Chỉ khi thủy triều rút đi, chúng ta mới có thể nhìn thấy tương lai.

特邀专栏作者

2025-11-29 04:00

Bài viết này có khoảng 8907 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 13 phút

Khi nói về giá cả, thực ra chúng ta đang nói về tương lai. Bởi vì giá cả không bao giờ là "hiện tại", mà là sự phản ánh tương lai đã được thị trường chiết khấu. Nếu chúng ta tiếp tục chỉ tập trung vào giá cả, tương lai sẽ dần trôi qua trước mắt chúng ta.

Mỗi lần thị trường suy giảm, kịch bản tương tự luôn xảy ra:

Một nhóm người nhảy ra và nói: "Thấy chưa? Tôi đã bảo đây là lừa đảo mà."

Sau đó, khi thị trường đảo chiều, nhóm người đó lại xếp hàng, theo đuổi mức giá cao và hét lên "Tuyệt vời!"

Sau tám năm làm việc trong ngành này, tôi đã trở nên chai sạn với những thay đổi cảm xúc cực đoan này.

Nhưng sự thật là:

Hơn nữa, có một mô hình rất thực tế trong thị trường giá xuống: ai cũng thấy sự suy giảm, nhưng tôi thấy có sự phân tầng. Tâm lý đang suy yếu, các ngành công nghiệp đang bị lọc bỏ, và tương lai đang được sắp xếp lại.

Đồng thời, tôi cũng nghĩ, "Tại sao ngày càng có nhiều dự án mới, nhưng ngày càng ít dự án thực sự có ý nghĩa?" và "Chúng ta đều biết ngành này sẽ thay đổi, nhưng chính xác thì nó sẽ thay đổi như thế nào?"

Đó là lý do tại sao tôi muốn viết bài viết này. Không phải để thổi phồng hay hô hào "thị trường tăng giá sẽ trở lại", mà là để cho bạn thấy, theo cách đơn giản và chân thực nhất, những gì đang diễn ra trong ngành này hiện tại, và những gì sẽ xảy ra trong tương lai, từ góc nhìn của Jiayi.

Thị trường tăng giá chỉ là tiếng ồn; thị trường giảm giá là kính lúp, là kính hiển vi, là tấm gương soi rõ mọi thứ. Giữa màn sương cảm xúc, tôi muốn đưa bạn đến một góc nhìn cao hơn để thấy được hướng đi tương lai sau khi thủy triều rút.

I. Tại sao tôi nói rằng bong bóng là yếu tố tích cực lớn nhất vào năm 2025

Vào năm 2025, có một sự thật rất hiển nhiên nhưng hầu hết mọi người đều không muốn thừa nhận: chúng ta không chứng kiến sự xuất hiện của "những con bò đực giả", mà thay vào đó, chúng ta đã mở ra một đợt phá bong bóng hệ thống sớm hơn dự kiến.

Nhiều người cho rằng đây là điều không tốt, nhưng nếu nhìn về lâu dài, bạn sẽ thấy rằng những năm "giá giảm trước khi giá tăng" thực sự là thời điểm tốt nhất để ngành này phát triển một cơ cấu thực sự trưởng thành.

Tại sao? Bởi vì nó giống hệt như những ngày đầu của Internet, ngoại trừ tốc độ được tăng cường nhờ đòn bẩy của tiền điện tử.

Nếu bạn muốn thực sự hiểu về tiền điện tử ngày nay, cách đơn giản nhất là xem nó như một "phiên bản tăng tốc" của Internet thời kỳ đầu.

Nhiều người tin rằng sự hỗn loạn, bong bóng và đầu cơ trong tiền điện tử là "tội lỗi nguyên thủy" đặc trưng của ngành này.

Nhưng nếu bạn mở rộng dòng thời gian, bạn sẽ thấy rằng đây không phải là trường hợp cá biệt mà là một đặc điểm tiêu chuẩn của hầu hết các cuộc cách mạng công nghệ—

Internet cũng điên rồ như vậy vào năm 2000.

Trước đây tôi đã viết một bài báo có tựa đề "Từ 'Đốt tiền' đến Xây dựng Hệ sinh thái Ngành: Web3 đang đi theo cùng một con đường với Internet", trong đó thảo luận về logic này: với hiệu quả đòn bẩy được khuếch đại, các phương thức vận hành thị trường của Web2, Internet và tiền điện tử về cơ bản đang hội tụ. Chỉ có điều con đường mà Internet mất hai mươi năm để hoàn thành có thể mất chưa đến mười năm đối với tiền điện tử.

1.1 Tài chính Internet đã trải qua chính xác chu kỳ "không hiểu biết → điên cuồng → sụp đổ → tái thiết".

Nếu bạn nghĩ thị trường tiền điện tử đang biến động mạnh mẽ, thì đó chỉ là vì bạn đã quên mất nửa đầu lịch sử của Internet.

Vào năm 1999, bất kỳ ai có tên ".com" đều có thể huy động vốn. Giá cổ phiếu của eToys đã tăng vọt 900% ngay trong ngày giao dịch đầu tiên, khiến các nhà đầu tư phát cuồng như thời kỳ đầu của thị trường tiền điện tử với những kẻ sao chép.

Sau đó bọt vỡ ra.

