Giá vàng vs Bitcoin: Tại sao một bên tăng, bên kia đi ngang?
- Quan điểm cốt lõi: Sự phân kỳ trong biến động giá hiện tại giữa vàng và Bitcoin bắt nguồn từ các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn khác nhau: vàng được hưởng lợi từ nỗi sợ địa chính trị và việc mua vào chiến lược của các ngân hàng trung ương, trong khi Bitcoin vẫn được thị trường coi là tài sản rủi ro, với giá cả chịu sự chi phối của chu kỳ thanh khoản và sự ưa thích rủi ro. Sự tụt hậu này là hiện tượng bình thường trong bối cảnh vĩ mô, không phải là sự thất bại về giá trị dài hạn của Bitcoin.
- Yếu tố then chốt:
- Động lực chính thúc đẩy vàng tăng là việc mua vào chiến lược, quy mô lớn, không nhạy cảm với giá của các ngân hàng trung ương (đặc biệt là ở các thị trường mới nổi) nhằm giảm sự phụ thuộc vào đồng USD, cung cấp hỗ trợ đáy cho giá vàng.
- Bitcoin hiện vẫn được các tổ chức chính thống phân loại là "tài sản rủi ro", hành vi giá ngắn hạn của nó tương tự như cổ phiếu công nghệ, phụ thuộc nhiều vào thanh khoản thị trường và tâm lý đầu cơ, và bị áp lực trong môi trường tiền tệ thắt chặt.
- Luân chuyển tài sản vĩ mô có một trình tự điển hình: hiện tại đang ở giai đoạn đỉnh USD/lãi suất, vàng tăng giá trước; lịch sử cho thấy khi các ngân hàng trung ương bắt đầu cắt giảm lãi suất để giải phóng thanh khoản, Bitcoin thường chứng kiến đợt tăng giá bùng nổ.
- Việc ra mắt ETF Bitcoin dạng spot tại Mỹ mặc dù đã tăng cường tính tuân thủ thể chế, nhưng cũng khiến Bitcoin gắn kết chặt chẽ hơn với hệ thống tài chính truyền thống, và biến động ngắn hạn của nó vẫn cần tuân theo môi trường vĩ mô lớn hơn về "tránh rủi ro" hoặc "ưa thích rủi ro".
- Cú sốc nguồn cung từ việc giảm một nửa phần thưởng Bitcoin năm 2024 đã bị che khuất bởi bối cảnh vĩ mô hiện tại về tình trạng thiếu thanh khoản toàn cầu, và hiệu ứng của nó cần chờ đợi cho đến khi nhu cầu (thanh khoản) quay trở lại mới có thể được giải phóng đầy đủ.
- Về lâu dài, Bitcoin vượt trội hơn vàng về khả năng kiểm toán, khả năng chuyển nhượng, nhưng việc thay thế vàng như một tài sản trú ẩn an toàn chủ đạo là một quá trình chậm chạp đòi hỏi sự chuyển giao tài sản giữa các thế hệ và sự xây dựng niềm tin vào công nghệ.
Biểu đồ tài chính gần đây kể một câu chuyện thoạt nhìn có vẻ khó hiểu. Một mặt, vàng đang phá vỡ các mức cao kỷ lục mới, với đà tăng thường báo hiệu sự lo ngại kinh tế sâu sắc. Mặt khác, Bitcoin - thường được ca ngợi là "vàng kỹ thuật số" - dường như mắc kẹt trong một phạm vi giao dịch đi ngang, tụt lại phía sau tài sản mà nó nhắm đến để thay thế.
Đối với nhiều nhà đầu tư tiền điện tử, sự phân kỳ này gây nản lòng. Nếu Bitcoin là công cụ phòng ngừa rủi ro tối thượng chống lại lạm phát và sự mất giá của tiền pháp định, tại sao nó không tăng mạnh như vàng trong những thời kỳ bất ổn này?
