Binance 'Tái Chiến' Thị Trường Cổ Phiếu Mỹ: Hợp Đồng TSLA Lên Sàn, Liệu Có Mang Lại Làn Sóng Mới?
- Quan điểm cốt lõi: Binance ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Tesla (TSLA), đây là một nỗ lực thận trọng để quay trở lại thị trường cổ phiếu Mỹ dưới hình thức phái sinh sau khi hoạt động token cổ phiếu năm 2021 gặp trở ngại, phản ánh chiến lược mới của các nền tảng tiền mã hóa trong việc kết nối tài sản tài chính truyền thống dưới khuôn khổ tuân thủ.
- Yếu tố then chốt:
- Thay đổi hình thức sản phẩm: Từ "token cổ phiếu" năm 2021 cung cấp quyền nhận cổ tức và bị coi là chứng khoán, chuyển sang hợp đồng vĩnh viễn hiện tại không liên quan đến quyền sở hữu cổ phiếu cơ bản, nhằm tránh các quy định chứng khoán nghiêm ngặt.
- Bối cảnh quy định phát triển: Trước đây buộc phải đóng cửa hoạt động token cổ phiếu do điều tra từ các cơ quan quản lý nhiều quốc gia (như FCA Anh, BaFin Đức); hiện nay tài chính truyền thống (như NYSE, Nasdaq) đang tích cực chào đón việc token hóa tài sản, môi trường quản lý đã có sự thay đổi.
- Ý nghĩa tín hiệu thị trường: Động thái này cho thấy các sàn giao dịch tiền mã hóa vẫn đang tìm cách kết nối với tài sản truyền thống, và câu chuyện token hóa cổ phiếu đang được các tổ chức chính thống tuân thủ hơn (như JPMorgan, Goldman Sachs) thúc đẩy.
- Đặc tính sản phẩm: Hợp đồng theo dõi giá cổ phiếu Tesla, hỗ trợ đòn bẩy tối đa 5x, đưa mức độ tiếp xúc với biến động tài sản truyền thống vào thị trường tiền mã hóa, nhưng người giao dịch phải chịu các rủi ro đặc thù của phái sinh như chênh lệch giá (basis), thanh lý cưỡng chế.
- Xu hướng ngành: Tổng vốn hóa thị trường của token hóa cổ phiếu đã vượt 1 tỷ USD, tăng hơn 50 lần trong năm qua, cho thấy lĩnh vực này đang phát triển nhanh chóng.
Tác giả gốc: ChandlerZ, Foresight News
Binance thông báo sẽ ra mắt hợp đồng vĩnh viễn Tesla (TSLA) vào ngày 28 tháng 1, hỗ trợ đòn bẩy tối đa 5x. Hợp đồng này theo dõi giá cổ phiếu phổ thông của Tesla Inc. (mã chứng khoán Nasdaq: TSLA).
Đây là lần đầu tiên Binance trở lại thị trường chứng khoán Mỹ với một sản phẩm rõ ràng kể từ khi đóng cửa dịch vụ token cổ phiếu vào tháng 7 năm 2021. Sự thay đổi hình thái sản phẩm phản ánh một cuộc thăm dò thận trọng nhưng đầy tham vọng khác của gã khổng lồ tiền mã hóa đối với ranh giới của tài chính truyền thống dưới bức tường tuân thủ ngày càng cao.
Thử nghiệm "Token Cổ phiếu" chóng tàn
Vào tháng 4 năm 2021, Binance đã ra mắt token cổ phiếu với Tesla là tài sản cơ sở đầu tiên, cốt lõi là cho phép người dùng tiếp cận biến động giá cổ phiếu Mỹ với ngưỡng thấp hơn và thực hiện giao dịch phân đoạn. Trong thông điệp đối ngoại lúc đó, token cổ phiếu được mô tả là token theo dõi hiệu suất giá của cổ phiếu tài chính truyền thống, được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực tế.
Theo thông báo của Binance, quy mô giao dịch tối thiểu cho token cổ phiếu Tesla trên Binance là một phần trăm của việc mua bán token cổ phiếu. Mỗi token cổ phiếu Tesla trên Binance đại diện cho một cổ phiếu Tesla. Với giá cổ phiếu Tesla trên thị trường Mỹ lúc đó là 760 USD, nhà đầu tư trên Binance có thể mua vào với mức giá thấp nhất là 7.6 USD. Cặp giao dịch token cổ phiếu Tesla "TSLA/BUSD" được định giá, thanh toán và thế chấp bằng BUSD. Người dùng phải vượt qua KYC cấp 2 (cấp 3 cho người dùng Đức) và bị cấm giao dịch ở các quốc gia như Trung Quốc, Mỹ, Thổ Nhĩ Kỳ.
