tỷ suất lợi nhuận của hoạt động kinh doanh đám mây tiếp tục được cải thiện, đầu tư chi tiêu vốn AI bắt đầu tương ứng với manh mối doanh thu có thể nhìn thấy, và logic thực hiện lợi nhuận tổng thể dần được chấp nhận lại, Amazon lại bước vào khu vực phục hồi sớm hơn nhiều người dự đoán, do đó sự trở lại của nó không dựa vào một chất xúc tác đơn lẻ, mà là nhiều manh mối cùng đạt đến ngưỡng mà thị trường sẵn sàng định giá lại;

Nói cách khác, những cái tên mà thị trường định giá lại đầu tiên, không nhất thiết phải là những cái tên "ổn định" nhất, mà là những công ty khiến vốn tin tưởng sớm hơn rằng "đầu tư vẫn có thể tiếp tục đổi lấy tăng trưởng, và việc phục hồi vẫn có thể tiếp tục đi theo xu hướng".

Việc "Bảy chị em" đợt này sửa chữa ai trước, ai sau, về bản chất không phải là so sánh sức mạnh cảm xúc, mà là ai lấy lại quyền giải thích sớm hơn.

2. Sự phục hồi đang lan tỏa, chứ không phải thu hẹp

Đáng chú ý hơn, đợt phục hồi này không chỉ dừng lại ở những cái tên đầu tiên.

Những cái tên ban đầu phù hợp hơn để đưa vào danh sách tiếp tục quan sát như Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M), giờ đây cũng đã bắt kịp rõ rệt. Nói cách khác, thị trường không chỉ tập trung vào những cổ phiếu dẫn đầu đầu tiên, mà sau khi xác nhận giai đoạn phục hồi đầu tiên thành lập, tiếp tục lan tỏa sang tầng thứ hai.

Điều này thực sự rất quan trọng. Bởi vì nếu đây chỉ là một đợt phục hồi tâm lý ngắn hạn, bảng điện thường sẽ thô hơn: cùng tăng mạnh, sau đó cùng nhau điều chỉnh, tốc độ nhanh, tính bền vững cũng hạn chế. Nhưng thị trường hiện tại không như vậy. Bây giờ giống như chỉ số sửa chữa trước, sau đó vốn quay về tài sản cốt lõi, rồi tiếp tục sắp xếp thứ tự bên trong các tài sản cốt lõi. Công ty nào có kết quả kinh doanh đủ để đón nhận định giá, công ty nào có đầu tư vẫn tiếp tục tương ứng với tăng trưởng, thì sẽ tiếp tục ở lại trong chuỗi phục hồi; công ty nào chỉ chạy theo cảm xúc nhiều hơn, sau này sẽ tụt hậu trong sự phân hóa.

Cũng chính vì vậy, "Bảy chị em" đợt này giống "kéo dài thứ tự" hơn là "cả nhóm cùng trở về".

Tín hiệu quan trọng hơn là, đợt phục hồi này không chỉ dừng lại ở những cái tên đầu tiên.

Những cái tên ban đầu phù hợp hơn để đặt trong danh sách tiếp tục quan sát như Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M), giờ đây cũng đã bắt kịp rõ rệt, nói cách khác, thị trường không chỉ tập trung vào những cổ phiếu dẫn đầu đầu tiên, rồi dừng lại ở đó, mà sau khi xác nhận giai đoạn phục hồi đầu tiên thành lập, tiếp tục lan tỏa sang tầng thứ hai.

Ý nghĩa của việc này lớn hơn vẻ bề ngoài. Bởi vì nếu đây chỉ là một đợt phục hồi tâm lý ngắn hạn, bảng điện thường sẽ thô hơn: cùng tăng mạnh, sau đó cùng nhau điều chỉnh, tốc độ nhanh, tính bền vững hạn chế, nhưng cấu trúc hiện tại rõ ràng không như vậy, mà giống như chỉ số sửa chữa trước, sau đó vốn quay về tài sản cốt lõi, rồi tiếp tục sắp xếp thứ tự bên trong các tài sản cốt lõi.

Điều đó có nghĩa là công ty nào có kết quả kinh doanh đủ để đón nhận định giá, công ty nào có đầu tư vẫn tiếp tục tương ứng với tăng trưởng, thì sẽ tiếp tục ở lại trong chuỗi phục hồi; công ty nào chỉ chạy theo cả