Tác giả gốc: Biteye

Tổng quan về thị trường DEX bền vững toàn cầu và những thay đổi trong ngành

Thị trường hoán đổi phi tập trung không kỳ hạn đang trải qua một sự tăng trưởng đột biến chưa từng có và đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Tính đến tháng 9 năm 2025, khối lượng giao dịch hàng ngày trên sàn giao dịch phi tập trung (PERP DEX) toàn cầu đã vượt quá 52 tỷ đô la, tăng 530% so với đầu năm, với khối lượng giao dịch tích lũy hàng tháng đạt 13 nghìn tỷ đô la. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi những đột phá trong đổi mới công nghệ, nhu cầu ngày càng tăng của người dùng đối với các sản phẩm tài chính phi tập trung và áp lực pháp lý đối với các nền tảng giao dịch tập trung. Nhìn chung, lĩnh vực này hiện chiếm khoảng 26% thị trường phái sinh tiền điện tử, một bước nhảy vọt đáng kể so với thị phần một chữ số vào năm 2024.

Tổng khối lượng giao dịch của Perp DEX thay đổi https://defillama.com/perps

Sự phân hóa nhanh chóng của thị trường đang định hình lại bối cảnh cạnh tranh. Các mô hình sổ lệnh truyền thống (như dYdX và Hyperliquid) thống trị giao dịch chuyên nghiệp với khả năng phát hiện giá chính xác và thanh khoản sâu, trong khi các mô hình AMM (như GMX và Gains Network) thu hút người dùng bán lẻ với tính thanh khoản tức thì và thao tác đơn giản. Các mô hình lai mới nổi (như Jupiter Perps) cố gắng kết hợp ưu điểm của cả hai, sử dụng hệ thống keeper để đạt được sự chuyển đổi liền mạch giữa sổ lệnh và AMM trong môi trường tốc độ cao. Dữ liệu cho thấy mô hình sổ lệnh đang chiếm lĩnh thị phần. Hyperliquid, với kiến trúc CLOB, đã xử lý khối lượng giao dịch tích lũy lên tới 2,76 nghìn tỷ đô la.

Sự trỗi dậy của Aster DEX và tác động của nó đến thị trường

Aster, được thành lập từ sự hợp nhất của APX Finance và Astherus, đã đạt được bước tiến thần tốc từ con số 0 lên đỉnh cao chỉ trong vài tuần thông qua chiến lược tổng hợp đa chuỗi và sự hỗ trợ của YZi Labs, đặc biệt là CZ. Mức tăng trưởng 1.650% sau khi ra mắt token vào ngày 17 tháng 9, khối lượng giao dịch đạt 371 triệu đô la trong ngày đầu tiên và dòng chảy 330.000 địa chỉ ví mới đều chứng minh khả năng thu hút thị trường mạnh mẽ của Aster.

Những cải tiến công nghệ của Aster chủ yếu tập trung vào việc cải thiện trải nghiệm người dùng. Chế độ Đơn giản của nó cung cấp đòn bẩy lên đến 1001x, vượt xa mức 40-50x của Hyperliquid. Mặc dù rủi ro tiềm ẩn, nhưng nó rất hấp dẫn đối với các nhà đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận cao. Tính năng đặt lệnh ẩn dựa trên khái niệm dark pool trong tài chính truyền thống, bảo vệ hiệu quả các giao dịch lớn khỏi các cuộc tấn công MEV. Tính năng tích hợp lợi suất cho phép người dùng sử dụng các tài sản sinh lãi như asBNB làm ký quỹ, mang lại lợi suất cơ bản từ 5-7% khi giao dịch. Sự đổi mới này tối đa hóa khả năng kết hợp của DeFi.

TVL của Aster đã tăng vọt 328% từ 370 triệu đô la vào ngày 14 tháng 9 lên 1,735 tỷ đô la, với BNB Chain đóng góp 80% vào mức tăng trưởng này. Khối lượng giao dịch hàng ngày đã nhiều lần vượt quá 20 tỷ đô la, vượt qua Hyperliquid để trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vĩnh viễn lớn nhất thế giới, với doanh thu phí 24 giờ đạt 7,12 triệu đô la. Quan trọng hơn, Aster đã tích lũy được 19,383 tỷ đô la khối lượng giao dịch vĩnh viễn tích lũy chỉ trong vài tháng. Mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với mức 2,76 nghìn tỷ đô la của Hyperliquid, nhưng tốc độ tăng trưởng của Aster thật đáng kinh ngạc.

Các cuộc thảo luận trong cộng đồng cho thấy sự khác biệt rõ ràng trong sở thích của các nhà giao dịch đối với hai nền tảng. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp ưa chuộng Hyperliquid, tin rằng "xác nhận khối đơn" và tính thanh khoản sâu của nó là thiết yếu cho giao dịch chuyên nghiệp. Trong khi đó, người dùng chuỗi chéo và người mới bắt đầu lại ưa chuộng Aster, cho rằng hỗ trợ đa chuỗi không cần cầu nối và trải nghiệm người dùng tương tự CEX giúp giảm đáng kể rào cản gia nhập.