Chỉ số Nasdaq giảm mạnh từ hơn 5.000 điểm xuống còn 1.114; các tiêu đề báo chí đưa tin "Lừa đảo Internet"; mọi người đều nói rằng Internet sắp diệt vong.

Cảm giác đó gần như giống hệt với cảm giác của Crypto ngày nay:

Những người không hiểu thì gọi đó là lừa đảo.
Ngay cả những người hiểu được điều này cũng bị bong bóng che mắt.
Cuối cùng, chúng ta hãy cùng nhau bước đi.
Sau đó, mọi người bắt đầu nghi ngờ về tương lai.

Trớ trêu thay, thời đại internet thực sự bắt đầu từ khoảnh khắc bong bóng vỡ. Khi thủy triều rút, nó không chỉ tiết lộ ai đang bơi khỏa thân mà còn giúp chúng ta xác định những người bơi thực sự có khả năng đến bờ bên kia cao nhất.

Năm 2002, giá cổ phiếu của Amazon chỉ là 0,60 đô la. Google thậm chí còn chưa được niêm yết công khai. Những công ty sống sót, trong những năm tháng ít được chú ý nhất, thực sự đã xây dựng được cơ sở hạ tầng, mô hình kinh doanh và mô hình lợi nhuận thực sự.

Tình hình hiện tại của tiền điện tử giống nhất với giai đoạn 2002–2004: không phải là những năm nóng nhất, mà là những năm quan trọng nhất.

Sự vỡ bong bóng đã xóa tan tiếng ồn, và chỉ khi đó các xu hướng, hướng đi, cơ sở hạ tầng và những người chơi thực sự mới bắt đầu bước vào "giai đoạn xây dựng".

Đó là lý do tại sao tôi nói bong bóng 2025 là một điều tốt. Bởi vì những gì thực sự quan trọng chỉ xuất hiện sau khi bong bóng vỡ.

1.2 Phủ định của phủ định: Ngành công nghiệp không tăng trưởng theo đường thẳng mà theo hình xoắn ốc đi lên.

Tôi đặc biệt thích khái niệm "phủ định của phủ định" vì nó rất phù hợp để mô tả sự phát triển của công nghệ và công nghiệp.

"Phủ định của Phủ định": Sự phát triển của vạn vật không bao giờ là một đường thẳng hướng lên trên. Nó giống như "đi vòng tròn" hơn: mỗi khi bạn nghĩ mình đã trở về điểm xuất phát, thực ra bạn đã ở một cấp độ cao hơn.

Ví dụ điển hình nhất là ba lần lặp lại của kiến trúc máy tính.

Những năm 1950: Máy chủ lớn IBM – Tập trung
Sức mạnh tính toán tập trung trong tay một số ít tổ chức - chính phủ, ngân hàng và các tập đoàn lớn. Đây là lần đầu tiên sự tập trung như vậy diễn ra: bất kỳ ai sở hữu máy móc đều có quyền lực.
Những năm 1980: Cuộc cách mạng máy tính cá nhân – Phân quyền
Steve Jobs từng nói một câu nổi tiếng: "Máy tính là chiếc xe đạp của nhân dân". Sức mạnh điện toán đã chuyển từ phòng máy chủ sang máy tính để bàn của mọi người, và ai cũng có máy tính riêng - một động thái tương tự như việc từ bỏ quyền lực tập trung. Điện toán bắt đầu phi tập trung hóa, trở nên cá nhân hóa và địa phương hóa.
Những năm 2010: Điện toán đám mây – “Phủ định của phủ định” tập trung, đạt đến cấp độ cao hơn
AWS, Alibaba Cloud và nhiều nền tảng đám mây công cộng khác đang tập trung sức mạnh tính toán trở lại các trung tâm dữ liệu.
Nhìn bề ngoài, điều này có vẻ giống như sự trở lại của "thời đại máy tính lớn":
Một lần nữa, một số gã khổng lồ đã làm chủ được sức mạnh tính toán khổng lồ.

Có vẻ như điện toán đám mây đã quay trở lại "tập trung vào máy chủ lớn", nhưng về cơ bản, chúng không ở cùng cấp độ:

Quyền tối cao thuộc về máy tính cá nhân.

- Sức mạnh tính toán linh hoạt đến từ đám mây.

- Kết hợp ưu điểm của hai thế hệ công nghệ.

Tiền điện tử và tài chính internet hiện đang đi theo cùng một con đường:

Giai đoạn 1: Không ai hiểu, nhưng hướng đi vẫn còn mơ hồ.
Giai đoạn hai: Mọi người đều điên cuồng, bong bóng phồng lên tận trời (chúng ta vừa trải qua điều đó).
Giai đoạn ba: Bong bóng vỡ → Phân biệt hàng giả và hàng thật → Xoắn ốc hướng lên (Đây là năm 2025)

Bạn có nghĩ ngành công nghiệp này đã "trở lại" không? Thực ra, nó không phải quay về điểm xuất phát, mà là trở về một "nguồn gốc" cao hơn.

Xu hướng, công nghệ, cơ cấu vốn và lộ trình pháp lý đều đang được sắp xếp lại trong vòng này.

2025, tín hiệu quan trọng nhất trước khi vòng tiếp theo bắt đầu.

