55.000-79.000, Khoảng "Sinh Tồn Trong Kẽ Hở" Của Bitcoin

Tác giả gốc: Glassnode

Biên dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin vẫn đang phòng thủ trong phạm vi 60.000 - 72.000 USD, trong khi áp lực bán ra ở mức 82.000 - 97.000 USD đang kìm hãm không gian phục hồi. Dòng tiền rút ra, giao dịch spot trầm lắng và thị trường phái sinh nguội lạnh đều cho thấy nhu cầu không đủ, giá chỉ có thể phản ứng thụ động và khó có thể chủ động đột phá.

Tóm tắt

• Bitcoin bị mắc kẹt giữa giá trị trung bình thị trường thực tế (khoảng 79.200 USD) và giá đã thực hiện (khoảng 55.000 USD). Sau khi cấu trúc suy yếu, thị trường luôn ở thế phòng thủ, phạm vi 60.000 - 72.000 USD vẫn đang tiếp nhận lệnh bán.
• Mức 82.000 - 97.000 USD và 100.000 - 117.000 USD tích tụ một lượng lớn chip, hiện đều ở trạng thái lỗ trên giấy, phục hồi đến đây sẽ gặp phải kháng cự rõ ràng.
• Những người nắm giữ ngắn hạn phổ biến thua lỗ, những người mới tham gia thiếu tự tin, khó có thể có sự tiếp sức cho đà tăng.
• Các vị thế tài sản kỹ thuật số của các tổ chức khác nhau đồng loạt ròng chảy ra, đây không phải là hành vi cá biệt mà là toàn bộ đang thu hẹp rủi ro, sức mua spot không đủ.
• Khối lượng giao dịch spot chỉ tăng mạnh khi giảm, sau đó nhanh chóng thu hẹp, cho thấy mọi người đang phản ứng thụ động, không phải chủ động mua đáy.
• Hợp đồng vĩnh viễn đã nguội lạnh, phí premium bị nén, người chơi đòn bẩy rút lui, tâm lý đầu cơ giảm.
• Biến động ngụ ý cho thấy thị trường vẫn đang tiếp tục mua bảo vệ, tư thế phòng thủ điển hình.
• Cấu trúc vị thế thị trường quyền chọn cũng khiến giá dễ dàng bật lên rồi rơi xuống, khó đi xa, thanh khoản vốn đã thắt chặt.

Insight On-chain

Sau khi lập đỉnh cao mới vào tháng 10 năm ngoái, Bitcoin đã trải qua ba giai đoạn: đầu tiên là giảm mạnh, liên tục kiểm tra giá trị trung bình thị trường thực tế; sau đó đi ngang đến cuối tháng 1 năm nay; gần đây là giai đoạn thứ ba - phá vỡ giá trị trung bình thị trường thực tế, tăng tốc hướng về mốc 60.000 USD.

Phạm vi giao dịch mới

Biên trên của phạm vi giai đoạn thứ ba là giá trị trung bình thị trường thực tế 79.200 USD, biên dưới là giá đã thực hiện 55.000 USD, cấu trúc rất giống với nửa đầu năm 2022.

Giống như quý 2 năm 2022, giá rất có thể sẽ dao động qua lại trong phạm vi này, cần thời gian để mài mòn, chờ người mua mới từ từ tham gia, từ từ tiếp nhận hàng.

Trong ngắn hạn, để phá vỡ tình thế này, hoặc là cực mạnh - trực tiếp thu hồi giá trị trung bình thị trường thực tế 79.200 USD, tăng cường trở lại; hoặc là cực yếu - xảy ra sự kiện cấp độ LUNA hoặc FTX, đập xuyên giá đã thực hiện 55.000 USD. Nếu không xuất hiện hai cực đoan này, con đường khả dĩ nhất của thị trường là tiếp tục mài mòn trong phạm vi.

Phạm vi chịu đựng lệnh

Cho đến nay, phạm vi 60.000 - 72.000 USD này vẫn đang chịu đựng áp lực bán. Phạm vi này vào nửa đầu năm 2024 đã là khu vực giao dịch dày đặc, hiện tại lại một lần nữa giữ vững, cho thấy vị trí này thực sự có người tiếp nhận.

Tình huống lý tưởng là, nếu ở đây có thể liên tục tiếp nhận, liên tục tích lũy, giống như các giai đoạn tích lũy mạnh mẽ trước đây, thì có thể đặt nền móng vững chắc cho đợt tăng tiếp theo.

Nhưng điều này phụ thuộc vào việc lực mua có đủ kiên quyết hay không. Phạm vi 60.000 - 72.000 USD này, người mua sẵn sàng bỏ ra bao nhiêu tiền thật, sẽ quyết định thị trường là ổn định hay không giữ được và đi xuống thăm dò.

Áp lực bán

Liệu phạm vi 60.000 - 72.000 USD có thực sự đang mạnh lên hay không, có thể nhìn từ phân bố chi phí. Phân bố giá đã thực hiện UTXO có thể thấy mức độ tập trung chip ở mỗi mức giá. Hiện tại thực sự, giá đã nhận được hỗ trợ ở khu vực dày đặc hình thành vào nửa đầu năm 2024 - 60.000 - 72.000 USD - cho thấy những người mua lúc đó ở vị trí này không chạy, vẫn đang chịu đựng lệnh.

Nhưng áp lực bán vẫn rất nặng. Hai phạm vi 82.000 - 97.000 USD và 100.000 - 117.000 USD có lượng chip bị mắc kẹt rất dày đặc, nếu giá không lên trong thời gian dài, hoặc lại có một đợt giảm nữa, những người này bất cứ lúc nào cũng có thể không chịu nổi, cắt lỗ rời khỏi thị trường, hình thành áp lực bán mới.

