Cuộc đối thoại giữa Tom Lee và tác giả "The Big Short": Thị trường Crypto giảm giá là khúc dạo đầu cho "cuộc đoạt quyền" của Phố Wall

Tổng hợp & Biên dịch: TechFlow

Khách mời: Tom Lee, Đồng sáng lập kiêm Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Fundstrat; Michael Lewis, tác giả của "Moneyball", "The Big Short", "The Blind Side" và "Going Infinite"

Người dẫn chương trình: Liz Thomas, Trưởng bộ phận Chiến lược Đầu tư tại SoFi

Nguồn podcast: SoFi

Tiêu đề gốc: AI Boom or Bubble? Michael Lewis, Tom Lee on the Risks and Rewards | The Important Part LIVE

Ngày phát sóng: 19 tháng 2 năm 2026

Tóm tắt những điểm chính

Trong buổi ghi hình trực tiếp đặc biệt của "The Important Part", Liz Thomas, Trưởng bộ phận Chiến lược Đầu tư tại SoFi, đã đặt ra một câu hỏi mà nhiều nhà đầu tư đang quan tâm: Liệu đà tăng nhanh của thị trường có chậm lại? Hay nói cách khác, liệu đà tăng này có thể tiếp tục? Để giải đáp những thắc mắc này, cô đã mời hai nhà tư tưởng hàng đầu trong giới tài chính: Tom Lee, Đồng sáng lập kiêm Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Fundstrat, và Michael Lewis, tác giả của những cuốn sách bán chạy nhất của New York Times như "Moneyball", "The Big Short", "The Blind Side" và "Going Infinite". Cả ba cùng thảo luận về những vấn đề cốt lõi mà các nhà đầu tư phải đối mặt vào năm 2026.

Trong cuộc trò chuyện hấp dẫn này, họ đã phân tích sâu sắc một số chủ đề nóng của thị trường hiện tại: Tại sao các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong những năm gần đây lại có hiệu suất vượt trội so với các quỹ phòng hộ? Vàng đã chạm đỉnh chưa? Liệu mức giảm mạnh 40% của Bitcoin có báo hiệu thị trường tiền điện tử đang bước vào "mùa đông crypto"? Tom Lee giải thích rằng, mặc dù cổ phiếu phần mềm được thúc đẩy bởi AI gần đây có sự sụt giảm, điều này thực tế có thể phản ánh sự gia tăng năng suất của doanh nghiệp. Trong khi đó, Michael Lewis chia sẻ về vụ cá cược ngược chiều của ông đối với vàng và giải thích lý do tại sao chiến lược đầu tư của ông là "lạc quan về nỗi sợ hãi".

Ngoài ra, họ cũng thảo luận về các vấn đề lớn khác trên thị trường tài chính hiện tại, bao gồm: Liệu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có bị đe dọa sau khi Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed? Liệu sự phát triển nhanh chóng của công nghệ AI có dẫn đến tình trạng mất việc làm hàng loạt? Và liệu chính phủ liên bang có thể tiếp quản các công ty AI đang gặp khó khăn hay không.

Cuối cùng, họ cũng hướng sự chú ý sang lĩnh vực tiền điện tử, phân tích các sự kiện "thiên nga đen" tiềm ẩn, cũng như những bài học quý giá về sự đảo lộn công nghệ có thể rút ra từ lịch sử ngành thực phẩm đông lạnh.

Tóm tắt những quan điểm nổi bật

• Bong bóng thực sự chỉ xuất hiện khi tất cả mọi người đều nghĩ rằng "đây chắc chắn không phải là bong bóng".
• Tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên đại học thậm chí còn cao hơn so với những người cùng độ tuổi không có bằng đại học... Nhưng nếu nhìn từ một góc độ khác, điều này thực sự có thể là một tín hiệu cho thấy năng suất kinh tế đang được cải thiện. Năng suất thường được đo lường bằng việc tạo ra nhiều sản lượng hơn với ít nguồn lực con người hơn.
• AI có lẽ thực sự mang tính cách mạng như mọi người vẫn nói, nhưng điều đó không có nghĩa là nó chắc chắn sẽ mang lại lợi nhuận phổ biến cho thị trường chứng khoán; không có mối quan hệ nhân quả tất yếu giữa tính đột phá của công nghệ và lợi nhuận thị trường.
• Các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể chọn đúng cổ phiếu chủ yếu là vì động cơ khuyến khích của họ hoàn toàn khác với các nhà đầu tư tổ chức... Họ đầu tư bằng chính tiền của mình, vì vậy họ sẵn sàng nắm giữ một cổ phiếu nào đó trong hai đến ba năm.
• Khi tôi nắm giữ vàng, thực chất tôi đang đầu tư vào "nỗi sợ hãi". Tôi mua vàng vì nó có thể phòng ngừa rủi ro trước những bất ổn hiện tại... Tôi đang mua một loại bảo hiểm cho sự lo lắng và bất an trong tương lai.
• Nhìn lại quá khứ, chỉ có ba lần vàng tăng hơn 9% trong một ngày, và cả ba lần đó đều đánh dấu đỉnh giá của vàng. Nếu lịch sử có thể được tham khảo, thì vàng có lẽ đã chạm đỉnh.
• Có một câu châm ngôn trong giới tài chính từ cố Art Cashion: "Thị trường bò không chết vì già, mà bị Fed giết chết."
• Mặc dù cách thức hoạt động đã thay đổi, nhưng bản chất con người thì không. Bản năng "tôi muốn kiếm được nhiều tiền hơn và nhanh hơn người khác" vẫn là động lực cốt lõi thúc đẩy ngành công nghiệp này.
• Trong thập kỷ tới, ai kiểm soát được AI và hệ sinh thái liên quan, người đó có thể trở thành siêu cường toàn cầu. Nếu chuỗi cung ứng vốn cho AI thực sự bắt đầu đứt gãy, tôi tin rằng ngay cả Bộ Quốc phòng cũng đã mô phỏng cách ứng phó với tình huống này.
• Kể từ năm 1974, có khoảng 40.000 công ty đã lên sàn hoặc tách ra. Trong đó, 90% cổ phiếu giảm hơn 50%, và trong số những công ty giảm hơn 50% đó, 90% cuối cùng trở về con số không. Nói cách khác, hầu hết cổ phiếu cuối cùng đều trở nên vô giá trị.

