Tác giả gốc: Oliver B

Bản dịch gốc: TechFlow

Cơn sốt thị trường dự đoán đã bắt đầu. Mọi nhà sáng lập tiền điện tử, doanh nhân công nghệ tài chính, và cả những người theo trường phái ngược dòng đều tin rằng họ đã tìm ra bí quyết thành công. Họ tin rằng mình có nền tảng thị trường dự đoán có thể đánh bại Polymarket và Kalshi. Họ đã huy động vốn, xây dựng đội ngũ và ra mắt giao diện hào nhoáng, hứa hẹn trải nghiệm người dùng tốt hơn, thời gian thanh toán nhanh hơn, hoặc một thị trường ngách mà những gã khổng lồ đương nhiệm đã bỏ qua.

Tuy nhiên, hầu hết mọi người đều phải thất bại.

Đây không phải là bi quan; mà là toán học. Trong thị trường dự đoán, hiệu ứng mạng lưới cực kỳ mạnh mẽ. Bạn cần thanh khoản để thu hút nhà giao dịch, nhưng bạn cũng cần nhà giao dịch để xây dựng thanh khoản. Trong thị trường tiền điện tử, Polymarket đã có lợi thế về quy mô. Trên thị trường IPO của Mỹ, Kalshi đang nắm giữ lợi thế về quy định. Việc lật đổ hai đối thủ này là vô cùng tốn kém. Từ tiếp thị, phản ứng với quy định cho đến thu hút người dùng, những chi phí này tích tụ rất nhanh. Ngay cả khi những người mới tham gia đạt được một số thành công, họ cũng chỉ làm phân mảnh thêm một thị trường vốn đã mỏng manh. Đây là một bản án tử hình đối với các nền tảng dựa vào độ sâu của sổ lệnh.

Nghĩa địa của những nền tảng thị trường dự đoán thất bại đã nói lên rất nhiều điều. Bạn còn nhớ nửa tá thị trường ra mắt sau chu kỳ bầu cử năm 2024 không? Phải, hầu như chẳng ai còn nhớ đến chúng nữa.

Tuy nhiên, trọng tâm thực sự đối với các nhà đầu tư mạo hiểm là lợi nhuận thực sự trong thị trường dự đoán không nằm ở việc vận hành các thị trường này mà nằm ở cơ sở hạ tầng hỗ trợ chúng.

Tại sao cơ sở hạ tầng là lựa chọn đầu tư tốt hơn

Nhìn lại lịch sử thị trường tài chính, không phải tất cả của cải trên thị trường chứng khoán đều được tạo ra từ các sàn giao dịch, mặc dù một số điều chắc chắn là đúng. Của cải thực sự đến từ các nhà cung cấp dữ liệu, trung tâm thanh toán bù trừ, nhà cung cấp cơ sở hạ tầng giao dịch, hệ thống giám sát thị trường và các nền tảng phân tích chuyên sâu. Ví dụ, Bloomberg không kiếm được hàng tỷ đô la bằng cách cạnh tranh với Sàn giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), mà bằng cách trở thành một phần không thể thiếu của cơ sở hạ tầng.

Thị trường dự đoán cũng đang đi theo quỹ đạo tương tự, mặc dù chậm hơn vài thập kỷ. Hiện tại, hạ tầng còn non trẻ, phân mảnh và kém hiệu quả, và đây chính là cơ hội thực sự.

Sau đây là một số lĩnh vực cụ thể mà các nhà đầu tư mạo hiểm nên tập trung:

Dữ liệu và Cơ sở hạ tầng Oracle

Cốt lõi của thị trường dự đoán là "dữ liệu thực". Chúng cần các nguồn dữ liệu đáng tin cậy để cung cấp thông tin quan trọng, chẳng hạn như ứng cử viên nào đã thắng cử, số liệu GDP thực tế là bao nhiêu, hoặc liệu một công ty có đạt được mục tiêu hay không. Điều này có vẻ đơn giản, nhưng thực ra lại phức tạp. Mỗi thị trường đòi hỏi các nguồn dữ liệu khác nhau, cũng như các cơ chế xác minh và thanh toán đa dạng để ngăn chặn việc thao túng dữ liệu.