II. Năm 2025 là phần mở đầu, năm 2026 là phần chính: những xu hướng thực sự trong ngành đang hình thành.

Bất kỳ ai giải quyết được thách thức cơ bản là đạt được sự tích hợp hoàn toàn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống sẽ thống trị thị trường trong năm năm tới.

Năm 2025 có cảm giác khá kỳ lạ.

Biểu đồ nến trông giống như thị trường tăng giá, nhưng tâm lý thị trường lại giống như thị trường giảm giá.

Quy định đang được cải thiện, nhưng kỳ vọng đang giảm dần;

Có rất nhiều câu chuyện, nhưng kiếm tiền lại khó khăn hơn bao giờ hết.

Nhìn về tương lai, tôi mạnh dạn dự đoán rằng sự đổi mới thuần túy Crypto Native sẽ gặp phải những trở ngại. Những đột phá thực sự và đổi mới hiệu quả sẽ xuất hiện theo hướng "tích hợp hoàn toàn Crypto x Tài chính Truyền thống", tức là những đổi mới tổng hợp có thể đồng thời đáp ứng nhu cầu của cả thị trường tài chính Web2 và Web3.

2.1 Mọi thứ xảy ra vào năm 2025 đều chỉ ra một điều: ngành công nghiệp đang “tái cấu trúc khuôn khổ của mình”.

Bitcoin tăng vọt lên 126.000 đô la, và các tài sản chính thống cũng theo sau, nhưng các altcoin nhìn chung lại giảm dần mức độ phổ biến sau mỗi đợt tăng giá tiếp theo. Thị trường thứ cấp dường như đang tăng, nhưng cuối cùng, số dư tài khoản lại không tăng… Đây là trải nghiệm siêu thực nhất của năm 2025.

Nhưng khi bạn nhìn vào năm 2025 theo góc độ "cấu trúc", năm này đột nhiên trở nên rất rõ ràng: Lần đầu tiên, Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á đều đẩy nhanh các nỗ lực chính sách của mình trong cùng một năm.

Đây là lần đầu tiên chúng ta thấy Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có thái độ thân thiện hơn đối với ETF và tiền điện tử.
BTC, ETH, SOL và XRP đều đã ra mắt ETF giao ngay. Cánh cửa đã rộng mở.
Dự luật về stablecoin lần đầu tiên đưa ra khuôn khổ rõ ràng trên toàn quốc.
MiCA châu Âu đã thực sự bén rễ, với hàng chục tổ chức được cấp phép xuất hiện.
RWA đã trở thành khu vực thí điểm quan trọng để quản lý ở nhiều khu vực khác nhau.

Lần đầu tiên, tiền mã hóa đã được thể chế hóa và tích hợp vào hệ thống tài chính toàn cầu. Những OG (Original Gods - Vị Thần Nguyên Thủy) tiền mã hóa thời kỳ đầu đã tuyên bố hy vọng rằng tiền mã hóa sẽ gia nhập vào nền tài chính chính thống. Bạn còn nhớ tiêu đề bài viết của chúng tôi chứ? Khi chúng ta nói về giá, thực ra chúng ta đang nói về tương lai . Sự hồi sinh của thị trường đòi hỏi một câu chuyện mới để thúc đẩy lợi nhuận; cá nhân tôi tin rằng đó là "sự tích hợp hoàn toàn giữa Tiền mã hóa và Tài chính Truyền thống".

2.2 Theo góc nhìn của ngành: Lãi suất cao, giá thấp – đây là “thời gian xác nhận” điển hình.

RWA, AI, stablecoin, L1 (kéo dài chưa đầy một tháng), thị trường dự đoán, hợp đồng vĩnh viễn, quản lý tài sản trên chuỗi, DAT… mỗi thuật ngữ này đều có thể khơi mào một đợt tăng giá ngắn hạn. Tuy nhiên, giá đã không tăng. Sự hưng phấn ngắn hạn nhường chỗ cho sự trì trệ dài hạn của thị trường thứ cấp.

📒 RWA vào năm 2025: Cơ sở hạ tầng cơ bản đã hoàn thiện và khuôn khổ pháp lý đang bắt đầu hình thành, tạo điều kiện "hạ cánh" cho sự phát triển trong tương lai của RWAFi.

Tôi xin được ca ngợi những đóng góp của Plume trong việc giúp RWA trở nên khả thi hơn. Tôi lấy Plume làm ví dụ không phải vì tôi đã đầu tư vào nó, và đặc biệt là vì hiệu suất thị trường thứ cấp gần đây của nó khá ảm đạm. Tuy nhiên, tôi tin chắc rằng Plume đại diện tốt nhất cho "khoảnh khắc cơ sở hạ tầng" đã diễn ra trong RWA năm nay.

Đầu tiên, Plume cho phép các tài sản trong thế giới thực:

Để tuân thủ việc tham gia hệ thống doanh thu trên chuỗi,
Nó liên quan đến người dùng thông thường (không chỉ các tổ chức).
Cho phép phân phối trên chuỗi (hợp tác với các nhà môi giới tài chính truyền thống)
Nó đã được DeFi hóa, có thể cấu thành và có tính thanh khoản.

Sau đây là một số ví dụ về tiến độ đạt được trong hai tháng qua: Tài sản của Securitize đã được đưa vào hệ thống lợi suất trên chuỗi; các sản phẩm Apollo, VanEck và BlackRock có thể được sử dụng bởi các chiến lược trên chuỗi; KYI của Bluprynt mang lại "tính minh bạch của bên phát hành" cho chuỗi; và đã trở thành đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC Hoa Kỳ, kết nối với giao diện cấp quản lý của SEC/DTCC.

