Liệu "miễn trừ đổi mới" của SEC có thực sự mang lại mùa xuân mới cho ngành công nghiệp tiền điện tử không?

Tác giả gốc: Umbrella, Deep Tide TechFlow

Vào ngày 2 tháng 12, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã phát biểu tại NYSE rằng quy tắc miễn trừ đổi mới đối với các công ty tiền điện tử sẽ chính thức có hiệu lực vào tháng 1 năm 2026.

Quy định miễn trừ đổi mới sáng tạo mới dành cho các công ty tiền điện tử có thể bắt nguồn từ kế hoạch Dự án Tiền điện tử (Project Crypto) vào tháng 7 năm nay, nhưng đã bị tạm hoãn do chính phủ đóng cửa. Giờ đây, nó đã được nhắc lại và xác nhận sẽ được triển khai, thu hút rất nhiều sự chú ý và thảo luận trên thị trường.

Tuy nhiên, liệu chính sách được mong đợi này có thực sự mang lại mùa xuân mới cho ngành công nghiệp tiền điện tử hay không?

Nội dung cốt lõi của các quy tắc miễn trừ đổi mới mới

Theo các quy tắc chi tiết do SEC công bố, miễn trừ đổi mới chủ yếu bao gồm ba yếu tố chính sau.

Đầu tiên, về phạm vi miễn trừ: Bất kỳ thực thể nào phát triển hoặc vận hành doanh nghiệp liên quan đến tài sản tiền điện tử đều có thể đăng ký, bao gồm nền tảng giao dịch, giao thức DeFi, đơn vị phát hành stablecoin và thậm chí cả tổ chức DAO.

Thời gian miễn trừ đổi mới là 12-24 tháng, trong thời gian đó, các dự án chỉ cần nộp thông tin công bố đơn giản thay vì nộp toàn bộ hồ sơ đăng ký S-1.

Thứ hai, có các yêu cầu về tuân thủ. Mặc dù được miễn trừ, các dự án vẫn cần đáp ứng các tiêu chuẩn tuân thủ cơ bản, chẳng hạn như thực hiện quy trình KYC/AML, nộp báo cáo hoạt động hàng quý và chấp nhận các đợt đánh giá thường xuyên của SEC.

Đối với các dự án có sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ, phải thiết lập cơ chế bảo vệ nhà đầu tư, bao gồm cảnh báo rủi ro và giới hạn đầu tư.

Cuối cùng, còn có tiêu chuẩn phân loại token. Trong miễn trừ đổi mới này, SEC phân loại tài sản kỹ thuật số thành bốn loại: hàng hóa (như BTC), tiện ích (token tiện ích), vật phẩm sưu tầm (NFT) và chứng khoán được token hóa.

Ba loại đầu tiên có thể được loại bỏ khỏi khuôn khổ quản lý chứng khoán sau khi đáp ứng các điều kiện "phân quyền hoàn toàn" hoặc "chức năng đầy đủ".

những tiếng nói bất đồng

Chính sách này yêu cầu tất cả các dự án tham gia miễn trừ phải thực hiện "quy trình xác minh người dùng hợp lý", một đề xuất trực tiếp xung đột với các nguyên tắc phi tập trung của ngành công nghiệp tiền điện tử và đã gây ra nhiều tranh cãi trong cộng đồng DeFi.

Theo quy định mới, các giao thức DeFi được yêu cầu chia nhóm thanh khoản thành hai loại: nhóm được cấp phép dành cho các nhà đầu tư tuân thủ và nhóm công khai dành cho tất cả người dùng.

Các nhóm được cấp phép được quản lý thoải mái hơn, nhưng danh tính của mỗi người tham gia phải được xác minh. Những yêu cầu như vậy chắc chắn đã "truyền thống hóa" tài chính tiền điện tử.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là yêu cầu phải sửa đổi về mặt kỹ thuật.

SEC khuyến nghị các dự án DeFi áp dụng các tiêu chuẩn mã thông báo tuân thủ như ERC-3643, trong đó nhúng các chức năng xác thực và hạn chế chuyển tiền vào hợp đồng thông minh.

Nếu mọi giao dịch đều yêu cầu kiểm tra danh sách trắng và token có thể bị đóng băng bởi các thực thể tập trung, thì DeFi có còn là DeFi mà chúng ta biết không?

Yêu cầu này cũng mâu thuẫn với lập trường trước đây của người sáng lập Uniswap Hayden Adams phản đối việc bắt buộc đăng ký tên thật.

Ngay cả khi các yêu cầu tuân thủ được chấp nhận, chính sách này vẫn phải đối mặt với sự không chắc chắn đáng kể trong quá trình thực hiện.

SEC chưa đưa ra tiêu chuẩn định lượng rõ ràng cho các chính sách cho phép quản lý thoải mái thông qua phân quyền hoàn toàn và không ai biết liệu tiêu chuẩn này có dựa trên các yếu tố như số lượng nút hay việc phân phối mã thông báo hay không.

Sự không chắc chắn này mang lại cho các cơ quan quản lý rất nhiều quyền quyết định, nhưng cũng mang lại sự không chắc chắn cho chủ sở hữu dự án.

Một vấn đề khác là các thỏa thuận sau khi thời hạn miễn trừ kết thúc.