Mạng lưới Oracle được thiết kế riêng cho thị trường dự đoán là vô cùng quan trọng. Các công ty này chịu trách nhiệm tổng hợp dữ liệu, cung cấp bằng chứng mật mã và giải quyết tranh chấp. Khi thị trường mở rộng, một hệ sinh thái Oracle phân mảnh sẽ trở nên không bền vững. Người chiến thắng cuối cùng sẽ là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng mà tất cả các nền tảng, kể cả đối thủ cạnh tranh, đều phải dựa vào.

Cơ sở hạ tầng và tổng hợp liên thị trường

Hiện tại, thanh khoản bị phân mảnh trên nhiều nền tảng khác nhau. Một nhà giao dịch thông minh có thể muốn giao dịch chênh lệch giá giữa Polymarket, Kalshi và ba nền tảng khác, nhưng hiện tại chưa có cách nào liền mạch để thực hiện việc này. Việc xây dựng một cơ sở hạ tầng cho phép nhà giao dịch xem sổ lệnh trên tất cả các thị trường sẽ cực kỳ có giá trị. Hệ thống này sẽ cho phép nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro đồng thời và quản lý rủi ro trên nhiều nền tảng, khai phá giá trị tiềm năng to lớn. Đây chính là cơ hội "Bloomberg Terminal" trong thị trường dự đoán: tất cả mọi người đều được hưởng lợi, và hoạt động giao dịch chéo hiệu quả hơn đồng nghĩa với chênh lệch giá hẹp hơn và thanh khoản sâu hơn.

Phân tích và Dữ liệu Lịch sử

Khi thị trường dự báo phát triển, các nhà nghiên cứu, nhà phân tích định lượng và các tổ chức sẽ muốn đào sâu hơn vào dữ liệu dự báo lịch sử. Họ sẽ tìm kiếm các mô hình và hiểu cách thị trường định giá các sự kiện theo thời gian. Một ai đó sẽ thiết lập một kho dữ liệu thị trường dự báo đáng tin cậy, được sàng lọc, chuẩn hóa và có thể tìm kiếm. Đây sẽ trở thành một tập dữ liệu tham khảo cho nghiên cứu học thuật, phân tích tổ chức và xây dựng mô hình, tạo ra một doanh nghiệp có lợi nhuận cao và đáng tin cậy.

Xử lý và thanh toán

Khi thị trường dự đoán mở rộng và trở nên phức tạp hơn, hệ thống back-end của chúng cũng cần được nâng cấp. Cơ chế thanh toán hiệu quả hơn, khả năng xử lý dữ liệu nhanh hơn và cơ sở hạ tầng thị trường được cải thiện đều rất quan trọng. Các công ty chuyên xây dựng phần mềm trung gian sẽ có giá trị to lớn. Họ kết nối thị trường với hệ thống thanh toán bù trừ, tự động hóa quy trình thanh toán và giảm thiểu rủi ro vận hành. Hãy hình dung nó như hệ thống ống nước vận hành thị trường hiện đại.

Cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro và tuân thủ

Khi thị trường dự đoán dần được áp dụng rộng rãi và đạt được sự rõ ràng hơn về mặt quy định, tính phức tạp cũng sẽ xuất hiện. Cơ sở hạ tầng để quản lý báo cáo theo quy định sẽ trở nên quan trọng. Khả năng KYC/AML (hiểu rõ khách hàng/chống rửa tiền) quy mô lớn cũng sẽ trở nên thiết yếu. Việc phát hiện thao túng thị trường và đảm bảo tuân thủ trên khắp các khu vực pháp lý cũng sẽ rất quan trọng . Loại cơ sở hạ tầng này có vẻ "nhàm chán", nhưng nó là một lĩnh vực có tính phòng thủ và độ phức tạp cao. Một khi đã được nhúng vào hệ thống thị trường, việc thay thế nó gần như không thể dễ dàng.

Bố trí cơ sở hạ tầng cho thương nhân

Một khía cạnh quan trọng khác của thị trường dự đoán là sự hỗ trợ về cơ sở hạ tầng dành cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp.