Đỉnh của đợt phục hồi trong thị trường gấu ở đâu

Vì thị trường rất có thể sẽ mài mòn trong phạm vi, việc tìm ra đỉnh và đáy giai đoạn là rất quan trọng. Trong thị trường gấu, phục hồi thường được những người mua gần đây coi là cơ hội thoát hàng. Vì vậy, khi nhóm người này có nhiều lãi trên giấy, thường là đỉnh cục bộ sắp đến.

Chỉ số tỷ lệ lợi nhuận của người nắm giữ ngắn hạn rất phù hợp để xem điều này. Trong lịch sử, khi đợt phục hồi thị trường gấu đi đến phạm vi "trung bình đến +0.5 lần độ lệch chuẩn" của chỉ số này, thường sẽ không tăng được nữa. Hiện tại con số này chỉ là 4.9%, cho thấy đại đa số những người tham gia gần đây vẫn đang bị mắc kẹt. Người có lãi còn rất ít, muốn dựa vào họ để bán ra cũng khó, nhưng cũng cho thấy thị trường rất yếu, không có tiền mới vào, phục hồi khó đi xa.

Insight Off-chain

Vốn tổ chức đang rút

Dòng tiền tài sản kỹ thuật số gần đây chuyển âm rất rõ rệt, các loại tổ chức như ETF, doanh nghiệp, chính phủ đồng thời ròng chảy ra, Bitcoin cũng đã giảm xuống mức thấp mới. ETF là lực lượng chính, doanh nghiệp và chính phủ cũng đang giảm, đây không phải là một tổ chức nào đó điều chỉnh danh mục, mà là các tổ chức trên toàn thị trường đang thu hẹp.

Lượng chảy ra rất lớn, spot hoàn toàn không tiếp nhận được. Không phải nói một loại vốn nào đó đang luân chuyển, mà là giảm phân bổ toàn diện. Trừ khi dòng chảy vốn này ổn định, nếu không giá sẽ tiếp tục bị kéo theo bởi áp lực bán, có thể giảm bao nhiêu, tùy thuộc vào thời điểm những người sẵn sàng tiếp nhận tham gia thị trường.

Khối lượng giao dịch spot trầm lắng

Khi giảm xuống vùng thấp 70.000 USD, khối lượng giao dịch spot đã tăng vọt, trung bình 7 ngày cũng tăng lên. Nhưng khối lượng này là do giảm mà ra, mọi người phản ứng thụ động, không phải chủ động mua đáy. Hơn nữa, sau khi khối lượng này tăng vọt thì thu hẹp, cho thấy có người xem, không có người mua.

Điều này cho thấy sức mua không theo kịp sức bán. Giao dịch hiện tại không phải là tích lũy, mà là chuyển nhượng, là thanh lý. Không có lực mua liên tục treo ở đó, giá rất dễ bị kéo xuống thêm. Khối lượng spot hiện tại, chỉ là phản ứng căng thẳng khi hoảng loạn, không phải tín hiệu ổn định.

Phí premium hợp đồng tương lai giảm

Phí premium của hợp đồng vĩnh viễn đã bị nén xuống, cơ bản trở về trung tính. Điều này cho thấy người chơi đòn bẩy đã rút lui, không giống như trước đây, bất kể long hay short đều dám đuổi theo. Khi phí premium cao thường là lúc đồng thuận về hướng mạnh, hiện tại phí premium không còn, cho thấy thị trường không có ý tưởng về hướng.

Việc thu hẹp phí premium phản ánh sự lạnh nhạt tổng thể của thị trường phái sinh, sự ưa thích rủi ro đã giảm cùng với biến động. Không ai mở short, cũng không ai dám đuổi theo long, vốn định hướng rất mỏng. Phái sinh không cung cấp động lượng nữa, phần còn lại là spot tự đi. Thị trường tương lai hiện tại chỉ có một tín hiệu: thận trọng, không chơi nữa.

Biến động ngụ ý - Định giá rủi ro đã thay đổi

Sau đợt giảm này, cấu trúc biến động rõ ràng khác nhau. Nhìn biến động ngụ ý ATM 1 tháng là rõ, biến động dài hạn đã được định giá lại: 6 tháng tăng 5 điểm, 3 tháng tăng 9 điểm.

Nhảy mạnh nhất là phía trước, biến động ngụ ý 1 tuần trực tiếp tăng vọt hơn 20 điểm. Biến động ngụ ý là kỳ vọng của thị trường về biến động trong tương lai, mức tăng lớn như vậy không thể là tạm thời. Toàn bộ cấu trúc kỳ hạn đang định giá lại rủi ro.

Sau đó mặc dù giảm một chút, nhưng các kỳ hạn vẫn cao, cho thấy thị trường cho rằng sự không chắc chắn sẽ tiếp tục, không phải giảm xong là hết.

Độ lệch 25 delta cho thấy nhu cầu giảm liên tục

Biến động tổng thể lên một bậc, nhưng tiền chảy về phía nào, phải xem độ lệch. Độ lệch 25 delta 1 tháng và 3 tháng, trong những ngày giảm đã nhảy thẳng xuống, toàn bộ là mua put.

Thứ Sáu đã phục hồi một chút, nhưng phí premium của quyền chọn bán vẫn rất cao, cơ bản trở về mức của những ngày giảm mạnh nhất. Độ lệch 25 delta so sánh biến động ngụ ý của put và call OTM, âm cho thấy put đắt hơn call, mọi người sẵn sàng mua bảo vệ hơn. Vào ngày 28 tháng 1, độ lệch 1 tháng và 3 tháng khoảng 8% phí premium put, hiện tại đã đến 23% và 19%.

Toàn bộ bề mặt vẫn nghiêng về phía put, phục hồi là phục hồi, nỗi sợ chưa tan