Siêu thanh khoản: Công nghệ tiên tiến nhưng thị phần đang chịu áp lực

Là đơn vị tiên phong trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn, Hyperliquid đã định nghĩa lại khả năng giao dịch phái sinh trên chuỗi với kiến trúc HyperCore tiên tiến. HyperCore đạt công suất xử lý 200.000 lệnh mỗi giây và độ trễ 0,2 giây, các chỉ số hiệu suất thậm chí còn vượt trội hơn nhiều sàn giao dịch tập trung. Với khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tích lũy đạt 2,765 nghìn tỷ đô la, giá trị hợp đồng mở hiện tại là 133,5 tỷ đô la và khối lượng giao dịch 24 giờ là 15,6 tỷ đô la, những con số này minh chứng rõ ràng cho sự thành công của kiến trúc kỹ thuật và sự tin tưởng của người dùng.

Tuy nhiên, Hyperliquid đang phải đối mặt với sự sụt giảm thị phần liên tục. Thị phần của Hyperliquid trên thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 71% vào tháng 5 năm 2025 và 80% vào tháng 8 xuống còn 38% hiện nay. Sự thay đổi này chủ yếu là do sự trỗi dậy nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh mới nổi và thành công của chiến lược đa chuỗi. Cụ thể, Hyperliquid đã nhiều lần bị Aster DEX vượt mặt về khối lượng giao dịch hàng ngày và doanh thu phí, một sự thay đổi trước đây không thể tưởng tượng được.

Thống kê khối lượng giao dịch Perpdex perpetualpulse.xyz

Bất chấp những thách thức, lợi thế của Hyperliquid vẫn rõ ràng. Nền tảng này tự hào có tính thanh khoản sâu nhất, với mức chênh lệch thấp chỉ từ 0,1-0,2 điểm cơ bản cho các tài sản lớn như BTC/ETH; kiến trúc kỹ thuật ổn định nhất, với xác nhận khối đơn lẻ mang lại cho nhà giao dịch sự chắc chắn vô song; và hệ sinh thái trưởng thành nhất, với hơn 100 dự án đang xây dựng cơ sở hạ tầng DeFi toàn diện trên nền tảng của mình. Quan trọng hơn, mô hình token giảm phát của nền tảng này phân bổ 99% doanh thu giao thức để mua lại và đốt token HYPE, mang lại doanh thu hàng năm là 20,1 tỷ đô la, hỗ trợ mạnh mẽ cho giá trị của token.

Xét về chất lượng người dùng, Hyperliquid cho thấy giá trị người dùng cao hơn. Trong số 825.000 địa chỉ hoạt động hàng ngày, có 3,651 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, và tỷ lệ lãi suất mở trên khối lượng giao dịch (OI/Khối lượng) đạt 287%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình của ngành. Chỉ số này cho thấy người dùng Hyperliquid có xu hướng tham gia vào hoạt động phòng ngừa rủi ro thực sự hơn là giao dịch đầu cơ ngắn hạn. Ngược lại, tỷ lệ người dùng của Aster chỉ là 12%. Mặc dù khối lượng giao dịch hàng ngày cao hơn, hành vi người dùng của nền tảng này lại thiên về giao dịch chênh lệch giá ngắn hạn.

Đối mặt với áp lực cạnh tranh, Hyperliquid đang tích cực điều chỉnh chiến lược. HIP-3 (Thị trường Vĩnh cửu Không cần Cấp phép) sắp ra mắt sẽ cho phép bất kỳ ai triển khai các hợp đồng vĩnh cửu tùy chỉnh. Điều này có thể dẫn đến các sản phẩm sáng tạo như hợp đồng vĩnh cửu RWA và hợp đồng tương lai năng lực tính toán AI, giúp hồi sinh hệ sinh thái. Việc ra mắt đồng stablecoin USDH gốc sẽ tiếp tục nâng cao cơ sở hạ tầng tài chính của công ty, với ước tính 5,5 tỷ đô la tiền đang được quản lý, 95% trong số đó sẽ được sử dụng cho việc mua lại HYPE. Điều này sẽ giúp tăng đáng kể giá trị của token.

Trong thị trường cạnh tranh khốc liệt này, lợi thế thực sự của Hyperliquid không chỉ nằm ở công nghệ mà còn ở hệ sinh thái toàn diện được xây dựng xung quanh giao thức cốt lõi. Từ khởi đầu khiêm tốn với tư cách là một nền tảng giao dịch cố định cho đến hệ sinh thái DeFi toàn diện hiện tại với hơn 100 dự án, Hyperliquid đã thiết lập một cơ sở hạ tầng tài chính khép kín. Hệ sinh thái này bao gồm một giải pháp toàn diện, từ cơ sở hạ tầng và giao thức DeFi đến lớp ứng dụng, với mỗi thành phần đều đóng góp vào sự tích lũy giá trị và tương tác của người dùng trên toàn mạng lưới.