Hiện tại, người dùng thị trường dự đoán chủ yếu là các nhà đầu tư cá nhân và những người đam mê. Tuy nhiên, khi thị trường trưởng thành và thu hút vốn tổ chức, các nhà giao dịch định lượng và giao dịch thuật toán, nhu cầu sẽ thay đổi đáng kể. Những nhà giao dịch chuyên nghiệp này không chỉ cần tiếp cận thị trường mà còn cần một bộ công cụ toàn diện mà tài chính tổ chức coi là điều hiển nhiên.

Giao dịch thuật toán và cơ sở hạ tầng robot giao dịch

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp sẽ muốn tự động hóa chiến lược của họ trên nhiều thị trường. Điều này đòi hỏi API, cơ sở hạ tầng thực thi và các khung bot giao dịch được thiết kế riêng cho thị trường dự đoán. Trong tương lai, ai đó có thể tạo ra "Zapier" hoặc "Make.com" cho thị trường dự đoán, cho phép người dùng chuyên nghiệp dễ dàng tạo ra các chiến lược giao dịch phức tạp. Những công cụ như vậy sẽ cho phép họ phòng ngừa rủi ro và quản lý rủi ro mà không cần viết mã. Hơn nữa, các công ty thậm chí có thể phát triển cơ sở hạ tầng dành riêng cho các nhà giao dịch định lượng chuyên nghiệp, cho phép họ triển khai các chức năng này một cách hiệu quả.

Công cụ quản lý danh mục đầu tư và rủi ro

Khi các nhà giao dịch tích lũy vị thế trên nhiều thị trường và nền tảng dự đoán, họ sẽ cần những công cụ tiên tiến hơn để hỗ trợ hoạt động. Họ sẽ cần theo dõi, quản lý và hiểu rõ mức độ rủi ro của mình. Ví dụ, mức độ rủi ro ròng đối với các sự kiện chính trị là bao nhiêu? Các vị thế này tương quan như thế nào? Chiến lược phòng ngừa rủi ro tối ưu là gì? Những câu hỏi này có thể không liên quan đến các nhà giao dịch bán lẻ, nhưng chúng sẽ trở thành yêu cầu cốt lõi đối với các tổ chức quản lý hàng triệu đô la vốn hóa thị trường dự đoán. Nền tảng đầu tiên cung cấp các công cụ phân tích danh mục đầu tư cấp độ tổ chức sẽ có cơ hội chiếm lĩnh thị phần từ một lượng vốn lớn.

Khung nghiên cứu và kiểm tra ngược

Trước khi đầu tư vốn, các nhà giao dịch tổ chức muốn kiểm tra lại chiến lược của họ bằng cách sử dụng dữ liệu dự đoán thị trường lịch sử. Tuy nhiên, dữ liệu này hiện chưa được tổ chức theo định dạng hỗ trợ việc kiểm tra lại, cũng như chưa có công cụ nào hỗ trợ nhu cầu này. Do đó, các công ty cần xây dựng các khuôn khổ kiểm tra lại mạnh mẽ, cung cấp dữ liệu lịch sử rõ ràng và mô phỏng thực tế về cấu trúc vi mô của thị trường. Hơn nữa, các công cụ này cần được tích hợp dễ dàng vào các công cụ nghiên cứu hiện có. Cơ sở hạ tầng này sẽ trở thành trụ cột chính cho cộng đồng giao dịch định lượng tham gia vào thị trường dự đoán.

Cấu trúc vi mô thị trường và công cụ tình báo

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp biết rằng thị trường không chỉ là việc dự đoán chính xác kết quả mà còn là sự hiểu biết sâu sắc về tính thanh khoản.

Họ cần xác định các điểm kém hiệu quả của thị trường, theo dõi luồng thông tin và tính toán chính xác thời điểm tham gia và thoát lệnh. Khi thị trường dự đoán ngày càng phát triển, nhu cầu về các công cụ thông tin thị trường theo thời gian thực sẽ tăng nhanh chóng. Các công cụ phân tích cấu trúc vi mô, chẳng hạn như bản đồ nhiệt cho thấy dòng tiền thông minh đang chảy vào đâu, cảnh báo theo thời gian thực về hoạt động bất thường và các công cụ phát hiện sai lệch giá, sẽ trở nên đặc biệt quan trọng. Những khả năng này sẽ tương tự như vai trò của Bloomberg Terminal trên thị trường tài chính truyền thống, nhưng được thiết kế riêng cho thị trường dự đoán.