Lúc đó, Binance đã chọn hợp tác với công ty tài chính Đức CM Equity AG và công ty token hóa có trụ sở tại Thụy Sĩ Digital Assets AG để phát triển dịch vụ niêm yết giao dịch token cổ phiếu. Điều thú vị là vào tháng 10 năm 2020, FTX đã ra mắt dịch vụ giao dịch token cổ phiếu Mỹ. Đối tác vẫn là CM-Equity AG và Digital Assets AG.
Sau khi Binance ra mắt token cổ phiếu, phản ứng từ các cơ quan quản lý nhanh chóng và mạnh mẽ. Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) là bên đầu tiên lên tiếng. Tờ Financial Times đưa tin rằng FCA đã vào cuộc điều tra mô hình hoạt động và quy định áp dụng cho sản phẩm này. Sau đó, cơ quan quản lý tài chính Đức BaFin ra thông báo cho biết đang có nghi ngờ hợp lý rằng Binance có thể vi phạm luật chứng khoán. Trong mắt các cơ quan quản lý lúc đó, nếu một tài sản sở hữu quyền hưởng lợi nhuận và cổ tức của cổ phiếu, thì bất kể nó khoác lên mình lớp vỏ blockchain hay được gọi là "token", về bản chất nó vẫn là chứng khoán và phải chịu sự quản lý chặt chẽ nhất của luật chứng khoán.
Trong cuộc vây ráp quản lý này, Binance buộc phải thỏa hiệp. Vào ngày 16 tháng 7 năm 2021, chỉ ba tháng sau khi ra mắt sản phẩm, Binance thông báo ngừng hỗ trợ token cổ phiếu và đến tháng 10 cùng năm thì hoàn toàn chấm dứt hoạt động kinh doanh này, được xem như một thất bại đau đớn sau cuộc tấn công trực diện của DeFi vào TradFi.
Từ góc nhìn giao thoa giữa thương mại và tuân thủ, áp lực năm đó có những đặc điểm điển hình. Thứ nhất, token cổ phiếu trải dài qua nhiều khâu như phát hành chứng khoán, môi giới phân phối, sàn giao dịch và bảo vệ nhà đầu tư, khiến một nền tảng đơn lẻ khó có thể sử dụng cùng một bộ giấy phép để đáp ứng yêu cầu của các khu vực pháp lý khác nhau.
Thứ hai, nhà đầu tư dễ hình dung về các quyền đối với token hóa cổ phiếu. Các chi tiết như quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức, cơ chế mua lại, sắp xếp lưu ký một khi không được diễn đạt rõ ràng sẽ làm gia tăng tranh cãi và rủi ro thi hành. Thứ ba, vào thời điểm đó, các cơ quan quản lý toàn cầu đang ở giai đoạn nhạy cảm với sự mở rộng phạm vi của ngành công nghiệp tiền mã hóa. Một khi nền tảng vươn vòi bạch tuộc sang tài sản tài chính truyền thống, mức độ chú ý từ cơ quan quản lý thường cao hơn.
Thay đổi quản lý, khởi động lại hoạt động token cổ phiếu
Năm năm sau, thị trường rõ ràng đã có những thay đổi to lớn. Tổng vốn hóa thị trường của token hóa cổ phiếu đã vượt 1 tỷ USD, tăng hơn 50 lần trong năm qua, trong đó xStock chiếm hơn 58.3% thị phần với vốn hóa trên 600 triệu USD; token cổ phiếu của Ondo Global Markets trên BNB Chain tăng trưởng nhanh chóng, vốn hóa đã vượt 50 triệu USD, chiếm 39% thị phần khi cộng với Ethereum.
Gần đây, Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) thông báo sẽ tìm kiếm sự chấp thuận từ cơ quan quản lý để cho phép các doanh nghiệp phát hành chứng khoán dưới dạng token kỹ thuật số. Khác với mô hình truyền thống hiện tại của NYSE chỉ mở cửa vào các ngày làm việc và đóng cửa vào ban đêm, nền tảng mới sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch xuyên suốt "24/7". Ngoài ra, nền tảng này sẽ hỗ trợ thanh toán tức thì và cho phép nhà đầu tư sử dụng stablecoin được neo với USD để tài trợ cho giao dịch.