Những điều này nghe có vẻ nhàm chán, và người dùng có thể không biết cách xử lý FOMO thứ cấp. Nhưng về cơ bản, bạn chỉ cần một câu:

Là chuỗi công khai RWA Fi đầu tiên trên thế giới, Plume về cơ bản đã san phẳng những khó khăn trước mắt của RWA và mở đường cho việc triển khai RWA.

Nhờ các nhóm như Plume xây dựng khuôn khổ cho RWA vào năm 2025, nhiều tài sản tuyệt vời hơn trong hệ thống RWA-Fi sẽ có cơ hội thực sự hoạt động vào năm 2026.

III. AI × Crypto: Phần thực sự có giá trị thì không nhiều, nhưng mật độ giá trị lại cực kỳ cao.

Thành thật mà nói, và tôi e rằng sẽ làm mất lòng bất kỳ ai, lĩnh vực AI có vẻ thú vị, nhưng thực ra có rất ít giá trị thực sự trong đó.

3.1 Quá nhiều mệnh đề sai

Hãy lấy câu chuyện lớn về LLM, thứ đã gây ra FOMO nhiều nhất trên thị trường, làm ví dụ. Tôi tin rằng các mô hình ngôn ngữ lớn của AI truyền thống đã trưởng thành đến mức "Tiền điện tử đơn giản là không thể xử lý được chúng".

ChatGPT, Claude, Gemini và DeepSeek—những mô hình này được hỗ trợ bởi khoản đầu tư vốn toàn cầu khổng lồ, lên tới hàng tỷ đô la cho sức mạnh tính toán, dữ liệu, hệ thống đào tạo phân tán và đội ngũ kỹ sư.

Web3 muốn "xây dựng lại một LLM" ư? Không phải giấc mơ đó là bất khả thi, mà là các định luật vật lý ngăn cản nó. Và còn mô hình ngôn ngữ AI truyền thống nào hiện tại không thể làm bạn hài lòng? Web3 không cần phải phát minh lại bánh xe. Tôi đề xuất loại dự án này nên ngừng đốt tiền vào công nghệ và nhanh chóng tìm ra nhu cầu thực tế như một lối thoát. Suy cho cùng, năm 2025 sẽ có một đặc điểm quan trọng khác: người dùng sẽ không dễ bị lừa nữa. 😁

Hy vọng rằng ví dụ này sẽ giúp mọi người hiểu được lý do tại sao hầu hết các dự án AI vào năm 2025 có xu hướng "trở nên mơ hồ và thiếu căn cứ khi được giải thích".

3.2 Xây dựng nền tảng cho đổi mới tổng hợp để đáp ứng nhu cầu của thị trường tài chính Web2 và Web3

Hướng thứ nhất: Xây dựng “cơ cấu khuyến khích giá trị và hợp tác” cho AI

Sahara AI hướng đến việc xây dựng dựa trên các cơ chế khuyến khích trên chuỗi, một hệ thống kinh tế có thể thanh toán toàn cầu và một mạng lưới đóng góp có thể truy xuất nguồn gốc - tất cả những tính năng này đều không có trong AI truyền thống. Xét cho cùng, các mô hình, dữ liệu, sức mạnh tính toán và tác nhân đều cần có sự khuyến khích, hợp tác và phân bổ. Đây chính là vấn đề mà Sahara AI muốn giải quyết.

Hướng thứ hai: hệ thống kinh tế và thực thi của các tác nhân ⚠️Điểm giao thoa mạnh mẽ nhất giữa Web3 và AI.

Trọng tâm vẫn là giải quyết những hạn chế về khả năng của tác nhân Web2 để đáp ứng tốt hơn nhu cầu của các tình huống yêu cầu ra quyết định tự động, thực hiện tự động, giao dịch tự động và thanh toán tự động.

Trong thế giới Web2, nút thắt hiện tại đối với các tác nhân nằm ở:

Không thể thực hiện thanh toán độc lập
Không thể quản lý tài sản
Không thể gọi qua các hệ thống
Không thể thực hiện nhiệm vụ nếu không được phép.
Không thể theo dõi hành vi một cách minh bạch

Trong thế giới tiền điện tử, đây đều là những khả năng sẵn có:

cái ví
Hợp đồng thông minh
Chiến lược DeFi
Nhận dạng trên chuỗi
Thanh toán Stablecoin

Đây chính là hướng đi mà hầu hết các dự án AI Web3 hiện đang theo đuổi: xây dựng "hệ thống thực thi" nền tảng cho kỷ nguyên Agent trong tương lai. Và việc bắt đầu với việc thực thi liên quan đến các kịch bản tài chính rõ ràng là nhu cầu cấp thiết và lớn nhất của thị trường.