Tổng hợp theo thời gian thực và giao dịch một cú nhấp chuột: nền tảng thiết yếu của các quỹ tổ chức

Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, giao dịch đồng thời trên nhiều nền tảng là một yêu cầu cơ bản. Trong tương lai, chắc chắn sẽ xuất hiện các nền tảng có khả năng tổng hợp sổ lệnh từ Polymarket, Kalshi và các thị trường dự đoán khác theo thời gian thực. Thông qua các nền tảng này, nhà giao dịch có thể xem thanh khoản trên tất cả các thị trường trong một giao diện duy nhất và giao dịch trên nhiều nền tảng chỉ với một cú nhấp chuột. Đây không chỉ là giấc mơ của các nhà tạo lập thị trường mà còn là cơ sở hạ tầng quan trọng cho hiệu quả của toàn bộ hệ sinh thái thị trường dự đoán.

Cơ sở hạ tầng hướng đến nhà giao dịch này cũng quan trọng như cơ sở hạ tầng phía thị trường. Những công cụ này không chỉ là những thứ tiện dụng; chúng là điều kiện tiên quyết thiết yếu cho sự tham gia của các tổ chức. Khi vốn của các tổ chức đổ vào thị trường dự đoán, những công cụ này sẽ trở nên thiết yếu và cốt lõi. Các công ty xây dựng lớp cơ sở hạ tầng này sẽ nắm bắt được một loại giá trị khác so với các nhà điều hành thị trường. Giá trị này không chỉ có khả năng bảo vệ cao mà ở một mức độ nào đó, thậm chí còn có khả năng mở rộng hơn.

Câu hỏi cuối cùng về định giá: Thị trường dự đoán còn có bao nhiêu tiềm năng tăng trưởng?

Các vòng gọi vốn gần đây của hai công ty lớn trên thị trường dự đoán đã thu hút sự chú ý đáng kể. Kalshi gần đây đã đạt mức định giá 5 tỷ đô la, trong khi Polymarket, với khoản đầu tư từ Intercontinental Exchange (ICE), công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, đã đạt mức định giá sau gọi vốn 9 tỷ đô la.

Đây là mức tăng không hề nhỏ. Chỉ vài tháng trước, định giá của Kalshi là 2 tỷ đô la, trong khi định giá của Polymarket chỉ là 1,2 tỷ đô la vào đầu năm 2025. Chỉ trong vài tháng, mức định giá này đã tăng vọt lần lượt từ 2,5 lần đến 7 lần.

Điều này đặt ra một câu hỏi đáng lo ngại cho các nhà đầu tư mạo hiểm: Thị trường dự đoán có thể phát triển đến mức nào?

Hiện tại, cả hai công ty đều đã đạt mức định giá đủ cao khiến hệ số thoát vốn trong tương lai bị hạn chế. Giả sử Kalshi hoặc Polymarket đạt mức định giá từ 50 đến 100 tỷ đô la, đây chắc chắn sẽ là một mức lợi nhuận khá, nhưng không quá ấn tượng, so với mức cơ sở hiện tại là 5 đến 9 tỷ đô la.

Quan trọng hơn, các nền tảng này đang ngày càng trở thành mục tiêu thâu tóm tiềm năng cho các tập đoàn tài chính truyền thống. Các sàn giao dịch, nhà môi giới và tổ chức tài chính đang thể hiện sự quan tâm mạnh mẽ. Việc bán cho Intercontinental Exchange (ICE), Chicago Mercantile Exchange (CME), hoặc một công ty môi giới lớn khác với mức định giá hiện tại gấp 2-4 lần là hoàn toàn có thể. Tuy nhiên, đây không phải là khoản đầu tư "theo luật lũy thừa" với lợi nhuận gấp 100 lần mà các nhà đầu tư mạo hiểm mong muốn.

