Polymarket vs Kalshi: Ai là Vua của Thị trường Dự đoán?

特邀专栏作者

2026-02-26 08:30

Bài viết này có khoảng 6706 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 10 phút

Thị trường dự đoán đang đón nhận "thời khắc iPhone" của mình: hai kỳ lân với định giá đều trên 10 tỷ USD cùng nhau thống trị một lĩnh vực mới với tổng khối lượng giao dịch hàng năm vượt 44 tỷ USD và tốc độ tăng trưởng hàng năm hơn 1000%.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Quan điểm cốt lõi: Thị trường dự đoán đang bước vào kỷ nguyên lưỡng cực thống trị bởi Polymarket (bản địa crypto) và Kalshi (tuân thủ quy định). Bản chất cạnh tranh là cuộc chiến giành quyền định giá thông tin tương lai (Crypto vs. Phố Wall), với hai bên triển khai một cuộc chiến đa chiều toàn diện về vốn, người dùng, kênh phân phối và mô hình kinh doanh.
Các yếu tố then chốt:
1. Cuộc đua vốn và định giá gay gắt: Trong vòng 41 ngày từ tháng 10 đến tháng 11 năm 2025, hai công ty lần lượt hoàn thành các vòng gọi vốn khổng lồ, với định giá mục tiêu nhanh chóng tăng từ 9 tỷ và 5 tỷ USD lên 15 tỷ và 11 tỷ USD, mở ra một cuộc chạy đua vốn căng thẳng.
2. Thị phần tập trung cao độ: Tính đến tháng 2 năm 2026, hai công ty chiếm tổng cộng khoảng 79% thị phần thị trường dự đoán. Polymarket dẫn đầu về khối lượng giao dịch danh nghĩa ($56.07 tỷ), trong khi Kalshi có phần nhỉnh hơn về tổng giá trị hợp đồng mở ($474.01 triệu).
3. Mô hình kinh doanh và cấu trúc người dùng khác biệt: Kalshi phụ thuộc vào thị trường thể thao Mỹ, đã xác minh mô hình doanh thu dựa trên phí biến động (doanh thu 2025: $260 triệu). Polymarket tập trung vào thị trường chính trị/toàn cầu, với người dùng có giá trị giao dịch trung bình lớn, chỉ mới bắt đầu thu phí từ tháng 2/2026, mô hình kinh doanh cần được kiểm chứng.
4. Chiến lược kênh phân phối và hệ sinh thái khác nhau: Kalshi thông qua giấy phép CFTC hợp tác với các tổ chức được cấp phép như Robinhood, Coinbase để xây dựng mạng lưới phân phối. Polymarket thông qua việc mua lại nhà cung cấp dịch vụ API như Dome, tập trung vào việc xây dựng hệ sinh thái nhà phát triển và cơ sở hạ tầng nền tảng.
5. Đối mặt với thách thức cốt lõi khác nhau: Kalshi đối mặt với rủi ro doanh thu phụ thuộc quá nhiều vào thể thao, các vụ kiện quy định cấp tiểu bang, và nguy cơ đối tác kênh phân phối chính tự xây dựng sàn giao dịch. Polymarket cần thành công trong việc kiểm chứng mô hình thu phí mà không làm tổn hại đến tính thanh khoản, để hỗ trợ cho định giá cao của mình.
6. Thâm nhập lẫn nhau vào thị trường chủ lực của đối phương: Polymarket đang tích cực mở rộng sang thị trường thể thao Mỹ, trong khi Kalshi đang cố gắng thâm nhập vào lĩnh vực chính trị thông qua hợp tác truyền thông, ranh giới cạnh tranh giữa hai bên đang trở nên mờ nhạt.

Mấy ngày trước, nhiều KOL trên X bất ngờ phát hiện huy hiệu tượng trưng cho hợp tác với Kalshi trong tài khoản của họ đã biến mất.

Prediction News đã đưa tin về sự việc này, sau đó một bức ảnh chụp màn hình khiến người ta không nhịn được cười đã lan truyền: Tài khoản chính thức của Polymarket đã lặng lẽ thích bài báo cáo này.