Trong bối cảnh này, bài viết sẽ đi sâu vào các dự án cốt lõi và ứng dụng sáng tạo trong hệ sinh thái Hyperliquid, khám phá cách các dự án này tạo ra lợi thế cạnh tranh bền vững cho Hyperliquid trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt của thị trường và cách chúng cùng nhau định hình tương lai của giao dịch phái sinh phi tập trung.

Phân tích chuyên sâu các dự án hệ sinh thái cốt lõi của Hyperliquid

1. Kinetiq - Trụ cột hệ sinh thái đặt cược thanh khoản (TVL: 1,757 tỷ đô la)

Kinetiq nắm giữ vị thế vững chắc trong hệ sinh thái Hyperliquid, với tổng giá trị giao dịch (TVL) đạt 1,757 tỷ đô la, chiếm khoảng 78% tổng giá trị của hệ sinh thái, trở thành trung tâm của dòng vốn. Là "Jito" của hệ sinh thái, Kinetiq định nghĩa lại việc ủy quyền xác thực thông qua thuật toán StakeHub tiên tiến, đạt được hiệu quả và tối ưu hóa lợi nhuận chưa từng có.

Cốt lõi của thuật toán StakeHub nằm ở hệ thống tính điểm đa chiều, tinh vi. Hệ thống này đánh giá hơn 100 trình xác thực đang hoạt động theo thời gian thực, điều chỉnh linh hoạt các chiến lược phân bổ vốn dựa trên các chỉ số như độ tin cậy (trọng số 40%), bảo mật (trọng số 25%), hiệu quả kinh tế (trọng số 15%), sự tham gia quản trị (trọng số 10%) và lịch sử vận hành (trọng số 10%). Thuật toán này không chỉ xem xét hiệu suất lịch sử của trình xác thực mà còn dự đoán tính ổn định trong tương lai của trình xác thực. Sử dụng mô hình học máy, thuật toán liên tục tối ưu hóa trọng số phân bổ để đảm bảo rằng các khoản tiền được ủy quyền luôn được chuyển đến các trình xác thực chất lượng cao nhất.

Trạng thái hoạt động của nút Kinetiq https://kinetiq.xyz/validators

Giao thức này cung cấp một cơ cấu doanh thu phong phú và dẫn đầu thị trường. Phần thưởng PoS cơ bản mang lại lợi nhuận hàng năm khoảng 2,3%, đưa nó lên vị trí cao nhất trong số các dự án LST tương tự. Việc tối ưu hóa StakeHub mang lại lợi nhuận tăng thêm 0,2-0,5% bằng cách tránh các trình xác thực hoạt động kém hiệu quả, trong khi doanh thu MEV đóng góp khoảng 1% lợi nhuận hàng năm, có được từ cơ chế thu thập MEV của mạng lưới Hyperliquid. Thậm chí còn hấp dẫn hơn nữa là phần thưởng tích hợp với các giao thức DeFi khác, mang lại biên lợi nhuận biến động 6-8%, nâng tổng lợi nhuận lên 10-12%, một mức cạnh tranh cao trong bối cảnh DeFi hiện tại.

Kinetiq mang đến trải nghiệm người dùng được đơn giản hóa triệt để. Người dùng stake HYPE để nhận token kHYPE, hưởng mức phí bảo hiểm nhỏ 1:0,996. Mức phí bảo hiểm này phản ánh giá trị gia tăng của thị trường đối với các token được stake thanh khoản và sự tin tưởng vào tính bảo mật của giao thức. Cơ chế hủy stake bao gồm độ trễ an toàn 7 ngày và phí 0,1%, mang đến cho người dùng cơ chế thoát hợp lý đồng thời đảm bảo an ninh mạng.

Kinetiq đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ, tăng gấp ba lần TVL từ 458 triệu đô la vào tháng 7 lên 1,81 tỷ đô la hiện nay. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào việc tích hợp giao thức Pendle, tạo ra thêm thanh khoản và chiến lược lợi suất cho kHYPE thông qua cơ chế phân tách PT/YT.

Tăng trưởng TVL của Kinetiq https://defillama.com/protocol/tvl/kinetiq

Token quản trị $KNTQ sắp ra mắt cung cấp một công cụ quan trọng cho quản trị phi tập trung và tạo ra giá trị lâu dài trong giao thức. Dự kiến 30-50% nguồn cung token sẽ được phân phối cho cộng đồng thông qua airdrop, với ưu tiên phân bổ cho người nắm giữ điểm, người dùng sớm và người đặt cược kHYPE. Các chức năng cốt lõi của $KNTQ bao gồm bỏ phiếu nâng cấp giao thức, quyết định chính sách định tuyến MEV và quản lý thị trường HIP-3. Cơ quan quản trị phi tập trung này sẽ tiếp tục nâng cao tính phi tập trung và sự tham gia của cộng đồng vào giao thức.

