Đêm trước cơn bão: Powell không cắt giảm lãi suất, Trump công bố Chủ tịch Fed mới?
- Quan điểm cốt lõi: Thị trường kỳ vọng chung là Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng trọng tâm của cuộc họp lần này nằm ở những gợi ý trong bài phát biểu của Powell về lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai, cũng như khả năng Trump công bố người kế nhiệm Chủ tịch Fed. Hai yếu tố bất định này có thể phá vỡ trạng thái đi ngang của thị trường tiền mã hóa.
- Yếu tố then chốt:
- Kỳ vọng thị trường rất đồng thuận, dữ liệu từ Polymarket cho thấy xác suất Fed giữ nguyên lãi suất gần 100%, thị trường đã định giá trước thông tin này, BTC chỉ giảm nhẹ 0.39% trong 7 ngày qua.
- Bất đồng cốt lõi trên thị trường nằm ở lộ trình cắt giảm lãi suất năm 2026, bài phát biểu của Powell (có thiên hướng diều hâu hay không) sẽ trở thành chỉ dẫn then chốt, có thể gây ra biến động thị trường.
- Lực lượng ra quyết định nội bộ Fed có thể thay đổi, các thành viên luân chuyển vào Ủy ban Quyết định Lãi suất năm 2026 chủ yếu là "phe diều hâu", có thể ảnh hưởng đến sự cân bằng chính sách sau này.
- Trump có thể nhân cuộc họp FOMC lần này để công bố ứng viên đề cử Chủ tịch Fed, nhằm chuyển hướng sự chú ý của thị trường khỏi những phát ngôn có tính diều hâu tiềm ẩn của Powell, giải phóng tin tốt "phe bồ câu".
- Ứng viên sáng giá Rick Rieder có xác suất được đề cử cao nhất (47%), quan điểm ủng hộ lãi suất thấp của ông có thể thu hút Trump, nhưng tính độc lập trong chính sách của ông vẫn là ẩn số.
Original | Odaily (@OdailyChina)
Author｜Golem (@web 3_golem)
Vào 3 giờ sáng ngày 29 tháng 1 (giờ Bắc Kinh), tức thứ Năm tuần này, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ công bố quyết định lãi suất đầu tiên của năm 2026; nửa giờ sau, Chủ tịch Fed hiện tại Jerome Powell sẽ tổ chức họp báo về chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, không có nhiều bất ngờ trong quyết định lãi suất lần này của Fed, thị trường đã phổ biến cho rằng Fed sẽ quyết định giữ nguyên lãi suất. Dữ liệu từ Polymarket cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất đã gần bằng 100%.
Xác suất cao như vậy cũng cho phép thị trường tiêu hóa trước tác động tiêu cực từ việc Fed tuyên bố "không cắt giảm lãi suất" lần này. Dữ liệu từ OKX cho thấy BTC chỉ giảm 0.39% trong 7 ngày qua, về cơ bản ở trạng thái đi ngang, nhưng giai đoạn "im lặng" thị trường này có thể sẽ bị phá vỡ vào tối nay.
Một mặt, mặc dù thị trường gần như nhất trí cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tuần này, nhưng lại có sự phân hóa lớn về lộ trình chính sách cho phần còn lại của năm 2026, do đó đây vẫn là một cuộc họp quan sát quan trọng. Xu hướng chính sách chủ chốt trong tương lai của Fed năm 2026, như việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất hay không, tần suất cắt giảm, sẽ ảnh hưởng đến thị trường. Một khi Powell có những phát biểu thiên về diều hâu như "cần tiếp tục theo dõi", thị trường có thể sẽ "giảm theo".
Mặt khác, việc công bố người kế nhiệm Chủ tịch Fed cũng sẽ có tác động lâu dài đến thị trường. Hiện danh sách ứng viên đã thu hẹp xuống còn bốn người, Trump trước đây đã nói rằng ông có người mình ưa thích, nhưng sẽ chờ thời điểm thích hợp để công bố, và thời điểm thích hợp đó rất có thể là tối nay.
Hướng cắt giảm lãi suất năm 2026 vẫn chưa chắc chắn
Kể từ tháng 9 năm ngoái, Fed đã mở ra một chu kỳ cắt giảm lãi suất mới, thực hiện ba lần cắt giảm liên tiếp. Nếu giữ nguyên lãi suất trong tuần này, đây sẽ là lần tạm dừng đầu tiên kể từ khi bắt đầu chu kỳ cắt giảm. Lúc này, thị trường quan tâm không phải là lý do giữ nguyên lãi suất, mà là đây chỉ là một sự tạm dừng ngắn hạn để quan sát, hay là sự khởi đầu của một đợt tạm dừng cắt giảm lãi suất dài hạn, thậm chí là bắt đầu một chu kỳ tăng lãi suất?
