Lợi nhuận bình quân đầu người 90 triệu USD, người mua vàng tư nhân lớn nhất trên Trái đất

Tác giả gốc: Lâm Vãn Vãn, Động Sát Beating

Một công ty tư nhân đã trở thành chủ sở hữu vàng lớn nhất thế giới bên ngoài các ngân hàng trung ương.

Paolo Ardoino gần đây rất bận rộn. Ông ấy tiêu 1 tỷ USD mỗi tháng, mua từ 1 đến 2 tấn vàng mỗi tuần, và nói rằng "sẽ không dừng lại trong vài tháng tới".

Paolo không phải là thống đốc ngân hàng trung ương của nước nào, ông ấy là CEO của Tether, công ty stablecoin lớn nhất thế giới.

USDT do Tether phát hành là stablecoin lớn nhất thế giới, với lượng lưu thông khoảng 1,870 tỷ USD. Mô hình kinh doanh cực kỳ đơn giản: bạn đưa cho họ 1 USD, họ cung cấp cho bạn 1 token USDT, bạn dùng token để giao dịch, còn họ dùng USD để mua trái phiếu chính phủ và kiếm lãi.

Lợi nhuận ròng năm 2024 vượt quá 13 tỷ USD. Với đội ngũ khoảng 150 người này, lợi nhuận bình quân đầu người là khoảng 86 triệu USD. Dựa trên lợi nhuận ròng 9 tháng đầu năm 2025 đã vượt quá 10 tỷ USD, dự kiến cả năm đạt 15 tỷ USD, vượt qua Goldman Sachs. Năm nay, Tether có thể đạt mức lợi nhuận bình quân đầu người 100 triệu USD.

Nhưng công ty sống nhờ đồng USD này, trong vài năm qua, đang làm một việc không thuộc lĩnh vực chính của mình: tích trữ vàng điên cuồng.

Tether đã tích trữ khoảng 140 tấn vàng, trị giá khoảng 24 tỷ USD. Con số này vượt quá dự trữ của các ngân hàng trung ương Hàn Quốc, Hungary, Hy Lạp, Qatar, Úc và các quốc gia khác.

Tether đã trở thành chủ sở hữu vàng lớn nhất thế giới bên ngoài các ngân hàng trung ương.

Theo nhịp độ này của Tether, quy mô mua vàng hàng tháng vượt quá 1 tỷ USD. Giá vàng tăng từ khoảng 2,650 USD vào cuối tháng 9/2024 lên hơn 5,100 USD hiện nay, lợi nhuận trên sổ sách của Tether vượt xa 5 tỷ USD.

Ardoino từng nói một câu: "Về mặt logic, vàng an toàn hơn bất kỳ đồng tiền quốc gia nào."

Người dùng của Tether phần lớn đến từ các quốc gia như Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina, Nigeria - những nơi đồng tiền liên tục mất giá. Việc họ sử dụng USDT, về bản chất, là để thoát khỏi ngân hàng trung ương nước mình. Ardoino đẩy logic này thêm một bước: nếu một ngày nào đó đồng USD cũng không còn đáng tin thì sao?

Tay trái bán USD, tay phải tích trữ vàng. Ông ấy hiểu rõ rủi ro nằm ở đâu hơn bất kỳ ai.

Hầm vàng trong boongke hạt nhân và các nhà giao dịch được chiêu mộ từ HSBC

Số vàng Tether mua được cất giữ trong một boongke hạt nhân cũ ở Thụy Sĩ.

Thời kỳ Chiến tranh Lạnh, Thụy Sĩ đã xây dựng khoảng 370,000 boongke hạt nhân để phòng tránh bom nguyên tử, giờ đây phần lớn đã bị bỏ hoang. Tether đã cải tạo một trong số đó thành hầm vàng. Ardoino mô tả nơi này là "được bảo vệ bởi nhiều lớp cửa thép dày, mỗi tuần có hơn 1 tấn vàng được chuyển vào", một nơi "kiểu James Bond".

Vàng vật chất không phải là nghĩa vụ nợ của bất kỳ ai, không phụ thuộc vào tín dụng của bất kỳ chính phủ nào, không thể bị đóng băng, bị trừng phạt, hay được in ra từ không khí. Đây là một cảm giác an toàn cổ xưa nhất.

Nhưng tham vọng của Ardoino không chỉ dừng lại ở tích trữ, ông ấy còn muốn thực hiện giao dịch.

