Chương tiếp theo của Tether: Từ phát hành ngoài khơi đến tham vọng về cơ sở hạ tầng tuân thủ toàn cầu

Bài viết gốc của Tanay Ved

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Tether vẫn là công ty dẫn đầu toàn cầu về stablecoin, cung cấp quyền truy cập vào đồng đô la Mỹ ở các thị trường mới nổi và thúc đẩy nhu cầu về trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua dự trữ của mình.
• Sự thống trị của USDT đang suy giảm khi các quy định mới và động lực cạnh tranh định hình lại thị trường stablecoin, tạo ra sự khác biệt về tuân thủ và phân phối doanh thu.
• Vai trò của Ethereum và Tron trong hoạt động USDT đang ngày càng phát triển, với việc Tron vẫn giữ vị trí dẫn đầu trong các khoản thanh toán tần suất cao, chi phí thấp, trong khi phí giảm và tính thanh khoản tăng của Ethereum đang thúc đẩy các ứng dụng bán lẻ và thanh toán rộng rãi hơn.
• Các hành lang mới nổi mang đến những cơ hội tăng trưởng mới và các mạng lưới tập trung vào USDT 0 và stablecoin như Plasma đang mở rộng phạm vi phân phối Tether sang nhiều mạng lưới và trường hợp sử dụng hơn như thanh toán.

giới thiệu

USDT của Tether hiện là đồng tiền ổn định hàng đầu thế giới, chiếm khoảng 60% thị trường trị giá khoảng 300 tỷ đô la. Vốn chỉ là một công cụ giao dịch, tầm quan trọng của USDT đã vượt ra ngoài thị trường tiền điện tử, trở thành một kênh quan trọng cho các nền kinh tế mới nổi tiếp cận đô la Mỹ và ngày càng có tầm quan trọng về mặt địa chính trị tại thị trường Mỹ. Đồng thời, Tether đã trở thành một trong những công ty có lợi nhuận cao nhất trong ngành, tạo ra hàng tỷ đô la lợi nhuận hàng quý và đang trong giai đoạn huy động vốn 20 tỷ đô la, có thể trở thành một trong những công ty tư nhân có giá trị nhất thế giới.

Tuy nhiên, khi quy định và sự cạnh tranh ngày càng gia tăng đang định hình lại bối cảnh stablecoin, chương tiếp theo của Tether phụ thuộc vào khả năng duy trì hiệu ứng mạng lưới và mở rộng sự thống trị lâu dài của nó. Dựa trên những quan sát gần đây về bối cảnh stablecoin hậu Đạo luật GENIUS, chúng tôi phân tích vị thế thị trường của Tether khi cân bằng giữa vị thế thống trị hiện tại và tương lai ngày càng cạnh tranh. Chúng tôi khám phá cách thị phần của USDT đã phát triển, hoạt động của nó khác biệt như thế nào trên các blockchain, và các hành lang mới nổi sẽ định hình vai trò của nó trong giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của stablecoin.

Vị thế và tầm quan trọng của Tether trên thị trường

Với 178 tỷ đô la đang lưu hành, USDT của Tether là đồng tiền ổn định lớn nhất, bỏ xa các đồng tiền khác (gấp khoảng 2,4 lần so với USDC của Circle và gấp khoảng 3,6 lần so với tất cả các đồng tiền ổn định khác cộng lại). Quy mô và tính thanh khoản của đồng tiền này khiến nó trở thành một công cụ hữu ích để bảo vệ tiền tiết kiệm, mang lại sự ổn định kinh tế và tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch, đặc biệt là ở những khu vực có cơ sở hạ tầng ngân hàng hạn chế hoặc ở những quốc gia có lạm phát nội tệ vượt quá 5%.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Ngoài đồng đô la Mỹ, Tether còn cung cấp dịch vụ token hóa vàng thông qua XAUt, với vốn hóa thị trường đã tăng lên hơn 1,4 tỷ đô la khi nhu cầu về các kho lưu trữ giá trị thay thế ngày càng tăng. Tether dường như đang mở rộng chiến lược kép này, tìm kiếm vòng gọi vốn 200 triệu đô la với Antalpha Platform để thành lập một quỹ tài sản kỹ thuật số sẽ mua lại token XAUt của Tether. Với các khoản đầu tư tiếp theo vào Bitcoin và khai thác vàng, Tether đang hướng tới việc tích hợp các hình thức lưu trữ giá trị khác nhau.

