NYSE và Nasdaq cùng tham gia, thị trường chứng khoán Mỹ bắt đầu cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực token hóa

Vào ngày 24 tháng 3, Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) thông báo đã ký kết Biên bản ghi nhớ hợp tác với nền tảng token hóa Securitize để cùng phát triển một nền tảng giao dịch kỹ thuật số cho chứng khoán token hóa. Chỉ 6 ngày trước đó, SEC vừa phê duyệt sửa đổi quy tắc cho phép Nasdaq giao dịch dưới dạng token hóa các cổ phiếu thành phần của chỉ số Russell 1000 và các ETF chỉ số chính. Hai sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất nước Mỹ, trong cùng một tháng, đã lần lượt trình làng các phương án token hóa của riêng mình.

Đây không phải là hành động riêng lẻ của một hoặc hai tổ chức. Mở lịch tháng 3 ra, mật độ sự kiện là rất hiếm thấy.

Ngày 9 tháng 3, Nasdaq hợp tác với Payward, công ty mẹ của sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken, lên kế hoạch cung cấp kênh phân phối cổ phiếu token hóa cho người dùng không phải ở Mỹ. Ngày 18 tháng 3, SEC phê duyệt sửa đổi quy tắc của Nasdaq, cùng ngày, S&P Dow Jones Indices ủy quyền chỉ số hàng đầu S&P 500 cho giao thức on-chain Trade.xyz để phát hành hợp đồng vĩnh cửu trên nền tảng phái sinh phi tập trung Hyperliquid.

Ngày 24 tháng 3, NYSE ký kết với Securitize. Cùng ngày, Invesco, công ty quản lý tài sản 2,2 nghìn tỷ USD, thông báo tiếp quản quỹ USTB từ Superstate, một công ty quản lý quỹ trái phiếu chính phủ on-chain, với quy mô 967 triệu USD. Ngày 25 tháng 3, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Hoa Kỳ tổ chức phiên điều trần chuyên đề "Token hóa và Tương lai của Chứng khoán: Hiện đại hóa Thị trường Vốn của Chúng ta". Theo FinTech Weekly, những người tham dự bao gồm CEO của Hiệp hội Chứng khoán và Thị trường Tài chính Hoa Kỳ (SIFMA) Kenneth Bentsen Jr. và CEO của Hiệp hội Blockchain Summer Mersinger.

17 ngày, sáu sự kiện. Hai sàn giao dịch lớn, ba tổ chức quản lý tài sản truyền thống, một lần phê duyệt của SEC, một phiên điều trần Quốc hội. Trong số các sự kiện này, phương án của Nasdaq và NYSE đáng được phân tích kỹ lưỡng nhất. Hai bên đi theo hai con đường công nghệ khác nhau, sự khác biệt lớn hơn nhiều so với nhận thức của đa số.

Nasdaq đi theo con đường tương thích. Theo tài liệu phê duyệt (34-105047) do SEC công bố ngày 18/3, giao dịch chứng khoán token hóa của Nasdaq vẫn được thanh toán thông qua hệ thống thanh toán bù trừ hiện có của Công ty Ký quỹ Lưu ký Hoa Kỳ (DTC). Người giao dịch chọn một tài sản token hóa khi đặt lệnh, chỉ định blockchain và địa chỉ ví, DTC sẽ thực hiện xác minh và giao dịch ở phía back-end. Cổ phiếu token hóa và cổ phiếu truyền thống chia sẻ cùng một mã số CUSIP, được khớp trên cùng một sổ lệnh, với mức độ ưu tiên thực hiện hoàn toàn giống nhau. Nếu DTC xác định người tham gia không đủ điều kiện hoặc blockchain được chỉ định không tương thích, giao dịch sẽ tự động chuyển về phương thức thanh toán truyền thống. Trong phương án này, blockchain là một lớp bao bọc tùy chọn, đường ống thanh toán bù trừ cốt lõi bên dưới không thay đổi. Theo phân tích từ trang web pháp lý Free Writings & Perspectives, các tài sản đủ điều kiện bao gồm cổ phiếu thành phần của chỉ số Russell 1000 và các ETF theo dõi S&P 500 và Nasdaq 100. Các giao dịch token hóa đầu tiên dự kiến sẽ bắt đầu vào quý III năm 2026.

NYSE đi theo một con đường khác. Theo thông cáo báo chí của BusinessWire, NYSE chỉ định Securitize là "Đại lý Chuyển nhượng Kỹ thuật số" đầu tiên, giao cho công ty này nhiệm vụ đúc chứng khoán gốc trên blockchain, duy trì hồ sơ quyền sở hữu và xử lý các hành động của công ty như cổ tức. Theo CoinDesk, NYSE đang hợp tác với Ngân hàng New York Mellon và Citigroup để tích hợp tiền gửi token hóa và thanh toán bằng stablecoin, với mục tiêu đạt được giao dịch 24/7 và thanh toán gần như tức thời. Con đường này không phải là thêm một lớp vỏ bọc lên đường ống thanh toán bù trừ hiện có, mà là xây dựng một cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ on-chain độc lập. Trong thông cáo báo chí, cách diễn đạt của Lynn Martin, Chủ tịch Tập đoàn NYSE, đã bỏ qua các từ "khám phá" và "thí điểm", trực tiếp nói rằng việc phát triển cơ sở hạ tầng mới phải "giữ lại được sự tin tưởng, minh bạch và bảo vệ mà nhà đầu tư kỳ vọng".

