Kalshi tiếp tục phá kỷ lục khối lượng giao dịch, giá cổ phiếu trước giờ mở cửa bao nhiêu là hợp lý?

Original｜Odaily（@OdailyChina）

Author｜Wenser（@wenser 2010）

Trong thời kỳ thị trường giảm, thị trường dự đoán đã trở thành lĩnh vực sáng nhất trong thị trường tiền mã hóa. Trong đợt sụt giảm mạnh đầu tháng 2, BTC và ETH từng giảm hơn 10%, nhưng giao dịch trên thị trường dự đoán vẫn sôi động, số lượng giao dịch hàng tuần từng đạt 26.39 triệu, lập mức cao kỷ lục. Đồng thời, với tư cách là nền tảng thị trường dự đoán tuân thủ lớn nhất tại Mỹ, Kalshi cũng đã vươn lên vị trí đầu tiên trong lĩnh vực vào tháng 1 năm nay với khối lượng giao dịch vượt 95 tỷ USD, thiết lập mức cao kỷ lục mới về khối lượng giao dịch trong một tháng. Điều kéo theo là sự định giá mới của thị trường đối với giá cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi.

Câu hỏi chúng ta thảo luận hôm nay là — khoảng giá hợp lý cho cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi, ứng viên tiềm năng cho danh hiệu "cổ phiếu thị trường dự đoán đầu tiên", nên là bao nhiêu?

Tổng quan định giá hiện tại trên các nền tảng giao dịch mã hóa cổ phiếu: PreStocks, Jarsy

Tính đến thời điểm viết bài, có sự chênh lệch giá đáng kể cho định giá trước giờ giao dịch cổ phiếu Kalshi trên 2 nền tảng giao dịch mã hóa cổ phiếu chính:

Trên nền tảng PreStocks, định giá trước giờ giao dịch cổ phiếu Kalshi bao gồm 2 mức giá —

Một mức giá là giá token dưới vốn hóa thị trường ngầm định (mức định giá dựa trên thanh khoản thị trường), giá mỗi cổ phiếu khoảng 369 USD;

Mức giá còn lại là giá chuẩn dưới vốn hóa vốn (mức định giá dựa trên các vòng gọi vốn hiện có), giá mỗi cổ phiếu khoảng 364 USD.

Trên nền tảng Jarsy, giá trước giờ giao dịch mỗi cổ phiếu Kalshi đã tăng lên khoảng 504 USD.

Đáng chú ý là so với thời điểm chúng tôi viết bài "Giá cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi tăng mạnh, bây giờ mua còn kịp không?", giá cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi trên cả hai nền tảng đều có biến động tăng giảm ở các mức độ khác nhau. Tình hình giá lúc đó như sau:

• Trên PreStocks, vốn hóa thị trường ngầm định của Kalshi khoảng 14 tỷ USD, định giá mỗi cổ phiếu khoảng 407 USD;
• Trên Jarsy, định giá thị trường của Kalshi là 11 tỷ USD, định giá mỗi cổ phiếu là 450 USD.

Nói cách khác, giá trên nền tảng PreStocks đã giảm từ 407 USD xuống khoảng 369 USD; giá trên nền tảng Jarsy đã tăng từ 450 USD lên khoảng 504 USD.

Để so sánh, thị trường trước giờ giao dịch trong tài chính truyền thống cũng có những thay đổi nhất định trong việc định giá cổ phiếu Kalshi —

• Trên Nasdaq Private Market, định giá mỗi cổ phiếu Kalshi đã tăng từ khoảng 307 USD lên khoảng 320 USD;

• Trên Hiive, định giá mỗi cổ phiếu Kalshi đã tăng 1 USD từ khoảng 357 USD lên khoảng 358 USD.

Khoảng định giá hợp lý cho cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi: Khoảng 320~423 USD

Năm ngoái, Kalshi hoàn thành vòng gọi vốn Series E trị giá 1 tỷ USD, định giá 11 tỷ USD.

Theo tính toán dựa trên vốn hóa thị trường và giá cổ phiếu tương ứng được đề cập ở trên, số lượng cổ phiếu Kalshi vào khoảng 30.72 triệu đến 34.30 triệu cổ phiếu.