3.3 Hướng thứ ba: Thanh toán AI – lực lượng phá vỡ lớn nhất thế giới trong 5 năm tới

Nếu phải tóm tắt siêu xu hướng của năm năm tới trong một câu, đó sẽ là cuộc cách mạng trong các phương thức thanh toán do tác nhân AI điều khiển. Khi các tác nhân bắt đầu thực hiện tất cả các lệnh từ người dùng đến thiết bị đầu cuối ứng dụng—chẳng hạn như chọn mặt hàng, đặt hàng, phân bổ tài sản và quản lý chiến lược—thì thanh toán sẽ không còn là điểm cuối cùng trong hành động của người dùng nữa, mà là "năng lực nền tảng" của tác nhân thông minh.

Trong thế giới như vậy, bảo mật, khả năng xác minh, khả năng sử dụng toàn cầu, chi phí cực thấp, thanh toán tức thì và dòng tiền có thể lập trình 24/7 sẽ là những điều kiện tiên quyết cần thiết đối với các tác nhân AI.

Các hệ thống thanh toán truyền thống không thể làm được điều này. Nhưng AI, kết hợp với stablecoin và hệ thống nhận dạng trên chuỗi, sẽ biến tất cả thành hiện thực. Trong tương lai, bạn sẽ thấy ngày càng nhiều ứng dụng AI hỗ trợ các đại lý...

Tự động gọi stablecoin
Tạo nhiều chữ ký
Thiết lập lưu trữ và chính sách
Quản lý danh tính trên chuỗi

Tích hợp liền mạch với việc cung cấp giá trị như thể đang gọi API.

Ngay cả những gã khổng lồ như PayPal, vốn đã hoạt động trong lĩnh vực thanh toán truyền thống hàng thập kỷ, cũng đang đẩy mạnh mở rộng, đầu tư vào các dự án thế hệ tiếp theo với "khả năng thanh toán gốc AI", chẳng hạn như Kite AI. Nhiều người có thể nói: Kite thực sự chưa cung cấp dịch vụ công nghệ thanh toán cho các AI Agent trên quy mô lớn, vậy đó chỉ là lời nói suông thôi sao?

Chúng ta hãy quay lại tiêu đề một lần nữa, "Khi chúng ta nói về giá cả, thực ra chúng ta đang nói về tương lai." Câu hỏi thực sự không phải là "Nó phục vụ bao nhiêu đại lý hiện nay?", mà là trong bối cảnh nền kinh tế tương lai do AI thúc đẩy:

Ai đang xây dựng những năng lực nền tảng cần thiết cho tương lai? Ai đang đặt nền móng cho mạng lưới giá trị của kỷ nguyên AI?

Cũng giống như sau khi Coinbase ra mắt giao thức 402, hàng chục "dự án mật mã mới" đã xuất hiện chỉ trong vài ngày. Các đồng tiền kém chất lượng nhanh chóng làm cạn kiệt kỳ vọng của thị trường vì những tranh luận về giá cả phản ánh tầm nhìn tương lai của mỗi người. Việc phát hành token hiệu quả trong ngành, sự bùng nổ của tiền điện tử được thúc đẩy bởi MEME và các altcoin chất lượng thấp, cũng khiến các doanh nhân khó thành công hơn. Tuy nhiên, các dự án tốt luôn khan hiếm trên thị trường, và về mặt này, việc nâng cao rào cản gia nhập cho các công ty khởi nghiệp có thể không phải là điều xấu.

IV. Stablecoin: Lĩnh vực triển vọng nhất năm 2025, đồng thời cũng là lĩnh vực đáng đầu tư nhất.

Thành thật mà nói, nếu có một lĩnh vực "đáng chú ý một cách lặng lẽ nhưng chắc chắn" vào năm 2025 thì đó chính là stablecoin.

Tôi tin rằng câu chuyện này vẫn đang ở giai đoạn đầu, và thị trường vẫn chưa thực sự hiểu rõ. Hầu hết các dự án liên quan đến stablecoin xuất hiện trong 25 năm qua đều không ổn định và cũng không có ứng dụng thực tế nào. Cá nhân tôi cho rằng thị trường vẫn chưa bước vào giai đoạn FOMO thực sự.

4.1 Sự kiện stablecoin gây chú ý nhất năm nay: Đó là... gia đình Trump phát hành một đồng tiền.

Đúng vậy, gia đình Trump đã công khai ra mắt một đồng tiền ổn định: World Liberty/World Finance. Thông tin càng ít, câu chuyện càng lớn.

4.2 Nhu cầu thực tế về stablecoin đang âm thầm tăng tốc vào năm 2025.

① Dự trữ trái phiếu chính phủ trở thành xu hướng chủ đạo → Việc tuân thủ được đẩy nhanh

Tất cả các đơn vị phát hành stablecoin hàng đầu thường hướng tới tính minh bạch và tuân thủ cao hơn trong dự trữ của họ.

② Thanh toán trên chuỗi đã bị "buộc phải nâng cấp".

Vui lòng tham khảo nội dung thanh toán AI ở phần trước.

Thanh toán trực tuyến là một cơ sở hạ tầng được thúc đẩy bởi nhu cầu từ xu hướng phát triển của AIAgents. Xin lưu ý rằng thị trường này không chỉ giới hạn ở thị trường Web3. Như tôi đã đề cập trước đó, xu hướng thị trường trong tương lai chắc chắn sẽ là một thị trường lớn hơn, tích hợp cả Web2 và Web3.

Tuy nhiên, khi thanh toán trên chuỗi đạt đến mức hoàn thiện, giới hạn cho stablecoin sẽ bị phá vỡ trực tiếp.