Điểm khác biệt cốt lõi nằm ở chỗ: Nasdaq thực hiện phép cộng lên sổ lệnh hiện có, thanh khoản được duy trì thống nhất, và có thể khởi động ngay sau khi DTC cập nhật hệ thống. NYSE xây dựng một nền tảng giao dịch kỹ thuật số độc lập, chạy song song với sàn giao dịch hiện có, ưu tiên đảm bảo giao dịch 24/7 và giao dịch tức thời, nhưng theo CoinDesk, thời gian ra mắt cụ thể vẫn chưa được công bố. Securitize là trụ cột công nghệ cốt lõi trong phương án của NYSE. Theo dữ liệu từ PRNewswire, hiện công ty này đang quản lý khoảng 4,6 tỷ USD, chiếm khoảng 25% thị phần thị trường RWA token hóa.

Nó cũng là nhà cung cấp công nghệ cho quỹ BUIDL của BlackRock. Theo dữ liệu công khai, sau 15 tháng ra mắt, quy mô của BUIDL đã đạt 2,38 tỷ USD, trở thành quỹ trái phiếu chính phủ token hóa lớn nhất thế giới. Theo CoinDesk, doanh thu của Securitize trong 9 tháng đầu năm 2025 tăng 841% so với cùng kỳ lên 55,6 triệu USD, và theo tiết lộ của PRNewswire, công ty đang chuẩn bị lên sàn thông qua SPAC với định giá 1,25 tỷ USD. Việc NYSE chọn Securitize làm Đại lý Chuyển nhượng Kỹ thuật số đầu tiên đồng nghĩa với việc trao quyền đúc chứng khoán token hóa cho một công ty cơ sở hạ tầng sắp lên sàn.

Mặt quản lý cũng đang được thúc đẩy đồng bộ. Theo CoinDesk, Đạo luật CLARITY trước đây bị tắc nghẽn nhiều tháng vì các điều khoản về lợi nhuận stablecoin gần đây đã đạt được "thỏa thuận nguyên tắc". Theo FinTech Weekly, mục tiêu đánh dấu (markup) của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện được ấn định vào cuối tháng 4. Vào tháng 12 năm 2025, SEC đã gửi Thư Không Hành động (No-Action Letter) cho DTC. Theo thông báo chính thức của DTCC, bức thư này ủy quyền cho DTC cung cấp dịch vụ token hóa trong khuôn khổ được quản lý, đây là điều kiện tiên quyết để phương án của Nasdaq có thể khởi động.

Tất cả những điều này xảy ra trong vòng một tháng. Đặt trong bối cảnh toàn cầu, tốc độ này có ý nghĩa gì?

SDX của Thụy Sĩ là sàn giao dịch DLT đầu tiên trên thế giới nhận được giấy phép đầy đủ, ra mắt năm 2021. Theo Ledger Insights, nó đã phát hành hơn 400 triệu franc Thụy Sĩ trái phiếu token hóa, nhưng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày chỉ từ 2 đến 5 triệu franc, ảnh hưởng chủ yếu giới hạn trong nội địa Thụy Sĩ. Tập đoàn Sở giao dịch chứng khoán London (LSEG) ra mắt nền tảng DMI vào tháng 9 năm 2025. Theo thông báo chính thức của LSEG, giao dịch đầu tiên liên quan đến token hóa quỹ đầu tư tư nhân, hiện đang xin giấy phép Lưu ký Chứng khoán Kỹ thuật số (DSD).

Nền tảng D7 của Clearstream thuộc Sở giao dịch chứng khoán Đức bắt đầu phát hành trái phiếu châu Âu token hóa vào quý IV năm 2025. Theo trang web chính thức của Clearstream, cổ phiếu điện tử dự kiến sẽ ra mắt vào nửa cuối năm 2026. Sở giao dịch chứng khoán Singapore (SGX) thông qua công ty liên doanh với Temasek là Marketnode, theo dữ liệu chính thức của SGX, đã phát hành hơn 1 tỷ đô la Singapore trái phiếu kỹ thuật số. HKEX và JPX vẫn đang trong giai đoạn thí điểm và lập kế hoạch.

Hầu hết các sàn giao dịch này đã mất từ hai đến ba năm để chuyển từ giai đoạn thí điểm sang ra mắt một phần. Nasdaq từ khi được SEC phê duyệt đến dự kiến giao dịch đầu tiên chỉ cách nhau một quý, NYSE từ khi ký MOU đã nhắm thẳng đến thanh toán bù trừ gốc trên chuỗi. Những gì SDX đã làm trong 5 năm, hai sàn giao dịch lớn của Mỹ chỉ mất một tháng để đưa mỗi bên đến vạch xuất phát của riêng mình. Nasdaq thêm một tầng lên nền móng hiện có, NYSE đặt một nền móng mới bên cạnh.