Phân biệt loại điều chỉnh quan trọng hơn việc mua đáy mù quáng
- Quan điểm cốt lõi: Nhà đầu tư cần phân biệt giữa điều chỉnh có tính hệ thống của thị trường và điều chỉnh đặc thù của công ty. Trường hợp trước có thể dựa vào lợi thế hành vi (kiên nhẫn chờ thị trường phục hồi), trong khi trường hợp sau bắt buộc phải dựa vào lợi thế phân tích sâu sắc (đánh giá chính xác triển vọng dài hạn của công ty). Sự sụt giảm hiện tại của cổ phiếu phần mềm dưới tác động của AI thuộc loại điều chỉnh đặc thù cần phân tích tỉ mỉ.
- Yếu tố then chốt:
- Rủi ro hệ thống là rủi ro tổng thể không thể tránh khỏi của thị trường, không thể loại bỏ thông qua đa dạng hóa, và nhà đầu tư có thể nhận được phần thưởng rủi ro từ đó.
- Rủi ro đặc thù là rủi ro cụ thể của công ty, có thể được loại bỏ thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư, và nhà đầu tư sẽ không nhận được phần thưởng bổ sung từ đó.
- Lấy FactSet làm ví dụ, sự sụt giảm trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008 là điều chỉnh có tính hệ thống, liên quan đến lo ngại chung của thị trường; trong khi sự sụt giảm vào năm 2025/26 do lo ngại về AI là điều chỉnh đặc thù, trọng tâm nằm ở hào nước bảo vệ và triển vọng tăng trưởng của chính nó.
- Đối phó với điều chỉnh hệ thống, chìa khóa nằm ở việc tận dụng lợi thế hành vi, giữ bình tĩnh và mua vào khi thị trường hoảng loạn.
- Đối phó với điều chỉnh đặc thù, chỉ dựa vào lợi thế hành vi là không đủ, phải có sự phân tích sâu sắc vượt trội so với sự đồng thuận thị trường, có thể đánh giá rõ ràng giá trị dài hạn của công ty.
- Điều chỉnh đặc thù thường đi kèm với việc bán ra của một lượng lớn nhà đầu tư nắm thông tin, trước khi can thiệp cần có khả năng giải thích thuyết phục tại sao sự đồng thuận thị trường là sai.
- Nhà đầu tư nên tránh áp dụng "giải pháp hành vi" đơn giản dùng để đối phó với điều chỉnh hệ thống vào việc xử lý vấn đề điều chỉnh đặc thù đòi hỏi phân tích phức tạp.
Tác giả gốc: Todd Wenning
Biên dịch gốc: TechFlow
Dẫn nhập: Lý thuyết tài chính học thuật phân loại rủi ro thành rủi ro hệ thống và rủi ro đặc thù. Tương tự, đợt điều chỉnh giảm của cổ phiếu cũng được chia thành hai loại: đợt điều chỉnh giảm do thị trường dẫn dắt (rủi ro hệ thống, ví dụ như khủng hoảng tài chính 2008) và đợt điều chỉnh giảm đặc thù của công ty (ví dụ như sự sụp đổ của cổ phiếu phần mềm do lo ngại về AI hiện tại).
Todd Wenning lấy FactSet làm ví dụ chỉ ra: Trong đợt điều chỉnh giảm hệ thống, bạn có thể tận dụng lợi thế hành vi (kiên nhẫn chờ thị trường phục hồi); nhưng trong đợt điều chỉnh giảm đặc thù, bạn cần lợi thế phân tích — có tầm nhìn chính xác hơn thị trường về công ty trong mười năm tới.
Trong bối cảnh AI đang tác động đến cổ phiếu phần mềm hiện nay, nhà đầu tư phải phân biệt: Đây là sự hoảng loạn tạm thời của thị trường, hay hào bảo vệ thực sự đang sụp đổ?
Đừng dùng giải pháp hành vi thô thiển để giải quyết vấn đề cần phân tích tinh tế.
Toàn văn như sau:
Lý thuyết tài chính học thuật cho rằng rủi ro có hai loại: hệ thống và đặc thù.
- Rủi ro hệ thống là rủi ro thị trường không thể tránh khỏi. Nó không thể được loại bỏ thông qua đa dạng hóa, và đây là loại rủi ro duy nhất bạn được trả công để chấp nhận.
- Mặt khác, rủi ro đặc thù là rủi ro đặc trưng của công ty. Vì bạn có thể mua một danh mục đầu tư đa dạng hóa các doanh nghiệp không liên quan với chi phí thấp, nên bạn không được trả công cho việc chấp nhận loại rủi ro này.
Chúng ta có thể thảo luận về Lý thuyết Danh mục Đầu tư Hiện đại vào một ngày khác, nhưng khung hệ thống-đặc thù rất hữu ích để hiểu các loại đợt điều chỉnh giảm khác nhau (mức giảm phần trăm từ đỉnh đến đáy của khoản đầu tư) và cách chúng ta với tư cách là nhà đầu tư nên đánh giá cơ hội.
