Tổng kết và Chuẩn bị của Quỹ Thanh khoản Hàng đầu: Tư duy thuần cấp hai, dễ theo dõi hơn cho nhà đầu tư nhỏ lẻ

Bài viết này đến từ: Fisher8 Capital

Biên dịch｜Odaily (@OdailyChina); Dịch giả｜Azuma (@azuma_eth)

Lời biên tập: Năm 2025 đã trở thành quá khứ. Đầu năm mới, nhiều VC đang tranh nhau công bố các bài tổng kết về năm 2025 và dự đoán cho năm 2026. Tuy nhiên, do định hướng mô hình kinh doanh của chính họ, VC thường có xu hướng tập trung nhiều hơn vào góc nhìn thị trường sơ cấp, điều này không mang tính hướng dẫn mạnh mẽ cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ tập trung vào thị trường thứ cấp. Bài tổng kết và chuẩn bị này từ quỹ thanh khoản hàng đầu Fisher8 Capital thì khác, nó không chỉ ghi chép đầy đủ các hoạt động thị trường thứ cấp thành công và thất bại của tổ chức này trong năm 2025, mà còn đưa ra một số suy nghĩ thiên về thị trường thứ cấp hơn về xu hướng thị trường năm 2026.

Dưới đây là nội dung gốc từ Fisher8 Capital, được biên dịch bởi Odaily.

Tóm tắt

Năm 2025 là một năm cực kỳ khó khăn đối với hầu hết các quỹ thanh khoản (Liquid Fund), đặc trưng bởi sự luân chuyển vốn cực kỳ mạnh mẽ và tài sản tiền mã hóa nói chung không vượt trội hơn tài sản truyền thống. Mặc dù Fisher8 Capital đã đạt được một số kết quả trên các tài sản chủ đạo và tài sản on-chain, nhưng do chúng tôi giữ niềm tin cao vào một số chủ đề dài hạn (như AI, DePIN, v.v.), trong bối cảnh một số lĩnh vực mới nổi hoạt động kém, chúng tôi đã chọn tiếp tục nắm giữ các vị thế liên quan trong mức sụt giảm lớn.

Cuối cùng, Fisher8 Capital kết thúc năm với tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 16,7%. Chúng tôi tự tin rằng kỷ luật và khả năng thấu hiểu tích lũy được trong năm biến động cao này sẽ giúp chúng tôi tiếp tục vượt trội hơn thị trường trong tương lai. Tuy nhiên, từ góc độ điều chỉnh rủi ro, chúng tôi có thể đã không bằng việc đầu tư tiền vào một nhà trẻ (chú thích: đây là lời châm biếm vụ bê bối nhà trẻ ở Minnesota).

Nếu bạn quan tâm đến việc hợp tác với chúng tôi, hoặc đang thực hiện một số dự án thú vị và đổi mới, vui lòng liên hệ với chúng tôi trên X. Hy vọng bạn sẽ thích bản tổng kết năm của chúng tôi và chúc mọi người một năm mới thuận lợi.

Ghi chép giao dịch

Các giao dịch tốt nhất của chúng tôi trong năm 2025 như sau.

Các giao dịch tệ nhất thì là những cái này.

Tổng kết thị trường 2025

Mối liên hệ rõ ràng giữa Trump và thị trường tiền mã hóa

Trước cuộc bầu cử tổng thống năm 2024, thị trường kỳ vọng rằng nếu Trump thắng cử, điều này sẽ trở thành một bước ngoặt lớn đối với môi trường quản lý và quy mô định giá của tiền mã hóa. Các kỳ vọng liên quan bao gồm:

• Chấm dứt cách tiếp cận quản lý "thực thi thay cho quy định";
• Hỗ trợ rõ ràng cho stablecoin;
• Thảo luận về việc thiết lập "dự trữ Bitcoin chiến lược";
• Và việc ra mắt các dự án liên quan đến Trump vào tháng 9 năm 2024, chẳng hạn như World Liberty Financial (WLFI);

Những yếu tố này cùng nhau biến tài sản tiền mã hóa trở thành một trong những hình thức biểu đạt có hệ số Beta cao nhất trong giao dịch "Trump Trade" rộng hơn, và đã định giá sự lạc quan chính sách lớn vào giá cả trước khi kết quả bầu cử được công bố.

Tuy nhiên, sự lạc quan này bắt đầu rút lui sau cuộc bầu cử, và giao dịch "Trump Trade" nói chung đảo chiều. Hiện tượng này không chỉ thể hiện trong tài sản tiền mã hóa mà còn trong các cổ phiếu có liên quan cao đến Trump, chẳng hạn như DJT, giá cổ phiếu của nó đạt đỉnh trước cuộc bầu cử và sau đó giảm rõ rệt. Mặc dù môi trường sau bầu cử xác nhận các tuyên bố chính sách thân thiện hơn với ngành công nghiệp tiền mã hóa, thị trường phải đối mặt với quán tính trong việc thúc đẩy pháp lý và quản lý, cùng với một loạt kết quả chính sách rời rạc, từng bước, khó có thể bù đắp tác động của việc giảm rủi ro tổng thể lên "tài sản khái niệm Trump".