Câu trả lời không nằm ở sự thất bại của Bitcoin, mà ở việc hiểu rằng thị trường hiện đang đối xử với hai loại tài sản này theo những cách khác nhau. Mặc dù chúng có mục tiêu dài hạn tương tự nhau - bảo vệ của cải bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống - nhưng các yếu tố thúc đẩy ngắn hạn của chúng lại khác biệt rõ rệt. Vàng đang phản ứng với nỗi sợ hãi địa chính trị và việc các ngân hàng trung ương tăng dự trữ. Trong khi đó, Bitcoin vẫn phần lớn gắn liền với chu kỳ thanh khoản và tâm lý ưa thích rủi ro.
Trong phân tích chuyên sâu này, chúng tôi sẽ làm sáng tỏ lý do chính xác cho sự phân kỳ này đang xảy ra, ai đang mua cái gì, và giai đoạn thị trường độc đáo này có ý nghĩa gì đối với danh mục đầu tư của bạn.
Vai trò của vàng trong hệ thống tài chính toàn cầu
Để hiểu tại sao vàng hiện là người chiến thắng, bạn phải nhìn vào hồ sơ của nó. Vàng đã là tiền tệ trong hàng nghìn năm. Nó là tài sản "trú ẩn an toàn" tối thượng. Khi thế giới cảm thấy nguy hiểm, tiền sẽ chảy vào vàng vì nó không có rủi ro đối tác. Nó không phụ thuộc vào kết nối internet, khóa riêng tư hay báo cáo thu nhập doanh nghiệp. Bản thân nó là giá trị.
Hiện tại, vàng đang thực hiện đúng vai trò của nó trong thời kỳ xung đột địa chính trị và bất ổn tài khóa. Tuy nhiên, động lực của đợt tăng giá cụ thể này là độc đáo và cho chúng ta biết nhiều điều về tình trạng của nền kinh tế toàn cầu.
Nhu cầu từ ngân hàng trung ương đang đẩy giá vàng lên
Người mua lớn nhất trên thị trường hiện nay không phải là nhà đầu tư bán lẻ mua đồng xu vàng tại tiệm cầm đồ, mà là những gã khổng lồ. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi như Trung Quốc, Thổ Nhĩ Kỳ và Ấn Độ, đang mua vàng với tốc độ chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ.
Tại sao? Bởi vì họ đang tích cực đa dạng hóa khỏi đồng đô la Mỹ. Sau khi chứng kiến các biện pháp trừng phạt đóng băng dự trữ ngoại hối trong những năm gần đây, các quốc gia nhận ra rằng việc nắm giữ nợ Mỹ (trái phiếu kho bạc) đi kèm với rủi ro chính trị. Vàng thì không. Nó là vùng đất trung lập.
Việc mua vào quy mô lớn, không nhạy cảm với giá này tạo ra một mức sàn cho giá vàng. Các ngân hàng trung ương không giao dịch để kiếm lợi nhuận 10%; họ đang tích lũy dự trữ chiến lược cho 50 năm tới. Nhu cầu thể chế này tạo ra một áp lực tăng giá liên tục mà Bitcoin, ở giai đoạn hiện tại trong vòng đời của nó, không thể sánh kịp với sự nhất quán tương tự.
Vàng phát triển mạnh trong sợ hãi và bất ổn
Vàng thích tin xấu. Chiến tranh ở Trung Đông, xung đột ở Đông Âu và căng thẳng ở Biển Đông đều đóng vai trò như chất xúc tác cho kim loại quý. Khi các nhà đầu tư tổ chức cần sự an toàn, họ đổ xô vào vàng. Nó là nơi trú ẩn trong thế giới tài chính.