③ Stablecoin lần đầu tiên thể hiện “phân tầng cấu trúc”.

Trước đây, stablecoin dường như chỉ có một logic duy nhất: "Đó là USDT hay USDC?"

Tuy nhiên, sự phân tầng cấu trúc đã xuất hiện bắt đầu từ năm 2025:

Đồng tiền ổn định tập trung (USDT, USDC) → Kịch bản chính sách/thể chế
Stablecoin giao dịch trên sàn (FDUSD) → Kịch bản giao dịch trên sàn và phát hành tiền xu ban đầu (ICO)
Stablecoin gốc trên chuỗi (DAI, USDL, v.v.) → Các kịch bản DeFi
Đồng tiền ổn định RWA → Các tổ chức tài chính và thanh toán trên chuỗi
Đồng tiền ổn định loại thanh toán → Tác nhân AI, kịch bản thương mại điện tử xuyên biên giới

4.3 Giữa cơn sốt xung quanh stablecoin, phần lớn là "các dự án rác nhảy vào cuộc và cố gắng hết sức để kiếm tiền".

Bất cứ khi nào một lĩnh vực đầu tư mới bắt đầu được công nhận, một loạt "dự án giả mạo" lại xuất hiện. Các đội ngũ, ngây thơ tin rằng họ đã đưa ra một kịch bản tuyệt vời để phát hành stablecoin, sản xuất hàng loạt shell trên thị trường. Tất cả đều liên quan đến một số khoản trợ cấp TVL (Giới hạn Tổng Giá trị) và đóng gói một kịch bản được cho là có lợi nhuận, về cơ bản là thấu chi token. Vì người dùng thích nó, họ chỉ cần sao chép mô hình BTCFi với TVL, đóng gói lại và niêm yết trên các sàn giao dịch, bất chấp những rắc rối tiềm ẩn trong tương lai.

Đúng là người dùng sẽ trải qua FOMO trong ngắn hạn, và cũng đúng là họ sẽ thất vọng với toàn bộ lĩnh vực stablecoin trong trung hạn vì những dự án stablecoin "giả mạo" này. Tuy nhiên, về lâu dài, những gã khổng lồ thực sự đang trỗi dậy ở đây, và cũng đúng là giá trị thứ cấp của stablecoin hiện đang bị định giá thấp nghiêm trọng.

Giá trị cốt lõi của stablecoin chỉ nằm ở hai điều: tính ổn định và tiện ích. Nếu bạn thậm chí không thể đạt được "dự trữ thực + trường hợp sử dụng dựa trên sự đồng thuận", thì việc xuất bản vô số sách trắng là vô nghĩa. Tôi ngờ rằng một số người sẽ chỉ ra rằng dự trữ của USDT không phải là 1:1. Xin lỗi, nhưng trường hợp sử dụng dựa trên sự đồng thuận của USDT là điều mà ngay cả gia đình Trump cũng không thể vượt qua. Nói một cách thẳng thắn, bản chất của tiền tệ là mọi người đều tin rằng nó ổn định, và đó là cách nó trở nên ổn định. Sức mạnh cốt lõi của USDT nằm ở lợi thế đi đầu, điều đã mang lại sự đồng thuận sớm cho thị trường, và nhiều năm kinh nghiệm trong việc duy trì sự ổn định. Tôi tin chắc rằng lợi thế vốn có này không thể đạt được bằng một dự án chỉ đơn giản sử dụng cái gọi là câu chuyện để mua một tài sản không ổn định rồi cố gắng vượt mặt những người khác.

4.4 Sự gia tăng của stablecoin lớn hơn, ổn định hơn và kéo dài hơn bất kỳ ai có thể tưởng tượng; lĩnh vực stablecoin sẽ phát triển theo hướng có cấu trúc.

Nhận thức chính sách và hoạch định chiến lược của các chính phủ trên toàn thế giới
Các tổ chức tài chính tham gia thị trường
Các tác nhân AI đại diện cho nhiều tình huống thanh toán khác nhau, bao gồm sự phát triển của các khoản thanh toán xuyên biên giới và các khoản thanh toán hàng ngày ở cấp độ L2.
Hiểu được chi phí thấp nhất cho người dùng mới khi gửi tiền điện tử; dự trữ CEX; nhu cầu tiền tệ fiat OTC.
Thanh lý hàng loạt RWA
Tiền điện tử ✖️ Phương tiện tích hợp hoàn toàn tài chính truyền thống

Tôi tạm thời định nghĩa stablecoin là "nhiên liệu cơ bản" cho mọi lĩnh vực trong tương lai.

Nhiều lĩnh vực khác cũng sẽ hoạt động tốt vào năm 2025, miễn là họ tập trung vào các hình thức đầu tư tài chính hiệu quả hơn hoặc đa dạng hơn. Bản năng đánh bạc là bản chất của con người, và các lĩnh vực đầu tư là vĩnh cửu. Tất cả phụ thuộc vào trải nghiệm. Tôi sẽ không nói thêm gì nữa.

Thứ năm, khi chúng ta nói về giá cả, thực ra chúng ta đang nói về tương lai.