Không muộn hơn 24 tháng sau, các dự án được miễn trừ này phải hoàn tất việc đăng ký hoặc chứng minh rằng chúng đã đạt được "sự phân quyền" hoàn toàn. Nhưng nếu SEC xác định rằng một dự án vẫn không đáp ứng các tiêu chuẩn vào thời điểm đó, thì tất cả các hoạt động trước đó có bị xem xét lại không?

Liên đoàn Sàn giao dịch Thế giới (WFE) lại đặt ra một câu hỏi khác: Tại sao tài sản tiền điện tử lại được hưởng chế độ ưu đãi đặc biệt? Nếu mọi ngành công nghiệp mới nổi đều yêu cầu miễn trừ quy định, tính công bằng và tính nhất quán của toàn bộ hệ thống quy định sẽ bị thách thức.

Hình ảnh: Thư của WFE gửi SEC: "Re: Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử của SEC"

Tác động tích cực tiềm năng

Bất chấp nhiều tranh cãi, chính sách miễn trừ đổi mới thực sự đã mang lại một số thay đổi tích cực cho ngành công nghiệp tiền điện tử và cộng đồng nhìn chung tin rằng đây là một bước phát triển tích cực lớn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Hình ảnh: Tweet từ blogger @qinbafrank

Về mặt chính sách, tác động trực tiếp nhất là giảm chi phí tuân thủ.

Trước đây, để một dự án tiền điện tử hoạt động tuân thủ tại Hoa Kỳ, cần hàng triệu đô la chi phí pháp lý và hơn một năm xử lý. Giờ đây, thông qua cơ chế miễn trừ, các dự án có thể bắt đầu hoạt động trước và dần dần cải thiện hệ thống tuân thủ trong thực tế. Đây là một lợi ích đáng kể cho các công ty khởi nghiệp có nguồn vốn hạn chế.

Ngoài ra, nó còn có nhiều không gian hơn cho sự đổi mới công nghệ.

Một loạt các khái niệm tiền điện tử mới đã có cơ hội được thử nghiệm theo khuôn khổ miễn trừ mới, đặc biệt là trong lĩnh vực stablecoin, vốn đã rất phổ biến trong năm nay. Với sự hỗ trợ của luật pháp hỗ trợ, các tiêu chuẩn quy định cao hơn dự kiến sẽ được thiết lập, điều này có ý nghĩa to lớn đối với toàn bộ hệ thống thanh toán.

Không gian sinh tồn tuân thủ của các dự án tại Hoa Kỳ

Trong vài năm qua, nhiều dự án tiền điện tử ban đầu đặt trụ sở tại Hoa Kỳ đã chọn "rời đi". Ripple đã chuyển một phần hoạt động kinh doanh sang Singapore, Coinbase từng cân nhắc việc niêm yết ở nước ngoài, và nhiều đội ngũ ban đầu chỉ đơn giản đăng ký tại Quần đảo Cayman hoặc Quần đảo Virgin thuộc Anh ngay từ ngày đầu, cố tình bỏ qua thị trường Hoa Kỳ.

Nguyên nhân cốt lõi của làn sóng rút lui này không phải do quy định quá nghiêm ngặt, mà là do quy định quá mơ hồ. Mô hình thực thi như quy định của SEC khiến các nhóm dự án hoang mang; vấn đề tuân thủ hôm nay có thể dẫn đến Thông báo Wells ngày mai. Thay vì đánh cược, họ chọn cách rời đi.

Chính sách miễn trừ đổi mới đã thay đổi điều này ít nhất là về hình thức: các dự án có thể có "thời gian an toàn" từ 12-24 tháng để hoạt động trong một khuôn khổ rõ ràng, thay vì sống trong vùng xám với nỗi sợ hãi.

Điều này chắc chắn sẽ giảm bớt rào cản gia nhập cho các nhóm muốn kinh doanh tuân thủ quy định và phục vụ người dùng Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải thực tế: điều này không giống với "sự trở lại của nhân tài trong ngành công nghiệp tiền điện tử".

Sự chảy máu nhân tài toàn cầu trong thị trường tiền điện tử phần lớn là do khủng hoảng niềm tin trong chính ngành. Ngược lại, nếu hỗn loạn bùng phát trong thời gian miễn trừ, nó có thể đẩy nhanh quá trình di cư nhân tài.

Vì vậy, một tuyên bố chính xác hơn sẽ là: chính sách này mở ra cơ hội cho các dự án muốn hoạt động tuân thủ tại Hoa Kỳ, nhưng không thể và không có ý định giải quyết các vấn đề cơ bản của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Phần kết luận

Chính sách miễn trừ đổi mới sáng tạo mới nhất của SEC thể hiện một sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận của Hoa Kỳ đối với quy định về tiền điện tử. Chính sách này cố gắng tìm ra một giải pháp trung dung giữa "lệnh cấm hoàn toàn" và "tự do kinh doanh", một con đường có thể không hoàn hảo và đầy rẫy những thỏa hiệp và mâu thuẫn, nhưng ít nhất nó cũng mang lại cho ngành công nghiệp này cơ hội tiến lên phía trước.

Việc chính sách này có thành công hay không phụ thuộc vào nhiều yếu tố, chẳng hạn như các tiêu chuẩn thực thi của SEC, mức độ tự giác của các nhóm dự án và sự phát triển công nghệ. Nếu tất cả các bên có thể tìm được sự cân bằng, năm 2026 có thể trở thành một điểm khởi đầu mới cho sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Và bây giờ, cánh cửa khám phá đã được mở ra.