Ngoài ra, bản thân Trump đã tạo ra mức độ tiếp xúc kinh tế trực tiếp với ngành công nghiệp tiền mã hóa thông qua mối liên hệ với WLFI và sự xuất hiện của TRUMP. Điều này làm trầm trọng thêm lo ngại của thị trường — tài sản tiền mã hóa ở một mức độ nào đó đã được tài chính hóa xoay quanh sự nổi tiếng cá nhân của Trump, từ đó giới thiệu một "rủi ro nhận thức" — một khi vốn chính trị của ông suy giảm, có thể trực tiếp chuyển thành sự suy yếu của giá tài sản liên quan.

Chú thích của Odaily: Forbes báo cáo, nhiệm kỳ tổng thống đã giúp tài sản ròng của Trump tăng 3 tỷ USD trong một năm.

Mặc dù những lo ngại này không phải là không có cơ sở, nhưng chúng hoàn toàn có thể được giảm bớt thông qua việc thực hiện các chính sách dài hạn, hoặc giảm sự phụ thuộc vào nhu cầu được thúc đẩy bởi sức hút cá nhân. Đáng chú ý nhất là Lệnh hành pháp về Phổ cập Đầu tư Tài sản Thay thế được ký vào tháng 8 năm 2025, đã mở rộng phạm vi cho phép người ủy thác kế hoạch hưu trí 401(k) đưa tài sản kỹ thuật số vào danh mục đầu tư. Mặc dù lệnh này không bắt buộc phân bổ, nhưng về cơ bản nó làm giảm các rào cản pháp lý và danh tiếng đối với sự tham gia của tổ chức, định hình lại tiền mã hóa từ một tài sản đầu cơ ngoài lề thành ít nhất là một tài sản được phép trong các quỹ vốn dài hạn.

Ý nghĩa thực sự của sự thay đổi này không nằm ở việc liệu có ngay lập tức xuất hiện dòng tiền lớn trong ngắn hạn hay không, mà là sự thay đổi trong cấu trúc nhu cầu của thị trường. Với khả năng đưa vốn dài hạn liên quan đến lương hưu vào, thị trường tiền mã hóa bắt đầu chuyển từ chu kỳ giảm một nửa đơn thuần được thúc đẩy bởi cung, sang một chu kỳ nhu cầu được điều chỉnh bởi chính sách, đặc trưng bởi vốn có thời hạn dài hơn và độ kết dính cao hơn. Ngay cả việc áp dụng cận biên trong bối cảnh quy mô hóa cũng có tiềm năng nâng cao mức cân bằng giá và nén không gian biến động giảm so với mức sụt giảm sâu 50–80% trong các chu kỳ trước.

Phạm vi giao dịch "ưa thích rủi ro" thu hẹp

Nội hàm của giao dịch "ưa thích rủi ro" đang trở nên phức tạp hơn. Khác với các chu kỳ trước, khi vốn đầu cơ đổ mạnh vào Meme và tài sản đuôi dài trong giai đoạn phục hồi của sự ưa thích rủi ro, năm 2025 chứng kiến sự phân hóa lợi nhuận đáng kể giữa các tài sản Beta. Điều này thể hiện rõ ràng trong thực tế là hiệu suất của Meme tương đối phẳng lặng khi BTC lập kỷ lục mới vào đầu tháng 10.

Thay vào đó, các nhà đầu tư bắt đầu tập trung phân bổ vốn vào một tập hợp con nhỏ hơn của tài sản tiền mã hóa, chẳng hạn như "tài sản giống cổ phiếu" có mức độ tiếp xúc tiền mã hóa (DAT, CEX và quỹ), thị trường dự đoán, hoặc các token có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng. Sự phân hóa này phản ánh sự trưởng thành của cấu trúc thị trường: vốn ngày càng có chọn lọc và luân chuyển nhanh, dòng tiền trở nên ngắn hạn hơn và được thúc đẩy bởi tường thuật. Các nhà đầu tư đuổi theo động lượng cục bộ, nhanh chóng thu hoạch lợi nhuận và liên tục lăn vốn sang tường thuật tiếp theo. Năm 2025, chu kỳ tường thuật bị nén lại, thời gian giao dịch ngắn hơn so với các chu kỳ trước.

Trong môi trường như vậy, ý tưởng nắm giữ altcoin dài hạn để đạt được lợi nhuận lớn phần lớn đã trở thành ảo ảnh. Ngoài các token chính như BTC, ETH và SOL được hưởng lợi từ sự lắng đọng vốn tổ chức, các token khác thường chỉ tăng giá khi các tường thuật nổi bật đang hoạt động. Một khi tường thuật đó suy yếu, thanh khoản sẽ cạn kiệt và giá quay trở lại. Phạm vi giao dịch ưa thích rủi ro thu hẹp không kéo dài tuổi thọ của altcoin, mà thay vào đó đẩy nhanh nhịp độ thử nghiệm, vắt kiệt và từ bỏ các tường thuật mới của vốn. Điều này củng cố thêm một đánh giá — đầu tư tiền mã hóa thực sự dài hạn vẫn tập trung vào một số ít tài sản.

Sự mở rộng của Kho bạc Tài s