Cách thức hoạt động: Người dùng stake HYPE trên kinetiq.xyz để nhận kHYPE, hỗ trợ đúc tức thì và thời gian khóa bảy ngày. Giao thức cũng cung cấp hệ thống kPoints, phân phối điểm hàng tuần để chuẩn bị cho đợt airdrop $KNTQ sắp tới. Điểm được tích lũy dựa trên nhiều chỉ số khác nhau, bao gồm số tiền stake và thời gian nắm giữ.

2. Dựa trên - Siêu ứng dụng di động và Cổng thông tin hệ sinh thái

Based, ứng dụng Builder có doanh thu cao nhất trên Hyperliquid, đã tạo ra khoảng 90.300 đô la doanh thu 24 giờ, đứng đầu trong số tất cả các ứng dụng của bên thứ ba. Khối lượng giao dịch vĩnh viễn tích lũy của nó vượt quá 16,699 tỷ đô la, với khối lượng giao dịch vĩnh viễn 24 giờ là 321 triệu đô la. Nó xử lý khoảng 7% tổng khối lượng giao dịch của Hyperliquid, một con số phản ánh đầy đủ bản chất giá trị ròng cao và sự tham gia sâu rộng của cơ sở người dùng. Mô hình doanh thu của nó dựa trên hệ thống chia sẻ phí Builder của Hyperliquid, cung cấp mức chia sẻ hoa hồng tối đa là 0,1% cho giao dịch vĩnh viễn và 1% cho giao dịch giao ngay. Phần lớn doanh thu này được trả lại cho người dùng dưới dạng hoa hồng thông qua chương trình tiếp thị liên kết, tạo ra một cấu trúc khuyến khích bền vững mang lại lợi ích cho người dùng, nền tảng và Based. Với doanh thu 7 ngày là 2,22 triệu đô la và doanh thu 30 ngày là 6,71 triệu đô la, các số liệu này không chỉ chứng minh sự vững mạnh của mô hình kinh doanh mà còn làm nổi bật vai trò quan trọng của công ty như một đơn vị đóng góp doanh thu trong hệ sinh thái Hyperliquiquid.

Giao diện giao dịch dựa trên https://www.basedapp.io/

Thiết kế kinh tế mã thông báo của Based phản ánh sự hiểu biết sâu sắc về hành vi của người dùng và các cơ chế khuyến khích sáng tạo. Mã thông báo $PUP, một công cụ tích lũy XP, đã hoàn thành đợt airdrop vào ngày 22 tháng 8 năm 2025. Tổng nguồn cung là 100 triệu mã thông báo đã được phân bổ cho những người dùng sớm và những người đóng góp cho cộng đồng, với 5% được phân bổ cho những người dùng sớm và những người đóng góp cho cộng đồng. Chức năng chính của $PUP là tăng hiệu quả kiếm XP của người dùng, cung cấp hệ số nhân điểm 25-60%, cho phép người nắm giữ kiếm được nhiều phần thưởng hơn thông qua các hoạt động như giao dịch và chi tiêu. $BASED, mã thông báo quản trị chính, sẽ được phân phối dựa trên tổng XP của người dùng. Ngày chụp nhanh là ngày 20 tháng 9 năm 2025. Giao dịch vĩnh viễn sẽ đóng góp 0,06 XP cho mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch danh nghĩa, giao dịch giao ngay sẽ đóng góp 0,30 XP cho mỗi 1 đô la khối lượng giao dịch (khuyến khích 5x) và chi tiêu Visa sẽ đóng góp 4-6 điểm cho mỗi 1 đô la chi tiêu (được chuyển đổi thành XP tại TGE).

Cơ chế token kép này kết hợp khéo léo các ưu đãi ngắn hạn (mức tăng giá PUP) và quản trị dài hạn (phân bổ dựa trên $BASED). Người nắm giữ $PUP về cơ bản được "đòn bẩy" từ các đợt airdrop $BASED, qua đó củng cố thêm lòng trung thành của người dùng và sự gắn kết với hệ sinh thái. Trong cộng đồng, $PUP có vốn hóa thị trường lưu hành khoảng 5 triệu đô la, với giá ổn định quanh mức 0,05 đô la, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ như một tiện ích. Nguồn cung dự kiến của $BASED là 1 tỷ, với phân bổ cộng đồng là 40%, dự kiến sẽ được phân phối công bằng cho người dùng tích cực thông qua hệ thống XP.