Thị phần và áp lực tăng trưởng

Lợi thế đi đầu và tính thanh khoản cao trên các sàn giao dịch đã mang lại cho USDT một "hiệu ứng mạng lưới" mạnh mẽ. Trong giai đoạn đầu của ngành, thị phần của USDT đã vượt quá 80%. Sự trỗi dậy của USDC và BUSD sau đó đã làm giảm sự thống trị của USDT xuống còn gần 50%. Sự sụp đổ của Ngân hàng Silicon Valley (SVB) vào năm 2023 đã nhanh chóng đảo ngược xu hướng này, khi dòng vốn tháo chạy khỏi các nhà phát hành cạnh tranh. Tuy nhiên, kể từ năm 2024, và với việc Đạo luật GENIUS sắp được thông qua vào năm 2025, thị phần của USDT lại cho thấy những dấu hiệu chịu áp lực.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

USDC của Circle đang dần lấy lại vị thế, được thúc đẩy bởi động lực pháp lý trong nước, trong khi các stablecoin "khác", chủ yếu là các lựa chọn thay thế sinh lãi như USDE của Ethena, USDS của Sky và các quỹ thị trường tiền tệ mã hóa, đang giành được thị phần. Thị trường hiện tại dường như đang trong giai đoạn chuyển tiếp, với USDT tiếp tục dẫn đầu về tính thanh khoản và mức độ áp dụng, nhưng phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các mạng lưới thanh toán hiện có và các lựa chọn thay thế phân phối lợi nhuận đang gia nhập thị trường.

Con đường đến lợi nhuận và tuân thủ

Bất chấp sự cạnh tranh ngày càng gia tăng, Tether vẫn là đơn vị phát hành stablecoin có lợi nhuận cao nhất, tạo ra 4,9 tỷ đô la lợi nhuận ròng trong quý 2 năm 2025. Điều này được thúc đẩy bởi 127 tỷ đô la dự trữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, khiến Tether trở thành một trong những đơn vị nắm giữ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, Tether trước đây là một đơn vị phát hành nước ngoài có trụ sở tại El Salvador, với một số dự trữ bao gồm các tài sản không tuân thủ như kim loại quý, Bitcoin và các khoản vay được bảo đảm. Để giải quyết vấn đề này, Tether có kế hoạch ra mắt USAT, một stablecoin hoàn toàn tuân thủ được thành lập tại Hoa Kỳ, nhằm củng cố chiến lược tăng trưởng trong nước và vai trò của mình trong việc giải quyết nhu cầu nợ của Hoa Kỳ.

Nguồn: Tether Transparency (Báo cáo đảm bảo tính đến ngày 30 tháng 6)

Cách USDT lưu chuyển giữa các blockchain khác nhau

Sau khi khẳng định vị thế trên thị trường của Tether với tư cách là đơn vị phát hành, điều quan trọng là phải hiểu cách USDT lưu thông trên các blockchain và các kênh hỗ trợ việc chuyển giao và thanh toán. Sự lưu thông của USDT được định hình bởi khả năng của từng mạng lưới, ảnh hưởng đến các loại hình hoạt động và nhóm người dùng thống trị trên mỗi chuỗi. Việc sử dụng USDT phản ánh phạm vi hoạt động đa dạng này, với phần lớn hoạt động phát hành tập trung vào Ethereum và Tron.

Tron từ lâu đã là điểm truy cập chính cho người dùng tại các thị trường mới nổi, được ưa chuộng nhờ phí thấp và thời gian thanh toán nhanh chóng. Với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vượt quá 2,3 triệu vào năm 2025, Tron dường như là một mạng lưới cực kỳ ổn định cho việc chuyển tiền USDT, hỗ trợ luồng giao dịch giá trị nhỏ, tốc độ cao và liên tục. Mô hình này phù hợp với việc sử dụng trong thanh toán bán lẻ và kiều hối, nơi hiệu quả về chi phí và khả năng tiếp cận là tối quan trọng.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Ngược lại, Ethereum theo truyền thống mang lại giá trị lớn hơn, tần suất chuyển tiền thấp hơn, phản ánh vai trò là trung tâm thanh toán và thanh khoản cho DeFi và hoạt động của các tổ chức. Tuy nhiên, động lực này đang thay đổi.