Khi các tiêu đề tin tức trở nên nghiêm trọng, các thuật toán và quỹ hưu trí sẽ tự động phân bổ vàng để phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư của họ. Đây là một hành vi phản xạ, ăn sâu trong Tài chính Truyền thống (TradFi). Ngay cả khi đồng đô la Mỹ vẫn tương đối mạnh, nỗi sợ hãi có thể lấn át sức mạnh tiền tệ. Vàng hiện đang hưởng lợi từ một "khoản phí bảo hiểm rủi ro" mà Bitcoin trong chu kỳ này vẫn chưa thể nắm bắt được theo cách tương tự.
Bản sắc thị trường hiện tại của Bitcoin: Vẫn là tài sản rủi ro
Trong khi những người đam mê tiền điện tử trung thành coi Bitcoin là kho lưu trữ giá trị có chủ quyền, thì thị trường rộng lớn hơn - Phố Wall, các quỹ phòng hộ và nhà giao dịch vĩ mô - vẫn phần lớn xếp nó vào loại tài sản "Ưa thích rủi ro" (Risk-On). Đây là một sự khác biệt quan trọng.
Tài sản rủi ro hoạt động giống cổ phiếu công nghệ (như Nasdaq) hơn là thỏi vàng. Nó phát triển mạnh khi thanh khoản dồi dào, lãi suất thấp và các nhà đầu tư lạc quan về tương lai. Khi thanh khoản thắt chặt và nỗi sợ hãi gia tăng, tài sản rủi ro là thứ đầu tiên bị bán tháo để huy động tiền mặt.
Kho lưu trữ giá trị dài hạn so với hành vi giá ngắn hạn
Điều này tạo ra một nghịch lý. Về cơ bản, Bitcoin là một kho lưu trữ giá trị. Nó có nguồn cung cố định (21 triệu), nó phi tập trung và không thể bị giả mạo. Trong khung thời gian 4 hoặc 10 năm, nó đã hoạt động tốt hơn hầu hết các loại tài sản khác, bảo vệ sức mua rất tốt.
Tuy nhiên, trong ngắn hạn (vài tuần hoặc vài tháng), hành vi giá của nó được thúc đẩy bởi đòn bẩy và đầu cơ. Vì thị trường tiền điện tử có đòn bẩy cao và biến động hơn nhiều so với thị trường vàng. Khi nỗi sợ hãi tấn công thị trường và các nhà giao dịch phải đối mặt với lệnh gọi ký quỹ, họ sẽ thanh lý tài sản có tính thanh khoản cao nhất và biến động mạnh nhất trước. Thông thường, tài sản đó là Bitcoin. Điều này giải thích tại sao trong những ngày chiến tranh bùng nổ, vàng có thể tăng 2% trong khi Bitcoin giảm 5%. Luận điểm dài hạn vẫn đúng, nhưng cấu trúc thị trường ngắn hạn buộc việc bán tháo phải xảy ra.
Tại sao Bitcoin không phản ứng với nỗi sợ hãi theo cách tương tự
Bitcoin chưa có được sự tin tưởng phổ biến mà vàng được hưởng. Nếu bạn là một nhà quản lý danh mục đầu tư 60 tuổi quản lý hàng chục tỷ đô la, khi thế giới có vẻ như sắp tận thế, bạn sẽ mua thứ đã hoạt động hiệu quả trong 50 năm (vàng), chứ không phải tài sản kỹ thuật số mới tồn tại 15 năm.
Bitcoin đòi hỏi một mức độ lạc quan công nghệ nhất định. Nó đặt cược vào một tương lai kỹ thuật số. Chiến tranh và bất ổn thường khiến mọi người quay trở lại quá khứ vật lý, tương tự. Bitcoin phát triển mạnh trong thời kỳ "mất giá tiền tệ" (in tiền), nhưng lại vật lộn trước "nỗi sợ hãi địa chính trị". Hiện tại, thị trường được thúc đẩy nhiều hơn bởi nỗi sợ xung đột hơn là nỗi sợ in tiền, điều này có lợi cho kim loại màu vàng hơn là đồng xu màu cam.