Ngay từ khi cầm cuốn sách đầu tư giá trị đầu tiên, chúng ta đã được dạy phải tận dụng ông chủ thị trường đang thất vọng khi cổ phiếu bị bán tháo. Nếu chúng ta giữ bình tĩnh khi ông ấy mất lý trí, chúng ta sẽ chứng minh mình là những nhà đầu tư giá trị kiên định.
Nhưng không phải tất cả các đợt điều chỉnh giảm đều giống nhau. Một số là do thị trường dẫn dắt (hệ thống), trong khi những số khác là đặc thù của công ty (đặc thù). Trước khi bạn hành động, bạn cần biết mình đang xem loại nào.
Được tạo bởi Gemini
Đợt bán tháo cổ phiếu phần mềm gần đây do lo ngại về AI minh họa cho điều này. Hãy xem lịch sử điều chỉnh giảm 20 năm giữa FactSet (FDS, màu xanh) và S&P 500 (đo lường qua ETF SPY, màu cam).
Nguồn: Koyfin, tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026
Đợt điều chỉnh giảm của FactSet trong thời kỳ khủng hoảng tài chính chủ yếu là hệ thống. Vào năm 2008/09, toàn bộ thị trường lo ngại về khả năng chịu đựng của hệ thống tài chính, và FactSet cũng không tránh khỏi những lo ngại này, đặc biệt vì nó bán sản phẩm cho các chuyên gia tài chính.
Vào thời điểm đó, đợt điều chỉnh giảm của cổ phiếu ít liên quan đến hào bảo vệ kinh tế của FactSet, mà nhiều hơn về việc liệu hào bảo vệ của FactSet có quan trọng hay không nếu hệ thống tài chính sụp đổ.
Đợt điều chỉnh giảm của FactSet năm 2025/26 là trường hợp ngược lại. Ở đây, lo ngại hầu như hoàn toàn tập trung vào hào bảo vệ và không gian tăng trưởng của FactSet, cũng như lo ngại chung về việc khả năng AI tăng tốc làm gián đoạn quyền định giá trong ngành công nghiệp phần mềm.
Trong đợt điều chỉnh giảm hệ thống, bạn có thể đặt cược vào chênh lệch thời gian một cách hợp lý hơn. Lịch sử cho thấy thị trường có xu hướng phục hồi, và các công ty có hào bảo vệ vững chắc thậm chí có thể mạnh mẽ hơn trước, vì vậy nếu bạn sẵn sàng và có thể kiên nhẫn trong khi những người khác hoảng loạn, bạn có thể tận dụng sự thèm ăn mạnh mẽ để khai thác lợi thế hành vi.
Ảnh được cung cấp bởi Walker Fenton trên Unsplash
Tuy nhiên, trong đợt điều chỉnh giảm đặc thù, thị trường đang nói với bạn rằng bản thân doanh nghiệp có vấn đề. Đặc biệt, nó ngụ ý rằng giá trị cuối cùng của doanh nghiệp ngày càng không chắc chắn.
Do đó, nếu bạn hy vọng tận dụng đợt điều chỉnh giảm đặc thù, bạn cần có lợi thế phân tích ngoài lợi thế hành vi.
Để thành công, bạn cần có tầm nhìn chính xác hơn về việc công ty sẽ như thế nào trong mười năm tới so với những gì giá thị trường hiện tại ngụ ý.
Ngay cả khi bạn hiểu rõ một công ty, điều này cũng không dễ dàng. Cổ phiếu thường không giảm 50% so với thị trường mà không có lý do. Rất nhiều người nắm giữ ổn định trước đây — thậm chí có thể là một số nhà đầu tư mà bạn tôn trọng vì nghiên cứu sâu sắc của họ — đã phải đầu hàng thì điều này mới xảy ra.
Nếu bạn định can thiệp với tư cách là người mua trong thời kỳ điều chỉnh giảm đặc thù, bạn cần có câu trả lời để giải thích tại sao những nhà đầu tư vốn thông tin đầy đủ và suy nghĩ thấu đáo này lại bán sai, và tại sao tầm nhìn của bạn là đúng.
Chỉ có một ranh giới mong manh giữa niềm tin và sự kiêu ngạo.
Cho dù bạn đang nắm giữ một cổ phiếu đang trong đợt điều chỉnh giảm, hay muốn bắt đầu một vị thế mới trong đó, điều quan trọng là bạn phải hiểu mình đang thực hiện loại cược nào.
Đợt điều chỉnh giảm đặc thù có thể cám dỗ các nhà đầu tư giá trị bắt đầu tìm kiếm cơ hội. Trước khi bạn mạo hiểm, hãy đảm bảo rằng bạn không sử dụng giải pháp hành vi thô thiển để giải quyết một vấn đề cần phân tích tinh tế.
Hãy kiên nhẫn, hãy tập trung.
Todd