Ngược lại, đầu tư vào cơ sở hạ tầng mang lại đường cong lợi nhuận hoàn toàn khác. Cho dù đó là nhà cung cấp dịch vụ oracle, nền tảng phân tích hay lớp thực thi liên thị trường, một khi chúng trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái thị trường dự đoán, lợi nhuận của chúng sẽ trải rộng trên tất cả các nền tảng, tất cả các nhà giao dịch và tất cả các tổ chức.

Loại cơ sở hạ tầng này thường có mức định giá ban đầu thấp, nhưng tiềm năng mở rộng của nó hầu như là không giới hạn.

Sự bất đối xứng của rủi ro

Trong lĩnh vực nền tảng cạnh tranh khốc liệt, các công ty đầu tư mạo hiểm thường đặt cược vào nhiều dự án, hy vọng một trong số chúng sẽ trở thành Polymarket tiếp theo. Đây là một canh bạc "luật lũy thừa" kinh điển: hầu hết các dự án sẽ thất bại, và ngay cả những dự án thành công cũng có thể gặp khó khăn trong việc tạo ra giá trị đáng kể do sự phân mảnh thị trường và phân mảnh thanh khoản.

Ngược lại, đầu tư vào cơ sở hạ tầng có hồ sơ rủi ro hoàn toàn khác. Ví dụ, một nhà cung cấp dịch vụ oracle không quan tâm đến việc nhà giao dịch sử dụng nền tảng A hay nền tảng B—họ vẫn hưởng lợi bất kể nền tảng nào chiến thắng. Giá trị của một nền tảng phân tích tăng lên, chứ không giảm đi, theo số lượng thị trường. Cơ sở hạ tầng không nhất thiết phải chọn ra người chiến thắng; nó chỉ cần được tất cả các nền tảng sử dụng.

Hơn nữa, cơ sở hạ tầng thường hình thành nên khả năng phòng thủ mạnh mẽ thông qua lợi thế dữ liệu, hiệu ứng mạng lưới hoặc rào cản công nghệ. Đây không chỉ là cuộc đua đốt tiền, mà còn là cuộc cạnh tranh về chiều sâu công nghệ và độ bền sinh thái.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư và doanh nhân?

Nếu bạn đang đánh giá một kế hoạch kinh doanh tập trung vào việc xây dựng nền tảng thị trường dự đoán mới, cho dù là bán nó với lời hứa về trải nghiệm người dùng (UX) tốt hơn hay nhắm mục tiêu vào phân khúc thị trường chưa được khai thác, bạn cần đặt ra những câu hỏi sâu sắc hơn:

• Làm thế nào để giải quyết vấn đề thanh khoản?
• Làm thế nào để đạt được lợi nhuận trước áp lực cạnh tranh từ những gã khổng lồ hiện tại?
• Trong số nhiều nền tảng cạnh tranh, có bao nhiêu nền tảng sẽ thành công?
• Quan trọng hơn, ngay cả khi thành công, khả năng thực tế để đạt được bội số thoát khỏi nguồn vốn tài trợ trên 100 triệu đô la là bao nhiêu?

Nếu tập trung vào các cơ hội cơ sở hạ tầng, bạn sẽ phải đối mặt với một mô hình rủi ro-lợi nhuận hoàn toàn khác. Xây dựng các lớp dữ liệu, phát triển các công cụ liên thị trường, thiết kế cơ chế thanh toán, tạo ra các phân tích giao dịch và thiết lập các nền tảng thông minh. Những doanh nghiệp này phát triển cùng với sự mở rộng của toàn bộ thị trường, chứ không phải cạnh tranh với một đối thủ duy nhất. Họ hưởng lợi từ sự thịnh vượng của thị trường, chứ không phải từ sự phân mảnh. Họ mang lại loại tiềm năng tăng trưởng không bị ràng buộc mà các nhà đầu tư mạo hiểm thực sự tìm kiếm.

Hệ sinh thái thị trường dự đoán vẫn đang trong giai đoạn đầu, đồng nghĩa với việc có một cơ hội rất lớn. Tuy nhiên, cơ hội thực sự không nằm ở việc sao chép những gì Polymarket đã làm, mà nằm ở việc xây dựng nền tảng giúp toàn bộ hệ sinh thái vận hành hiệu quả hơn .

Các nền tảng sẽ cạnh tranh với nhau và cơ sở hạ tầng sẽ tiếp tục mở rộng.