Sau khi nâng cấp Dencun và Pectra, phí giao dịch trung bình của Ethereum đã giảm xuống dưới 1 đô la, cho phép tần suất giao dịch nhỏ tăng lên. Giá trị giao dịch trung bình trên Ethereum đã giảm từ hơn 1.000 đô la vào năm 2023 xuống còn khoảng 240 đô la vào giữa năm 2025, trong khi giá trị trung bình trên Tron lại tăng. Động thái này đã đưa Ethereum tiến gần hơn đến loại hình hoạt động từng chỉ dành riêng cho Tron.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Sự thay đổi hành vi này cũng trùng hợp với sự phân bổ lại nguồn cung. Vào tháng 8 năm 2025, nguồn cung USDT trên Ethereum (96 tỷ đô la) đã vượt qua nguồn cung trên Tron (78 tỷ đô la), cho thấy mức phí thấp hơn và tính thanh khoản sâu hơn đã thu hút hoạt động trở lại Ethereum.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro (USDT trên Ethereum, USDT trên Tron)

Xu hướng này cũng thể hiện rõ trong cơ cấu thanh toán USDT trên các blockchain. Trên Tron, khi các luồng tiền trung bình tăng tốc, khoảng cách giữa thanh toán bán lẻ và chuyển khoản trung bình đã thu hẹp. Trên Ethereum, kể từ năm 2024, số lượng giao dịch bán lẻ (<100 đô la) và trung bình (1.000-10.000) đã tăng trưởng đáng kể, trong khi các giao dịch giá trị lớn (100.000-1.000.000 đô la) vẫn ổn định. Điều này cho thấy việc sử dụng USDT đang đa dạng hóa sang các hoạt động quy mô nhỏ hơn khi mạng lưới trở nên dễ tiếp cận hơn.

Mở rộng sự thống trị của USDT thông qua các kênh mới nổi

Sự phát triển của USDT trên các chuỗi như Tron và Ethereum cho thấy tốc độ thanh toán, chi phí và tính thanh khoản định hình hành vi người dùng như thế nào. Nhìn về tương lai, Tether đang mở rộng phạm vi tiếp cận một cách chiến lược thông qua các kênh phân phối và lớp thanh toán mới.

Ví dụ, USDT 0, được ra mắt dựa trên tiêu chuẩn mã thông báo đồng nhất hoàn toàn (OFT) của LayerZero, đạt được khả năng chuyển tiền xuyên chuỗi liền mạch và duy trì xác thực 1:1 bằng cách khóa USDT trên Ethereum và đúc một lượng mã thông báo bằng nhau trên chuỗi mục tiêu.

Nguồn: Coin Metrics ATLAS

Sau khi Plasma, một blockchain lớp 1 được tối ưu hóa cho stablecoin, ra mắt vào ngày 25 tháng 9, nguồn cung USDT bị khóa trong hợp đồng Ethereum USDT 0 đã tăng vọt từ 2,8 tỷ đô la lên 7,7 tỷ đô la. Với việc chuyển USDT miễn phí, stablecoin-as-gas (tiền điện tử) và thiết kế thông lượng cao, Plasma đã nhanh chóng thu hút hơn 6 tỷ đô la nguồn cung USDT 0, hiện ở mức khoảng 4,2 tỷ đô la.

Mặc dù tính bền vững lâu dài của nó sẽ phụ thuộc vào việc áp dụng cho các trường hợp sử dụng thanh toán và tiết kiệm, Plasma đại diện cho một loại kênh bổ sung mới cho USDT, tương tự như cách Tron và Ethereum phục vụ các hoạt động khác nhau hiện nay. USDT 0 và Plasma cùng nhau minh họa cách Tether có thể mở rộng phạm vi phân phối sang một tập hợp mạng lưới rộng hơn, có thể hỗ trợ nhiều nhu cầu khác nhau, từ thanh toán giá trị cao đến thanh toán, DeFi và hoạt động bán lẻ.

kết luận

Khi stablecoin trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu, chương tiếp theo của Tether sẽ mở ra trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt và sự rõ ràng về quy định ngày càng tăng. Khả năng duy trì vị thế thống lĩnh của Tether sẽ phụ thuộc vào khả năng chuyển đổi từ một đơn vị phát hành ngoài khơi thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đa chuỗi, tuân thủ mà không làm giảm đi thế mạnh cốt lõi về thanh khoản và phân phối. Sự xuất hiện của USDT toàn chuỗi và các mạng lưới stablecoin chuyên dụng như Plasma báo hiệu một tương lai đa dạng hơn cho hoạt động thanh toán và thanh toán. Việc Tether mở rộng hiệu ứng mạng lưới hay mất thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh cuối cùng sẽ quyết định giai đoạn phát triển tiếp theo của ngành.