Làm thế nào chúng ta có thể sử dụng góc nhìn "5 năm tới" để suy ra các cơ hội hiện tại? Đến lúc này, có lẽ bạn đã cảm nhận được điều gì đó:

Nếu bạn đồng ý với quan điểm của tôi rằng chủ đề quan trọng nhất trong 5 năm tới là "sự tích hợp hoàn toàn giữa Tiền điện tử và Tài chính Truyền thống", thì trong thị trường giá xuống, bạn nên chuyển trọng tâm từ giá thị trường thứ cấp sang xem xét và định giá các cơ hội giá trị toàn ngành. Giống như MATIC (sau này đổi tên thành Polygon), một trong những cổ phiếu niêm yết L2 đầu tiên, ban đầu được giao dịch dưới giá IPO, cuối cùng đã giảm xuống còn 9 nhân dân tệ cho SOL. Trong thị trường giá xuống, chúng ta nên lo lắng về biến động giá nhưng vẫn hào hứng với các cơ hội giá trị trong tương lai.

Từ góc độ thị trường, giá cả quyết định điều gì? Nó quyết định tâm lý; nó quyết định sự biến động trong kỳ vọng; nó quyết định mức độ phổ biến của một câu chuyện.

Nhưng tôi tin rằng các cơ hội giá trị thực sự hiện nay đang được xác định bởi: ai đang đặt nền móng cho năm năm tới; ai đang xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính phục vụ cho cả Web2 và Web3; và ai đang nhúng mình vào hệ thống tài chính của một thế giới tương lai với tính thanh khoản hội tụ, thay vì chỉ đắm chìm trong các hoạt động tự chúc mừng trên blockchain.

Vì vậy, nếu bạn đồng ý với logic mà tôi vừa giải thích,

Sau đó có một câu hỏi rất trực tiếp:

👀 Vậy chúng ta nên xem giá hiện tại như thế nào?

5.1 Đầu tiên, hãy làm rõ logic cơ bản:

Trong 5 năm tới, phần lớn các kỳ lân sẽ không phải là "những gã khổng lồ tiền điện tử thuần túy".

"Đổi mới thuần túy Crypto" đề cập đến những đổi mới cực đoan trên chuỗi được thực hiện trong bối cảnh thị trường thiếu sự tích hợp với các thị trường tài chính truyền thống; nó cũng là sản phẩm của một nền kinh tế được thúc đẩy bởi thực tế là nền tảng cho blockchain hoặc cơ sở hạ tầng Web3 vẫn chưa được xây dựng. Và trong gần 10 năm lịch sử của blockchain, chúng ta đã trải qua vô số thăng trầm:

chuỗi công khai bản địa
Lego DeFi bản địa
NFT bản địa & Câu chuyện trò chơi
DEX gốc, Sản phẩm phái sinh, Giao thức cho vay

Những gã khổng lồ của vòng trước (sàn giao dịch, chuỗi công khai, giao thức DeFi hàng đầu) về cơ bản đã chiếm lĩnh vị trí cao trong "cơ sở hạ tầng gốc trên chuỗi".

Hầu hết các sản phẩm "thuần túy trên chuỗi" đều là những cải tiến nhỏ, phiên bản được thiết kế lại hoặc được thiết kế để lách luật.

"Ngày càng có nhiều dự án mới, nhưng ngày càng ít những thứ thực sự có ý nghĩa."

Bởi vì sự đổi mới thực sự ở cấp độ tiếp theo phải đáp ứng ba điều kiện:

Nó có thể kết nối với cả Web2 và Web3.
Có thể được sử dụng bởi người dùng, tổ chức và quỹ thực tế.
Nó phải có khả năng được tích hợp vào hệ thống tài chính thực tế, thay vì chỉ lưu hành trong phạm vi tiền điện tử.

nói cách khác:

Ai có thể thực sự kết nối tiền điện tử với "dòng tiền thực tế" và "hệ thống tài chính thực tế"?

Ai sẽ đủ điều kiện nhận được mức định giá cao nhất ở vòng tiếp theo?

5.2 Phân tích ba chủ đề chính trong 5 năm tới để xác định lĩnh vực nào "đáng theo dõi" ngay bây giờ.

Chủ đề chính 1: RWA-Fi → Chuyển đổi tài sản thế giới thực thành phương tiện sản xuất có thể cấu thành trên chuỗi → Bao gồm và toàn cầu hóa các tài sản có lợi nhuận thực tế tuyệt vời
Một lượng lớn tài sản chất lượng cao với lợi nhuận hàng năm trên 10% đã không được rót vào Crypto, tạo ra một khoảng trống gần như hoàn toàn. Những tài sản này thường có rào cản gia nhập cao, hạn chế sự tham gia của các tổ chức, nhà đầu tư lớn và những người có quan hệ hoặc quan hệ gia đình trị.
IPO tại Hoa Kỳ và Hồng Kông
Sự tương tác thực sự giữa tiền điện tử và cổ phiếu, thay vì chỉ giới hạn ở nguồn tài trợ quỹ DAT thuần túy và logic đầu tư.
Chủ đề chính thứ hai: Các tác nhân AI phát triển mạnh mẽ vào năm 2026 – Một bước ngoặt thực sự mang tầm kỷ nguyên

Các công ty AI truyền thống đã đẩy "cuộc chiến mô hình ngôn ngữ lớn" đến giới hạn trong khoảng thời gian từ năm 2023 đến năm 2025. Kỷ nguyên của mô hình đã kết thúc; kỷ nguyên của tác nhân đã bắt đầu. Đối với Crypto, bước đột phá trong tương lai nằm ở việc làm cho các tác nhân trở nên tiết kiệm, có khả năng thực thi và đáng tin cậy.