Trước đây, quan điểm phổ biến trên thị trường là năm 2026 sẽ là một năm Fed nới lỏng định lượng hơn nữa.
Lý do thứ nhất, từ góc độ dữ liệu, thị trường lao động Mỹ thực sự cho thấy dấu hiệu suy yếu. Việc làm phi nông nghiệp tháng 12/2025 chỉ tăng 50.000 người, tỷ lệ thất nghiệp là 4.4%, mặc dù không có "sa thải hàng loạt", nhưng vẫn ở trạng thái "tuyển dụng thấp, nhu cầu hạ nhiệt". Lý do thứ hai, Fed vẫn có thể cho rằng chính sách thuế quan của Trump sẽ không gây ảnh hưởng lâu dài đến lạm phát (Odaily: Tháng 9/2025, Powell đã cắt giảm lãi suất dựa trên yếu tố này). Lý do thứ ba, Trump trước đây đã công khai tuyên bố sẽ chọn một nhân vật "chim bồ câu" làm Chủ tịch Fed tiếp theo.
Tuy nhiên, trên thị trường cũng có quan điểm cho rằng vẫn còn sự không chắc chắn về việc Fed tiếp tục duy trì cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Một số nhà phân tích cho rằng, trừ khi thị trường lao động xấu đi đáng kể, nếu không rất khó thấy cắt giảm lãi suất trước giữa năm, vì tốc độ lạm phát giảm không đủ để thuyết phục các thành viên diều hâu.
Nhiệm vụ của Fed nói một cách đơn giản là kiềm chế lạm phát và thúc đẩy việc làm. Nhưng năm 2025, Mỹ xuất hiện hiện tượng thị trường lao động suy yếu và lạm phát cao cùng tồn tại. Cuối cùng, Fed đã chọn ưu tiên giải quyết vấn đề việc làm, do đó mới mở ra chu kỳ cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, thực tế là tỷ lệ lạm phát của Mỹ vẫn mắc kẹt ở mức 2.8%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed, điều này buộc Fed phải suy nghĩ lại về tác động của thuế quan đối với lạm phát. Nếu giữ nguyên lãi suất trong tuần này cũng cho thấy Fed bắt đầu "quan sát".
Mặt khác, mặc dù người kế nhiệm Chủ tịch Fed do Trump chọn chắc chắn là "chim bồ câu", nhưng chủ tịch luân phiên mới của Ủy ban Quyết định Lãi suất Fed lại chủ yếu là "diều hâu". Đầu mỗi năm, bốn trong số mười hai chủ tịch ngân hàng dự trữ khu vực sẽ luân phiên tham gia Ủy ban Quyết định Lãi suất và có quyền bỏ phiếu trong tám cuộc họp chính sách tiếp theo. Danh sách luân chuyển năm nay bao gồm Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mester, Chủ tịch Fed Philadelphia Patrick Harker và Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari.
Trong đó, Logan và Mester được coi là nhân vật "diều hâu", cả hai trước đây đều công khai bày tỏ Fed nên chú ý đến vấn đề lạm phát. Harker được coi là nhân vật "chim bồ câu", từng công khai bày tỏ thái độ "thận trọng lạc quan" với lạm phát. Kashkari có lập trường khá trung lập. Sự tham gia của các nhân vật "diều hâu" mới có thể làm đảo lộn sự cân bằng xu hướng chính sách nội bộ trước đây của Fed. Ngay cả khi Trump chọn một nhân vật "chim bồ câu" làm chủ tịch cũng không thể chi phối toàn bộ Ủy ban Quyết định Lãi suất.
Hơn nữa, Chủ tịch Fed có lẽ cũng sẽ không hoàn toàn dẫn dắt việc cắt giảm lãi suất theo ý muốn của Trump. Đầu năm ngoái, Trump đích thân bổ nhiệm Powell làm Chủ tịch Fed, nhưng nhìn lại năm ngoái, ngay cả khi Trump đề bạt Powell, Powell cũng không "đền đáp" Trump bằng việc cắt giảm lãi suất mạnh và liên tục. Theo luật pháp Mỹ, Fed có tính độc lập, có thể đưa ra quyết định lãi suất dựa trên tình hình kinh tế hiện tại, chứ không phải ý chí của chính phủ. Do đó, ngay cả khi tân Chủ tịch Fed hứa với Trump sẽ cắt giảm lãi suất bằng lời nói, sau khi nhậm chức cũng có thể "làm theo ý mình".