Tương tác: Người dùng có thể tải xuống ứng dụng di động hoặc truy cập trang web thông qua based.markets, đăng ký tài khoản bằng địa chỉ email và hỗ trợ nạp tiền một lần nhấp cho các tài sản đa chuỗi. Giao diện giao dịch được thiết kế tương tự như các ứng dụng tài chính truyền thống, cung cấp khả năng giao dịch giao ngay và giao dịch vĩnh viễn. Người dùng cũng có thể đăng ký thẻ ghi nợ Visa (người dùng hiện tại nên lưu ý lịch hủy kích hoạt vào tháng 11) để mua tiền pháp định. Hệ thống XP hiển thị tiến trình điểm theo thời gian thực, và chủ sở hữu $PUP có thể kích hoạt tiền thưởng trong ví của mình để tăng hiệu quả thưởng.

3. Pendle - Gã khổng lồ trong giao thức mã hóa Yield

Việc Pendle triển khai thành công trên HyperEVM đánh dấu sự trưởng thành của việc mã hóa lợi suất trong hệ sinh thái Hyperliquid và thể hiện một cấp độ tinh vi và đổi mới mới trong các sản phẩm DeFi. Bằng cách tách các tài sản sinh lãi như kHYPE thành PT (token gốc) và YT (token lợi suất), giao thức cung cấp cho các nhà đầu tư một công cụ chính xác cho cả đầu tư thu nhập cố định và đầu cơ lợi suất. Chỉ trong vài tháng, TVL của Pendle trên HyperEVM đã tăng từ 0 lên 12,3 tỷ đô la, tăng 76,27% trong 30 ngày.

Phân phối TVL của Pendle trong nhiều chuỗi khác nhau https://defillama.com/protocol/tvl/pendle

Sự cộng hưởng giữa Pendle và Kinetiq là yếu tố then chốt cho sự thành công nhanh chóng của dự án trong hệ sinh thái Hyperliquid. Sự cộng hưởng này không chỉ thể hiện ở tính bổ trợ của sản phẩm mà quan trọng hơn là ở việc tạo ra một cơ chế nắm giữ giá trị mới. Bằng cách mã hóa kHYPE thành PT và YT, Pendle cung cấp cho người đặt cược thanh khoản một loạt các chiến lược lợi nhuận đa dạng hơn, đồng thời tạo ra một phương thức mới để tích lũy điểm thưởng của Kinetiq. Người nắm giữ YT-kHYPE sẽ nhận được toàn bộ phần thưởng điểm thưởng của Kinetiq mà không có rủi ro biến động vốn gốc. Người nắm giữ PT-kHYPE được hưởng lợi nhuận cố định, cho phép họ xây dựng một chiến lược thu nhập ổn định.

Danh mục sản phẩm của Pendle tiếp tục được mở rộng, thể hiện rõ quyết tâm chiến lược của công ty trong việc tích hợp sâu rộng với hệ sinh thái Hyperliquid. Bên cạnh thị trường kHYPE chính thống, giao thức này cũng đã dần hỗ trợ việc token hóa lợi suất từ các tài sản sinh lãi dựa trên hệ sinh thái như feUSD, hwHLP và beHYPE. Mỗi tài sản mới đều bổ sung thêm các chiến lược lợi suất và cơ hội chênh lệch giá mới, thúc đẩy hơn nữa hoạt động và khả năng kết hợp của toàn bộ hệ sinh thái. Đặc biệt, khi ngày càng nhiều LST và tài sản sinh lợi suất xuất hiện, Pendle cung cấp các công cụ phân tách lợi suất được chuẩn hóa cho các tài sản này, trở thành cầu nối quan trọng kết nối các giao thức khác nhau.

Tương tác: Người dùng truy cập giao thức qua app.pendle.finance và chọn mạng lưới Hyperliquid. Sau đó, họ có thể phân chia tài sản sinh lời, chẳng hạn như kHYPE, thành PT/YT, hoặc giao dịch các sản phẩm lợi suất được mã hóa này trực tiếp trên thị trường thứ cấp. Giao thức cung cấp đường cong lợi suất trực quan và thông tin kỳ hạn để giúp người dùng đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.

Mã thông báo thu nhập của Pendle trong HyperrEVM https://app.pendle.finance/trade/markets?chains=hyperevm

4. HyperLend - Cơ sở hạ tầng cho vay cốt lõi

Là "ngân hàng tín dụng" của hệ sinh thái Hyperliquid, HyperLend đóng vai trò quan trọng trong cơ sở hạ tầng DeFi tổng thể, cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho chu kỳ thanh khoản và hiệu quả vốn của hệ sinh thái. Giao thức này tận dụng kiến trúc fork Aave V3 đã được chứng minh, nhưng với các tối ưu hóa và cải tiến chuyên sâu được điều chỉnh phù hợp với môi trường hiệu suất cao và các đặc điểm tài sản độc đáo của Hyperliquid. Bước đột phá công nghệ lớn nhất của HyperLend nằm ở tính năng HyperLoop, một cơ chế tiên tiến cho phép luân chuyển đòn bẩy chỉ bằng một cú nhấp chuột thông qua các khoản vay nhanh, cung cấp cho người dùng nâng cao các công cụ hiệu quả vốn chưa từng có trong khi vẫn duy trì sự đơn giản trong vận hành.