Người mua khác nhau, động cơ khác nhau
Sự phân kỳ này càng có ý nghĩa hơn khi bạn phân tích những người thực sự nhấn nút "mua" đằng sau mỗi loại tài sản. Nhân khẩu học và động cơ hiện tại gần như trái ngược nhau.
Ai đang mua vàng?
Như đã đề cập, động lực chính là các ngân hàng trung ương và các quốc gia có chủ quyền. Những người mua này đang tìm kiếm sự ổn định trong hàng thế kỷ. Họ không bán để kiếm lời; họ đang mua để tồn tại qua các thay đổi chế độ.
Những người mua thứ cấp là thế hệ cũ (Thế hệ Baby Boomer và Thế hệ X) và các quỹ thể chế truyền thống. Những nhà đầu tư này ưu tiên bảo toàn của cải hơn là tạo ra của cải. Họ đã giàu có; họ chỉ muốn giữ được sự giàu có đó. Họ hài lòng với sự tăng giá ổn định, ít biến động của vàng. Họ coi vàng là bảo hiểm, không phải đầu tư.
Ai đang mua Bitcoin?
Hồ sơ người mua Bitcoin đang phát triển, nhưng vẫn khác biệt rõ rệt. Nó bao gồm:
- Thế hệ bản địa kỹ thuật số: Thế hệ Millennials và Gen Z không tin tưởng vào hệ thống ngân hàng truyền thống.
- Nhà giao dịch đầu cơ: Những người tìm kiếm tiềm năng tăng trưởng phi đối xứng (lợi nhuận gấp 10 lần) mà vàng không thể cung cấp.
- Các thể chế có tầm nhìn xa: Các công ty quản lý tài sản như BlackRock, những người coi Bitcoin như một quyền chọn mua (call option) cho tương lai tài chính.
Những người mua này thường nhạy cảm hơn với tình trạng thanh khoản. Họ cần tiền mặt lưu thông tự do để có đủ tự tin mua tài sản biến động. Khi lãi suất ở mức cao (như hiện nay), chi phí cơ hội để nắm giữ Bitcoin đối với nhà đầu tư bán lẻ - những người lẽ ra có thể kiếm được 5% lãi suất từ tài khoản tiết kiệm không rủi ro - sẽ tăng lên.
Thanh khoản, lãi suất và độ trễ thời gian
Đây có lẽ là lý do kỹ thuật nhất, nhưng cũng quan trọng nhất, dẫn đến sự tụt hậu. Thị trường vận hành dựa trên thanh khoản - tức là khả năng sẵn có của tiền.
Lãi suất và chi phí cơ hội
Vàng không có lợi suất. Bitcoin (bản thân nó) cũng không có lợi suất. Khi trái phiếu kho bạc Mỹ trả lãi suất 5% không rủi ro, việc nắm giữ tài sản không sinh lời trở nên "đắt đỏ" vì bạn từ bỏ khoản lợi nhuận đảm bảo 5% đó.
Tuy nhiên, thị trường vàng đủ sâu để hấp thụ điều này, vì các ngân hàng trung ương không quan tâm đến lợi suất 5%; họ quan tâm đến an ninh quốc gia. Nhưng, các nhà đầu tư Bitcoin thực sự quan tâm. Khi tiền trở nên eo hẹp, dòng tiền bán lẻ chảy vào tiền điện tử sẽ cạn kiệt. Mọi người có ít thu nhập khả dụng hơn để đánh bạc hoặc đầu tư.
Chúng ta hiện đang ở trong môi trường tiền tệ "thắt chặt". Các ngân hàng trung ương đã tăng lãi suất để chống lạm phát. Môi trường này không thuận lợi cho tài sản rủi ro. Vàng đang tăng trái với trọng lực nhờ khoản phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, nhưng Bitcoin đang hoạt động bình thường trong giai đoạn này của chu kỳ