Thị trường giao dịch vàng toàn cầu bị độc quyền bởi các ngân hàng lớn như JPMorgan, HSBC, Citigroup, kiểm soát quyền định giá và thanh khoản.

Tháng 11/2025, Vincent Domien, Trưởng bộ phận Giao dịch Kim loại Toàn cầu của HSBC, và Mathew O'Neill, Trưởng bộ phận Kim loại Quý khu vực EMEA, cùng rời đi. Cả hai đều là những nhân vật hàng đầu trong ngành, Domien từng giữ chức Trưởng bộ phận Giao dịch Kim loại Toàn cầu của HSBC từ năm 2022, và là thành viên hội đồng quản trị của Hiệp hội Thị trường Vàng Bạc London (LBMA); O'Neill làm việc tại HSBC từ năm 2008.

Và ông chủ mới của họ là Tether.

Một công ty tiền mã hóa đã chiêu mộ các nhà giao dịch vàng hàng đầu của tài chính truyền thống, sự việc này gây chấn động Thành phố London.

Ardoino nói rằng ông ấy cần "nền tảng giao dịch vàng tốt nhất thế giới" để mua vàng lâu dài và "tận dụng các cơ hội kém hiệu quả tiềm năng của thị trường".

Việc mua khoảng 1 tỷ USD vàng vật chất mỗi tháng thực sự rất phiền phức, họ phải giải quyết một loạt thách thức hậu cần.

Hiện tại, Tether "vừa mua trực tiếp từ các nhà máy luyện vàng Thụy Sĩ, vừa mua từ các tổ chức tài chính lớn, một đơn đặt hàng lớn có thể mất vài tháng mới đến tay". Họ không có quyền thương lượng trong chuỗi cung ứng, muốn mua bao nhiêu, khi nào nhận hàng, đều phải phụ thuộc vào người khác.

Xây dựng năng lực giao dịch riêng chính là để thoát khỏi tình thế bị động này. Nếu có thể tiết kiệm 0.5% chi phí trong giao dịch, một năm sẽ là 60 triệu USD. Quan trọng hơn là quyền chủ động.

Từ Ngân hàng Trung ương đến Tập đoàn Vàng

Thái độ của Tether đối với vàng ngày càng giống một ngân hàng trung ương.

Ngân hàng trung ương thích vàng vì hai lý do: thanh khoản tốt, được cả thế giới công nhận, và không phải là nghĩa vụ nợ của bất kỳ ai, không phụ thuộc vào tín dụng của quốc gia khác.

Sau khi ông Trump lên nắm quyền, các mối đe dọa thuế quan liên tục, đồng USD giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm. Đồng thời, các ngân hàng trung ương toàn cầu đều đang tăng dự trữ vàng. Ngân hàng Quốc gia Ba Lan là người mua vàng lớn nhất trong số các ngân hàng trung ương toàn cầu vào năm 2024 và 2025, tăng dự trữ khoảng 90 tấn vào năm 2024 và tiếp tục dẫn đầu vào năm 2025. Trung Quốc, Nga, Thổ Nhĩ Kỳ, Ấn Độ, Brazil cũng tiếp tục tăng mua.

Tether đã đẩy xu hướng này đến cực điểm. Họ đang làm điều giống như ngân hàng trung ương theo cách của một thực thể tư nhân. Các nhà phân tích của Jefferies chỉ ra rằng, Tether với tư cách là "người mua mới quan trọng, có thể thúc đẩy nhu cầu vàng tiếp tục tăng trưởng", lượng mua trong quý III/2025 của họ chiếm khoảng 2% nhu cầu vàng toàn cầu. Một công ty stablecoin đã trở thành một trong những động lực đẩy giá vàng tăng.

Nhưng bố cục không chỉ dừng lại ở đó. Tether còn đang lặng lẽ mua cổ phần của các công ty tiền bản quyền vàng.

Công ty tiền bản quyền là công ty mua dòng thu nhập từ các công ty khai thác mỏ. Công ty khai thác đào vàng, công ty tiền bản quyền nhận một phần lợi nhuận, tương tự như thu tiền thuê. Lợi ích là không cần tự khai thác, không chịu rủi ro khai thác, chỉ ngồi chia tiền.