Thiết kế kiến trúc của HyperLend thể hiện sự cân bằng tinh tế giữa quản lý rủi ro và hiệu quả vốn. Giao thức này sử dụng kiến trúc dual-pool một cách sáng tạo: một pool thanh khoản thống nhất dành riêng cho việc cho vay và vay hiệu quả các tài sản cốt lõi như HYPE, kHYPE và USDC. Cơ chế thanh khoản chia sẻ này giúp giảm đáng kể tình trạng trượt giá giao dịch và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Một pool rủi ro riêng biệt xử lý các tài sản biến động hoặc rủi ro cao hơn, hỗ trợ các thông số rủi ro hoàn toàn có thể tùy chỉnh để đảm bảo rằng các sự kiện rủi ro liên quan đến một tài sản duy nhất không ảnh hưởng đến sự ổn định của toàn bộ hệ thống.

Việc triển khai kỹ thuật tính năng HyperLoop cho thấy ứng dụng tối ưu của khả năng kết hợp DeFi và cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng. Người dùng vận hành thông qua một giao diện đơn giản và trực quan, và giao thức tự động thực hiện một chuỗi các thao tác nguyên tử phức tạp ở phía sau: đầu tiên vay tài sản nợ mục tiêu thông qua cơ chế cho vay nhanh, sau đó đổi nó lấy tài sản lợi suất mong muốn của người dùng thông qua một trình tổng hợp DEX tích hợp, cung cấp tài sản này làm tài sản thế chấp cho nhóm tương ứng của giao thức, sau đó vay thêm tài sản nợ dựa trên tài sản thế chấp mới được thêm vào, và cuối cùng là trả khoản vay nhanh ban đầu. Toàn bộ chuỗi thao tác phức tạp này được hoàn thành một cách nguyên tử trong một khối duy nhất, cho phép người dùng dễ dàng đạt được đòn bẩy 3-5 lần mà không gặp phải sự phức tạp, tốn thời gian và phí gas của nhiều thao tác thủ công.

Giao diện cho vay luân chuyển một cú nhấp chuột của HyperLoop https://app.hyperlend.finance/hyperloop

Xét về cơ cấu tài sản và hiệu quả hoạt động, HyperLend cho thấy sự phát triển lành mạnh, ổn định và khả năng thích ứng tốt với thị trường. Tổng giá trị tài sản ròng (TVL) của HyperLend là 524 triệu đô la, chủ yếu bao gồm wstHYPE (254 triệu đô la, chiếm 48%) và HYPE gốc (206 triệu đô la, chiếm 39%). Phân bổ tài sản này phản ánh rõ ràng tầm quan trọng của LST trong hệ sinh thái và nhu cầu mạnh mẽ về thanh khoản token gốc. Với tổng khối lượng vay hiện tại là 267 triệu đô la, tỷ lệ sử dụng chung đạt 48%, một phạm vi hoạt động lành mạnh cho các giao thức cho vay DeFi. Điều này đảm bảo đủ thanh khoản để đáp ứng nhu cầu rút tiền đồng thời tối ưu hóa việc sử dụng vốn để đạt được lợi nhuận hợp lý.

Quy mô giao thức của HyperLend https://hyperlend.blockanalitica.com/

Mô hình doanh thu của HyperLend thể hiện rõ ràng và bền vững trong việc tạo ra giá trị kinh doanh. Giao thức này tạo ra 15,89 triệu đô la doanh thu hàng năm, với các nguồn doanh thu đa dạng và ổn định, chủ yếu bao gồm chênh lệch lãi suất cho vay, phí thanh toán bù trừ và phí cho vay nhanh. Đáng chú ý là phí cho vay nhanh, được đặt ở mức 0,04%, thấp hơn đáng kể so với mức phí tiêu chuẩn 0,09% của Aave. Chiến lược định giá cạnh tranh này duy trì tính cạnh tranh trên thị trường đồng thời mang lại cho người dùng hiệu quả chi phí tốt hơn, giúp thu hút nhiều hoạt động giao dịch tần suất cao và chênh lệch giá hơn. Giao thức cũng có một hệ thống điểm mạnh mẽ, đã hoạt động liên tục trong 22 tuần, tích lũy điểm để chuẩn bị cho đợt airdrop token quản trị $HPL sắp tới, với 3,5% nguồn cung token được dành riêng cho Aave DAO.

Tương tác: Người dùng kết nối ví của họ thông qua hyperlend.finance, hỗ trợ gửi tiền để hưởng lãi suất, vay vốn và đòn bẩy HyperLoop. Giao diện đơn giản và trực quan, cung cấp thông tin lãi suất theo thời gian thực và các chỉ số rủi ro để giúp người dùng đưa ra quyết định cho vay sáng suốt.