Theo Barron's, để hỗ trợ hệ sinh thái của NYSE, Sàn Giao dịch Liên lục địa (ICE) đang hợp tác với các ngân hàng bao gồm Ngân hàng New York Mellon và Citigroup để hỗ trợ hoạt động tiền gửi token hóa cho trung tâm thanh toán bù trừ của mình.
Trước đó, trong bối cảnh chính quyền Trump chuyển hướng sang các chính sách thân thiện hơn với ngành công nghiệp tiền mã hóa, TradFi đang tích cực tiếp thu lợi thế công nghệ của DeFi.
Nasdaq đã nộp đơn lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) từ tháng 9 năm 2025, hy vọng cho phép nhà đầu tư giao dịch các phiên bản token hóa của cổ phiếu. Trong lĩnh vực quản lý tài sản rộng hơn, công ty con của Công ty Ký quỹ và Thanh toán Chứng khoán Hoa Kỳ (DTCC) là Công ty Ký quỹ (DTC) đã nhận được thư không phản đối từ SEC, phê duyệt việc cung cấp dịch vụ token hóa tài sản thế giới thực trong môi trường sản xuất có kiểm soát. DTC dự kiến sẽ bắt đầu triển khai dịch vụ này vào nửa cuối năm 2026. JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Ngân hàng New York Mellon (BNY Mellon) và State Street đều đã ra mắt các dự án quỹ thị trường tiền tệ token hóa, cho phép khách hàng nắm giữ token kỹ thuật số đại diện cho cổ phần quỹ.
Việc Binance ra mắt hợp đồng vĩnh viễn TSLA, so với token cổ phiếu ngày trước, gần hơn với việc tiếp cận công cụ phái sinh theo nghĩa truyền thống. Đối với nền tảng, con đường này về mặt câu chuyện vẫn hướng đến việc đưa tài sản TradFi vào sân chơi tiền mã hóa, nhưng về mặt pháp lý và tuân thủ lại dễ dàng hơn trong việc đưa sản phẩm vào khuôn khổ phái sinh để thảo luận, giảm bớt sự va chạm trực diện với các vấn đề nhạy cảm như phát hành và bán chứng khoán.
Có mang lại một đợt hành trình giá mới không? Ý nghĩa tín hiệu lớn hơn biến số vốn
Nếu đặt vấn đề trở lại cấp độ giao dịch thị trường, TSLA vĩnh viễn giống một tín hiệu hơn. Các sàn giao dịch tiền mã hóa vẫn đang tìm kiếm nguồn tăng trưởng mới để kết nối với tài sản truyền thống, đặc biệt là trong đường đua quen thuộc hơn là công cụ phái sinh. Thứ hai, câu chuyện về token hóa cổ phiếu trong ngành vẫn chưa tắt lửa và đang được các chủ thể tuân thủ hơn tiếp quản.
Cuối cùng, thị trường sẽ định giá bao nhiêu, liệu thị trường tiền mã hóa có thể tạo ra hành trình độc lập nhờ sự trở lại của tài sản cơ sở cổ phiếu Mỹ trên Binance hay không, phụ thuộc vào việc vốn có coi nó như một công cụ chứa rủi ro mới hay không, và liệu cơ quan quản lý có cho phép loại sản phẩm này mở rộng sang nhiều khu vực, nhiều tài sản cơ sở và nhiều cấp độ đòn bẩy hơn hay không.
Về ưu điểm, loại sản phẩm này có thể đưa biến động và câu chuyện sự kiện của tài sản truyền thống vào sân chơi tiền mã hóa, nâng cao lựa chọn giao dịch và hiệu quả vốn, đồng thời cung cấp thêm điểm neo giá có thể thế chấp cho bảng cân đối kế toán trên chuỗi. Về rủi ro, cơ chế hợp đồng vĩnh viễn cũng mang lại rủi ro thanh lý dưới chênh lệch giá cơ sở, phí tài trợ và biến động cực đoan, và nhà giao dịch còn phải chịu rủi ro tổng hợp từ cấu trúc vi mô của công cụ phái sinh.