"Thời kỳ triển khai quy mô lớn" của AIAgent, đặc biệt là sự gia tăng chính thức trong các kịch bản tài chính.
Web3 sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc triển khai các tác nhân: hệ thống kinh tế sẽ trở thành đại dương đỏ.
Hệ thống khuyến khích đại lý
Hệ thống cộng tác trên chuỗi
Chợ nhiệm vụ đại lý
Mô hình kinh tế trên chuỗi (doanh thu, thanh toán, lưu ký)
Các khoản thanh toán bằng stablecoin do AI hỗ trợ có hiệu quả cao và đáng tin cậy sẽ kết nối mọi Nhiệm vụ của Đại lý.
Chủ đề chính 3: Stablecoin và Lớp thanh toán mới (Dễ hiểu, khó triển khai nhất)

Để kết luận, chúng ta hãy xem lại những lập luận cốt lõi của bài viết:

✍️Khi chúng ta nói về giá cả, thực ra chúng ta đang nói về tương lai.

Nếu bạn chỉ tập trung vào giá cả, tương lai chắc chắn sẽ tuột khỏi tầm tay bạn.

✍️Thị trường tăng giá chỉ toàn là nhiễu loạn; thị trường giảm giá giống như kính lúp, kính hiển vi và tấm gương để soi rõ sự thật.

✍️Bong bóng năm 2025 không phải là điều xấu; đó là "giai đoạn rạn nứt" trước khi ngành công nghiệp thực sự phát triển.

Bong bóng càng vỡ thì tương lai càng rõ ràng.

✍️Sự đổi mới trong Crypto Native thuần túy đã đạt đến giới hạn.

✍️Hướng đi mới nhất cho ngành trong 5 năm tới: "Sự tích hợp hoàn toàn giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống"

✍️RWA-Fi, thanh toán AI và stablecoin là ba chủ đề chính trong 5 năm tới. Chúng không chỉ là những chủ đề nóng hổi, mà còn là nền tảng. RWA, AI và stablecoin đều đang thúc đẩy quá trình tích hợp tiền điện tử với tài chính truyền thống. RWA thu hẹp khoảng cách giữa cơ sở hạ tầng và tài sản, AI hướng đến hiệu quả và khả năng triển khai thực tế, và stablecoin là động lực cơ bản cho mọi đổi mới.

✍️Tiền điện tử đang chuyển đổi từ "trò chơi một người chơi" thành "phần bổ trợ cho hệ thống tài chính thế giới thực". Những ai có thể kết nối với tài chính thế giới thực sẽ là người chiến thắng lâu dài.

✍️ Trong thời đại AI, điều thực sự quan trọng không phải là mô hình mà là cách thực hiện:

Chính sách thanh toán, giải quyết, lưu ký, nhận dạng, tự động hóa.

Bất kỳ ai cung cấp khả năng thực thi cho tác nhân và có tác nhân AI hấp dẫn nhất đối với người dùng sẽ thống trị tương lai.

✍️Mọi đợt tăng giá ngắn hạn đều do kỳ vọng thúc đẩy; mọi đợt tăng giá dài hạn đều do cấu trúc thúc đẩy; giá là chỉ báo trễ, trong khi cấu trúc là chỉ báo sớm.

✍️Nếu bạn không hiểu về năm 2025, bạn sẽ bỏ lỡ toàn bộ bài viết về năm 2026.

❤️❤️❤️ Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng, một vài suy nghĩ từ Jiayi❤️❤️❤️

Cảm ơn năm 2025, khoảng thời gian khiến mọi người cảm thấy lạc lõng, bối rối và liên tục nghi ngờ bản thân.

Chính "cảm giác khó chịu" này đã buộc tôi phải ngừng tập trung vào cảm xúc và hiểu lại những thay đổi về mặt cấu trúc đang diễn ra trong ngành, để thấy rõ đâu là giá trị thực sự và đâu chỉ là nhiễu.

Cảm ơn những chiến binh vẫn chọn xây dựng trong chu kỳ này.

Những khám phá và kế hoạch chiến lược của bạn trong giai đoạn mơ hồ nhất của ngành sẽ là điểm khởi đầu thực sự cho "sự phủ định của sự phủ định" trong tương lai—tôi tin rằng bạn là nhóm mà mọi người sẽ nhìn lại trong năm năm tới.

Tôi cũng cảm ơn bản thân và đội ngũ đã chiến đấu cùng tôi và bị tôi hành hạ mỗi ngày.

Chúng tôi rất trân trọng việc chúng tôi vẫn luôn tò mò về ngành, tôn trọng các xu hướng và có cách tiếp cận không khoan nhượng để tìm hiểu trong nhiều năm qua.

Chỉ làm những gì bạn tin tưởng và chỉ ủng hộ những người bạn chấp thuận.

Chúng tôi sẽ không chiều theo tâm lý thị trường ngắn hạn, cũng không phản bội logic cấu trúc dài hạn.

Tương lai sẽ tiếp tục bất ổn, nhưng sự hiểu biết của chúng ta sẽ không bao giờ suy giảm.