5. Hyperbeat - Siêu ứng dụng DeFi (TVL: 387 triệu đô la)

Hyperbeat được định vị là trung tâm DeFi toàn diện, cung cấp giải pháp toàn diện bao gồm các dịch vụ đa dạng như staking, cho vay và tối ưu hóa lợi nhuận. Giao thức này gần đây đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 5,2 triệu đô la do Electric Capital dẫn đầu, với sự tham gia của các tổ chức uy tín như Coinbase Ventures, Chapter One và DCF God. Vòng gọi vốn này thể hiện sự công nhận của các nhà đầu tư tổ chức đối với mô hình kinh doanh và đội ngũ kỹ thuật của Hyperbeat.

Ma trận sản phẩm của Hyperbeat thể hiện triết lý tích hợp hệ sinh thái sâu sắc. Mô-đun đặt cược thanh khoản beHYPE cung cấp một mô hình bảo mật có khả năng mở rộng và hỗ trợ sự tham gia quản trị. Thị trường cho vay Morphobeat, được tối ưu hóa cho giao thức Morpho, đặc biệt nhắm mục tiêu đến các tài sản sinh lãi như LST. Yield Vault sử dụng chiến lược Meta-Yield để tự động hóa việc tối ưu hóa lợi suất và phân tán rủi ro trên nhiều giao thức. Khả năng tích hợp chuỗi chéo của nó cho phép triển khai trên nhiều chuỗi, bao gồm cả Arbitrum. Hiện tại, nó nắm giữ 28,92 triệu đô la TVL trên Arbitrum, mở rộng cơ sở người dùng và tài sản được quản lý.

Sự đổi mới công nghệ của Hyperbeat chủ yếu nằm ở chiến lược tối ưu hóa lợi suất tự động. Giao thức sử dụng hợp đồng thông minh để tự động theo dõi biến động lợi suất trên nhiều giao thức DeFi khác nhau và điều chỉnh phân bổ vốn một cách linh hoạt để đạt được lợi nhuận tối ưu. Trải nghiệm người dùng "thiết lập và quên" này giúp giảm đáng kể rào cản kỹ thuật khi tham gia DeFi, đặc biệt phù hợp với những người dùng mong muốn lợi nhuận DeFi nhưng muốn tiếp cận ít thường xuyên hơn. Chiến lược Meta-Yield cũng tích hợp cơ chế phòng ngừa rủi ro, đa dạng hóa các khoản đầu tư trên nhiều giao thức để giảm thiểu rủi ro trong một giao thức duy nhất, đồng thời tận dụng các cơ hội chênh lệch giá để tăng lợi nhuận tổng thể.

Tương tác: Người dùng truy cập bảng điều khiển đa sản phẩm tại hyperbeat.org , cung cấp các hoạt động DeFi trọn gói như staking, cho vay và yield farming. Thiết kế giao diện ưu tiên trải nghiệm người dùng, cung cấp ước tính lợi nhuận và cảnh báo rủi ro. Hệ thống điểm Hearts sắp kết thúc, với chưa đến 12% còn lại để phân phối. Tổng cộng 51 triệu điểm Hearts sẽ được phân bổ để chuẩn bị cho đợt airdrop token $BEAT sắp tới. Hệ thống điểm này được thiết kế để khuyến khích người dùng duy trì hoạt động trên nhiều mô-đun sản phẩm, tích điểm thông qua các hoạt động đa dạng như staking, cho vay và yield farming.

6. USDH - Cơ sở hạ tầng Stablecoin gốc

USDH, đồng stablecoin gốc sắp ra mắt của Hyperliquid, mang sứ mệnh quan trọng là cải thiện cơ sở hạ tầng tài chính của hệ sinh thái. Native Markets đã giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu của cộng đồng vào ngày 14 tháng 9 năm 2025 và giành được quyền phát hành USDH. Việc ra mắt USDH sẽ lấp đầy khoảng trống trong danh mục stablecoin gốc của hệ sinh thái Hyperliquid, cung cấp một cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện và tự chủ hơn cho toàn bộ hệ sinh thái.

Kiến trúc kỹ thuật của USDH phản ánh sự cân nhắc sâu sắc về tuân thủ quy định và khả năng mở rộng. Đồng stablecoin này sẽ được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thông qua các tổ chức tài chính truyền thống như Stripe Bridge và BlackRock, đảm bảo việc thế chấp tài sản và tuân thủ quy định đầy đủ. Quan trọng hơn, USDH sẽ tương thích kép với HyperEVM ERC-20 và HyperCore HIP-1. Thiết kế này cho phép đồng stablecoin này lưu thông liền mạch trong toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, đóng vai trò là tài sản thế chấp và thanh khoản trong các giao thức DeFi và làm ký quỹ trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, đạt được sự tích hợp thực sự với hệ sinh thái.

