29.000 dữ liệu phân tích: Sáu sự thật phản trực giác về tính thanh khoản của Polymarket

原文作者：Frank，PANews

此前，PANews 关于预测市场的策略曾进行过深入研究，其中一个重要的研究结果是：许多套利策略，能否奏效的最大阻碍可能不是策略的数学公式，而是预测市场本身的流动性深度。

近期，Polymarket 宣布上线美国房地产预测市场之后，这个现象似乎更加明显。上线之后，这个系列的市场每日的交易量只有数百美元，完全没有预想的热闹。其真实的市场热度远不及社交媒体上的讨论热度。这似乎是滑稽且反常的事情，因此我们可能有必要对预测市场的流动性做一个全面的调查，来揭示预测市场当中关于流动性的几个真相。

PANews 调取了 Polymarkert 上至今 29.5 万个市场的历史数据，得出了以下的一些结果。

1、短期市场：堪比 MEME 币的 PVP 战场

在 29.5 万个市场当中，有 6.77 万个的周期小于 1 天，占比达 22.9%，19.8 万个周期小于 7 天，占比达到 67.7%。

在这些超短期的预测事件当中，有 21848 个是当前正在进行的市场，其中有 13800 个 24 小时的交易量为 0，占比约为 63.16%。也就是说，在 Polymarkert 上，有大量的短期市场正处于无流动性状态。

这种状态是否似曾相识？

在 MEME 币最狂热的时候，Solana 链上也会发行数万个 MEME 币，然后其中的绝大多数代币同样无人问津，或者在短期内夭折。

当前，这种状态同样在预测市场复现，只不过与 MEME 币相比，预测市场的事件生命周期是确定的，而 MEME 币的生命周期是未知的。

而在流动性方面，这些短线事件当中，有一半以上的流动性不足 100 美元。

在类别方面，这些短线的市场几乎被体育和加密行情预测瓜分。主要原因是这些事件的判断机制较为简单成熟，通常是某个代币 15 分钟涨跌、某只球队获胜这类问题。不过，可能是因为与加密衍生品相比流动性实在太差的原因，加密分类并不是最热门的“短线之王”。

而体育赛事则占据了绝对的主导，经过分析，Polymarkert 上的预测周期小于 1 天的体育类赛事平均交易量达到 132 万美元，加密类的则只有 4.4 万美元。这也意味着，如果你希望通过在预测市场通过预测加密货币的短线走势来获得收益，可能并没有足够的流动性能够支撑。

2、长线市场：大资金的沉淀池

相比短线市场的事件合约众多，时间周期较长的市场数量要少很多。

在 Polymarkert 上，1~7 天周期的市场数量达到 14.1 万个，而大于 30 天的市场只有 2.87 万。不过，这些长期的市场却积累了最多的资金。大于 30 天的盘口平均的流动性达到 45 万美元，而 1 天以内的流动性只有 1 万美元左右。这也说明，大资金更喜欢布局在长期的预测当中，而非参与短期的博弈。

在长线市场当中（大于 30 天），除了体育类，其他类别都呈现出更高的平均交易量和平均流动性。其中资金最热衷的市场分类就是美国政治分类，这类市场的平均交易量达到 2817 万美元，平均流动性达到 81.1 万美元。其次是“其他类”的分类在吸引资金沉淀效果上也不错，平均的流动性达到 42 万美元（这里的其他类涵盖如流行文化、社交话题等等）。

在加密市场领域的预测上，资金也更偏向于长期主义，如预测“年底 BTC 是否会突破 15 万美元”或者某个代币价格是否在几个月内跌破多少等。在预测市场当中，加密预测更像是一种简易的期权对冲工具而非短线投机工具。