Cuộc chiến thương mại giữa Polymarket và Kalshi đã kéo dài từ lâu, thị trường dự đoán đang bước vào kỷ nguyên độc quyền kép thực sự.

Một bên là Polymarket bản địa hóa crypto, một bên là Kalshi trong hệ thống tài chính tuân thủ quy định.

Bản chất của cuộc cạnh tranh này không phải là công ty nào mạnh hơn, mà là: Quyền định giá thông tin trong tương lai, rốt cuộc thuộc về Crypto hay Phố Wall.

Vì vậy, phân tích này đáng để thực hiện. 👇

1. Biên niên sử chiến tranh thương mại: Từ đấu tranh quản lý đến đối đầu ngoại tuyến

Trong năm qua, cuộc cạnh tranh giữa hai bên đã nâng cấp từ sản phẩm lên thành chiến tranh đa chiều bao gồm kênh + quản lý + dư luận.

1. Cuộc đua định giá: Cuộc phản công vốn trong 41 ngày

Ngày 7 tháng 10 năm 2025, Polymarket thông báo nhận được khoản đầu tư chiến lược 20 tỷ USD từ ICE, định giá công ty đạt 9 tỷ USD.

Ba ngày sau, Kalshi thông báo hoàn thành vòng tài trợ Series D 300 triệu USD, định giá 5 tỷ USD. Thời điểm quá chính xác, khó có thể tin rằng đó chỉ là sự trùng hợp.

Nhưng Polymarket rõ ràng vẫn chưa có ý định dừng lại. Ngày 23 tháng 10, Bloomberg đưa tin, Polymarket đang tiếp xúc với các nhà đầu tư, chuẩn bị cho một vòng tài trợ mới, mục tiêu định giá kéo lên 15 tỷ USD.

Ngày 20 tháng 11, phản hồi của Kalshi đã đến: Hoàn thành vòng tài trợ 1 tỷ USD, định giá nhảy vọt lên 11 tỷ USD, do Paradigm dẫn đầu. Không chỉ vượt qua định giá 9 tỷ USD trước đó của Polymarket, mà cả mục tiêu tài trợ 15 tỷ USD cũng nhanh chóng bị tiếp cận. Và chỉ mới 41 ngày kể từ khi công bố vòng tài trợ Series D trước đó của họ.

2. Phá vỡ văn hóa: Cuộc chiến giành lưu lượng

Ngày 24 tháng 9 năm 2025, tập 5 mùa 27 của "South Park" có tên "Conflict of Interest" phát hành trailer, trong phim sẽ xuất hiện nội dung liên quan đến thị trường dự đoán.

Tin tức vừa ra, cả hai nền tảng đồng thời nhận ra cơ hội đã đến, đây là lần đầu tiên thị trường dự đoán bước vào tầm nhìn của văn hóa chủ đạo. Ai có thể chuyển hóa sự chú ý này thành khối lượng giao dịch trước, người đó sẽ nhận được thêm một miếng bánh trong lợi nhuận phá vỡ.

Kalshi và Polymarket nhanh chóng ra mắt một loạt thị trường liên quan chặt chẽ đến cốt truyện, cho phép người dùng đặt cược vào diễn biến cốt truyện trên nền tảng của mình ngay lập tức.

Vào ngày phát sóng tập phim, đội ngũ Kalshi đồng loạt đổi avatar theo phong cách hoạt hình South Park, làm ngập tràn X, gắn chặt thương hiệu vào các cuộc thảo luận nổi bật trong ngày. Hai nền tảng này không bỏ lỡ bất kỳ cơ hội tiếp thị nào có thể chuyển hóa tin nóng thành giao dịch.

3. Tài khoản liên kết hệ sinh thái và cuộc chiến gắn nhãn

Với quy mô người dùng nền tảng tăng nhanh chóng, Polymarket và Kalshi gần như đồng thời ra mắt kế hoạch tài khoản liên kết tương ứng của họ vào nửa cuối năm ngoái, bắt đầu gắn huy hiệu cho KOL, trader và các dự án hệ sinh thái trên X.