USDH dự kiến ra mắt vào quý 4 năm 2025, với tiến độ cụ thể phụ thuộc vào việc hoàn thiện phát triển kỹ thuật và các ứng dụng quy định. Là một cơ sở hạ tầng quan trọng trong hệ sinh thái, việc ra mắt thành công USDH sẽ có tác động sâu sắc đến toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid, không chỉ cải thiện trải nghiệm người dùng và hiệu quả sử dụng vốn mà quan trọng hơn là củng cố tính độc lập và bền vững của hệ sinh thái. Những lợi thế vốn có và cơ chế chia sẻ doanh thu của USDH sẽ mang lại cho đồng tiền này những lợi thế cạnh tranh độc đáo, đặc biệt là trong bối cảnh cạnh tranh với các đồng tiền ổn định bên ngoài như USDC.

Toàn cảnh dữ liệu hệ sinh thái và triển vọng phát triển

Hệ sinh thái Hyperliquid cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ và phát triển lành mạnh. Tổng TVL đạt 6,535 tỷ đô la, với 2,37 tỷ đô la được khóa trong các giao thức DeFi và 4,165 tỷ đô la trong các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn. Khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn 30 ngày đạt 651,6 tỷ đô la. Dữ liệu người dùng cho thấy chất lượng cao: 308.000 người dùng hoạt động hàng tháng, quy mô nắm giữ trung bình là 162.000 đô la và tỷ lệ duy trì 30 ngày là 67%, vượt xa các nền tảng tương tự.

Điểm mạnh lớn nhất của hệ sinh thái nằm ở sự tương tác sâu sắc giữa các giao thức. Sự tích hợp Kinetiq và Pendle, sự gia tăng hiệu quả vốn của HyperLend, sự lưu thông nội bộ của Felix feUSD, và sự gia tăng lưu lượng truy cập di động của Based đã tạo nên một hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ. Tuy nhiên, sự sụt giảm thị phần là không thể bỏ qua. Thị phần của Hyperliquid trên thị trường DEX vĩnh viễn đã giảm từ 48,2% trong tháng 8 xuống còn 38,1% trong tháng 9, chủ yếu do thua lỗ trước các đối thủ cạnh tranh áp dụng chiến lược đa chuỗi và cơ chế khuyến khích.

Việc ra mắt HIP-3 (Thị trường Vĩnh viễn Không cần Cấp phép) sẽ là một bước ngoặt quan trọng, cho phép bất kỳ ai cũng có thể triển khai các hợp đồng vĩnh viễn tùy chỉnh. Điều này dự kiến sẽ mở ra các sản phẩm tiên tiến như hợp đồng vĩnh viễn RWA và hợp đồng tương lai năng lực tính toán AI. Đồng stablecoin gốc USDH dự kiến sẽ quản lý 5,5 tỷ đô la quỹ, với 95% lợi nhuận được sử dụng cho việc mua lại HYPE, mang lại lợi nhuận hàng năm từ 150-220 triệu đô la, giúp tăng đáng kể giá trị của token.

Cơ chế nắm giữ giá trị của token HYPE được thiết kế rất tốt: 99% doanh thu giao thức được sử dụng để mua lại và hủy, với tỷ lệ mua lại hàng năm hiện tại khoảng 8,7%. Tuy nhiên, việc phát hành token tuyến tính bắt đầu vào ngày 29 tháng 11 sẽ làm tăng nguồn cung thêm 71%, đòi hỏi hiệu suất cơ bản mạnh mẽ để bù đắp áp lực nguồn cung.

Hệ sinh thái Hyperliquid đang ở một thời điểm quan trọng. Thành công của nó sẽ phụ thuộc vào sự tích hợp giữa đổi mới công nghệ và trải nghiệm người dùng, sự cân bằng giữa tính mở của hệ sinh thái và kiểm soát chất lượng, cũng như sự phối hợp giữa trọng tâm công nghệ và nhu cầu đa dạng. Việc ra mắt HIP-3 và USDH sẽ là một bài kiểm tra quan trọng về khả năng thích ứng của hệ sinh thái này.

Đối với các nhà đầu tư, hệ sinh thái này mang đến vô số cơ hội đầu tư, từ lợi nhuận ổn định của giao thức LST đến các dự án giai đoạn đầu có rủi ro cao. Điều quan trọng là phải hiểu rõ mô hình kinh doanh và các yếu tố rủi ro của từng giao thức, đồng thời xây dựng chiến lược phù hợp dựa trên hoàn cảnh cụ thể của bạn. Giá trị của Hyperliquid không chỉ nằm ở sự thành công của từng giao thức mà còn ở việc tạo ra hiệu ứng mạng lưới trên toàn bộ hệ sinh thái. Trong thời đại đầy rẫy cơ hội và thách thức, khả năng liên tục đổi mới và tạo ra giá trị cho người dùng sẽ quyết định triển vọng dài hạn của công ty.

Bài viết này mang tính chất tham khảo và không nhất thiết đại diện cho quan điểm của BlockBeats.