3、体育市场的两极分化

体育类的预测是当前 Polymarkert 最主要的日活贡献来源之一，当前活跃数量达到 8698 个，约为 40%。不过，从其交易量的分布来看，不同周期的体育市场却有着巨大的差距。一方面是少于 1 天的超短期预测平均交易量达到 132 万美元，另一方面中线（7~30 天）的市场平均的交易量却只有 40 万美元，而超长线的市场（大于 30 天）平均的交易量却高达 1659 万美元。

从这些数据来看，在 Polymarkert 上参与体育预测的用户要么追求“即时结果”，要么则是在进行“赛季豪赌”，中期的事件合约反而不是太受欢迎。

4、地产预测启动面临“水土不服”

在大量的数据分析之后，一个表象的数据呈现出的结果是，时间越长的预测事件似乎流动性更好。但有时当这个逻辑放到一些特定或者更细分的类别当中去看时，会发现这种特质又失效了。例如我们前文所提到的房地产预测，这本是一个确定性相对较高，且时间周期大于 30 天的预测市场。而例如美国 2028 年大选结果的预测，无论是从流动性还是交易量都领先整个市场。

这或许反映的事新资产类别（尤其是冷门专业性强的类别）可能会面临的“冷启动困境”，不同于简单直观地事件预测，对于地产市场的参与者所需的专业性和认知要求则更高。目前似乎市场仍处于一个“策略磨合期”散户参与的热情只能停留在围观。当然，地产市场天然的低波动性也加剧了这种冷启动性，没有频繁的事件驱动带来的波动，也降低了投机资金的热情。综合因素下，这类相对冷门的市场，面临着专业玩家没有对手盘，业余玩家则不敢进入的尴尬状态。

5、“短线”还是“沉淀”？

经过上述的分析，我们能够对预测市场不同的分类作出新的归类，即像加密货币、体育这类超短线的市场可称为短线型的市场，而政治、地缘政治、科技等分类则更偏向于长期沉淀的市场。

这两类市场的背后，对应的是不同的投资人群。短线型的市场显然更适合资金量小，或需要更高资金周转率的人群。而“沉淀”类的市场则更适合资金量大，确定性相对更高的人群。

然而，当按照交易金额对市场进行划分之后，会看到具有资金沉淀能力的市场（大于 1000 万美元）占据了总交易量的 47%，虽然其合约数量是最少的，只有 505 个。而交易量在 1000 到 10 万美元的市场在数量上占据绝大多数，总合约达到 15.6 万个，但交易量却只有 7.54%。对于绝大多数缺乏顶级叙事能力的预测合约来说，“上线即归零”才是常态。流动性并不是均匀分布的阳光，而是汇聚在极少数超级事件周围的聚光灯。

6、“地缘政治”板块正在崛起

从“当前活跃数量 / 历史数量”可以看出一个类目的增长势头，当前这个增长效率最高的板块无疑是“地缘政治”，地缘政治的历史总事件合约仅 2873 个，但当前活跃就有 854 个，活跃占比高达 29.7%，是所有版块当中最高的。

这一数据说明，当前的“地缘政治”类的新增合约数量正在在迅速上升，是当前预测市场用户最关心的话题之一。这一点从近期几个“地缘政治”相关的合约频繁曝出内幕地址也能窥得一斑。

总体来看，在预测市场的流动性分析背后，无论是作为“高频赌场”的体育板块，还是作为“宏观对冲”的政治板块，它们能够捕获流动性的核心都在于要么提供即时的多巴胺反馈，要么提供深度的宏观博弈空间。而那些缺乏叙事密度、反馈周期过长且缺乏波动的“鸡肋”市场，也注定难以在去中心化的订单薄中存活。

对于参与者而言，Polymarket 正在从一个“预测一切”的乌托邦，分化为极其专业的金融工具。认清这一点，比盲目寻找下一个“百倍预测”更为重要。在这个赛道里，只有流动性充沛的地方，价值才会被发现；而在流动性枯竭的地方，只有陷阱。

这或许就是关于预测市场，数据告诉我们的最大真相。