Polymarket hành động nhanh hơn: Huy hiệu Trader dùng để xác thực các nhà giao dịch tích cực, khuyến khích họ chia sẻ chiến lược và quan điểm nắm giữ trên X, dẫn lưu lượng cho nền tảng. Huy hiệu Builder hướng đến các dự án hệ sinh thái, thu hút nhà phát triển xây dựng ứng dụng trên nền tảng, nhờ sự bảo trợ chính thức để có thêm phơi sáng.

Đồng thời, Polymarket còn kèm theo ra mắt chương trình khuyến khích Builders trị giá 1 triệu USD, trực tiếp kéo nhà phát triển vào hệ sinh thái bằng tiền thật.

Kalshi nhanh chóng theo kịp, ra mắt hệ thống huy hiệu phủ sóng rộng hơn, bao gồm nhiều phân khúc như thể thao, văn hóa, xác thực trader, sao chép mô hình này vào lĩnh vực thể thao và thị trường đại chúng mà họ có lợi thế hơn.

Hiện nay các trader trên thị trường dự đoán Twitter hoặc là treo huy hiệu của Polymarket, hoặc là treo huy hiệu của Kalshi.

4. Đối đầu tiếp thị thực thể: Cuộc chiến hàng hóa miễn phí tại Manhattan

Ngày 2 tháng 2 năm 2026, Kalshi thông báo trên X, từ 12 giờ trưa đến 3 giờ chiều ngày hôm sau sẽ cung cấp thức ăn miễn phí cho người dùng tại siêu thị Westside Market, mỗi người có hạn mức tối đa 50 USD. Tin tức vừa ra, hiện trường nhanh chóng xếp hàng dài, sinh viên và người có thu nhập thấp ùa đến, cảnh tượng khá sôi động.

Ngày hôm sau, 3 tháng 2, Polymarket nhanh chóng phản hồi, thông báo sẽ mở cửa hàng pop-up thực phẩm miễn phí đầu tiên tại New York, mở cửa cho công chúng trong 5 ngày liên tiếp. Quy tắc rất đơn giản: Khách hàng có thể nhét đầy một chiếc túi xách tay và mang đi, không có điều kiện bổ sung. Đồng thời, Polymarket còn thông báo quyên góp 1 triệu USD cho Food Bank for New York City, để giải quyết vấn đề an ninh lương thực trên toàn thành phố.

Hai sự kiện diễn ra liên tiếp, đầy mùi thuốc súng.

5. Cuộc chạy đua vũ trang về quản lý và nguồn lực chính trị

Cỗ máy vận động hành lang của cả hai bên tại Washington chưa bao giờ ngừng nghỉ, không hẹn mà cùng mời Donald Trump Jr. lên sân khấu, vừa để khai thác nguồn lực quản lý thuộc đảng Cộng hòa, vừa để bày quân cờ chính trị trên sân chơi dư luận.

Nhưng dưới bề mặt, chiến trường thực sự phân bố trên hai chiều: Khe hở quy tắc của CFTC và phòng thủ tấn công lệnh cấm tại các tòa án bang.

Polymarket dựa vào cấu trúc ngoài khơi để né tránh lực lượng quản lý trực tiếp, đồng thời âm thầm mở đường vào thị trường Mỹ thông qua việc mua lại QCEX; Kalshi thì chọn đối đầu trực diện, nắm trong tay giấy phép thị trường dự đoán đầu tiên của CFTC, nhưng cũng vì thế trở thành mục tiêu sống của các công tố viên bang - hiện ít nhất đã có 4 bang khởi kiện họ, cáo buộc họ nhận cược từ người dùng địa phương vi phạm quy định.

Cuộc chiến thương mại giản dị này, từ lâu đã không còn là cạnh tranh sản phẩm, mà là cuộc chiến toàn diện về vốn chính trị và độc quyền lưu lượng.