Theo Bloomberg, Tether đã đầu tư hơn 200 triệu USD để mua khoảng 37.8% cổ phần của Elemental Altus Royalties, sau đó bổ sung thêm 100 triệu USD đầu tư để phối hợp với việc sáp nhập với EMX, đồng thời nắm giữ cổ phần của nhiều công ty tiền bản quyền niêm yết tại Canada cỡ trung như Metalla Royalty, Versamet Royalties và Gold Royalty.

Người điều hành việc này là Juan Sartori, Phó chủ tịch Dự án Chiến lược của Tether.

Ông từng là Thượng nghị sĩ Uruguay, đồng sở hữu câu lạc bộ bóng đá Premier League Sunderland, cũng là Phó chủ tịch Câu lạc bộ bóng đá Monaco và người sáng lập Union Group. Chính khách, thương nhân, ông chủ bóng đá, giám đốc điều hành tiền mã hóa, sự kết hợp danh tính rất quốc tế.

Từ stablecoin ở hạ nguồn, đến vàng vật chất và năng lực giao dịch ở trung nguồn, rồi đến quyền lợi khai thác mỏ ở thượng nguồn, Tether đang xây dựng một chuỗi công nghiệp vàng hoàn chỉnh, ngày càng giống một tập đoàn vàng.

Ngoài vàng vật chất, Tether còn có một token vàng tên là XAUT. Mua 1 XAUT, đằng sau tương ứng với vàng vật chất trong hầm vàng Thụy Sĩ, muốn rút hàng có thể thực sự gửi thỏi vàng cho bạn. Hiện tại, XAUT chiếm khoảng 60% thị phần token vàng toàn cầu, vốn hóa thị trường lưu thông khoảng 2.7 tỷ USD. Cuối năm 2025, XAUT được hỗ trợ bởi khoảng 16.2 tấn vàng vật chất.

Ardoino dự đoán nó có khả năng đạt lượng lưu thông từ 5 đến 10 tỷ USD vào cuối năm 2026. Nếu thực sự đạt 10 tỷ, tương đương với việc cần tăng thêm khoảng 60 tấn dự trữ vàng. Chỉ để hỗ trợ XAUT, mỗi tuần sẽ phải mua hơn 1 tấn.

Ông còn đưa ra một lời tiên tri: "Có một số quốc gia đang mua lượng lớn vàng, chúng tôi tin rằng họ sẽ sớm ra mắt phiên bản token hóa của vàng, như một loại tiền tệ cạnh tranh với đồng USD."

Ông ấy không nói là những quốc gia nào. Nhưng ai đã mua vàng điên cuồng trong vài năm qua, mọi người đều rõ.

Luôn có người chuẩn bị sẵn hầm vàng của riêng mình

James Rickards, cựu cố vấn chiến tranh tài chính Lầu Năm Góc, đã viết trong "Cuộc chiến tiền tệ": Cạnh tranh tiền tệ cốt lõi là cạnh tranh dự trữ.

Những năm 1960, Bộ trưởng Tài chính Pháp Valéry Giscard d'Estaing phàn nàn rằng Mỹ được hưởng "đặc quyền ngang ngược", in vài xu giấy, cả thế giới phải đổi bằng vàng thật bạc thật.

Trò chơi này đã chơi sáu mươi năm, dựa vào việc cả thế giới tin tưởng đồng USD.

Thứ gọi là niềm tin, sụp đổ rất nhanh. Đây cũng là logic cốt lõi của cuộc chiến dự trữ.

Chiến tranh thương mại, chiến tranh thuế quan, chiến tranh tỷ giá trên bề mặt, chỉ là biểu hiện bên ngoài của cạnh tranh tín dụng tiền tệ. Còn nền tảng của tín dụng tiền tệ, nằm ở chất lượng dự trữ.

Khi đồng USD liên tục bị vũ khí hóa, đóng băng dự trữ ngoại hối, cắt đứt kênh SWIFT, thực thi trừng phạt tài chính, thế giới buộc phải suy nghĩ lại: Loại dự trữ nào mới thực sự an toàn?

Các ngân hàng trung ương hiểu điều này, nên đang lặng lẽ tăng mua. Tether cũng hiểu điều này, nên đang tích trữ điên cuồng.

John Reade, Chiến lược gia trưởng của Hội đồng Vàng Thế giới, nói rằng việc mua vàng của Tether có ảnh hưởng đến giá vàng, nhưng chỉ là một phần nhỏ nguyên nhân tăng giá