CRCL tăng mạnh 35%: Circle Q4 EPS vượt kỳ vọng 169%, Hào AI + stablecoin tiếp tục được củng cố

Nguồn: Nhóm phân tích SoSoValue

Tóm tắt cốt lõi

Circle gần đây đã công bố báo cáo tài chính quý 4 năm 2025, với tất cả các chỉ số cốt lõi đều vượt xa kỳ vọng của thị trường. Trước đó, do kết quả kinh doanh của cả Coinbase và Robinhood đều thấp hơn dự kiến, thị trường hầu như không kỳ vọng gì vào kết quả của Circle. Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa tổng thể ảm đạm, Circle một lần nữa chứng minh cho thị trường thấy tính ổn định và ưu việt của mô hình kinh doanh stablecoin thông qua kết quả kinh doanh mạnh mẽ. Cộng thêm hiệu ứng bán quá mức của cổ phiếu trước đó do việc giải tỏa khối lượng lớn, cũng như việc công ty nhấn mạnh vị thế dẫn đầu trong thanh toán bằng AI Agent tại hội nghị kết quả kinh doanh (hiện nay, khoảng 99% giao dịch thanh toán AI Agent được quan sát sử dụng USDC), đã mang lại không gian tưởng tượng mới cho thị trường. Sau khi công bố kết quả, giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 35%.

Nguồn dữ liệu: https://sosovalue.com/crypto-stocks/crcl

Doanh thu và Lợi nhuận: Duy trì ổn định trong chu kỳ giảm lãi suất

Doanh thu Q4 đạt 770 triệu USD, tăng 77% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn kỳ vọng chung của thị trường là 747 triệu USD. Trong môi trường vĩ mô liên tục giảm lãi suất, doanh thu của Circle vẫn vững vàng, cho thấy đầy đủ độ bám dính thị trường của USDC với tư cách là một stablecoin tuân thủ quy định.

Về lợi nhuận ròng còn ấn tượng hơn, Q4 đạt lợi nhuận ròng 133 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ là 4 triệu USD. So với mức lợi nhuận sau khi loại trừ các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên của Q3, tăng trưởng theo quý đạt 25%. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0.43 USD, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 0.16 USD, vượt kỳ vọng đến 169%. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương toàn cầu bước vào chu kỳ giảm lãi suất, Circle vẫn giữ vững được biểu hiện lợi nhuận ngược chiều thị trường, cho thấy đầy đủ sự tối ưu hóa liên tục về kiểm soát chi phí và hiệu quả hoạt động của công ty.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi USDC: Lưu thông ổn định, năng lực định giá kênh phân phối được nâng cao

Lượng lưu thông và Thị phần

Lượng lưu thông USDC Q4 đạt 75.3 tỷ USD, tăng 72% so với cùng kỳ năm ngoái, tăng 2.2% so với quý trước. Thị phần tăng lên 28%, giảm nhẹ khoảng 1 điểm phần trăm so với Q3, nhưng nhìn chung vẫn duy trì ở mức cao. Là stablecoin tuân thủ quy định quan trọng nhất toàn cầu, lợi thế dẫn đầu của USDC về mặt tuân thủ quy định tiếp tục củng cố vị thế thị trường của nó.

Thu nhập từ lãi tiết kiệm (Reserve Income)

Thu nhập từ lãi tiết kiệm đạt 733 triệu USD, tăng 69% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn kỳ vọng chung của thị trường là 722 triệu USD. Tỷ suất sinh lợi dự trữ (Reserve Return Rate) Q4 là 3.8%, giảm 35 điểm cơ bản so với quý trước, phản ánh tác động của việc giảm lãi suất liên tục trong Q4 (SOFA giảm từ khoảng 4.15% xuống khoảng 3.7%). Dựa vào lượng lưu thông ổn định, Circle vẫn duy trì được sự tăng trưởng của thu nhập từ lãi.

Tối ưu hóa chi phí phân phối và cấu trúc kênh

Tỷ suất lợi nhuận sau khi trừ chi phí phân phối (RLDC Margin) Q4 đạt 40%, tiếp tục tăng nhẹ 0.5 điểm phần trăm so với Q3, cho thấy khả năng định giá của Circle trong các kênh khác ngoài Coinbase đang được nâng cao ổn định. Tổng chi phí phân phối phải trả trong Q4 là 461 triệu USD, tăng 52% so với cùng kỳ năm ngoái, tốc độ tăng trưởng thấp hơn mức tăng 69% của thu nhập từ lãi tiết kiệm, hiệu ứng quy mô dần xuất hiện. Trong đó, tỷ trọng kênh Coinbase là 79%, giảm 3 điểm phần trăm so với Q3, phản ánh việc mở rộng liên tục các kênh mới của Circle đang tối ưu hóa cấu trúc phân phối tổng thể.