2. So sánh chuyên sâu: Phân tích hai hùng tướng qua năm chiều

2.1 So sánh dữ liệu giao dịch: Tăng trưởng lệch pha giữa chu kỳ chính trị và lịch thi đấu thể thao

Tính đến tháng 2 năm 2026, tổng Notional Volume của toàn ngành thị trường dự đoán là 1275 tỷ USD, Volume thực tế 699 tỷ USD, số người dùng độc lập 2.49 triệu, hợp đồng chưa thanh toán vượt 10 tỷ USD.

Polymarket và Kalshi chiếm tổng cộng khoảng 79% thị phần. Polymarket xếp hạng nhất với Notional Volume 56.07 tỷ USD, Kalshi 44.71 tỷ USD theo sát. Về Open Interest, Kalshi 474.01 triệu USD dẫn trước nhẹ Polymarket 409.67 triệu USD, hai bên chiếm hơn 85% OI toàn thị trường.

Xét xu hướng, tăng trưởng của cả hai đều phụ thuộc cao vào sự kiện. OI của Polymarket vào khoảng tháng 10 năm 2024 trước và sau bầu cử từng đạt đỉnh 500 triệu USD, sau đó giảm; OI của Kalshi thì bắt đầu tăng vọt từ mùa giải NFL năm 2025, đạt mức cao lịch sử vào cuối năm 2025.

Lượng của cả hai nền tảng đều tăng, nhưng động lực khác nhau. Một bên dựa vào chu kỳ chính trị, một bên dựa vào lịch thi đấu thể thao.

(Nguồn dữ liệu: Dune, thời gian cắt: 11:00 ngày 26/2)

2.2 So sánh doanh thu: Phí động đã được xác thực vs Taker Fee mới bắt đầu

Logic thu phí của hai nền tảng có sự khác biệt cơ bản.

Kalshi

Sử dụng phí động trọng số xác suất: Thu phí giao dịch theo giá hợp đồng, tỷ lệ phí thay đổi theo giá hợp đồng, đạt đỉnh tại 50 (tức xác suất 50/50), giảm dần về hai đầu 0 hoặc 99. Lấy một giao dịch 100 USD làm ví dụ, giới hạn phí khoảng 1.74 USD, tỷ lệ phí hiệu quả khoảng 1.2%.

Doanh thu năm 2024 là 24 triệu USD, năm 2025 là 260 triệu USD, tăng trưởng 994%. Nhưng doanh thu tập trung cao vào mùa giải thể thao: Mùa giải NFL (9-11月) đóng góp 138 triệu USD cho một mùa, tháng 12 đơn lẻ 63.5 triệu USD lập kỷ lục mới, doanh thu mùa thấp điểm thì giảm mạnh, đặc điểm theo mùa rõ rệt.

Polymarket

Nhìn lại Polymarket, họ đi con đường hoàn toàn ngược lại. Cho đến cuối năm 2025, Polymarket đều làm ăn lỗ, tỷ lệ phí bằng không trong suốt quá trình, dùng miễn phí để đổi lấy người dùng. Mãi đến tháng 2 năm nay, họ mới chính thức triển khai Taker Fee động trên thị trường thể thao. Trong tuần đầu tiên sau khi thu phí, doanh thu phí của Polymarket đã vượt 1 triệu USD. Dữ liệu từ DefiLlama cho thấy, doanh thu 30 ngày gần đây của Polymarket là 3.18 triệu USD, đường cong doanh thu mới thực sự đi lên từ tháng 1 năm nay.

Đáng chú ý, thị trường thanh toán hàng ngày có thể sẽ trở thành nguồn doanh thu tương lai của Polymarket. Thị trường tần suất cao, chu kỳ ngắn mang lại nhiều lần giao dịch hơn, một điểm tương đồng với Meme là người dùng loại thị trường này không nhạy cảm với phí.

So sánh hai bên: Mô hình thu phí của Kalshi đã được xác thực, nhưng phụ thuộc vào mùa giải thể thao. Phí của Polymarket mới bắt đầu, doanh thu hàng năm tuy không bằng một phần nhỏ của Kalshi, nhưng điều đó có nghĩa giai đoạn Polymarket dùng tỷ lệ phí bằng không để đổi thanh khoản đã qua, tiếp theo họ sẽ bắt đầu kinh doanh nghiêm túc.