AI là Khủng hoảng hay Cơ hội? Hai mặt của Cuộc cách mạng Năng suất

Liz Young:

Trong những năm gần đây, thị trường toàn cầu đã trải qua sự tăng trưởng nhanh chóng và liên tục. Mặc dù có một số biến động trong vài tuần gần đây, xu hướng tổng thể vẫn mạnh mẽ. Hiện tượng này phần lớn nhờ vào sự phát triển của trí tuệ nhân tạo (AI). AI đã thúc đẩy đổi mới công nghệ, tạo ra sản phẩm mới và mang lại dòng vốn lớn. Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư bắt đầu cảm thấy lo lắng, lo ngại rằng thị trường đã quá nóng và phát triển quá nhanh. Sự lo ngại này đang lan rộng trên toàn cầu và cũng là trọng tâm thảo luận của chúng ta hôm nay.

Để hiểu rõ hơn về hiện tượng này, chúng tôi đã mời Tom Lee, Đồng sáng lập kiêm Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Fundstrat. Ông ấy từ lâu đã lạc quan về thị trường và được coi là đại diện của phe "tăng giá". Tom, tại sao ông vẫn lạc quan trong môi trường hiện tại?

Tom Lee:

Có một câu châm ngôn trong giới tài chính từ cố Art Cashion, ông ấy từng nói: "Thị trường bò không chết vì già, mà bị Fed giết chết." Nói cách khác, hiệu suất tốt của thị trường chứng khoán không có nghĩa là nó không thể tiếp tục hoạt động tốt. Trên thực tế, tôi nghĩ chúng ta đang chứng kiến hai yếu tố thúc đẩy quan trọng: Đầu tiên là lợi nhuận từ AI bắt đầu hiện hữu, nó đang định nghĩa lại người thắng và kẻ thua; thứ hai là sự chuyển hướng chính sách của Fed, điều này có thể mang lại những yếu tố thuận lợi mới cho thị trường. Vì vậy, năm nay vẫn có nhiều lý do để các nhà đầu tư tiếp tục mua cổ phiếu.

Liz Young:

Hãy nói về những thay đổi thị trường gần đây, cổ phiếu phần mềm giảm mạnh và thị trường tiền điện tử cũng có sự điều chỉnh đáng kể. Sự biến động thị trường như vậy có khiến ông lo lắng không? Nó có làm lung lay quan điểm lạc quan của ông về thị trường không?

Tom Lee:

Tôi nghĩ nhiều người đang chú ý đến hiện tượng này. Trong hai năm qua, sự phát triển của AI giống như một lực lượng không thể ngăn cản, thu hút sự chú ý và dòng vốn lớn từ các nhà đầu tư. Tuy nhiên, như bạn đã đề cập, năm nay thực sự có một số điều khác biệt. Chúng ta thấy nhiều cổ phiếu và ngành công nghiệp bắt đầu co lại. Lấy ngành phần mềm làm ví dụ, hiện đang đối mặt với tình trạng nhu cầu giảm và định giá lại dịch vụ. Đồng thời, nhiều báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng Agentic AI và các công nghệ AI khác đang dần thay thế các giải pháp phần mềm truyền thống.

Ngoài ra, theo một số báo cáo, kể từ khi ChatGPT ra mắt ba năm trước, số lượng việc làm trong ngành công nghệ đã giảm. Điều đáng ngạc nhiên hơn là tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên đại học hiện nay thậm chí còn cao hơn so với những người cùng độ tuổi không có bằng đại học. Những dữ liệu này trông giống như "tin xấu" và cũng chính là tiêu điểm của nhiều tin tức hiện nay. Nhưng nếu nhìn từ một góc độ khác, điều này thực sự có thể là một tín hiệu cho thấy năng suất kinh tế đang được cải thiện, năng suất thường được đo lường bằng việc tạo ra nhiều sản lượng hơn với ít nguồn lực con người hơn.

Từ góc độ này, việc ứng dụng AI đang cho thấy tiềm năng nâng cao năng suất của nó. Đối với các công ty phần mềm cung cấp dịch vụ cho doanh nghiệp, nếu chi tiêu của doanh nghiệp cho phần mềm giảm, đây thực chất là một quá trình tối ưu hóa tỷ suất lợi nhuận. Nói cách khác, sự cải thiện hiệu quả do AI mang lại đang dần chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế. Mặc dù những thay đổi này có thể mang lại những cơn đau ngắn hạn, nhưng về lâu dài, đây chính là bằng chứng mạnh mẽ cho thấy lợi thế về năng suất của công nghệ AI.

Dấu hiệu báo trước thị trường quá nóng và nguy cơ sụp đổ

Liz Young: Michael, trong các tác phẩm trước đây của mình, ông đã nhiều lần ghi lại các giai đoạn thị trường từ tăng trưởng liên tục đến sụp đổ đột ngột. Trước mỗi lần sụp đổ thị trường, đều có một số tín hiệu, chẳng hạn như đầu cơ quá mức hoặc hành vi mạo hiểm. Trong số các trường hợp thị trường mà ông đã nghiên cứu, có những đặc điểm chung nào về