Động cơ tăng trưởng mới: Bố trí mạng lưới thanh toán và cơ sở hạ tầng

Thu nhập khác tăng trưởng cao tốc

Thu nhập khác Q4 đạt 37 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ là 3 triệu USD, tăng hơn 10 lần so với cùng kỳ năm ngoái, đồng thời cũng cao hơn kỳ vọng chung của thị trường là 25 triệu USD. Trong đó, khoảng 25 triệu USD đến từ đăng ký và dịch vụ, 12 triệu USD đến từ thanh toán. Sự tăng trưởng nhanh chóng của dữ liệu này cho thấy việc mở rộng các kịch bản thanh toán của Circle đang diễn ra thuận lợi, đang xây dựng đường cong tăng trưởng thứ hai cho công ty ngoài thu nhập từ lãi tiết kiệm.

Mạng lưới thanh toán Circle (CPN)

Mạng lưới thanh toán Circle (CPN) mở rộng nhanh chóng. Tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2026, đã có 55 tổ chức tài chính chính thức tham gia, tăng 26 tổ chức so với quý trước; ngoài ra còn có 74 tổ chức đang trong quá trình xét duyệt tư cách. Sự mở rộng nhanh chóng của mạng lưới thanh toán không chỉ tạo ra nhiều kịch bản ứng dụng hơn cho USDC, mà còn xây dựng cho Circle nguồn thu nhập đa dạng hơn và hào cạnh tranh sâu hơn.

Tiến triển của Arc Public Chain

Mạng thử nghiệm công cộng Arc đã chính thức ra mắt, hiện đã thu hút hơn 100 người tham gia. Theo kế hoạch của công ty, mạng chính Arc dự kiến sẽ ra mắt vào năm 2026. Việc bố trí ở cấp độ cơ sở hạ tầng này sẽ tiếp tục mở rộng bản đồ hệ sinh thái của Circle, đặt nền tảng cho sự chuyển đổi từ nhà phát hành stablecoin sang nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện.

Hướng dẫn cả năm 2026: Tăng trưởng ổn định có thể kỳ vọng

• Thu nhập khác: Hướng dẫn cả năm từ 150 triệu đến 170 triệu USD, trung vị 160 triệu USD, tăng khoảng 46% so với năm 2025, phản ánh sự tự tin đầy đủ của công ty vào sự tăng trưởng của các hoạt động kinh doanh như mạng lưới thanh toán.
• Lượng lưu thông USDC: Mục tiêu duy trì tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 40% trong vài năm tới không thay đổi, phù hợp với hướng dẫn trước đây, cho thấy công ty tiếp tục lạc quan về việc mở rộng thị phần của USDC.
• RLDC Margin: Phạm vi hướng dẫn là 38%-40%, vẫn ở mức cao, cho thấy sự tự tin của Circle trong việc duy trì khả năng đàm phán kênh và tỷ suất lợi nhuận.

Tóm tắt điểm đầu tư

Tổng hợp lại, kết quả kinh doanh Q4 của Circle lần này đã giải phóng nhiều tín hiệu tích cực. Trong bối cảnh mức độ quan tâm trước đó thấp, giá cổ phiếu đã thể hiện tính đàn hồi lớn, đặc biệt là những luận điểm về AI, đã mang lại không gian tưởng tượng định giá mới:

Thứ nhất, câu chuyện mới AI + thanh toán, mở rộng không gian tưởng tượng định giá. Tại hội nghị giải trình kết quả kinh doanh, công ty đã nhấn mạnh vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực thanh toán bằng AI Agent; đặc biệt là giải thích rằng trong các giao dịch thanh toán AI Agent được tính toán gần đây, khoảng 99% được thực hiện dưới hình thức USDC, mở ra không gian tưởng tượng cho thị trường.

Thứ hai, Tính linh hoạt của mô hình kinh doanh được xác minh đầy đủ. Trong bối cảnh thị trường tiền mã hóa tổng thể Q4 không sáng sủa, lượng lưu thông USDC vẫn duy trì tăng trưởng ổn định, và trong chu kỳ giảm lãi suất, thu nhập từ lãi không giảm nhanh như thị trường kỳ vọng, cộng với sự tăng trưởng nhanh của thu nhập khác, đã làm giảm bớt sự lo ngại quá mức của thị trường.

Thứ ba, Động lực phục hồi định giá đầy đủ. Sau khi báo cáo tài chính Q3 được công bố, Circle phải đối mặt với áp lực giải tỏa khối lượng lớn, dẫn đến cổ phiếu từng bị bán quá mức.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

Bài viết này được viết bởi nhóm phân tích SoSoValue, chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và trao đổi nghiên cứu, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào. Dữ liệu được trích dẫn trong bài đều đến từ báo cáo tài chính công khai và thông báo của Circle, vui lòng tham khảo dữ liệu cụ thể theo thông tin chính thức do công ty công bố. Đầu tư có rủi ro, tham gia thị trường cần thận trọng.