Cụ thể, phương pháp tính số cổ phiếu như sau —

Tính theo vốn hóa thị trường 11 tỷ USD tương ứng với giá trước giờ giao dịch trên thị trường tài chính truyền thống là 320 USD và 358 USD, số lượng cổ phiếu Kalshi vào khoảng 30.72 triệu đến 34.37 triệu cổ phiếu;

Tính theo vốn hóa thị trường ngầm định/giá token cổ phiếu, vốn hóa vốn/giá chuẩn cổ phiếu trên nền tảng PreStocks, số lượng cổ phiếu Kalshi vào khoảng 34.27 triệu đến 34.30 triệu cổ phiếu;

Tính theo giá mua trước giờ giao dịch mỗi cổ phiếu trên nền tảng Jarsy, vốn hóa thị trường tối đa của Kalshi là 18.665 tỷ USD, giá mỗi cổ phiếu là 604.84 USD, số cổ phiếu khoảng 30.86 triệu.

Dựa trên thông tin trên, chúng ta có thể đưa ra các suy luận sau:

Thứ nhất, xét theo định giá 11 tỷ USD, khoảng định giá hợp lý cho cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi là khoảng 320-358 USD, nói cách khác, định giá hiện tại trên các nền tảng giao dịch mã hóa cổ phiếu như PreStocks, Jarsy là tương đối cao;

Thứ hai, khối lượng giao dịch của Kalshi trong tháng 1 đạt 9.5 tỷ USD, gần bằng quy mô tổng thể của thị trường dự đoán vào tháng 10 năm ngoái khoảng 10 tỷ USD; vào tháng 10 năm ngoái, thị phần của nó chiếm khoảng 50% thị trường dự đoán, nhìn từ góc độ này, định giá vốn thị trường hiện tại của Kalshi ít nhất là trên 15 tỷ USD.

Thứ ba, dựa trên định giá 15 tỷ USD, kết hợp với dữ liệu như phạm vi số lượng cổ phiếu Kalshi, khoảng phạm vi định giá trước giờ giao dịch cổ phiếu Kalshi là khoảng 436~488 USD.

Do đó, nếu số lượng cổ phiếu Kalshi đáp ứng kỳ vọng, với tiền đề vốn hóa thị trường ngầm định 15 tỷ USD, ước tính bảo thủ, khoảng định giá hợp lý cho cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi có thể là 320~378 USD (tính theo mức giá trung bình thấp nhất của khoảng định giá); ước tính lạc quan, khoảng định giá hợp lý có thể là 358~423 USD (tính theo mức giá trung bình cao nhất của khoảng định giá).

Dựa trên các kết luận dữ liệu trên, định giá cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi trên nền tảng Jarsy là cao, trong khi nền tảng PreStocks tồn tại một số cơ hội chênh lệch giá.

Ngoài ra, nền tảng giao dịch mã hóa cổ phiếu mới nhất Tessera cũng có kế hoạch mở đợt chào bán công khai cổ phần sau này, bạn đọc có thể tham khảo như một lựa chọn dự phòng (mã mời xem tại đây).

Kết hợp với thông tin liên quan được đề cập trong bài viết trước đây của Odaily "Tính toán dữ liệu: Doanh thu hàng năm của Polymarket vượt 100 triệu không khó, với giả định tiên quyết là...":

Dựa trên tính toán tĩnh từ khối lượng giao dịch và tỷ lệ phí giao dịch trên thị trường "Biến động giá tiền mã hóa trong 15 phút" của Polymarket, dưới mức khối lượng giao dịch và cấu trúc giao dịch hiện tại, nếu Polymarket áp dụng mô hình phí tương tự trên tất cả các thị trường, dự kiến có thể mang lại doanh thu hàng năm 418 triệu USD cho nền tảng này.

Là một nền tảng thị trường dự đoán với khối lượng giao dịch lớn hơn và phí giao dịch cao hơn, dựa vào thời cơ của năm thể thao lớn 2026, doanh thu hàng năm của Kalshi có khả năng vượt qua doanh thu ước tính này của Polymarket, nhìn từ góc độ này, thị trường vốn có thể sẽ tiếp tục đẩy cao định giá cổ phiếu trước giờ giao dịch của Kalshi trong tương lai.