Loại "lời hứa chính trị" vô nghĩa này cũng là điều Trump lo ngại. Tuần trước, Trump phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos, Thụy Sĩ, nói rằng: "Thật kỳ diệu khi mọi người thay đổi ngay khi họ có được công việc này", nghĩa là ứng viên "nói những lời hay ho" trong buổi phỏng vấn, nhưng một khi được xác nhận lại nhấn mạnh tính độc lập của mình.
Tổng hợp các yếu tố trên, bài phát biểu của Powell sau cuộc họp FOMC tối nay cũng sẽ được các nhà đầu tư chú ý theo dõi, để tìm manh mối về việc Fed sẽ tạm dừng cắt giảm lãi suất trong bao lâu.
Cuộc họp FOMC tuần này có thể là thời cơ tốt nhất để Trump công bố người kế nhiệm Chủ tịch Fed
Ngoài cuộc họp FOMC tuần này, người kế nhiệm Chủ tịch Fed cũng là sự kiện vĩ mô lớn có thể ảnh hưởng đến thị trường. Hiện danh sách ứng viên đã thu hẹp xuống còn 4 người: Kevin Hassett, Kevin Warsh, Rick Rieder và Christopher Waller. Theo dữ liệu từ Polymarket, Rick Rieder hiện có xác suất được Trump đề cử cao nhất, đạt 47%; Kevin Hassett có xác suất được đề cử thấp nhất, đạt 6%.
Rick Rieder là Giám đốc đầu tư toàn cầu bộ phận thu nhập cố định của BlackRock. Mặc dù ông không có nhiều kinh nghiệm làm việc trong chính phủ, nhưng ông luôn ủng hộ quan điểm ủng hộ lãi suất thấp, và đều dựa trên sự hiểu biết về thị trường chứ không phải chính trị. Lý lịch này có thể thu hút Trump, người lo ngại tân Chủ tịch Fed sẽ "không nghe lời" ngay sau khi nhậm chức. Các nhà kinh tế của Evercore ISI, bao gồm Krishna Guha, thậm chí cho rằng "Nếu Rick Rieder làm Chủ tịch Fed mới, có thể sẽ chủ trương cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay." (Odaily chú thích: Để biết thêm thông tin về Rick Rieder, vui lòng đọc《Ứng viên cuối cùng cho danh sách Chủ tịch Fed, thái độ của Rick Rieder với tiền mã hóa là gì?》）
Hassett từng được coi là ứng viên có khả năng trở thành Chủ tịch Fed mới cao nhất, xác suất từng trên 80%. Nhưng Hassett là cố vấn kinh tế của Trump, trước đây bên ngoài đã nghi ngờ rằng nếu Trump đề cử Hassett sẽ làm tổn hại tính độc lập của Fed, cộng thêm việc Trump từng công khai tuyên bố ông không muốn mất Hassett trong chính phủ của mình. Do đó, xác suất đắc cử của Hassett đã giảm, tuy nhiên cũng có quan điểm cho rằng xác suất được đề cử của Hassett vẫn cao hơn 6%.
Trump đã nhiều lần công khai tuyên bố sẽ công bố ứng viên của mình vào tháng 1. Cuối tháng 12/2025, Trump phát biểu với các phóng viên tại Florida, nói rằng ông sẽ công bố nhân sự Chủ tịch Fed tiếp theo vào một thời điểm nào đó trong tháng 1; ngày 14/1/2026, Trump trả lời phỏng vấn độc quyền của Reuters, nói sẽ công bố nhân sự trong vài tuần tới; và sau hai tuần nữa, ngày 27/1, Trump phát biểu tại Iowa, nói sẽ sớm công bố nhân sự Chủ tịch Fed mới, nhưng cho đến nay vẫn chưa công bố.
Mặc dù mỗi lần trả lời của Trump đều mơ hồ, nhưng có thể xác định rằng xác suất công bố đề cử trong tháng 1 là cực kỳ lớn, thậm chí thời cơ tốt nhất để công bố đề cử rất có thể là trong tuần diễn ra cuộc họp FOMC.
Như đã đề cập trước đó, bài phát biểu của Powell tối nay sẽ là trọng tâm chú ý của các nhà đầu tư. Nếu Powell không có phát biểu thiên về phe chim bồ câu, thị trường tài chính có thể bị ảnh hưởng, đây rõ ràng là tình huống Trump không muốn thấy. Do đó, nếu Trump muốn chuyển hướng sự chú ý của thị trường khỏi Powell đầy bất ổn, Trump có thể sẽ công bố ứng viên Chủ tịch Fed tiếp theo của mình trong cuộc họp FOMC tối nay, giải phóng lợi ích "Chủ tịch phe chim bồ câu" cho thị trường, giảm sự chú ý của thị trường vào bài phát biểu của Powell hoặc làm suy yếu tác động tiêu cực có thể có của thị trường.
